资本管制是防范金融危机的有效手段吗?

次贷危机爆发以来,人们对金融自由化的质疑与日俱增,纷纷主张政府采取适度的资本管制以防范金融危机.本文以1970--2008年的118个新兴市场及发展中国家和地区为样本,发现大多数货币暴跌事件发生在资本管制较严的背景下;在控制了与货币危机相关的变量的影响后,资本管制程度的放松会降低货币危机发生的概率;资本管制越严格的地方,经济基本面越脆弱.这些分析有助于我们客观思考资本开放的得与失,选择恰当的资本开放的步骤.     

新兴市场国家国际资本流动“突然停止”的影响因素分析--基于金融脆弱性的视角

在金融全球化的背景下,脆弱的国内金融体系会波及国际资本市场,导致国际资本流动发生剧烈波动甚至“突然停止”。运用面板Probit模型考察1976-2012年22个新兴市场国家国际资本流动“突然停止”的影响因素,着重探讨一国金融脆弱性对国际资本流动“突然停止”的影响。实证研究结果表明：一国的金融脆弱性对国际资本流动“突然停止”具有显著的负影响;金融开放会放大一国的金融脆弱程度,进一步提高国际资本流动“突然停止”的发生概率。     

资本账户开放与系统性金融危机

本研究以全球范围内具有代表性的55个国家的跨国数据为基础,通过实证分析系统考察了资本账户开放和系统性金融危机之间的相关关系.实证结果表明,在资本账户开放和系统性金融危机的联系机制方面,重要的是开放方式的选择,而不是开放程度的高低:长期中资本账户开放程度的提高不会诱发金融危机,但激进式的资本账户开放方式会显著增加金融危机的发生概率.     

深化资本市场开放与资本国内循环:来自企业异地投资的证据

深化资本市场开放对构建双循环新发展格局具有重要意义。利用沪深港通交易制度实施这一事件,本文研究了资本市场开放对资本国内循环的影响。结果发现,沪深港通交易制度实施后,企业异地投资明显增加,其中,民营企业、小企业、本土企业、竞争性行业企业以及制造业企业的这种效应尤为显著。进一步研究发现,虽然资本市场开放会通过投机效应制约资本的国内循环,但融资约束的缓解和信息透明度的提高最终使其对资本内循环表现出正向作用。从资本流向看,资本市场开放促进了资本跨省流动以及省内跨市流动,东部资本更多流向了东部省份,中西部资本更多流向了中西部省份;资本市场开放还有助于资本在城市群内的流动以及资本由城市群内向群外扩散。最后,拓展分析表明,资本国内循环会显著促进地区的创新投入和创新产出。     

中国资本项目自由开放的基本条件剖析

资本项目开放是大势所趋,但其进程的掌控显示一国对基本经济面和国际金融生态的科学判断和管理艺术。中国资本项目开放始于改革开放,从引进外资为主到"引进来"与"走出去"并举,从资本市场的发展到汇率的市场化和人民币的国际化,开放的步伐相对稳健。而要实现稳健的资本项目自由开放需要基于众多基本条件,包括强劲的经济发展、发达的金融体系、弹性化的汇率制度、合理充足的外汇储备和高效的金融监管;惟有具备这些基本条件,才能充分利用资本项目开放正能量,同时避免资本项目开放招致的大规模国际游资的投机冲击,才能避免一些发展中国家金融危机的惨痛教训。     

对外经济开放、金融危机对中国资本配置效率的影响

本文利用中国30个省、自治区和直辖市1999-2010年间163个工业行业的面板数据,按照沃格勒的方法测算各地区资本配置效率,然后考察各地区对外经济开放、金融危机对资本配置效率的影响,并特别考察了金融危机发生后对外经济开放变量对资本配置效率影响的差异。实证结果表明：外资开放度的提高会降低各地区资本配置效率,但在金融危机之后外资开放度不利于各地区资本配置效率的状况有所改善;出口贸易开放度的增加会提高各地区资本配置效率,但在金融危机之后出口贸易开放度对促进各地区资本配置效率的作用趋于恶化状态。     

资本账户开放后的居民资产组合问题

资产组合理论强调投资者应将资产分散于不同形式以降低整体风险,资本账户开放可以使居民在国际范围内调整自己的投资组合.中国目前面临着资本账户开放,在资本账户开放后我国居民的资产组合也会发生较大的变化.因此,讨论中国在资本账户开放后的居民资产组合问题具有重要的现实意义.本文就一国居民在开放资本账户后可能发生的资产组合调整进行分析,并探讨资本账户开放对中国居民的投资组合收益与风险的影响.     

资本账户开放下的金融风险分析

资本账户开放使资本在国与国之间自由流动,为国际投机资本的流入和流出打开了方便之门,也给发展中国家带来了金融风险。资本账户开放程度越高,金融风险也越大。然而,资本账户所带来的不断增大的金融风险与一国金融制度的不完善,会导致金融危机的爆发。中国的资本账户开放进程中,应加强制度建设以满足中国资本账户开放的长期需要,短期内可以放松对境外投资的管制,减轻资本净流入对人民币汇率和货币供应的压力,化解金融风险。     

我国资本账户开放对金融业稳定性的影响

资本账户开放与金融业稳定性之间存在必然联系,资本账户的开放会对一国金融业的稳定性产生一定影响。我国资本账户开放已经给金融业的发展带来了一些问题,我们应该在保持金融稳定性的基础上,逐步实现资本账户的开放。     

中国资本账户开放及金融稳定

本文针对中国资本账户开放及金融现状进行分析.结论提示,目前,中国资本账户的开放步伐会渐进加速;中国的金融发展程度在逐渐提高的大背景下,这几年会出现一定程度的回调;中国金融体系中存在着大量的不稳定因素,从2002年开始,金融稳定状况开始出现一定程度的恶化,但目前发生系统性金融危机的可能性还较小.     

海外资本市场开放模式

<正>资本市场开放的主要模式1．激进式开放模式采取这种开放模式的发达国家和地区主要有美、欧、澳大利亚、香港等,它们的市场经济体系十分发达,法制健全,资本市场较为成熟,监管体系完善,在开放过程中只用了5-10年的时间,就基本实现了资本市场的全面开放。在新兴国家中采取激进开放方式的,主要有墨西哥、阿根廷、泰国等。     

资本市场开放与经济增长:实证及启示

该文旨在通过对新兴市场国家资本市场开放的实证检验来明确资本流动、资本市场开放与经济增长的关系。实证分析表明,在被检验的14个新兴市场国家中有9个其经济增长与资本流动在统计上具有显著的相关性。该文坚信:尽管检验也表明过去中国资本市场对经济增长的作用缺乏关联性,但随着资本市场的规范发展和进一步开放,对国民经济的促进作用会日益体现。     

资本市场开放、融资约束与研发投入——基于不同经济周期的视角

随着对外开放步入高水平深化阶段，经济增长迈入高质量发展周期，将会给作为企业创新力核心的研发投入带来何种变化，是亟待解决的问题。以A股上市公司2011—2020年数据为样本，借助“沪深港通”政策的落地，采用交错双重差分模型分析资本市场开放宏观政策对企业研发投入的影响机理，并探究不同经济周期下融资约束的中介作用。研究发现，资本市场开放促进企业研发投入增加；资本市场开放能通过缓解融资约束促进企业增加研发投入；在经济萧条期，资本市场开放通过缓解融资约束显著促进研发投入的增加，融资约束中介效应得到证实；在经济繁荣时期，中介效应不显著；资本市场开放促进了研发投入的逆周期表现。进一步研究发现，在信息环境较差和内外部治理较差的企业中，资本市场开放对研发投入的促进作用更显著。研究结果基于企业会增加研发投入的角度为资本市场开放的正向经济后果提供了微观层面的经验证据，在一定程度证明了资本市场开放对于推动产业新技术变革、促进实体经济进步、转变经济发展方式及实现高质量发展的重要意义。     

资本账户开放与货币替代

资本账户开放会对一国的资产组合产生较大的影响。在资本账户开放前货币替代程度有限,而资本账户开放则可以使人们在不同货币及以不同货币表示的资产之间进行自由转换,这将大大方便货币替代的进行。文章研究了资本账户开放对货币替代的作用机制,并对中国资本账户开放后的货币替代作了一定的分析。     

资本市场开放有助于减少内幕交易吗？——基于沪港通准自然实验的证据

资本市场开放一方面，加快了中国经济融入世界经济的步伐，是推动中国经济发展的重要因素；另一方面，资本的自由流动也可能引发高频投机交易等金融风险问题。本文以“内地与香港股票市场交易互联互通机制”启动为背景，利用2010—2015年A股上市公司数据，发现资本市场开放短期会引发内幕交易可能性显著上升。对于具有较高透明度、较好治理水平和较严监管环境的公司而言，资本市场开放助长的内幕交易会受到一定遏制。本文研究为推动资本市场开放进程和治理水平协同发展理念提供了经验证据。     

2008年中国资本市场回顾与反思

<正>2008年,我国证券市场创办的第18个年头,这一年,资本市场经历了全球金融危机的洗礼,经历了"大小非"减持的冲击,发生了前所未有的大幅调整。2009年中国资本市场同样也会面临困难和挑战:全球金融危机正在向深度发展,全球资本市场发展面临巨大的不确定性,波动和震荡会加剧,金融危机对我国的实体经济的影响在日益加深且逐步扩大,我国证券市场面临特有的大小非解禁压力不会在短时间内消失,拟上市公司IPO和上市公     

另一种风暴:日韩金融危机

日韩金融危机是从“内部”爆发的,与东南亚金融危机有着本质区别。金融体制的封闭性使得日韩两国缺少应有的监督机制。日本低估了开放经济及提高经济效率所需的改革速度和幅度。     

我国资本市场对外资开放的三个命题

根据对全球金融史的研究,大国崛起与金融危机有着密切关系,可以发现这样一条规律:大国的崛起与衰落一定伴随金融泡沫与危机,而金融泡沫与危机的形成一定因国际资本的大肆流动所触发,进而可以推论资本市场对外资的开放,是影响大国崛起的重要金融战略.因此,在我国资本市场对外资开放问题上,有三个命题值得研究. 命题一: 市场开放与制度转换政策结合 以开放资本市场来换取本国金融竞争力的提高实际上是做不到的,新兴资本市场向成熟市场转轨,既包括市场开放方面,也包括制度转换方面.市场开放与制度转换政策不能有机结合配套进行,会加剧新兴市场金融市场的不稳定性,加速泡沫经济和金融危机.我国证券市场的国际化既包括证券市场对外资的开放,也包括制度的转换,两者必须有机地结合运行.     

基于全球视角下的产业结构开放与互动

经济全球化下一国产业发展的突出特征就是产业结构的开放性以及产业结构的调整受制于世界产业发展波动的影响.在长期的研究中,我们已经习惯了从单一国家视角研究产业结构,而经济全球化时代的来临,推动我们从全球市场的角度研究一国产业结构形成及演变.国际贸易、国际资本流动、跨国公司及世界性经济组织是经济全球化下一国产业结构开放及互动的主要作用机制.     

南非资本项目开放的现状、效果与启示研究

在资本项目开放时,各个国家面临着不同的经济发展水平和多样化的社会条件,也因此会选择不同的时间顺序安排和不同的改革路径.但不是每一个国家在资本项目开放过程中都能成功地避免遭受由此而引发的国内金融不稳定风险,有的国家甚至遭受到了货币危机或金融危机.而南非以其强而有力的宏观经济政策、健康发达的金融体系、审慎的金融监管,以及完善的财务会计准则和信息披露制度成功避免了这些大的负面效应冲击,前车之辙,后车之鉴,南非成功的渐进式资本项目开放的实践值得我国借鉴.