论我国民营上市公司股权结构与公司治理研究的重要意义

自我国市场化改革以来,我国民营上市企业获得了快速发展,目前,民营上市公司已成为推动我国证卷市场发展的重要力量,然而现阶段我国民营上市公司的治理状况总体较差,从所有权结构看,我国民营上市公司股权集中度高,且多为金字塔型的少数控制结构(controlling minority structure),所有权与控制权的偏离现象较为严重。所有权结构构制约着公司内部治理机制,导致民营上市公司的家族控制和关键人控制现象十分明加显,大股东侵害小股东的利益的情况屡见不鲜,且信息披露违規情况比非民营上市公司更为普遍。在此背景下,加快我国民营上市公司的股权结构与公司治理的研究,尤为具有紧迫性和必要性。     

论我国民营上市公司股权结构与公司治理研究的重要意义

自我国市场化改革以来,我国民营上市企业获得了快速发展,目前,民营上市公司已成为推动我国证卷市场发展的重要力量,然而现阶段我国民营上市公司的治理状况总体较差,从所有权结构看,我国民营上市公司股权集中度高,且多为金字塔型的少数控制结构(controlling minority structure),所有权与控制权的偏离现象较为严重.所有权结构构制约着公司内部治理机制,导致民营上市公司的家族控制和关键人控制现象十分明加显,大股东侵害小股东的利益的情况屡见不鲜,且信息披露违规情况比非民营上市公司更为普遍.在此背景下,加快我国民营上市公司的股权结构与公司治理的研究,尤为具有紧迫性和必要性.     

论我国民营上市公司股权结构与公司治理研究的重要意义

自我国市场化改革以来，我国民营上市企业获得了快速发展，目前，民营上市公司已成为推动我国证卷市场发展的重要力量，然而现阶段我国民营上市公司的治理状况总体较差，从所有权结构看，我国民营上市公司股权集中度高，且多为金字塔型的少数控制结构（controlling minority structure），所有权与控制权的偏离现象较为严重。所有权结构构制约着公司内部治理机制，导致民营上市公司的家族控制和关键人控制现象十分明加显，大股东侵害小股东的利益的情况屡见不鲜，且信息披露违规情况比非民营上市公司更为普遍。在此背景下，加快我国民营上市公司的股权结构与公司治理的研究，尤为具有紧迫性和必要性。     

政治关联与民营上市公司董事会的家族介入

本文认为,政治关联通过影响控制权私人收益而促进民营上市公司的治理家族化:政治关联带来的货币和非货币形式收益增加了控制权私人收益的规模,同时政治关联降低了资本市场和监管部门对控股股东通过隧道效应实现控制权私人收益的监督和惩罚;在这种情况下,民营企业家有激励通过家族成员介入上市公司的董事会来体现其控制权进而实现政治关联带来的控制权私人收益。而本文提供的经验证据支持上述论断:民营上市公司实际控制人的政治关联度与民营上市公司董事会的家族介入程度正相关,实际控制人政治关联度越高,公司董事会中家族成员的数量越多、比例越高。     

家族控制如何影响企业智力资本？--基于中国制造业民营上市公司的实证研究

家族控制是当前国内民营上市公司普遍存在的一个治理特征,本文研究“控制权和现金流权分离”及“家族成员涉入企业”这两类家族强化控制权方式对企业智力资本水平的影响。实证结果表明,控制权和现金流权分离降低了企业智力资本水平,而家族成员差序格局与企业智力资本水平呈正相关,并减弱了控制权和现金流权分离对企业智力资本水平的负面效应。这一研究结论对当前民营企业从治理结构的角度提升智力资本水平,进而实现可持续成长具有重要的启示意义。     

终极控制权性质与公司绩效——基于配对样本的实证检验

本文基于终极控制权理论考察终极控制权性质对公司绩效的影响。研究发现:在非保护性行业中,在控制公司规模、行业、上市地点、财务杠杆、治理因素以及上年度业绩的情况下,民营终极控制权的上市公司业绩显著高于非民营上市公司。在保护性行业中,国有控制权与民营控制权对公司业绩的影响无显著差异。本文提供了终极控制权性质与公司绩效的系统性经验证据,对于继续进行民营化改革的政策制定与监管具有一定的参考价值。     

终极控制股东控制权强化方式运用的经济后果比较——综合分析框架与我国民营上市公司的证据

公司终极控制股东能够使用金字塔结构等多种控制权强化方式实现现金流权、投票权、和决策控制权的分离。从不同控制权强化方式出发,建立了分解计算公司终极控制权维度和两权分离度的综合分析框架,整合比较了国际证据。最后将综合分析框架应用到我国民营上市公司后发现,金字塔结构与单一控制导致的两权分离度均与公司市场价值之间呈现倒U型关系,而单一控制导致两权分离度对公司市场价值的减损效应更为显著。     

控制权、现金流权与公司业绩——来自中国民营上市公司的经验研究

本文选取了2004年底在深市和沪市上市交易的238家民营公司作为样本,通过层层追溯控制链辨认了我国民营上市公司的最终控制股东,考察了最终控制股东拥有的控制权与现金流权及其偏离的程度,并进行了实证分析。结果发现在我国民营上市公司中,最终控制股东控制权的集中程度较高,并且其现金流权与控制权存在着偏离。最终控制股东的现金流权与公司业绩显著正相关,控制权与现金流权的偏离程度与公司业绩显著负相关     

法律环境、金字塔结构与家族企业的“掏空”行为

我国家族上市公司的最终控制人多数采用金字塔结构实现对上市公司的超额控制,现金流量权和控制权的分离程度较为严重。以2002-2004年家族上市公司为研究样本,本文实证考察了家族上市公司所处地区的法律环境及金字塔结构与"掏空"行为之间的关系。研究结果表明:控制性家族"掏空"上市公司的概率与其拥有的现金流量权显著负相关,与现金流量权和控制权的分离程度正相关;同时,较高的法治水平能够有效地遏制控制性家族的"掏空"行为。因此,建立一个有效的股东权利保护机制,同时完善家族上市公司的现金流量权和控制权结构,对于推进公司治理具有重要意义。     

终极控制与资本结构的实证研究——基于民营上市公司的经验证据

本文以2009-2011年在证券交易所上市的民营上市公司为研究对象,从终极控制人的角度来分析终极控制人对公司资本结构决策的影响作用。本文实证分析了存在终极控制人的上市公司控制权与现金流权相互分离对资本结构的影响,进一步研究较高的现金流权对股东侵占行为的约束作用。研究发现终极控制人控制权与现金流权分离程度越高,其资产负债率就会越高;同时较高的现金流权会有效的制约终极控制人为获取私益不断扩张负债融资的动机。     

基于浙江民营上市公司经验证据的资本结构研究

浙江民营上市公司大多是家族企业发展而来,公司资本结构尚存在不合理之处.本文选取在沪深交易所上市的浙江民营上市公司为样本,通过对其资本结构进行深入分析,试图解析浙江民营上市会司资本结构的现状,找出其资本结构的不合理之处,并提出改善浙江民营上市公司资本结构的建议和措施.     

金字塔结构、关联交易与公司绩效分析

我国民营上市公司普遍存在终极控制人,并且终极控制人通常选择构建两权分离的金字塔结构。从最终控制人的角度,根据2007-2010年中国民营上市公司的经验数据,本文研究金字塔结构下控制权和现金流权对关联交易的影响,结果表明终极控制人控制权比例越高,关联交易规模相对越大;终极控制人现金流权比例越高,关联交易规模相对越小;随着两权分离程度的增加,关联交易规模将增加。     

家族控制、支付方式与并购绩效关系的经验研究

主要从控制权稀释威胁与委托代理的视角分别研究家族控制对并购支付方式选择以及并购绩效的影响。对505家中国家族上市公司于2007-2009年发起的347起并购事件构成的研究样本进行实证检验表明:家族终极控股股东持股比例与现金支付方式的使用正相关,家族终极控股权与现金流权分离度与股票支付方式的使用正相关,控制权稀释与强化机制对并购支付方式的选择产生了显著影响;家族终极控股股东持股比例与并购绩效正相关,利益协同效应占主导地位;并购支付方式对家族上市公司的并购绩效并无显著影响。     

民营上市公司控制权实证研究

在对控制权的理论回顾的基础上,通过对我国170家民营上市公司的股权结构和实际控制人等指标的分析,得出了民营上市公司低控制权的结论,并进一步分析了由此导致的民营上市公司的治理问题。     

民营公司盈余质量比较研究

本文主要从直接上市和间接上市两个方面比较了中国民营上市公司盈余质量的差异及原因,同时探讨民营上市公司融资的市场选择。     

民营IPO上市公司董事会结构与企业绩效关系实证研究

本研究采用结构方程模型,对2003年后通过IPO方式上市的94家民营上市公司的董事会结构和绩效数据进行了实证分析,得出了民营IPO企业董事会结构与企业绩效之间可能存在的关系,并提出了相应的建议。     

国内家族上市公司治理结构实证研究——基于创业型(FFB)和非创业型(N-FFB)的比较分析

根据最终控制性家族与上市公司及其核心业务的关系,本文将212家家族上市公司分为创业型家族上市公司（FFB）和非创业型家族上市公司（N-FFB）两大类。通过实证比较研究发现,虽然两类企业都存在某一控制性家族或个人,但两者在家族介入程度、金字塔结构、控制权和现金流权分离程度、债务融资水平等治理特征上存在显著差异。     

民营上市公司股权结构成因和公司治理研究

我国民营上市公司具有家族控股、股权分置等显著的股权结构特征。在这种股权结构下,易于出现大股东及家族成员过多干预企业的经营管理、侵害中小股东利益等公司治理方面的问题。优化股权结构、加强独立董事制度建设等治理措施的实施,将会进一步促进民营上市企业的健康发展。     

家族控股、终极所有权与企业绩效——来自我国上市公司的经验证据

借鉴Driffield等(2007)的研究方法,运用终极产权论追踪上市公司的终极控股股东,分析我国家族企业金字塔结构下的控股股东和终极所有权对企业绩效的影响。研究发现:第一大股东持股比例与企业绩效呈倒U型关系,第二至五大股东持股比例之和与企业绩效呈U型关系;家族上市公司的企业绩效与家族控股股东的控制权负相关,与现金流权正相关,与超控制权负相关;另外,家族上市公司的企业绩效与是否委派管理层负相关,与董事长与总经理是否合一负相关。同时,按家族控股股东的控制权大小分组检验也得到了类似的结论。     

信任与家族企业治理

家族企业是家族资产占控股地位、家族规则与企业规则的结合体。它的所有权和控制权表现为一种连续的状况 ,包括从所有权与控制权不可分离的紧密持有形式到企业上市后 ,家庭成员对资产和经营管理保持临界控制权的企业。