期货的功能与期货研究进展

<正>1、投机与套期保值行为的经济功能 期货市场中有两类主要的经济行为:投机与套期保值、这里“投机”是指,“为了在未来出售获利而进行购买”这种经济行为,有时也包括“出于赢利目的先出售而后购买(即买空卖空)”这类经济活动,但这里不包含任何伦理与道德方面的含义。在期货市场上,投机者如果预期某种期货商品将涨价,他在当前会购进该种商品的期货合约,而在未来某时刻将其出售。反之,如果投机者预期价格将下跌,他在当前会出售该商品的期货合约,而在未来某时刻将其买进。 套期保值是一种转移风险和降低风险的经济行为。例如,小麦的生产者为了在价格下跌时不受损失,他可以采用套期保值的办法,即在播种季节就在期货市场上出售小麦,从而无论小麦收获季节时的现货市场小麦价格如何波动,小麦生产者都可以确保未来的销售收入。不仅生产者,而且商人也可以利用期货市场进行套期保值。例如专业从事于小麦贮藏和销售的商人,可以在现货市场上购进小麦的同时,在期货市场上出售同等     

国债期货对现货价格发现功能的研究

2013年9月6日,国债期货在我国正式重新上市交易. 国债期货作为一种利率衍生工具,是否具备价格发现功能,是否能够对国债现货价格未来走势进行准确的预期和提示,是否能够预期和揭示未来市场利率水平,关系着国债期货市场套期保值者的套保效率,也关系着国债期货市场投机者、套利者对国债期、现价格走势的判断及投资效率.     

期货市场讲座(二)——期货市场的组织构成

期货市场基本由四个部分组成:1.交易者,2.交易所,3.经纪行,4.结算所。一、交易者期货交易者是进行期货买卖者,根据其交易目的和动机的不同,可分为套期保值者和投机者两大类。套期保值者是指那些把期货市场作为转移价格风险的场所,利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物,对现在买进     

我国期货市场过度投机行为分析

适度投机的作用与过度投机的危害在期货市场上,所谓投机是指一种对市场动向加以预测,并伺机利用价格的波动而获取利润的行为。期货市场本意是为那些对实物商品感兴趣的生产厂家和贸易商进行套期保值而设立的,其基本功能有两个,即规避价格波动风险和发现商品未来价格。但这两个功能的实现,光靠套期保值者是不可能的,必须有投机者参与,适度的投机活动在期货市场中的积极作用主要有以下四个方面:1.承担市场价格波动风险。有关资料表明,在套期保值交易中,大多数进行的是卖出套期保值。因此,如果没有投机者的参加,在期货商品买卖的总量上就不能平衡,更不用谈在不同价位上的平衡了。     

股指期货套利交易研究

股指期货是一种重要的金融衍生产品,其具有价格发现、套期保值的基本功能,同时还具有投机、套利等资产配置功能。其中,利用股指期货进行套利交易不仅有利于股指期货功能的发挥,也是投资者运用股指期货进行套期保值、规避风险的前提条件。作为股指期货最重要的运用方式之一的期现货套利方法成为投资者极为关注的热点。实现套利对股指期货的定价就显得尤为重要,分析无套利条件下股指期货的定价,提出股指期货套利交易的策略。     

股指期货的套期保值交易

套期保值是股票指数期货(简称股指期货)的主要经济功能之一,套期保值交易也叫“对冲”交易,即保值者基于期货价格和现货价格受相同经济因素影响而具有基本相似的走势,在期货市场上进行与现货或将要拥有的现货头寸方向相反的操作,在一定期间内,如果一个市场亏损,则另一个市场盈利,否则相反。这样,无论现货市场因股市波动损失多大,或盈利多高,都因为套期保值的操作而互相抵偿即锁定现在就有的正常的利润达到“保值”的目的,从而规避了股市系统性风险。一、套期保值类型股指期货与其它金融期货和商品期货一样,其套期保值可分为多头套期保值和空…     

期货市场讲座(四)——套期保值与投机交易

期货交易按其交易目的,可分为以转移价格风险为目的套期保值交易和以盈利为目的的投机性交易二种。一、套期保值交易所谓套期保值交易就是为转移价格风险在期货市场上买卖期货合约的活动。一般说,就是在期货市场与现货市场上同时进行数量相当而交易方向相反的买卖。也就是说,当手中有或正在生产一定量的某种商品实物,将来要卖出时,便在期货市场上先卖出数量相当的     

异质信念、投机均衡与农产品期货定价*

农产品期货市场套利并不充分,交易者也不是完全理性的。本文假设农产品期货市场有限套利、交易者异质信念并遵循“经验法则”预期,构建了农产品期货投机均衡定价模型,并认为集中竞价规则下产生的农产品期货价格是由交易者的预期决定的;前期期货价格水平、现货价格和前期期货价格的变动趋势、不同类型交易者的比例结构及其预期模式共同影响农产品期货价格的形成与波动;基本分析法交易者占主导地位的农产品期货市场具有更高的套期保值与价格发现效率。针对中国七种主要农产品期货的实证结果显示,农产品期货投机均衡定价模型对解释中国农产品期货价格的形成与波动是有效的。这意味着在期货行情系统中实时披露现货价格信息,培育和引导交易者运用基本分析法预测期货价格走势,有助于提升农产品期货市场的效率。     

试谈期货市场投机交易问题

试谈期货市场投机交易问题杨楚荣，周红兵，陈建国期货市场投机交易是指利用期货交易所价格的波动预测未来销售某种产品能够盈利而从事期货合约买入或卖出的行为。其特点是买空卖空。在期货市场中，投机者中通过买空或卖空一种期货合约而进入市场，他们根据各自对市场的预...     

香港期货市场中结算系统承担风险的功能与结算程序

在期货市场上,一部分人利用对期货合约的买卖进行套期保值、分散市场价格波动的风险;还有一部分人甘冒市场价格波动风险,通过对期货合约的买卖进行套利投机。因此,期货市场得以顺利运行的首要问题,就是如何处理期货市场价格变动的风险,保证在正常情况下,投机者能履行合约,对市场风险自负其责,保护交易人士的利益不受损害,保证期货市场能正常运行。而健全的结算系统,通过结算程序,能对交易人士的财政状况进行很好的监视和管理,是期货市场风险担保的核心。本文通过对股市暴跌后改革的香港期货市场的考察,详细介绍结算系统在期货市场中分担风险的功能和结算程序。     

中国铜期货套期保值蒙特卡洛模拟研究——基于ITO过程与持有成本理论的假设

自Johnson(1960)、Stein(1961)和Ederington(1979)开创了现代套期保值理论以来,对套期保值策略的研究着眼于从三个纬度来进行展开:一是套期保值者的目标函数,二是期货与现货价格联动模式,三是尝试采用不同的推断估计思想和方法.对于前两个纬度,研究者进行过相当广泛和深入的探讨.本文在第三个纬度推断估计思想和方法方面进行进一步的探讨.假定现货价格服从ITO过程,运用ITO引理推导出现货价格的递推公式.跳出"通过选用不同计量经济模型来反映期货现货价格联动方式"的主流思想和方法,基于期货定价理论-持有成本理论来描述期货与现货价格的联动方式.在持有成本期货定价理论的框架下,采用蒙特卡洛方法模拟出期货与现货价格时间序列.实证研究表明,中国铜期货市场持有成本均值为负,期货价格低于现货价格.该结论和Keynes提出的现货溢价(Backwardation)理论相一致.模拟的期货现货回报时间序列之间几乎不存在相关关系.这意味着中国现有铜期货市场由投机者主导,套期保值交易属于被支配地位.     

国际碳市场与能源市场动态相依关系研究与启示——基于DCC-MVGARCH模型

本文应用基于条件多元t分布的DCC-MVGARCH模型研究CERs期货价格收益同能源期货价格收益之间的动态相依关系,旨在探讨跨品种套期保值的可行性及操作策略,为国内减排企业及时对冲CERs价格波动风险提供经验依据。实证结果显示:CERs期货价格收益和能源期货价格收益之间存在正相关性;相较Euro天然气期货合约与GlobalCoaL期货合约,BRenT原油期货合约更适用于构造套期保值组合;以动态条件相关系数测算时变套期保值比率明显降低了组合收益的方差并提升了组合收益的均值,其套期保值绩效要优于条件相关系数。基于此结果本文认为,国内减排企业应当积极采取相关套期保值策略并定期更新动态条件相关系数均值,政府主管部门亦应着手实施碳资源战略储备以对冲风险。     

股指期货合约间套利研究

据市场和中国证监会的消息,我国将会在2007年初推出股指期货。作为股指期货三大交易策略的股指期货套利正受到广泛关注。套利是指最初投资为零时,在购买某项资产的同时,卖出相同或者相对应的资产,以从价格扭曲中获得利润。股指期货的套利可以分为两大类型:1、股指期货合约之间的套利;股指期货合约之间的套利又可以分为三种:(1)股指期货合约的跨期套利;(2)股指期货合约的跨品种套利;(3)股指期货合约的跨市场套利。2、股指期货与指数现货之间的套利。股指期货合约间的套利是建立在对不同合约价格走势的预测基础之上的,因此它不是一种无风险套…     

中国金融衍生市场风险监控体系有效性问题

金融衍生工具市场的基本作用机制是转移、分散和分配金融风险。这种机制是通过套期保值者、投机者和套利者的不同交易行为,共同作用的结果。因此,金融衍生市场所具有的高风险性与市场监管制度的有效性之间存在矛盾。文章就此展开详细论述。     

浅谈企业如何运用套期保值回避财务风险

套期保值是指交易者配合在现货市场的买卖,在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同,但方向相反的期货合同。在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险是企业用来回避财务风险的一种方法,也是提高企业经济效益的预防性的措施。目前大多数的企业运用套期保值的方法来回避财务风险,促进企业的经济效益。本文就如何运用套期保值回避财务风险做出分析与探讨。     

便利收益下碳排放动态套期保值效果

随机的碳排放价格变化直接导致资产组合的投资风险加剧，影响碳排放现货与期货资产的投资组合策略。依靠商品期货价格的期限结构，本文提出了一种新的在便利收益下动态套期保值比率及其套期保值效果评价方法。动态套期保值比率是由现货和便利收益的波动率、协方差及其相关系数、距离到期日时间、便利收益均值回复速度等参数存在紧密关联性。为了有效地规避碳排放现货价格剧烈波动所引发的市场风险，市场参与者利用便利收益的历史信息优化调整期货与现货的对冲比例，确定最优化的套期保值比率，可以有效规避现货资产的市场风险，实现资产投资组合最佳的投资收益。     

股指期货最小风险保值比率的MABM模型初探

一、股指期货不确定性最小风险保值比率 股票指数期货(简称股指期货)用于规避股票系统风险,是通过套期保值实现的.实质上套期保值交易无论做多还是做空都是一种防御性的策略,所谓最小风险套期保值即在进行套期保值操作后,如果股票价格果然如保值者所担心的那样,出现对自己不利的变化,股票指数期货市场盈利基本上能弥补现货市场上的亏损,因而使股票现货损失达到风险最小化,此时的现货头寸与期货头寸的比率称为股票指数期货最小风险保值比率.     

上证50股指期货核心功能研究

上证50股指期货的出现对股票市场的价格形成机制和市场风险规避能力产生了重要的影响.本文将研究上证50股指期货的核心功能,一方面通过ADF检验、协整检验和格兰杰因果检验验证了上证50股指期货和现货之间的价格发现功能,发现上证50股指期货对现货具有价格发现功能,现货对期货没有价格发现功能;另一方面通过使用OLS模型、VAR模型和ECM模型等静态套期保值模型研究上证50股指期货和现货之间的套期保值功能,发现上证50股指期货的套期保值的有效性较好,并且给出上证50股指期货市场的最优套期保值比率,用于实现现货市场风险的有效转移.     

论指数期货套利流程

股票指数期货以股票价格指数作为金融期货合约的标的物,通过这种可交易的期货合约对所有股票进行套利保值,可以规避证券市场的系统风险.我们应对指数期货套利过程进行深入研究,建立指数期货正向套利操作流程和反向套利操作流程的数学模型,通过方法的探讨和可行性的分析,推导出正向套利和反向套利在考虑市场限制区间下定价模型的上限和下限,只有合约价格在大于上限和小于下限时,存在套利机会.投资者在实际进行股票指数期货套利操作时需要注意保证金追加风险、融券风险、流动性风险、股利发放不确定性风险和市场冲击成本等多项风险.     

股指期货套期保值效率比较研究——基于沪深300股指期货与新华富时A5指数期货

文章基于我国股票型基金十大重仓股构建投资组合,并利用沪深300股指期货与新华富时A50指数期货的日数据对这两种股指期货的套期保值效率进行比较研究,以探究两者在套期保值效率上的差异和造成差异产生的原因。在利用OLS、VECM和ECM-BGRACH等静态和动态套期保值模型和基于风险最小化的套期保值绩效指标对沪深300股指期货与新华富时A50指数期货的套期保值效率进行研究后发现,在静态最优套保比、时变最优套保比和套期保值绩效指标的比较中,新华富时A50指数期货都要优于沪深300股指期货。这种套期保值效率上的差异主要来自于两个金融工具间的合约与交易规则的差别。建议通过设立适当时间的晚间电子盘交易,并允许金融机构在规定的份额内进行期指套利交易,以提升沪深300股指期货在套期保值市场功能上的效率。