分阶段的沪市波动不对称性的实证研究

本文以上证综合指教为研究对象,将股票市场波动划分为牛市和熊市两个阶段,采用GARCH模型族研究沪市的波动性特征,以圣在牛市和熊市两个阶段股市的不平衡性反应.结果表明在牛市中,利好消息对股市的影响大于利空消息的影响;而在熊市中,利空消息的影响大于利好消息的影响.因此,管理层在出台相关政策时,应当判断市场消化政策冲击的能力,从而把握好政策调节市场的力度.     

基于信息不对称的股市泡沫形成机理研究

形成股市泡沫的原因是多方面的,其中主要原因之一就是信息的不对称性.信息不对称引发了投资者的"羊群行为",导致了道德风险及逆向选择的产生.因此,必须依法保护股东的利益,建立更为强制性的信息披露制度,加强对上市公司信息披露的监管;加强对证券投资机构、市场评论等机构和人员对信息加工处理与公布的质量要求;抑制投资者在股市的频繁操作,降低市场投机程度.     

博彩型股票的市场特征分析——来自中国股市的经验证据

本文基于1999-2015年沪深A股交易数据,利用四种博彩型股票识别指标,通过组合价差等方法,考察了中国股市博彩型股票的市场特征,并与欧美股市进行了比较分析.结果发现:各指标均具有一定的博彩特性识别能力,其中最大日收益率(MAX)是最优指标;各指标识别出的公司特征具有一定差异性,而MAX的识别结果最为合理;中国股市的博彩特性在短期内具有持续性,但弱于欧美市场;中国股市各行业中的博彩型股票占比和博彩特性强弱程度均有所不同;中国股市博彩特性具有时变性.本文认为,中国股市博彩型股票的市场特征与股市和投资者的自身特殊性有关.     

中国股票市场成交量与价格波动关系

利用个股数据资料和非对称成分GARCH-M模型对中国股票市场的量价关系进行了实证研究。结论显示:股价的短期波动主要由非预期交易量解释,即非预期交易量所揭示的新信息是产生价格波动的根源;中国股票市场部分个股存在明显的杠杆效应,利空消息对市场波动的冲击大于同等程度的利好消息对市场波动的冲击;非预期交易行为对市场波动的冲击存在显著的非对称特征,正的交易量冲击(交易量放量冲击)比同等程度的负交易量冲击(交易量缩量冲击)对市场波动的影响更大。     

中国股市波动的信息不确定性与投资者行为效应研究

中国的股市价格波动常常表现出在股价波动规律上的非理性特征,这说明在股价波动的特性中蕴含了来自非基本面的诸多信息.已有的研究表明维护市场的功能与稳定,需要更多的考虑来自信息不确定性及投资者行为所带给股价波动的影响.文章通过应用计量经济学的因子分解方法,从中国股市价格波动的信息中分解、提取出投资者行为效应的成分,从信息不确定性的角度界定了投资者行为对股市价格波动的解释力度与作用大小.针对实证研究的结论,文章从股市惯性、货币政策以及信息不确定性和投资者行为效应角度提出了对策建议.     

我国开办股指期货有关问题的探讨

一我国开办股份指数期货交易的必要性 　　1.它可满足投资者回避市场风险的需要.由于我国股市还不够成熟,股价和大盘走势震荡激烈,信息批露还不够规范,各类信息对市场冲击与影响颇大,近一二年来,境外股市对上海、深圳股市的影响也不断增大.在此情形下,许多投资者,特别是机构投资者如国有企业、上市公司、证券投资基金、保险基金等,普遍感到入市风险较大. 　　……     

中国股票市场波动非对称性的行为金融学解释

本文采用EGARCH与TARCH模型,以2003年6月30日至2008年6月27日的上证综指和深证综指日收益率为研究样本,对中国股票市场价格波动的非对称效应进行了检验,证实了中国股票市场存在对信息反应的不平衡,即:"利空消息"对股票价格的冲击大于"利多消息"对股票价格的冲击。鉴于国内研究对这种不对称的解释仅限于宏观层面,本文基于行为金融学理论,从投资者非理性行为出发,研究得出投资者的损失厌恶与反应过度的认知偏差是导致其对"利空消息"反应过度的根本原因。     

过度自信理论及其对金融市场的影响

本文介绍了投资者过度自信理论,说明了导致投资者过度自信的原因,分析投资者过度自信对金融市场交易量、市场效率、波动性和投资者预期效用的影响,指出了由于投资者的过度自信特征导致了市场的反应过度和反应不足。投资者的过度自信特征具有消极作用,也具有积极的作用。     

中国股市背离刍议

中国股市经过十几年的发展,在市场规模和筹集资金等方面都取得了很大的成就.但中国股市在其发展过程中也出现了种种的背离,如股市低迷与宏观经济持续向好背离、市场平均股价持续走低与上市公司整体业绩增长背离、中国股市与上市公司的平均市盈率背离、政策面的利好不断与市场走势相背离、投资者收益与政府其他收入的背离、股市资金与货币供应量及城乡居民储蓄存款余额的背离等.这些背离是在中国股市发展过程中产生的问题,也应该在发展中逐一进行解决.     

基于GARCH族模型的股市收益率波动性研究

通过运用GARCH类模型对我国沪市的日收益进行分阶段分析，得出了对于不同的阶段，利空和利好消息对我国股市的影响是不同的，在熊市，利空消息产生的波动要大于利好消息产生的波动；而在牛市，利好消息产生的波动要大于利空消息产生的波动，而且在不同的阶段，投资者对风险所要求的收益也有较大差异。     

新冠肺炎疫情冲击下中国与全球股市的相依结构和风险溢出效应——基于MSGARCH-EVT-Copula模型的实证研究

以2017年1月3日至2020年6月30日全球20个主要国家和地区股市的日度收盘价数据为研究对象,首先构建含马尔科夫区制转换(Markov-Switching,MS)的GARCH-EVT模型拟合原始收益率数据的边缘分布,然后运用Regular Vine Copula模型刻画中国与全球股市的相依结构,最后通过估算?Co Va R和?Co ES等指标测度疫情冲击下各国股市对中国市场的风险溢出效应。结果表明:新冠肺炎疫情冲击前后的全球主要股票收益率具有马尔科夫区制转换特征,模型拟合效果理想;新冠肺炎疫情冲击下中国与全球股市的相依结构在广度上有所弱化,但在深度上有所增强;新冠肺炎疫情暴发后全球大部分国家股市对中国市场的风险溢出效应均有不同程度的降低,境外风险总体可控,中国股市的避风港效应已经相对显现。本文研究可为科学评估新冠肺炎疫情对中国金融市场的冲击、缓释境外风险输入提供参考。     

反应过度与反应不足：理论综述

反应过度与反应不足假说和有效市场假说是根本对立的．它们主张股票价格不能完全反应股票市场上的各种信息。诸多实证研究表明，不仅在欧美发达国家的成熟市场上，而且在如中国一样的新兴市场上，都存在反应过度与反应不足。行为金融学从分析投资者的心理偏差出发，建立了投资者行为模型，认为在不确定条件下，投资者的决策受到其心理偏差的影响，从而导致股票价格偏离了预期水平。     

外资进入中国股市的途径研究

中国股市正渐进式地对外资开放,外资已可通过多种途径进入中国股市.由于是渐进式的、分层次、分阶段的开放,关于外国投资者进入中国股市的规范性文件较岁且略显凌乱.本文对目前为止有关外资进入中国股市的法律法规做了梳理和研究,并厘清了外国投资者进入中国股市的路径.根据现行法律法规,若以进入的时间为划分标准,外资进入中国股市的途径可分为以设立外商投资股份有限公司再申请股票公开发行并上市、一级市场交易和二级市场交易三种途径.     

中国股市不是国民经济的晴雨表——关于中国股市运行效率研究

中国证券市场是新兴加转轨的市场，它的首要特征是脆弱性。导致证券市场脆弱性的因素主要有政策干预，资本管制和投资者缺乏选择权。通过实证分析，得到结论：中国股票市场与国民经济的相关度不高，基本不具备国民经济晴雨表的功能。中国股市不能完全反映宏观经济变化的原因是中国股市的不成熟性。     

基于证券监管的中小投资者利益保护问题研究

中小投资者是我国证券市场上主要的资金供给者，对我国资本市场乃至整个社会的稳定具有重要意义。但在实践中，由于我国政策市特征、股市供求失衡及大量制度安排不公平等原因，中小投资者利益遭受了重大损害。要保护中小投资者利益，首先要把监管的核心目标回归到投资者利益保护上来，并向中小投资者倾斜，其次要建立公平、公正的市场制度。     

信息不对称与诚信危机下的中国股市

由于买卖双方间的信息不对称,柠檬市场上出现了逆向选择现象.诚信危机进一步强化了这种选择行为的结果.本文将此原理应用于中国股市,论述了信息不对称与诚信危机对中国股市的负面影响,并提出了两点应对之策.     

投资者关系管理与信息不对称——基于中国上市公司的经验证据

本文以2007年中国A股上市公司为样本,检验了投资者关系管理水平对信息不对称的影响。结果发现,投资者关系管理的实施能够有效降低资本市场的信息不对称程度,能够在降低道德风险的基础上降低逆向选择,有利于提高公司治理效率,从而支持了投资者关系管理对公司治理具有优化作用的观点。监管部门和上市公司需要进一步认识并发挥投资者关系管理的治理效力。     

经济危机下的中国股市散户群体

近来,世界经济受到由美国次债危机为开端的金融危机的影响,呈现出强烈的负面效应.在这样的经济环境背景下,中国股市从高位迅速走低,导致大量中小投资者资产缩水.在这样的情况下,本文旨在分析当前危机下的中国股市现状,为广大中小投资者提出建议,各散户群体应当冷静地对当前形势做出分析和判断,适时地把握市场走向,抓住投资机会,为下一步的投资奠定良好的基础.     

中国推出股指期货的可行性研究

中国股票市场经历了十年风雨,曾一度辉煌,但目前却十分萧条,股市不景气,一方面由于管理不规范.市场的透明度不高,形成"政策市";另一方面还因为股市缺乏投资避险的工具,股价波动过大,一旦投资者对股市缺乏信心,股市就会一蹶不振.为此,借鉴国外经验,推出适合我国国情的股指期货已刻不容缓.本文将就我国发展股指期货的可行性进行分析.     

股指期货定价误差的均值回复性动因与信息传递——-基于异质投资者假设的实证研究

传统的股指期货套利理论通常假设投资者是同质的,但实际上由于受到资本限制等原因,投资者的套利条件和套利头寸等都会表现出异质性,这对股指期货的套利具有很大影响。本文基于投资者异质性的假设前提,首先探讨了定价误差的均值回复性动因,然后运用ＥＳＴＡＲ－ＥＣ模型对我国沪深３００股指期货的套利过程进行实证研究。结果表明,异质套利交易者导致了定价误差的均值回复性;股指期货市场先于现货市场对定价误差做出反应;股指期货市场的价格调整幅度也大于现货市场;负定价误差对期现货两个市场的影响大于正定价误差的影响。