规范国债回购市场

我国国债回购业务始于1988年.经过几年快速发展,至1994年,全国国债回购交易总量达3000亿元,到1995年,交易总量增至4000亿元以上.此期间,国债回购交易主要集中在上海证券交易所和武汉、天津证券交易中心以及STAQ系统,约占全国交易总量的94%,在我国货币市场中占据着一席之地.如同新兴的股票和期货市场一样,回购市场也存在一些不尽如人意的地方,因而使之更加规范是当务之急.     

股票分拆与并股对市场流动性的影响 --来自于香港股票市场的证据

股票分拆与并股这类事件一直迷惑着学者和实际工作者.本文利用香港股票市场的数据,研究分拆与并股对股票的市场流动性的影响.而且还研究了这类事件对股票在市场中的交易活动性的影响,以便将交易活动性与市场流动性联系起来,通过交易活动性的变化来解释造成流动性变化的根本原因.结果表明股票在分拆后流动性增强,而且是由小额交易的活跃引起的;股票在并股后流动性减弱,是由小额交易与大额交易的不活跃共同造成的.     

噪音交易对股票收益率的影响——基于个股层面的研究

构建了衡量股票受噪音交易影响程度的指标,包括股票对投资者情绪指标的敏感程度、股票估值偏差、股价反应信息的滞后性和方差比率,并据此利用主成分分析法构造了综合指标,研究了噪音交易与股票特性、股票期望收益率的关系,以及不同市场阶段下噪音交易对股票期望收益率的影响。结果显示:账面市值比低、冲量高、收益率波动性高、财务杠杆率高、账面规模小的股票更易吸引噪音交易者;5个衡量股票受噪音交易影响程度的指标均与股票期望收益率正相关,且在市场上升阶段股票期望收益率更易受到噪音交易的影响。     

市场呼唤经纪人

<正>在传统计划体制下,我国经济领域里的“禁区”的确太多了。私营企业、三资企业、股票债券、土地批租、第二职业等都是禁区,经纪人更不例外。随着改革开放的深入,这些“禁区”正在逐步被打破。 一、什么是经纪人 《辞海》中说:经纪人是“资本主义市场上的一种中间商人。有一般经纪人和交易所经纪人。在旧中国,前者也称‘掮客’,是为买卖双方介绍交易以获取佣金的中间商人;后者是按照当时《交易新法》规定,具有一定资格,并向交易所交纳保证金,代客进行买卖以取得佣金的中间商人。”     

股票市场理论与实务(四)——证券交易所与股票交易

在现代金融制度下,以证券交易所为核心形成的股票交易活动是交易市场最重要的组成部分.这种股票集中交易制度,在充分体现公开、公正、公平的交易原则的同时,对促进资金融通、提高市场效率和保护投资人均有不可或缺的贡献.这一讲,我们结合证券交易所股票交易的一般程序,分析股票集中交易制度的内容及其特点. 证券交易所虽然是股票交易的场所,却只有证券商才进入场内从事股票交易.投资者要在交易所内买卖上市股票,就必须委托     

我国货币市场与资本市场对接的风险与监管

分割的货币市场与资本市场由于市场发育不完善,我国的货币市场和资本市场实际上是分割的,即短期资金主要集中在银行间同业市场交易,而股票、企业债券等长期资本在深沪交易所交易。货币市场资金不能以公开的、合法的渠道流入资本市场。目前我国货币市场与资本市场合法流通渠道主     

完善市场管理 规范交易行为

在秦皇岛市有形建筑市场建设中 ,我们集中全力抓了两件事 :一是狠抓了有形建筑市场的场所、设施建设和各项功能的完善 ;二是强化了招投标管理 ,规范了承发包交易行为 ,使有形建筑市场于１９９８年８月正式开业 ,并逐步朝着信息公开化、交易公平化、行为规范化、管理法制化的轨道健康发展。秦皇岛市有形建筑市场的建设工作分别受到国家建设部、监察部和省建委、省监察厅以及市委、市政府领导的充分肯定。一、完善交易中心功能 ,创造良好的市场竞争环境在筹建秦皇岛市有形建筑市场的过程中 ,我们两次组织赴郑州、长春学习考察 ,在借鉴外地经验…     

做市商制度对我国新三板市场的影响

场外交易市场建设初期,做市商制度在各国家及地区得到普遍应用。随着市场规模的扩大,交易制度逐步演变为混合性做市商制度。2014年我国新三板市场引入做市商制度,通过对市场整体以及协议转让、做市转让两类股票样本进行比较,文章认为在政策推动、市场主体积极参与等因素作用下,新三板市场整体规模、流动性均得到快速提高,做市商制度在流动性改善、价值发现等方面具有重要作用,挂牌公司具有较强的差异性对分层管理提出了现实需求。提高流动性仍然是新三板市场的重要任务之一,文章认为需要从制度、需求、供给、监管四个方面进行采取积极措施。     

伦敦股票市场面面观

<正> 股票交易作为一种商业手段确实使不少人迷惑不解。其实,股票交易市场不过就像其他各式各样的市场一样的市场。用最显而易见的方式比喻,股票市场的运作就好象一个菜市场。在菜市场人们买卖各种蔬菜,如豆芽,白菜等,而在股票市场人们买卖各种股票,如政府债券,公司股票等。唯一不同的是人们可以在菜市场自由出入买卖蔬菜,而在伦敦股票交易市场,能够进入交易大厅的只是大约4000名股票市场成员,也就是所谓的股票经纪人。     

变革中的日本证券市场

早在1878年日本就在东京和大阪两地设立了股票交易所。股票交易一直持续到日本宣告战败投降前的1945年8月10日,当时股票市场的开盘完全处于中断状态,因而被迫停止了交易。1945年9月,当时的日本政府要求恢复股票交易所的交易,但盟军司令部表示坚决不允许,直到1949年5月16日,东京股票交易所才恢复开盘。在恢复开盘的当天,东京股票交易所平均股票行市的收盘值是176.21日元,而到40年后的1989年4月3日上午,东京证券交易所的收盘值为330067.47日元,比40年前增加了187倍。 股票交易历史悠久 1989年4月3日,东京证券交易所举行了战后恢复股票交易40周年的纪念活动,因东京证券交易所成立于战后的1949年4月1日,并注册在案。东京证券交易所从一成立,就从实际出发,对过去的股票市场的规则等进行了改革,制定了内部人员股票交易规则和未公开股票的投标制度,     

股票转让方式与极端收益风险——兼论新三板市场引入做市转让制度的经济后果

在极端收益风险形成机理的现有研究中,交易环节是其逻辑链条中缺失的一环;对于做市转让制度的实施效果,现有实证研究也普遍忽视了其对极端收益风险的影响.文章从交易环节入手,提出了一个解释极端收益风险形成机理的新假说,并以新三板市场引入做市转让制度为契机,实证考察了股票转让方式和极端收益风险之间的关系.研究发现:(1)与实施协议转让的股票相比,实施做市转让的股票极端收益风险显著较低,但更多的做市商并未带来显著更低的极端收益风险;(2)做市转让方式对股价暴涨风险的抑制作用在熊市中较强,对股价暴跌风险的抑制作用则在牛市中较强;(3)股票转让方式对极端收益风险的影响主要通过股票流动性路径起作用,而信息有效性路径会起作用主要是因为信息有效性和股票流动性之间的高相关性.使用处理效应模型来控制自选择偏差的影响,使用不同的极端收益风险度量指标,延长极端收益风险的计算窗口,均不改变上述实证结果.这表明,交易环节是影响极端收益风险的重要因素,做市转让方式的引入有助于降低新三板挂牌公司的极端收益风险.文章对于深入理解极端收益风险形成机理、改善新三板市场交易机制具有重要的意义.     

我国银行间外汇市场交易机制模式探讨

本文结合金融市场微观结构的理论,对我国银行间外汇市场交易机制运作特征进行了独特的归纳分析,在对询价制和做市商制比较的基础上,提出做市商制未来会逐渐取代询价制成为主流的交易机制,并结合国际市场发展的经验,预测我国银行间外汇市场交易机制的发展趋势为:引入电子经纪人制度,由电子经纪人向委托给他的做市商提供"汇集"后的指令流信息.     

我国资本市场结构优化研究综述

资本市场结构是指资本市场交易主体、交易工具、市场组织和管理机构等要素的性质、分布、相对规模以及各要素间的相互关系而形成的组合。如何正确认识我国资本市场发展中存在的结构问题及如何对所存在的问题进行优化、完善,是我国理论界、学术界人士始终在探索的问题,本文就他们所做的研究做一个综合述评。一、资本市场结构存在问题1.证券品种结构比例失调。资本市场的三大基本证券品种是公司债券、政府债券和股票。在美国,这三种证券所占市场份额为,公司债券50%～60%,政府债券20%多,股票20%左右。而在我国,股票成为人们关注的焦点,把资本市…     

我国股票市场融资融券交易对价格发现的影响——基于盈余公告后漂移的实证研究

融资融券交易的推出是我国股票市场上的一次重大变革,融资融券业务的开展彻底改变了我国"单边做市"的情况,投资者除了可以做多,还被赋予了做空的权利。简而言之,融资融券交易将卖空机制这一存在于众多国外成熟市场的交易机制引入了我国的股票市场。考虑到第一批加入融资融券标的的股票其交易不够活跃这一问题,文章以融资融券业务开通后的三批较大规模标的扩容的股票为样本进行了研究。使用事件研究法,通过对样本股票加入标的之前和之后一年的盈余公告后漂移现象进行对比研究,发现融资融券业务的推出使得市场对盈余信息的反应变得更加及时。     

阅读提示

<正>1.推进场外市场服务设施建设,强化交易报告、数据提供、报价系统、场内集中清算等基础服务。研究发展多层次商品市场,满足实体经济多元化需求。积极推进市场对外开放,在成熟商品期货品种上引入境外投资者,逐步扩大期货保税交割试点范围。2.海航资本运作的成功之处就是较好地结合了产品经营和资本运作两种发展方式。海航的资本运作不是单纯追求企业股票的市场价值,而是立足于实现企业的发展战略目标,让资本运作围绕生产经营发挥作用。     

股票市场理论与实务(三)——证券二级市场与股票上市

证券二级市场是以证券交易所为核心形成的证券交易场所及其交易活动的总和.在二级市场上股票交易活动有其特有的方式和特点,且股票成交量、成交价格以及市场效率是衡量一个国家或地区证券市场发达与否的重要标志.为了对二级市场股票交易活动有系统的认识,这一讲,我们先介绍证券交易所及股票上市. 一、证券交易所证券交易所是集中进行证券交易的有组织的市场,在整个证券市场的构成中,占有核心地位.证券交易所不仅为证券交易提供了     

产权、交易费用与粮食经纪人的合约形式——以粮食流通产业为例

粮食经纪人作为一种粮食购销中介,一直存在于粮食流通产业中,但却很少在经济学范畴内引起讨论.在当前粮食流通产业的制度环境和市场条件下,粮食经纪人有着特殊的存在形式.本文从产权和交易费用角度出发,系统地阐释粮食经纪人在粮食流通产业中的市场定位;通过对不同的粮食经纪人合约形式进行比较,具体解析当前粮食流通产业中粮食经纪人合约形式的特点及未来的发展趋势.在此基础上,提出粮食经纪人发展的政策建议.     

社保基金投资组合的 定价效率和投资风险研究 基于股价同步性的实证检验

笔者利用2007年到2013年各个季度我国沪深两市A股交易数据,以股票价格收益率与沪深300指数收益率的同步性衡量股票的定价效率,通过实证模型分析社保基金投资对股票定价效率的影响。研究表明,当市场处于金融危机前后的牛市和熊市时,社保基金投资对股票定价效率无显著影响,当市场处于较平稳的阶段时,社保基金能显著提高股票的定价效率并降低了投资风险。这说明社保基金参与资本市场投资能提高我国资本市场的有效性。     

可交易价值与股票短期收益分析——基于不同市场环境的实证研究

通过对股票可交易过程的分析,提出可交易价值的概念并指出价格、流动性和波动性是构成可交易价值的主要因素,并在CAPM模型的基础上建立考虑股票可交易价值的资本资产定价模型。运用横截面回归法分别对我国沪深A股市场处于熊市和牛市阶段的行业日交易数据进行实证分析,指出以日风险收益率为代表的股票短期预期收益率不仅与传统系统风险因子有关,还受可交易价值中价格因子、流动性因子和波动性因子影响。并且,在不同市场环境下,可交易价值各因子的表现形式也不同,既反映出市场及投资者不同的心理预期,也为市场预测和监管提供了一种新的途径。     

我国股票地下交易的现状及其治理对策

我国股票地下交易是在企业进行股份制改造之后出现的一种现象。随着证券市场的兴起和变迁,股票地下交易几经波折、几度兴衰。然而,不管形势如何变化,股票地下交易从来没有停止过。不仅如此,而且公开的场外交易越是被禁止,地下交易越是兴盛。这说明,股票地下交易有其存在的客观合理性。我们应当正视这一现实,并通过建立规范的场外交易市场,将其纳入到国家法律调整范围的市场体系中来。