全球金融体系依然处于危机后的混沌期

为应对国际金融危机,摆脱经济低迷,＂量化宽松＂政策和财政刺激的逆势扩张,似乎更符合摆脱危机的需要。然而事实证明,救市政策的成本十分巨大。2010年以来反危机政策的后遗症初步显现,欧洲主权债务危机以及由量化宽松政策引发的货币战争轮番上演,全球金融市场、汇率市场陷入新一轮的动荡与无序之中。展望未来,影响全球金融稳定的发达国家债务高企、通货膨胀、新兴经济体资产价格泡沫风险等＂冷热＂因素共存,全球金融市场还将处于危机后的混沌期,量化宽松政策很可能成为常态,全球低利率时代的挑战才刚刚开始。中国如何趋利避害？须要做好长期性、战略性和整体性的谋划。     

全球金融周期、数字技术发展与双边股票资本流动

本文基于2001—2021年各经济体间的双边股票类投资头寸数据，探究数字技术作为推动数字经济发展的关键技术，其发展是否以及如何影响全球金融周期对跨境资本流动的冲击。研究发现，繁荣的全球金融周期会推动双边股票资本流动增加。从资本流入经济体的视角出发，数字技术发展增强了其跨境股票资本流入对全球金融周期的敏感性，这一影响在全球金融危机期间开始凸显，危机后得以进一步强化；数字技术的发展会通过降低信息不对称程度进而影响跨境股票资本流入对全球金融周期的敏感性；新兴经济体、高资本账户开放度经济体、金融市场发展更为繁荣的经济体需要格外关注数字技术发展在推动金融全球化进程中带来的全球风险传染问题。     

全球主权债务风险与国别脆弱性评估

新冠疫情的暴发把各国政府债务水平推向历史新高，发达经济体长期以来的“低通胀、低利率”局面出现逆转，陷入债务困境的新兴市场和发展中经济体数量不断增加，国际社会开始担忧再度出现类似拉美主权债务危机的系统性风险。在这一背景下，本文构建了一个分析主权债务风险和评估国别脆弱性的整体性框架。首先，根据2022年政府债务负担指标取值的历史相对水平可知，全球债务负担水平仍属于中等范畴，但部分经济体已进入高风险区间，且新兴市场和发展中经济体比发达经济体面临更加严峻的流动性风险。其次，采用债务动态分析方法，分析了不同类型经济体政府债务负担水平决定因素的差异，并且探讨了通胀和利率上升等新变化对其主权债务风险的影响。相比发达经济体，新兴市场和发展中经济体更容易因为外部冲击而陷入债务困境，而且难以借助通胀和财政调整手段来缓解主权债务风险。最后，结合两类经济体主权债务风险来源的差异，分别设计了短期脆弱性评估框架，并给出各国脆弱性排名。     

美国主权债务评级下调成因及对我国的影响

2011年8月5日标准普尔历史性调降美国长期主权债务评级,由AAA下调一级至AA+,评级展望为"负面"。该事件对全球金融市场乃至全球经济产生了深远影响。当前,我国正处于金融改革及经济转型的关键时期,从短期看,美债评级下调将对我国的国际资本流动、人民币汇率以及外汇储备资产安全等产生不同程度的冲击,而从长期看,美债评级下调还将对我国经济结构转型、外汇储备的多元化运用以及人民币国际化进程等产生更为深远的影响。     

欧美主权债务危机对中国的影响

文章简要归纳了欧美主权债务危机根源的异同性。作者认为,主权债务危机一方面可能从贸易渠道、跨境资本流动、改变微观经济主体心理预期以及海外金融资产风险敞口等方面对中国产生负面影响;另一方面,欧美主权债务危机也给中国提供了更大程度参与全球治理和国际金融体系改革的机遇。最后,从金融角度提出应对的措施建议。     

美国债务危机的演进、影响及前景展望

2011年之前,全球对主权债务危机的担忧主要集中在欧洲,美国债务危机还只是少数具有前瞻性学者的猜想。而今,随着标普下调美国长期主权信用评级,标志着美国也已陷入主权债务危机的泥沼,对美债危机的讨论随即成为全球金融市场的新热点。本文着重阐述了美债危机发端、显现和深化的演进过程,进而分析了其对美国经济、美国国债市场以及中国等新兴市场国家的影响,最后对其可能的政策前景进行了展望。     

欧元区的未来:财政调整与老龄化困境

<正>欧元区将在长期而痛苦的财政调整和老龄化问题之路上艰难前行。主权风险将始终是2010年金融市场的主题之一。与过去新兴市场国家的债务危机不同,这次主权风险的主要来源是发达经济体,特别是欧元区,希腊的财政困境只是区内其他经济体所面临的类似问题的先兆,欧元区的噩梦远未结束。     

全球经济艰难复苏 下行风险依然存在——2010年全球经济回顾与2011年前景展望

2010年上半年,受以希腊为典型的欧洲主权债务危机和美国经济疲弱和失业率上升等因素影响,欧、美等发达国家乃至全球经济再度陷入衰退的可能性显现端倪,全球市场弥漫着悲观气氛,经济二次探底之说随即浮出水面。到了下半年,随着欧洲主权债务危机解决方案的出台,欧洲主权债务危机得到初步缓解,减少了对欧洲以及全球经济再度衰退的压力,各国经济利好数据纷纷出台,全球经济实现了持续复苏性增长。2010年全球经济最终能够延续2009年的复苏态势实属不易,可谓是艰难复苏的一年;与此同时,随着各国经济复苏差距和不同步的进一步拉大,主要经济体国家经济与金融政策协调出现分化,特别是美国量化宽松政策的出台,导致未来全球经济不确定性和风险因素增多,2011年全球经济能否持续复苏?下行风险能否消除?需要进一步观察。     

主权债务危机影响因素的实证研究及启示——对新兴经济体与发达经济体的比较

20世纪80年代以来,主权债务危机经历了由新兴经济体向发达经济体的迈进,其影响程度越来越大,影响范围也由最初的区域性扩展到现在的全球性。对新兴经济体和发达经济体这两类样本的主权债务危机成因的实证分析结果表明,债务负担率对新兴经济体和发达经济体主权债务危机都存在显著影响;通货膨胀和国际储备对新兴经济体主权债务危机有显著影响,而对发达经济体的影响不显著;人口老龄化和政府财政赤字对发达经济体的影响显著,对新兴经济体的影响不显著;滞后一期的GDP增长率对发达经济体的主权债务危机有影响,对新兴经济体影响不显著。最后,本文针对我国地方政府债务问题,提出一些防止债务危机发生的政策建议。     

主权财富基金监管的探索与实践

主权财富基金作为国际资本市场上的重要参与者,由于其天生的主权特点以及对国际金融市场的重要影响,其监管事宜被提到议事日程之上。主权财富基金的监管问题,是主权财富基金相关各方相互之间博弈的结果。从主权财富基金设立动因、投资目标及其政治经济分析来看,各主权国家、国际组织的监管实践仍然是以维护全球金融市场的开放和资本自由流动为基本出发点,集中解决两个核心问题,即透明度问题和金融保护问题,并在此基础上解决主权财富基金投资涉及的国家安全问题。     

我国金融衍生品监管模式的革新

2008年,国际金融衍生品市场的投机行为所引发的全球金融危机,使得各国充分认识到对于金融衍生品市场的监管是一个不容忽视的问题。我国的金融衍生品市场处于刚起步阶段,作为新兴经济体对于市场的监管问题不可小觑。如何在革新监管模式下,缩小与其他新兴市场国家,以及发达国家之间在监管法规、理念等方面的差距就成为我国监管体系革新的重中之重。     

金融全球化与国际金融体系改革

近年来金融全球化已成为当前国际金融领域的一个重要发展趋势。金融全球化是一把双刃剑,它既推动了全球资源的自由流动和合理配置,又增加了国际竞争和风险;是东亚金融危机爆发和不断加深蔓延的重要原因之一。二战后构筑的国际金融体制已严重滞后于金融全球化的发展,不适应资本瞬时、大规模流动和危机即刻爆发的国际金融现状。因而改革现有的国际金融机制,建立公正、合理的,为世界大多数国家接受的,资本能自由、有序流动的国际金融新秩序,已成为国际社会的共同呼声。一、金融全球化带来的挑战金融全球化主要是指国际金融市场全球化,…     

求变中的全球经济治理

全球金融危机和欧洲主权债务危机发生后,全球经济治理格局正在发生深刻而复杂的变化,在全球经济复苏的过程中,新兴经济体发挥了重要引领作用,在世界经济格局中扮演的角色越来越重要。6月25日国务院副总理李克强在第二届全球智库峰会上演讲时指出,国际金融危机的爆发,暴露了国际金融体系存在的缺陷,也揭示了全球经济治理的不足之处。为     

求变中的全球经济治理

全球金融危机和欧洲主权债务危机发牛后,全球经济治理格局正在发牛深刻而复杂的变化,在全球经济复办的过程中,新兴经济体发挥了重要引领作用,住世界经济格局中扮演的角色越来越重要。6月25日国务院副总珲李克强在第二届全球智库峰会上演讲时指出,国际金融危机的爆发,     

2016年世界经济形势分析与2017年展望

2016年,全球经济增速延续下滑趋势,发达经济体明显减速,新兴市场与发展中国家企稳,国际贸易出现触底回升迹象,国际油价过低弊端显现,物价下行压力加大.展望2017年,国际油价及大宗商品价格有望回归理性,国际金融市场抗风险能力进一步增强,新兴市场与发展中国家有望重新引领世界经济增长.但是,当今世界缺乏主导经济增长的产业和技术,全球债务高企继续阻碍经济复苏,收入分配不平等也在抑制全球潜在增长能力的发挥,美联储加息仍可能引起金融动荡.预计2017年全球经济增速有望止跌,并可能出现小幅回升.     

近代中国的政府债务与金融发展

金融是现代国家能力的主要体现,而公债将国家财政和金融发展联系起来,推进了金融革命和经济转型.文章基于近代中国的政府债务与金融发展的资料,探讨了近代化过程中政府债务与金融发展之间的内在关系、现代金融体系转变与成长的演进路径以及近代中国金融发展的层次和阶段.研究表明:(1)金融体系由传统向现代的转变始于政府财政体制的变革,大体上经历了一个由新式银行和公共债务市场到私人融资和资本市场,再到完备金融工具和金融市场综合发展的演进路径;(2)近代中国的政府公债既推动了金融体系的成长,又决定了其发展水平;(3)虽然金融的现代化转变已经启动,新式银行体系也已初步形成,但金融市场仍然处于公共债务支配的时期,以股票和企业债券为主的资本市场的大发展仍然没有到来.当前,我国正处于政府债务和资本市场改革与发展的关键时期,而推进银行体系和公共债务市场的改革,对于资本市场的长期发展具有非常重要的意义.     

发达经济体货币政策转向对国际金融市场和我国的影响及建议

2008年金融危机以来,各主要国家央行为了应对全球金融危机,先后采取了超宽松的货币政策.近期,世界经济出现向好势头,发达经济体的货币政策开始转向,但各央行所处政策转向的阶段有所不同.受此影响,国际金融市场风险资产价格已处于高住,存在不确定性增加.今后一段时期,发达经济体央行货币政策的收紧可能进一步加大全球金融市场的潜在风险.我国也将面临包括资本外流、汇率波动、国际货币政策外溢、国际金融市场动荡等一系列问题.然而,因为发达经济体政策紧缩过程缓慢,总体影响有限.我国货币政策应立足国内,并与供给侧结构性改革相结合,同时加强政策问协调,强化监管,防范我国金融市场潜在风险.     

把握发展的战略机遇期

从世界经济的角度说,刚刚过去的2012年是复杂多变的一年。欧债危机反复恶化、全球经济陷入了较长时间持续低迷期;地区冲突、宗教矛盾和主权争议等新"病"又在各地频发。欧美等发达经济体在实施货币宽松政策的同时,财政状况依然捉襟见肘,被迫实施紧缩性财政政策以应对主权债务压力,不利于结构改革的推进,也限制了政府支持需求扩张的能力。地区冲突、宗教矛盾和主权争议等问题加剧,对大宗商品供给、资本流动和经贸往来形成了负面冲击。同时也应看到,美国、日本、法国     

欧美主权债务风险对全球经济的影响

2011年8月5日,美国股市收盘后,标准普尔公司宣布下调美国主权信用评级,美国首次失去AAA评级,继而引发全球金融市场剧烈波动。美国失去AAA评级不是孤立的事件,而是发达经济体一系列主权债务问题的延     

国际经济深度调整对中国的影响及对策

2008年国际金融危机以来,全球经济出现深度调整,主要发达经济体复苏乏力,新兴和发展中经济体增速明显放缓。具体表现为:国际贸易量萎缩,对世界经济增长的拉动作用减弱;去杠杆化收效有限,国际资本流动发生方向性改变;国际产业分工格局面临重新布局;由于主要经济体经济周期不同步,政策协调难度大。在此背景下,中国面临进出口增幅下降,外需对经济的拉动作用减弱;资本流出加速,外汇储备近期下降过快,货币政策陷入两难境地的状况。为此,应采取拉开与美元距离,有序释放人民币贬值压力;加强对资本流动的监测,必要时加强资本管制;平衡好"稳增长"与"去杠杆"的关系,妥善处理好债务问题;加快结构性改革,减少对外部经济的依赖;加强大国之间的协调,寻求经济政策的国际合作等措施,应对国际经济调整。