中小企业直接融资之路越走越宽

深圳证券交易所获准在主板内设立中小企业板块的消息传出后．一时间成为社会各界的一个热门话题。记者在北京科博会期间走访了一些参展企业，近日访问了中关村高新技术企业协会的一些会员企业，还与一些投资公司的经理和证券营业部的投资者作了交谈，许多人表示，深交所设立中小企业板块，标明中国朝多层次资本市场体系迈出了实实在在的一大步，包括创业板在内的中小企业直接融资的专用通道必将越走越宽。     

中小企业板市场的建立对主板市场影响的一种理论预测--不确定性理论分析方法

中小企业板市场是唯一具备支持中小高科技企业、民营企业发展的风险投资所要求的退出机制的资本市场.中小企业板市场定位目标的特殊性、高风险性使其对我国并不完善的主板市场必然产生一定的影响.本文在提出理想主板模型的基础上,针对我国主板市场的现状对其进行修正,并与中小企业板模型相结合,得出了中小企业板的建立会对主板市场产生影响的四个条件.在短期内,主板市场不同板块在满足四个条件方面存在差异,因而会受到中小企业板市场不同程度的冲击.在长期内,主板市场与中小企业板市场相辅相成,互相促进,必将共同推动国民经济整体效率的提高.     

中小企业板的风险防范与控制

日前在深交所主板市场内设立的中小企业板块，反映了监管层建立多层次资本市场体系、优化资本市场结构、完善资本市场功能的政策意图，标志着酝酿巳久的分步推进创业板市场建设迈出了实质性步伐。设立中小企业板块是建设多层次资本市场体系的切入点和突破口，将为中小企业打开进入资本市场的大门，有利于开辟中小企业的直接融资渠道，拓宽其融资格局，进而缓解中小     

中小企业板推出难如人意

由深圳证券交易所制定的设立中小企业板块实施方案于5月17日经中国证监会批复实施，这意味着，从2000年开始一直引人关注的中小企业板的创立终于尘埃落定。然而，与4年前的热闹相比，此次消息的出台，投资人、中小企业以及相关各方则表现得更加冷静与理智。根据新浪网统计显示：有将近半数的人对该板块推出及未来影响持保守态度。     

中小企业更需要发行债券

萧冰兹(化名)是家中小企业的老总,前段时间,他往返于上海深圳两地进行公关,准备在深圳证券交易所中小企业板排队上市.后来,他有了新的打算,表示如果有可能,会尝试发行债券来筹集资金,以避免由于资金供血不足而错失发展良机.萧总之所以决定尝试发行债券是源于以下种种迹象……     

中小企业板打通科技创业企业成长生命线

为了贯彻党的十六届三中全会和《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中关于分步推进创业板市场建设的要求，深圳证券交易所制定了设立中小企业板块实施方案并已经中国证监会批复实施，现予颁布：     

中小高科技企业上市效应与挑战

自改革开放以来，我国的高科技经济取得了迅猛发展，而近几年随着证券市场的扩展，中小型高科技企业上数已愈来愈多，高科技上市公司成为上市公司中一股极为活跃的新生力量。截至2003年底，我国境内证券市场上共有中小型高科技上市公司63家，占同期我国境内上市公司总数的6．23％。2004年6月25日深圳证券交易所又开设了中小企业板块，到目前已有数家高科技中小企业上市交易，市场反映良好。     

各方携手,让中小科技企业得到资本市场的充分哺育--记"科技企业与中小企业板块发展"论坛

2004年5月24日，国内资本市场的首个中小企业科技板在深圳证券交易所鸣锣上市。“苟利国家生死以，岂因祸福避趋之”，从1999在中央提出要建立高新技术板后，面对诸多的质疑，自2000年起，深交所开始筹备建设由小板市场，在各方机构的配合下经历了4年的酝酿与努力，国内的广大中小科技企业终于初步获得了一个可以直接融资的市场平台，中小企业板块的推出，     

中小盘股市场与创业投资

为贯彻落实《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》和《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，中国证监会决定“分步推进创业扳建设方案，在深圳证券交易所设立中小盘板块”作为第一步，借以完善创业投资机制，拓展中小企业融资渠道。     

创业投资与创业板的制度设计

创业投资不仅促进产业尤其是中小企业的发展，而且进一步发展着资本市场、完善着金融体系，但我国创业投资的发展仍存在很多问题。因此，首先应进行制度设计，做好投资体制创新，特别是在政策层面上完善投资机制、尽快出台相关的管理法律法规；其次，在创业板制度设计上应吸取境外的成功经验，在主板市场已开设中小企业板块的基础上，结合我国实际情况，适时推出创业板市场。     

建立我国创业板市场的构想

创业板市场是一国主板市场之外的证券交易市场，它为具有高成长性的中小企业特别是高科技企业提供融资服务，是针对有成长潜力的中小企业的资本市场。建立创业板市场，是完善风险投资体系、激励创业投资、促进我国高科技产业快速发展、推动传统产业的升级优化的重要一环。笔拟从创业板的市场定位、发行交易制度以及风险监管等方面提出建立我国创业板市场的构想。     

加快推出创业板——创业板在向我们走来

党的十六届三中全会和第十届全国人大第五次会议通过的政府工作报告，都提出要大力发展资本市场，推进多层次资本市场体系建设，扩大直接融资规模和比重。党的“十七大”又强调了这个问题的重要性。多层次的资本市场体系，应当包括主板市场、中小企业板市场、创业板市场及代办股份转让系统（OTC场外交易市场）等四个层次。1990年12月9日上海证券交易所正式成立，标志着我国全国性的主板市场建立；深圳证券交易所2000年6月30日正式启用第二交易结算系统，开通了中小企业板市场；此后，一些地方陆续开办了代办股份转让系统（OTC场外交易市场）。从2000年起。我国就着手研究建立创业板市场，时至今日千呼万唤始终未能出来。因此，尽快弥补资本市场体系的这一缺失，已成为我国资本市场建设面临的急迫任务。[编者按]     

我国多层次资本市场的制度建构——基于国际比较的视角

以纽约交易所、纳斯达克市场和伦敦证券交易所为代表的英美发达国家资本市场满足了现代金融经济关于便捷、高效、安全的要求,为多层次资本市场的建立、发展与融通提高了多功能的平台与机制借鉴国外资本市场的运作模式,我国多层次资本市场体系应包括全国统一的主板市场（包括中小企业板块）、创业板市场、代办股份转让市场,发展完善、规范、协调统一的产权交易市场与债券市场在证券发行方面,应逐步试行登记注册制以代替核准制,满足喜好不同风险投资音的投资需求,形成阳光信息下“良币”、“劣币”并存竞逐的资本市场格局。     

公平信息披露规则对证券市场影响的研究——以深圳证券市场为例

以深圳证券市场为例,利用样本数据和数学模型,定量分析了公平信息披露规则颁布对深圳主板市场与深圳中小企业板市场的影响。结果显示:就深圳主板市场而言,公平信息披露规则的颁布造成了消极影响,股价异常收益率为负;就深圳中小企业板市场而言,公平信息披露规则的颁布产生了积极影响,股价异常收益率为正。深圳主板市场与中小企业板市场的实证结果产生差异的主要原因在于两大市场的目标服务企业群体不同。     

创业板建设与多层次资本市场体系——基于中小企业板、创业板与主板关系的协整分析对比

本文通过协整分析,分别对中小企业板、创业板与主板的长期关系进行研究,得出中小企业板走势受主板市场引导,且长期附属于深证主板市场。而成功的创业板市场则可以独立于主板市场,进而为我国构建多层次资本市场而推出创业板提供了实证依据,同时对刚推出的创业板提出了一些可行的政策建议。     

对我国创业板市场若干问题的思考

创业板市场应强调以“增长潜力”为定位主题，以成长型中小企业为定位主体，推进各种新产业的产业化和传统产业化的升级优化，其发行方式应实行注册制，交易实行做市商制。由于二板市场比主板市场的风险更大，在售股限制和信息披露上更要严格，要实行集中统一的监管模式。     

我国新兴中小企业债务融资治理效应研究——以创业板上市公司为例

融资结构与公司治理密切相关,债务融资是企业融资结构的一个重要组成部分。为进一步验证我国新兴中小企业债务融资与公司绩效之间的关系,以2009年至2011年在深圳证券交易所上市的293家创业板公司为样本,对新兴中小企业债务融资的治理效应进行了统计分析和实证检验,结果显示：创业板上市公司绩效随着资产负债率的增大呈现先上升后下降的变化趋势,并且在50%—60%的资产负债率水平上达到最优;短期借款对公司绩效有着显著的负向影响,银行借款、商业信用、长期借款对公司绩效具有较弱的正效应,其他债务融资方式对公司绩效具有显著的正效应。     

从创业板的推出看我国中小企业融资——基于创业板与中小企业板块的比较及启示

本文通过对中小企业板和创业板在上市条件和上市规则上的比较,得出创业板与中小企业板块在提供中小企业融资机会,拓宽其融资渠道方面无明显差距的结论.为切实拓宽中小企业融资渠道,增加融资机会,笔者建议借鉴伦敦AIM市场运作的经验,逐步降低创业板上市条件;降低创业板发行市盈率,降低二级市场交易风险;明确中小板和创业板上市企业的行业分布及上市标准,体现创业板特色,增加中小企业进入创业板的机会;严格实施退市制度;强化投资者教育.     

中小企业如何做强

2004年6月25日，具有里程碑意义的中小企业板在深圳证券交易所正式开盘，中中企业成为媒体和公众关注的焦点。中小企业如何做强并保持长期旺盛的生命力成为人们不得不思考的现实课题。     

科技型中小企业的融资方式组合及其突破

科技型中小企业每个发展阶段的风险、收益、资金需求各不相同，融资方式也不应是单一的方式，而应是有效的组合。解决科技型中小企业的融资难题，近期应考虑在以下几个方面寻求突破：明确政府在科技型中小企业融资体系中的职责；建立健全科学的风险投资运行机制；改革现行银行信贷管理方式；规范和发展主板市场，为其提供更广阔的融资空间。