人民币外汇市场压力与我国货币政策相互作用研究

外汇市场压力与货币政策关系密切,货币政策及央行外汇干预会对外汇市场压力的集聚和缓解产生作用,同时外汇市场压力也会影响货币政策的执行效果.笔者采用理论与实证相结合的方法,运用非模型依赖法EMP指数和我国货币政策变量等内生变量建立VAR模型,实证结果表明人民币升值压力与货币政策变量具有一定的相互作用关系,通货膨胀率对人民币升值压力没有显著影响,而人民币升值压力则会一定程度上使通货膨胀加剧.     

应对通货膨胀 实行从紧货币政策

全球已经进入持续通货膨胀时期,国内面临价格持续上涨和人民币汇率持续升值预期。我国货币政策存在效率下降、利率与汇率政策不协调导致货币自测自我游戏、货币政策目标相互矛盾等问题,不利于抑制通货膨胀。为有效应对通货膨胀,应尽快实施从紧货币政策,控制信贷规模,缩小利差,加快外汇储备运用。     

针对货币变动与通货膨胀关系的实证研究及政策分析

本文对不同货币层次、汇率与通货膨胀之间的相互关系进行了实证分析,根据我国对货币层次的划分,论证了M1是通胀的成因;准货币不是通货膨胀的成因,以及基于该点,分析了储蓄保值计划的作用机理及其可行性.在汇率方面,人民币升值有利于降低通货膨胀,但是汇率的系数不显著,说明在治理通货膨胀方面,不能将汇率政策作为基本工具来使用.     

关于我国货币需求与实际货币缺口的经验研究——基于二阶局部调整模型的分析

本文利用二阶局部调整模型对我国的货币需求函数进行了定量估计.估计结果表明,实际产出、名义利率、通货膨胀率、股票市价总值以及货币替代率均对我国的狭义和广义货币需求产生了显著的影响.分析表明,我国近年来的利率和汇率政策仍然是以稳定通货膨胀为主要任务的;通过利率调整或者人民币升值等货币政策改善我国货币供求状况的过程中,应进一步关注各宏观经济变量对货币需求的影响动态.     

汇率影响、货币供给与通货膨胀

本文从人民银行近期政策与通货膨胀的现实意义出发,回顾了理论界有关通货膨胀主要成因的观点,并指出输入型通胀、需求拉动型通胀和成本推动型通胀是国内学者普遍认为当下通货膨胀压力的主要成因。根据经典理论分析,我国当下的通货膨胀压力是人民币汇率制度导致我国基础货币被动增发以及扩张性货币政策指导下超量货币供给所带来的流动性过剩问题。     

日元升值的经验及其政策启示

目前人民币升值与当年日元升值的国内外经济形势存在诸多相似性,日元升值的经验教训可为应对人民币升值提供有益借鉴.日本应对日元升值的主要经验教训有:货币政策缺乏独立性、金融自由化过快、监管放松、产业政策与货币政策调整失误等.从这些经验教训中可获得重要政策启示:应对人民币升值应实行内部均衡优先的独立货币政策,实施稳健的金融改革和有效的金融监管,采取提升产业竞争力的产业政策以及推行渐进式的货币调整政策.     

汇率及多种因素对通货膨胀影响的实证检验

利用亚洲十个国家的面板数据,对汇率、国际大宗商品价格、国内工业产出、M2以及利率等因素同通货膨胀的关系进行了实证分析,以验证货币升值能否在一定程度上缓解国内的通胀压力。研究发现对于包括中国的部分亚洲国家而言,货币的升值是能够有效缓解通货膨胀的,另外还发现中国的通货膨胀与汇率、工业产出、货币供应量、国际石油价格、国际非能源商品价格和利率是具有长期均衡关系的。     

人民币升值的SWOT分析

2004年人民币几经以美日为首的西方国家强烈的升值压力，同时中国国内出现了幅度比较大的通货膨胀，中国央行又在10月29日决定上调存贷款基准利率，启动了新一轮的升息周期。根据蒙代尔的“三元悖论”可知，在独立货币政策、汇率稳定性和资本自由流动三者中存在不可调和的矛盾，至多同时实现两个目标。人民币升值是一个十分敏感的问题，中国政府是十分小心、谨慎的思考对待的。但是，人民币到底要不要升值，本文采用SWOT方法，对人民币升值问题进行了全面而系统的分析，得出了合理的分析结果。     

通货膨胀对我国经济的影响及治理

自经济危机发生以来,以美国为首的西方国家实施的量化宽松货币政策导致人民币被迫升值,国际热钱流入我国,加之为防止经济衰退,采取的宽松货币政策为市场注入了大量货币,目前通货膨胀形势不容乐观。本文从通货膨胀产生的原因,结合我国目前遭受通货膨胀的状况及所造成的影响,提出了一系列措施。     

近期中国通胀加剧的货币政策动因

本文着重分析近期中国宏观经济波动特别是通胀加剧的货币政策动因,认为在人民币存量已经偏多的条件下,三季度为了防止经济增长过快下滑而再度放松的货币政策可能加剧了2010年9月份以来的通货膨胀和资产泡沫。预期未来决策层将为遏制通胀压力而出台涉及面广泛的政策措施,但定量工具仍将是控制货币及信贷增长的主要手段。     

Contemporary Monetary Policy in China: An Empirical Assessment

This paper focuses on monetary policy in China. A set of different specifications for the monetary policy reaction function are empirically evaluated using monthly data for 1998–2014. Overall, the performance of the estimated policy rules is surprisingly good. Chinese monetary policy displays countercyclical reactions to inflation and leaning‐against‐the‐wind behaviour. The paper shows a notable increase in the overall responsiveness of Chinese monetary policy over the course of the estimation period. The central bank interest rate is unresponsive to economic conditions during the earlier years of the sample, but response becomes significant in later years. This finding comports with the view that the monetary policy of the People's Bank of China has come to place greater weight on price‐based instruments. A time‐varying estimation procedure suggests that the two monetary policy objectives are generally assigned to different instruments. The money supply instrument continues to be utilized to control the price level. Since 2008, the interest rate instrument has been mainly used to achieve the targeted output growth.     

我国利率政策效果欠佳的制度探究——以2004～2008年利率上调为例

存贷款基准利率是中国人民银行最重要和使用最频繁的货币政策工具之一,2004年10月29日～2007年9月15日,中国人民银行8次上调人民币存贷款基准利率。但是,本文认为,并没有达到抑制贷款和投资、平抑物价、减缓经济增长的预期政策目标。利率货币政策工具失效、货币政策效果不佳的根源在于我国尚未建立市场导向的制度框架。要提高货币政策效力,使用合理的货币政策工具,必须以建立完善制度为保障。     

中国外汇冲销干预和货币政策独立性研究

2002年以来,中国国际收支"双顺差"加剧,外汇储备急剧增长,货币供应量增长,通货膨胀压力凸现。为了稳定人民币汇率和抑制通货膨胀,中央银行采取了一系列外汇冲销干预措施。文章在分析外汇冲销干预有效性理论的基础上,分析外汇储备急剧增长下外汇冲销干预的效力和制约因素,认为外汇冲销干预短期内能抵消外汇占款、控制信贷增长,但效力有限;在长期内,外汇冲销干预不仅会影响货币政策独立性,还可能导致通货膨胀、利率上升、汇率升值乃至经济"滞胀",因而难以具有可持续性,最后,文章提出加强外汇储备管理,增强外汇冲销干预效力和货币政策独立性的政策建议。     

当前我国货币政策工具选择的依据及运用

2010年我国调整了实施两年多的宽松货币政策,宣布2011年实行稳健的货币政策。使货币政策从宽松转向稳健的最直接原因是目前我国物价上涨加快,资产泡沫化加剧,通胀预期上升。但是,紧缩货币政策工具的力度除了考虑国内物价因素以外,还应考虑到国际因素。当前,外围主要经济体增长率下滑、失业率高企,因而当前甚至今后一段时间内,央行在使用紧缩货币政策工具收紧流动性、防止资产泡沫风险时,应把握好节奏和力度,以防经济硬着陆风险。     

金融结构及其对货币传导机制的影响

本文在简要考察中国金融结构转型中货币政策机制 ,包括货币政策的工具、效率前沿和规则及相应的货币传导机制变迁轨迹的基础上 ,根据结构分割点原则 ,实证检验、估计和分析了金融结构变迁对货币政策的适用工具和反应函数的影响 ,以及对货币传导的利率机制 ,即由政策利率到市场利率、并进而到通胀率 -产出波动前沿的影响。基本的结论是 ,金融结构变迁深刻地影响着货币传导机制的性质和作用程度     

Inflation volatility,economic growth and monetary policy in Bangladesh

This article provides an overview of the trends and movements of CPI-inflation in Bangladesh since the early 1950s and examines the key issues in rule-based monetary policy for price stability, implying low and stable inflation, in this country. Under a fixed exchange rate system, inflation in Bangladesh was moderately high and volatile during the 1950s and 1960s. Since the country’s independence from Pakistan in 1971, inflation in Bangladesh has remained moderately high on average and highly volatile and persistent under a fixed-pegged exchange rate system or under a managed floating system since 2003. Using data from the early 1970s or earlier depending on data availability, the article undertakes both Granger-causality and the structural vector autoregression (SVAR) analysis with two models. The first model is comprised of such variables as inflation, the real interest rate, the real exchange rate and output growth, and the second model is comprised of the volatilities of money growth, real output growth and inflation. Then, based on the empirical findings, the article concludes that a rule-based monetary policy, namely monetary targeting or inflation targeting, remains appropriate for Bangladesh provided that it adopts a more flexible, if not freely floating, exchange rate system. The article suggests that the use of monetary policy to achieve multiple objectives under a fixed-pegged exchange rate system creates a time-inconsistency problem, reduces monetary policy credibility and makes it (monetary policy) ineffective in lowering inflation and its volatility. Low credibility of monetary policy in particular raises inflation persistence. Within the present monetary-policy framework in Bangladesh, the article illustrates how the fixed-pegged exchange rate system has generated money growth volatility in the presence of large-scale inflows of overseas workers’ remittances and readymade garments export earnings. This does not seem to be a concern of the central bank of Bangladesh (Bangladesh Bank); rather, it (Bangladesh Bank) pursues monetary-base targeting to keep inflation low and stable after considering economic growth. The consequent diminishing credibility of monetary policy has kept inflation volatile and persistent, which has adversely affected economic growth.     

A Framework for Independent Monetary Policy in China

As the Chinese economy becomes more market based and continuesits rapid integration into the global economy, having an independentand effective monetary policy regime oriented to domestic objectiveswill become increasingly important. Employing modern principlesof monetary policy in light of the current state of China'sfinancial institutions, we motivate and present a package ofproposals to guide the operation of a new monetary policy regime.Specifically, we recommend an explicit low long-run inflationobjective, operational independence for the People's Bank ofChina (PBC) with formal strategic guidance from the government,and a minimal set of financial sector reforms (to make the Chinesebanking system robust against interest rate fluctuations). Weargue that anchoring monetary policy with an explicit inflationobjective would be the most reliable way for the PBC to tiedown inflation expectations, and thereby enable monetary policyto make the best contribution to macroeconomic and financialstability, as well as economic growth. The management and monitoringof money (and credit) growth by the PBC would continue to playa useful role in the stabilization of inflation, but a moneytarget would not constitute a good stand-alone nominal anchor.(JEL codes: E5 and P2)     

货币政策工具对资产价格动态冲击的识别检验

文章以不同的货币政策手段在资产价格波动的不同阶段所表现出的作用效果为出发点,通过SVAR模型,识别出不同货币政策工具的单独动态冲击,并分别分析了膨胀阶段和低迷阶段的资产价格对货币政策冲击响应的程度,以解决针对不同阶段资产价格波动的货币政策调控手段和时机的选择问题。结果表明,货币政策对资产价格的作用具有有效性,在价格膨胀阶段可在一定时期内采取利率手段对资产价格波动进行微调,当出现价格泡沫时控制货币供应量会收到即时效果;而在资产价格低迷阶段,以利率调节资产价格具有明显和相对持久的作用。     

2011-2012年中国货币政策分析与展望

本文回顾了2011年中国货币政策操作的主要措施和金融运行情况,分析了2012年货币政策运行环境,提出了货币政策建议。本文认为,2011年,面对不断上升的通货膨胀压力,中国人民银行实行了稳健的货币政策,货币信贷条件向常态水平回归,有效遏制了物价过快上涨的势头。2012年,在经济增长下行压力和物价上涨压力并存的局面下,中国人民银行需要继续实施稳健的货币政策,进一步增强货币政策的针对性、灵活性和前瞻性,根据经济形势的变化,适时适度进行预调微调,保持货币信贷总量和社会融资规模的合理适度增长,更好地服务于实体经济发展。     

我国应放弃汇率名义锚

尽管我国宣布将货币供应量作为货币政策调控目标,但是,货币供应量近年来却高速增长,造成我国物价水平不断攀升。本文通过对近年我国货币政策实际操作考察发现,我国货币政策名义锚并非货币供应量而是汇率,其他货币政策工具均受制于此。汇率名义锚使我国货币政策走入困境,央行面临着物价稳定和经济紧缩的重大取舍。历史经验告诉我们,在巨大贸易不平衡下,汇率名义锚具有不可持续性。参照国际成功经验,本文建议我国应逐步放弃汇率名义锚,渐进迈向物价名义锚,实现货币政策独立和经济良性发展。