高铁开通对企业投资效率的影响及机制研究

利用高铁开通的准自然实验,基于交通运输行业发展视角研究高铁开通对上市公司投资效率的影响及其作用机制。研究发现,高铁开通显著提升了开通地区企业的投资效率,高铁开通影响企业投资效率的作用机制包括代理冲突和融资约束。一方面,高铁开通减轻了由信息不对称产生的代理冲突,进而提升了企业投资效率;另一方面,高铁开通缓解了企业面临的融资约束,减少了因资金困难导致的投资不足。高铁开通对企业投资效率的影响存在地区异质性,高铁开通对经济发达地区企业投资效率的改善作用非常显著,对经济欠发达地区企业的投资效率则未表现出正向的影响。基于此,为企业和政府把握高铁开通机遇,发展高质量投资,进而推动经济高质量发展提出了建议。     

高铁开通与企业数字化转型北大核心

在数字化转型上升为国家战略的背景下,本文对2008~2020年沪深A股上市公司年报进行文本分析与人工阅读,创新性地构建出企业进行实质性数字化转型的指标。在此基础上,借助高铁建设的契机,利用双重差分模型检验高铁开通对企业数字化转型带来的影响及其作用机制。研究发现:高铁开通能显著促进企业数字化转型;进一步细分数字化转型的环节分析发现,高铁开通能显著促进企业研发层面的数字化转型。作用机制分析表明,高铁开通通过缓解企业融资约束和提高企业人力资本水平促进企业数字化转型。异质性分析表明,高铁开通对企业数字化转型的促进作用在信息不对称程度较高、教育水平较低、初始交通禀赋较差的地区更明显。     

债券融资、信息不对称与融资约束——基于非金融上市公司的实证研究

运用非金融上市公司的实证数据,研究了债券融资对企业融资约束的影响。理论分析表明:上市公司通过债券融资提高了信息披露水平,从而缓解了信息不对称,同时发行债券为其提供了更多的现金流,两方面的结合可以缓解其面临的融资约束,实证结果支持了这一结论。进一步将样本公司划分为高信息不对称组和低信息不对称组,实证结果显示:债券融资对高信息不对称组的融资约束缓解作用显著大于低信息不对称组。     

信息披露质量、代理成本与企业融资约束——来自深圳证券市场的经验证据

信息不对称和代理成本是融资约束产生的原因,而信息披露质量对于信息不对称和代理成本有着重要影响.本文利用深圳证券交易所2007～2011年上市公司的数据,实证分析了信息披露质量与融资约束的关系.结果显示:信息披露质量的提高可以减轻企业的信息不对称程度,并降低企业的代理成本;企业普遍存在融资约束现象,但信息披露质量的提高能够显著缓解企业的融资约束.     

区块链技术应用与企业融资约束

区块链技术作为一项极具颠覆性的新兴数字技术,在推动技术革新和产业转型升级中具有举足轻重的作用。以2014～2021年沪深两市A股上市企业为研究对象,采用倾向得分匹配—双重差分模型(PSMDID)实证检验区块链技术应用对企业融资约束的影响。研究发现:区块链技术的应用能有效缓解企业融资约束,并且通过降低信息不对称水平和增加短期负债发挥作用。异质性检验表明:区块链技术应用对企业融资约束的减轻作用在非国有、股权较为集中、客户集中度较低、处于市场化水平较高区域的样本中更明显。该研究结论为企业积极引入区块链技术以缓解自身融资约束问题提供了经验证据。     

融资约束对企业绩效影响关系研究——基于经济政策不确定性和内部控制视角

文章以2013—2018年沪深A股上市企业为研究样本,分别从经济政策不确定性和内部控制视角研究融资约束对企业绩效的影响。结果显示,融资约束对企业绩效是显著负向影响,经济政策不确定性加剧了融资约束对企业绩效的负向影响,内部控制缓解了融资约束对企业绩效的负向影响。在此基础上,将内部控制分为高低两组,研究发现企业内部控制水平越高,越可以缓解经济政策不确定性的正向调节作用;内部控制水平较低时,对经济政策不确定性的调节作用不显著。不同视角下融资约束对企业绩效的影响为该方面的研究提供了一个新的方向。     

铁路基础设施建设对企业避税的治理效应

铁路基础设施建设对区域经济发展和企业微观行为具有深刻影响。本文以2009—2020年中国上市公司数据为样本，利用多时点双重差分法实证检验铁路基础设施建设对企业避税的治理效应。研究结果显示：铁路基础设施建设通过改善企业内部治理、强化外部监督和缓解融资约束，削弱当地上市公司避税的能力与动机，进而显著抑制企业的避税行为。结合区域交通特征的进一步研究表明，上市公司所在地若存在机场通航，高铁开通的避税治理效果会有所减弱；相较于仅开通城际铁路，开通非城际铁路和同时开通两类铁路的避税治理效应更为明显。结合企业特征的进一步研究表明，高铁开通的避税治理效应在非国有企业和信息不对称程度较高的样本中更为显著。本文结论为中国铁路基础设施后续规划建设以及税收监管部门优化征管提供了理论依据及政策启示。     

企业环境信息有用性实证研究:融资约束视角的面板数据分析

基于2009-20112009 2011年A股上市公司面板数据,实证考察了上市公司披露的环境信息能否有效降低信息不对称,从而缓解企业融资约束。分析发现,企业环境信息披露质量越高,融资约束程度就越低。同时,进一步考察了地区差异和产品市场竞争程度对环境信息披露质量的影响,结果显示:在东部地区企业以及产品市场竞争程度较低的企业中,环境信息披露质量与融资约束程度之间的负相关关系更加明显。这些证据表明,企业披露的环境信息是"有用的",降低了信息不对称的程度;但是,这种"有用性"会受到企业所处地区和产品市场竞争等因素的影响。     

战略变革对企业融资约束的影响——基于管理层能力的调节作用

复杂多变的资本市场使战略变革成为企业的重中之重,公司需要不断调整资源配置方式、改变组织发展方向来增强核心竞争力并实现企业目标。以我国2008—2018年沪深A股上市公司数据为研究样本,采用数据包络分析法衡量管理层能力,探讨战略变革对企业融资约束的影响以及管理层能力对其关系的调节效应。研究发现:公司战略变革幅度越大,企业面临的融资约束越严重,融资难度越大;而较强的管理层能力能弱化战略变革对企业融资约束的影响。进一步对内在机制的研究表明,信息不对称在战略变革影响企业融资约束的过程中发挥了中介传导作用,降低企业信息不对称是管理层能力发挥作用的路径机理。研究结论为企业合理配置关键性战略资源、缓解融资约束及管理层能力相关研究提供了经验证据。     

政府补助能缓解企业融资约束吗? ——基于生猪企业的数据分析

生猪企业普遍面临融资困境,政府补助作为产业政策中最直接的经济激励手段,为生猪产业的可持续发展提供资金支持.本文以2007—2018年沪深两市生猪概念股上市公司为研究对象,基于政府补助的结构性差异,分类检验了生产性政府补助、发展性政府补助及偶发性政府补助对企业融资约束的影响.研究发现:政府补助能够有效地缓解融资约束,生产性政府补助比发展性政府补助、偶发性政府补助显著性更强;发展性政府补助仅在市场化程度较低的上市公司中能够显著地缓解融资约束,存在政治关联的上市公司中偶发性政府补助对缓解融资约束有显著作用.     

审计师声誉、审计意见与上市公司融资约束

文章以我国2007—2012年上市公司数据为研究样本,利用Almeida et al.（2004）现金—现金流敏感度融资约束模型进行实证研究,探讨审计师声誉、审计意见对融资约束的影响。研究发现,标准无保留审计意见能显著缓解上市公司面临的融资约束状况;相对于低声誉审计师,高声誉审计师发表的标准无保留审计意见能够更显著地降低信息不对称、缓解融资约束。本研究有助于丰富融资约束和审计师声誉的研究内容,为上市公司缓解融资约束提供了新的角度,对资本市场和本土事务所的发展亦有一定的启示意义。     

投资效率是被“债务融资”束缚了手脚吗?

本文从信息不对称和代理冲突的角度研究分析了中国制造业上市企业投资效率的多重约束决定机制.研究发现中国制造业上市企业的投资效率主要取决于企业自身盈利能力,而债务融资对改善企业投资效率的作用有限,相反债务融资放松了企业的资金约束,助长了企业过度投资.改善企业投资效率应当从增强企业盈利能力入手,优化企业资源配置.强化事中、事后披露,改善信息不对称状况,有利于提高债务融资对管理层过度投资行为的约束.     

融资约束视角下的企业信息披露行为研究——基于增值税转型自然实验的经验证据

使用自然实验法研究了融资约束与企业信息披露之间的因果关系，把2004年增值税转型在东北的试点作为融资约束缓和的外生冲击，研究发现，事件前后企业信息披露质量有显著下降，融资约束与信息披露之间呈正相关关系。按照企业产权性质、KZ指数和SA指数为基准区分了高融资约束组和低融资约束组，发现，事先存在高融资约束的企业中，融资约束与企业信息披露正相关的关系更强，即事前受到较强融资约束的企业在事件前后信息披露调整更大。研究还发现：融资约束与信息披露之间关系的理论基础是信息不对称，企业选择信息披露政策时会考虑信息披露成本和融资成本，当融资约束缓和时，企业的融资压力减轻从而减少信息披露。融资约束与信息披露正相关的结论表明，融资约束是影响信息披露的重要因素之一。     

高铁开通与资产误定价 ——基于新经济地理学视角的分析

资产定价是现代金融领域的核心问题，而信息的充分流动和有效传播构成了资产定价的前提基础。现有研究普遍认为，信息不对称与投资者非理性认知是扭曲资产定价的重要因素。本文利用高铁开通这一外生事件，考察交通基础设施建设带来“软信息”流动的加快对资产定价偏误的缓释效果。双重差分模型（DID）结果显示，高铁开通能有效缓解所在地上市公司的资产误定价现象，并且这种影响主要存在于信息透明度低的公司中。进一步地，高铁开通的效果在省会城市和非省会城市均存在，但对非省会城市的影响显著强于省会城市；同时，高铁开通后显著增加所在地上市公司被实地访问的频次。这表明，高铁开通为利益相关者提供了极大的便利，使得其可以方便地对企业进行实地访问和调研，掌握更多的内部信息，进一步降低信息不对称。本文实证检验交通发展对市场定价效率提升的影响效果，揭示高铁开通对市场定价效率提升的作用机制，以期丰富高铁开通经济后果和资产误定价影响因素的相关研究。     

盈余信息透明度、融资约束与企业技术创新

利用我国2012-2018年A股上市公司数据,实证分析了盈余信息透明度、融资约束与企业技术创新三者之间的关系,研究发现盈余信息透明度能够显著促进企业技术创新;融资约束问题能够显著抑制企业技术创新;通过中介效应检验,发现盈余信息透明度可以通过缓解融资约束的路径促进企业技术创新,融资约束在其中发挥了部分中介效应,中介效应在总效应中的占比为12.14％.本研究从盈余信息透明度视角出发,梳理了其与企业技术创新的影响路径,丰富了企业技术创新的相关文献;并从融资约束问题角度深入剖析了盈余信息透明度对企业技术创新的影响,对全面深入理解盈余信息透明度影响企业技术创路径新具有重要意义.     

盈余信息透明度、融资约束与企业技术创新

利用我国2012-2018年A股上市公司数据,实证分析了盈余信息透明度、融资约束与企业技术创新三者之间的关系,研究发现盈余信息透明度能够显著促进企业技术创新;融资约束问题能够显著抑制企业技术创新;通过中介效应检验,发现盈余信息透明度可以通过缓解融资约束的路径促进企业技术创新,融资约束在其中发挥了部分中介效应,中介效应在总效应中的占比为12.14％.本研究从盈余信息透明度视角出发,梳理了其与企业技术创新的影响路径,丰富了企业技术创新的相关文献;并从融资约束问题角度深入剖析了盈余信息透明度对企业技术创新的影响,对全面深入理解盈余信息透明度影响企业技术创路径新具有重要意义.     

环境管理体系认证有助于缓解企业融资约束吗？

理论上,环境管理体系认证能够通过发挥治理效应和信息效应来缓解企业融资约束。选取2007—2019年中国沪深两市A股重污染企业为研究对象,探讨了环境管理体系认证对企业融资约束的影响。研究发现,环境管理体系认证能够显著缓解企业融资约束,且这种缓解作用随着时间推移而不断提升。进一步考虑产权性质发现,与国有企业相比,环境管理体系认证更能显著缓解民营企业融资约束。之后,探索影响机制发现,环境管理体系认证主要通过提升企业环境绩效和提高企业信息透明度来缓解企业融资约束,可见环境管理体系认证既可以作为一种“环境治理工具”来提升企业环境绩效,又可以作为一种“信息传递工具”来提高企业信息透明度,从而缓解企业融资约束。研究结论揭示了环境管理体系认证具有显著的融资效应,拓展了环境管理体系认证的经济后果研究和企业融资约束的影响因素研究。     

审计师声誉与债务契约相关性实证分析

文章以2007—2010年A股上市公司为研究对象,从银行信贷决策的视角,实证检验了审计师声誉对企业债务契约的影响。研究发现,聘请高声誉审计师成为企业向银行传递公司良好质量的一种信号,有助于缓解银企双方的信息不对称程度,提高信贷资源的配置效率。审计师声誉的"隐性担保"可以帮助企业降低债务成长、减轻融资约束、增强融资能力,从而使企业获得更多、更长期限的银行贷款。     

环境信息披露、融资约束与公司创新

文章选取2010—2019年重污染上市公司作为研究样本,深入探究环境信息披露、融资约束与公司创新的内在作用机制,检验了融资约束在其中所发挥的中介作用.结果发现:融资约束在环境信息披露与公司创新关系中发挥着部分中介效应,即环境信息披露程度较高的公司可以通过缓解融资约束压力促进公司创新.进一步研究发现,环境信息披露对非国有重污染企业及获得政府补助较少的企业,所产生的融资约束缓解作用更明显,进而对该类企业的创新活动产生更为显著的促进作用.     

企业社会责任信息披露能缓解融资约束吗？——基于A股上市公司的实证分析

目前,国内对于企业社会责任信息披露实施后果的研究还为数不多。本文从融资约束这一视角进行实证研究,以2010~2011年Ａ股上市公司为样本,考察了企业社会责任信息披露缓解融资约束的能力。研究结果显示,企业社会责任信息披露质量越高,面临的融资约束程度越低,并且企业社会责任信息披露缓解融资约束程度还受所有权性质和所在区域的影响。