国有股减持的新思路:MBO——兼议MBO风险和对策

2002年10月,新颁布的《上市公司收购管理办法》首次认可了MBO这一新生的杠杆收购形式,MBO从此在我国迅速盛行起来。作为西方国家实行公营部门私有化最直接、最有效的形式,MBO在我国的盛行使一度陷入困境的国有股减持问题看到了新的希望。本文从分析我国国有股减持的现状和存在     

基于电子商务的企业管理模式的探讨

20 0 0年下半年以来 ,国有股减持配售一直是理论界与决策层及广大投资者最为关注的问题之一 ,但其两次运作却均以失败而告终 ,根本原因在于缺少一个合理的定价模式。本文就国有股配售定价作了初步探讨 ,在线性回归分析的基础上建立了一个定价模型 ,并进行了实例分析 ,同时也指     

股市有风险入市当谨慎—对国有股减持风波的事后评论

回顾了国有股不流通的来龙去脉，分析了政府和股民在国有股减持上各自的矛盾态度。否定了一些在国有股减持上的流行观点，提出下一步证券市场的工作重点是规范。     

关于上海上市公司国有股减持的对策研究

完整意义上的国有股减持包括上市公司国有股减持和非上市公司国有股减持.其中上市公司的国有股减持问题是2000年下半年以来中国证券市场最为关注的问题之一(本文中提到的"国有股减持",均指"上市公司国有股减持").有关研究机构关于国有股减持的理论研究和方案设计已不断见诸报端.本文针对上海市含国有股上市公司的实际,在分析其存在的主要问题的基础上,提出了若干国有股减持的政策建议.     

国有股减持：停止在国内证券市场减持后的思考

国有股退出路径应该是多样的，无论是上市或非上市股份公司，都要从分析国有股价值形成过程入手，针对国有股形成的投资来源等情况，找出能为国家、社会和资本市场创造最大利益的方法或组合方法。本文认为，国管院决定停止在国内证券市场上减持国有股后，现阶段退出路径是部分国有股划拨或协议转让，在未来国有股最终要减持，中要减持方法或组合方法符合各方利益最大化原则，股份公司国有股减持就可以为国家、社会和资本市场造福。     

国有股转让立法的冷思考

今年7月中旬以来,有关国有股减持的各种说法见诸报端,再次成为热门话题,从正式非正式渠道传递的信息五花八门,有的甚至有板有眼地端出了具体的减持套餐,先有所谓“三三对等”减持方案,后再传出国资委正在规划国有股转让新方案,考虑设立以现存法人股市场为基础的C股市场和场外交易市场(OTC)用于减持国有股。尽管国资委已经就此澄清不实报道,但我们还是可以分辨出,此次引发纷争的核心围绕着国有股转让或减持暂行规定正在酝酿出台,由于国有股问题牵一发而动全身,因     

浅析国有股价值评估

随着我国证券市场的发展，国有股减持逐步提上了日程。在国有股减持过程中，国有股以什么样的价值减持，是一个关键的问题。本文根据价格是价值的体现的这原理，结合我国证券市场的特点，探讨如何进行国有股的价值评估，从而为减持价格的确定提供参考。     

国有股转让价格探讨

国有股减持对未来的中国国民经济和中国证券市场走向具有重大影响。从发展的眼光看,国有股减持势在必行。减持的方式如回购、配售等都不是问题的关键,价格才是最关键的。     

国有股不同减持方式对流通股内在价值的影响研究

<正>长期以来,我国政府一直将在股票市场上发行上市作为国有大中型企业解困脱困的重要途径。在这种主导思想的作用下,经过十余年的积累,我国境内现有上市公司中国有控股企业占绝大多数。当初在制定中国股票市场的政策规划时,是以计划经济为主体,政府在股票市场的产生中发挥主要作用,按照持股主体性分类基础上将股份划分为流通股与非流通股,有其历史必然性。时至今日,我国证券市场经过十余年的发展,取得了巨大的成就,在今天以市场经济为主体的时代,这种划分已经不再适应当今实际,股权分裂带来信息严重不对称、内部人控制以及客体非理性等不良现象已经严重阻碍了我国股市的正常发展。我国政府已经认识到股份全流通是历史的必然选择,并于2001年6月13日,由国务院发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》,中国证券市场国有股减持进人正式实施阶段,该方案虽然最终以失败告终,却明确表明了国有股减持的方向是正确的,问题是在以哪种方式减持、怎样定价等。这几年来,关于国有股的减持方案有多种观点,其中中国证监会关于国有股减持的方案就有配售类方案、基金类方案、预设未来流通权方案、权证组合操作方案、股权调整类方案、开辟第二市场类方案等;中国人民大学金融与证券研究所(冈)国有股减持方案;韩志国的国有股减持方案、林义相有关国有股的减持方案等,此外,有关国有股减持的代表性观点还有李荣融有关国有股减持的观点、刘纪鹏有关国有股减持的观点、李青元有关国有股减持的观点、许小年有关国有股减持的观点、华生有关国有股减持的观点等.每种方案都具体论述了国有股减持的方式及如何定价问题,但均未对每种减持方式对流通股内在价值的影响作出系统分析。在此基础上,本文作者指出,不同的减持方式对股票的内在价值影响不同,并对其中部分减持方式对国有股内在价值的影响作了具体分析,得出总股本数量变化影响股票的内在价值,减持价格制约投资价值NPV,NPV的大小是评判投资价值的标准。     

国有股的行业分布及减持方式研究

国有股减持是我国证券市场改革的一个重要方面,由于国有控股上市公司各自所处的行业不同,国有股在公司总股本中的重要性也就不同,因此,减持国有股就必须结合国有股控股上市公司所处行业基本面确定国有股的减持比例,步骤和方式,本文从国有控股上市公司的行业分布出发,探讨不同行业中国有股减持的数量确定和方式选择,旨在寻求国有股减的有效途径与方案。     

非流通股流通的新方案

文章提出了一种新的非流通股流通方案。这种方案首先依据非流通的投入成本与对应流通股的市场价格计算出非流通股价值,然后据此进行非流通股的流通转换。作者同时分析了此方案的优点与局限性。     

关于我国股票市场金融功能深化问题浅议

股票市场是一国证券市场的主体,发挥着经济晴雨表和资源配置等的多种功能。我国股票市场20世纪90年代以来发展迅速,但存在着风险特殊性、结构性、功能性等多方面的问题。文章从国有股流通策略、股票市场交易体系的完善、股票市场的监督管理等方面探讨我国股票市场金融功能深化的合理性渠道。     

股改前后A股和H股价格发现的动态演化

本文选取A股、H股同时上市的公司股票价格数据为样本,采用Granger因果检验和信息份额模型,实证检验了股权分置改革前后A股、H股价格发现的动态演化过程。Granger因果检验表明,股改后H股更多地引导A股;信息份额模型显示,股改前,A股市场在股票价格的形成中占有一定的优势,股改后,H股市场在股票价格的形成中的优势逐渐明显。实证结果表明,股改后A股市场与成熟资本市场正逐步接轨,A股市场与H股市场的关联性得到进一步加强。     

国有股配售定价模式分析

面对债务转为股本过程中出现的新问题 ,笔者从财务角度提出间接的债务转为股本的模式、设置优先股、设置可转换债券以及规范员工持股制度与股票期权制度等解决办法。     

Financial development and top income shares in OECD countries

We examine the causal impact of financial development (FD) on top income shares for a panel of 14 OECD countries—five Anglo‐Saxon countries, eight continental European countries, and Japan—over a 110‐year period. In our main General Method of Moments estimates, we find that a 1‐percentage‐point change in FD increases the top 1% income share by 0.2%. In distribution terms, a 1‐SD incr=ease in FD increases the top 1% income share by around 0.4 of an SD. The effects are robust to various measures of top income shares and FD and alternative estimation techniques, including nonparametric estimation. FD is typically viewed in positive terms in that it makes it easier to access credit and facilitates economic growth. Our results are important because they contribute to understanding of the potential negative effects of FD.     

Especial Motives for Accounting Fraud ——A Case Study of Insider Trading

Guilin Jiqi is a pharmaceutical company listed on Shenzhen Stock Exchange in 1997. Possible motives for her accounting fraud in 2000 are thoroughly analyzed. Guilin Jiqi made up the accounting profit in the semi-annual report. Interestingly, the employee shares of Guilin Jiqi began to be tradable from June. After rejecting other possibilities, we find that this accounting fraud is possibly intended to help her employees, except top managers, to sell their shares at a huge profit.     

对公司股权强制转让若干问题的思考

本文在对强制转让股权制度探源及可行性分析的基础上,论证强制转让股权执行应当遵循的程序,并进一步探讨了冻结股权应当限制股东在公司重大资产处置时的表决权和冻结挂名股东股权的执行问题,希冀对股权强制转让制度的完善尽绵薄之力。     

员工持股计划:从美国到中国

美中两国的员工持股计划目的、持股资金来源、股权设置方式、股票流动性及外部环境等诸方面均存在较大差异。现阶段中国企业的经营状况、所面对的相关法律政策的完善程度及证券市场的弱有效性都与美国企业有所区别,所以,中国企业实施员工持股计划必须慎重。     

论新股发行制度的改革

现行新股发行制度存在"新股的品种结构单一"、"原始股股东牟取暴利"、"机构投资者获得利益输送"、"新股上市首日价格操纵严重"等诸多弊病,对其加以改革势在必行。本文在如何进行新股发行制度改革的问题上,从"推动新股品种结构的多样性发展"、"依法科学规制新股发行的价格"、"改革完善新股询价配售机制"等方面,提出了若干具体建议。     

从自我履约协议看股东权益保护

近年来的研究发现世界上大部分国家的企业股权并不分散而是相当集中的,公司治理的主要问题是大股东与小股东之间的代理问题。本文从自我履约协议的视角探讨了股东之间的利益冲突问题,提出利用可回售股份来建立重复博弈的机制,解决大股东侵害的问题。