美国多层次证券市场的比较及其启示

建立我国多层次的证券市场体系，是市场经济发展的客观需要。也是证券市场体制改革的大势所趋。因为证券市场的各个不同层次对应不同的企业，各有一个不同的筛选机制。使企业有可能递进上市或递退下市，从而形成一个集中与分散相统一、全国性与区域性相协调、场内交易与场外交易相结合的市场结构体系。本提出参照美国证券市场的多层次结构建立我国证券市场的四个市场和分散的柜台市场。     

建立多层次资本市场的目标模式

1.我国资本市场体系构建的总体目标是:有计划、有步骤地建设成为一个具有中国特色的、覆盖全国、面向全球的全方位开放型的、机制灵活、功能齐全的社会主义资本市场体系。具体地说,资本市场应当是包含了各种债券、股票、基金证券以及期权等全部证券的市场,也包括中长期信贷市场。在分层结构上,设有集中交易“国家级”上市企业证券的全国性证券市场,有主要交     

中国证券市场制度风险的生成及化解

中国证券市场制度风险的形成 ,归因于政府对证券市场发展的隐性担保契约。政府对市场的“控制均衡”约束及其制度安排上的内在缺陷 ,引致证券市场制度风险的产生 ,并通过非对称信息动态博弈下的企业上市包装、上市公司利润操纵、投资者行为投机化和市场泡沫“制度化”得以扩散与强化。本文认为 ,制度风险源于市场制度设置本身 ,化解制度风险只有通过制度创新路径 ,解除政府隐性担保契约 ,才能提高证券市场的运行效率和功能效率。     

从上市公司问题看我国证券市场的制度缺陷

一、我国上市公司存在的问题1、上市公司的业绩不稳定 ,质量不高。企业通过改制上市一方面可以建立起现代企业制度 ,转变企业经营机制 ,另一方面可以从市场上筹集到长远发展所需的资金 ,降低财务风险 ,提高资本效率 ,所以上市对企业经营业绩的改善、质量的提高及其长远发展起着不可低估的作用。而我国的上市公司上市之后的表现不尽人意 ,基本上是“一年绩优 ,二年绩平 ,三年绩差” ,不少上市公司刚上市不久就变脸。2、上市公司市场运作不规范 ,违法违规现象严重。一是信息披露违规。信息披露是现代证券市场规范运作的前提 ,为了维护证券市场…     

公司资本结构与市值——韩国上市公司研究

随着中国经济的高速增长和中国证券市场规模的日益扩大,韩国证券市场的大门也向中国企业敞开。了解韩国证券市场和上市公司资本结构是企业管理者和投资者决策的依据。文章以韩国证券交易所上市公司的财务报表信息和股票价格数据为分析基础,从公司的资本结构、利润和股票价格角度出发,分析不同类别公司间的指标差异和产生差异的原因。文章分析结论可为研究韩国证券交易所上市公司资本结构和公司价值关系提供支持。     

[三板]露出冰山一角

２００１年 ４月２３ 日“ＰＴ 水仙”黯然离开上海证交所，中国证监会正式启动退市机制。继后，ＰＴ粤金曼亦香消玉陨。关于退市股票继续交易的规划促使人们将目光聚焦同一个地方：柜台交易。 借鉴国外经验，业内人士认为可以建立未来被称为“三板”的柜台交易或场外交易市场来解决退市股票的“出口问题”。 在证券市场发达的国家，证券市场都是一个结构层次丰富的“梯形市场’。美国的证券市场分为三个层次第一层次是上市要求比较高的主板市场；如纽约证券交易所；美国证券交易所 第二层次是有利于高科技企业上市融资的全美券商协会店头市…     

发展创业投资重在构建退出机制

从市场经济发达国家实践看,创业资本的退出方式有以下四种：一是推进企业上市,在股票市场上转让自己的份额;二是股份回购;三是向其它战略投资者以协议方式转让股份;四是清算。１－股份上市。这是创业资本的主要退出方式。在美国,运作创业资本退出机制的是美国的第二板市场———那斯达克证券市场。因为通常而言,第一板市场为主市场,主要解决已经产业化、规模化、利润比较稳定的企业融资问题;第二板市场为辅市场,主要解决的是创业过程中处于幼稚阶段中后期和产业化阶段初期的企业筹资问题,以及这些企业的资产价值评价、风险分散和…     

中小企业如何实现直接融资

一、境内直接融资分析 中国证监会１９９９年出台新政策：凡属高新技术企业,在推荐上市时将会摆在优先地位、优先审核,而且不受原有规模和指标的限制。原来因受企业规模、发行额度的限制,高新技术企业本身无法满足发行上市的资格要求,特别是我国证券市场是以支持国有企业发展为主线建立起来的,证券融资机会明显倾向于国有企业,中小企业争取额度发行上市融资一直存在着较大的难度。该政策出台的结果是：小小企业只要本身具有科技含量、高成长性和良好的运行管理机制,是可以直接在证券市场上获取资金的。 国家信处中心１９９９年的一份…     

扁平化管理下的人力资源整合

一、扁平化管理的沿革、实质和特征(一)传统的层级结构的管理模式自从有亚当·斯密的分工理论以来,企业的组织形式就是非常重要的问题,影响着企业的生存和发展。从一开始的直线制到后来的事业部制,我们可称之为传统的组织结构理论即“金字塔”型的管理模式。这种管理模式使企业自上而下成为一个层级的控制命令系统,管理中排除个人感性管理,实行“理性”管理。这种“金字塔”型结构模式是与传统的工业企业规模小,产品单一,市场变化缓慢的工业化初期发展阶段相适应的。“金字塔”型管理模式强调集权,以达到组织的统一指挥、协调一致;强调分层…     

香港和内地证券市场的动态竞争关系研究——基于A+H交叉上市公司的实证分析

交叉上市引起不同证券市场对有限投资者和资金资源的竞争。文章在阐述证券市场竞争的Lotka-Volterra模型基础上,通过2006-2010年38家A+H交叉上市企业的日交易数据实证分析了香港和内地证券市场之间的动态竞争过程。结果表明,两市场之间的动态竞争关系从交叉上市初期的捕食—诱饵关系逐步演化为目前的竞争互惠关系,且这种动态演化过程与企业交叉上市顺序没有显著的相关性。这说明内地证券市场正在不断完善,鼓励企业境外上市和A股回归将有利于内地证券市场的发展,而且互惠合作应是未来证券市场竞争的发展趋势。     

国有企业改组上市辅导讲座之一 国有企业改组上市的意义及条件

国有企业改组上市辅导讲座之一国有企业改组上市的意义及条件□程凤朝编者按：公司改组上市，通过发行股票来筹集企业发展资金，是许多企业筹措资金的首选方案。但是，由于我国证券市场还处于起步和发展阶段，有些问题国家尚未作出法律规定，不少企业对公司改组上市认识还...     

美国大、小商业银行资本监管差异化分析

差异化监管是银行业差异化发展的客观需要。以美国1980年以来大、小银行差异化资本监管为研究对象,按照一定的时间和内在逻辑规律将其概括为三个阶段,即为小银行设立较高的资本充足率要求;逐步放宽对小银行的资本要求;加大大银行不同类风险的资本要求,这一差异化资本监管过程的演进符合不同阶段不同规模银行所表现出的风险特征。同时,对不同规模银行资本监管的差异也可作为调节不同规模银行盈利水平和收入结构的一种手段,促进整个银行业市场的良性竞争。     

走向一体化的欧洲证券市场

一、欧洲证券市场的概况欧洲证券市场历史悠久,早在１５３１年和１６３１年,比利时的安特卫普和荷兰的阿姆斯特丹就分别成立了证券交易所,荷兰东印度公司的股票于１８世纪就己经上市了。伦敦证券交易所自１７７３年成立以来就一直是全世界最重要的证券交易所之一。欧洲证券市场以英国、德国和法国的证券市场最为著名,还包括瑞士和卢森堡的证券市场。目前欧盟（英国除外）共有３２家证券交易所,其市场规模十分庞大,如下表。若只计算股票市场的资本额,则欧盟１５国拥有３万亿美元的市值,仅次于美国;若将债券和银行资产都计算在内,则…     

京东“闪电”IPO简

仅仅一个多月前，京东商城（下称京东）董事局主席兼CEO刘强东还对外宣称“京东2014年没有上市计划”，但除夕夜，这家B2C电商巨头就偷偷递交了招股书。1月30日晚，除夕，京东向美国证交会递交招股说明书，正式启动上市进程，其募资规模将达到15亿美元，也是近年来规模最大的互联网企业融资。     

银行赴美上市之路

尽管“9·11”事件后美国证券市场深受打击,但从长远看,我国银行赴美上市仍是可行之举……     

百度

2000年1月，百度创立于北京中关村，目前是全球最大的中文搜索引擎。2005年8月5日，百度在美国纳斯达克上市，成为2005年全球资本市场上最为引人注目的上市公司，百度由此进入一个崭新的发展阶段。     

“双支柱”调控框架与影子银行风险溢出：抑制缓释还是累积加剧

如何搭建货币政策和宏观审慎政策“双支柱”调控框架,有效防范化解重大风险,是我国现阶段的重要任务。基于我国上市银行数据,本文采用CoVaR方法衡量影子银行导致的银行系统性风险,系统考察“双支柱”调控框架对影子银行风险溢出的影响。结果显示,针对借款人和银行信贷的宏观审慎政策工具与货币政策配合,对影子银行风险溢出起到显著的“抑制缓释”作用;影子银行规模是“累积加剧”和“抑制缓释”效应的渠道,流动性分层则是“累积加剧”效应的渠道。结合银行性质、房地产周期与经济周期的异质性分析结果显示,在不同情景下,“双支柱”调控框架对影子银行风险溢出的有效性存在较大差异。本文结论对于“防风险”目标下“双支柱”调控框架的完善具有一定的指导意义。     

风险资本能改善风险投资企业治理效率吗?——一个盈余管理视角

从风险资本积极投资者的角度研究了风险资本投资企业的公司治理结构对风险投资企业创业板上市时盈余管理的影响。实证结果表明,风险投资企业公司治理结构中仅有董事会规模对公司盈余管理有抑制作用;独立董事比例、风险资本董事比例、监事会规模和外部监事比例对公司盈余管理都没有显著影响。同时,董事会、监事会持股比例,CEO持股比例对公司上市时盈余管理也没有显著影响。创业板上市风险投资企业的盈余管理程度主要受公司规模、财务杠杆比例以及公司行业特征影响。     

现阶段外企直接到中国A股市场上市融资蕴含巨大风险

现阶段外商投资企业直接到中国A股市场上市融资是一项“超国民待遇”政策，时机完全不成熟，很可能又是一项战略性错误决策，蕴含巨大风险。它将导致外商股份价值畸高并圈走中国大量资金；对目前高市盈率下的A股市场产生较大的市场冲击，并可能引致A股市场崩盘的巨大风险；对股市的持续融资功能造成损害，并可能引发资金外流，威胁金融秩序，酿成墨西哥、阿根廷式危机。在证券市场国际化的进程中，应充分利用过渡期，以促进我国证券市场安全健康发展。     

基于企业生命周期的风险管理策略

企业也同生命体一样,有一个生命周期的发展历程。本文依据风险导向原则,根据各发展阶段所面临的不同风险特点,把企业生命周期划分为创业期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段,不同生命周期阶段、不同规模的企业所面临的风险各不相同,通过对企业生命周期各阶段进行风险识别与分析,制定各生命周期阶段侧重的风险管理策略,以保持企业健康持续发展。