基于逆推归纳法的投资者与风险投资家三阶段动态博弈分析

风险投资首先是以融资为首的投资与融资的有机结合,而在融资阶段,主要表现为风险投资者与风险投资家之间的博弈关系。文章运用逆推归纳法对风险投资融资阶段委托人与代理人三阶段动态博弈进行了分析,并指出为有效降低该阶段信息不对称,提高委托代理效率,必须设计出一种激励相容的契约机制以解决投资者与风险投资家的委托代理问题。     

基于公平心理偏好的风险融资契约研究

在风险融资市场中,由于风险投资者和风险投资家之间存在着信息不对称,道德风险问题不可避免。因此,需要设计一种有效的激励机制来规避这一问题。考虑到现实中风险投资者和风险投资家都是有限理性的个体,结合行为经济学和委托代理理论,针对具有公平心理偏好的风险投资者和风险投资家,构建一种新的支付模式,通过设计有效的激励机制,为风险投资者建立合理的支付契约提供依据。     

风险投资中双重委托代理问题分析

作为一种三位一体的投资方式，风险投资涉及双重的委托代理关系：即投资者与风险投资家、风险投资家与风险企业家之间的委托代理关系。委托代理链的加长使得信息不对称环境下的代理风险尤为突出，如何设计健全、有效的风险投资契约机制以约束代理人行为成为风险投资运作成功与否的关键。     

风险投资逆向选择问题的博弈分析

本文首先分析了风险投资中逆向选择问题产生的原因及其结果，然后以风险企业家出让企业控制权的大小作为信号以及风险投资家设计的股票期权计划为例，分别探讨了信号传递博弈和信息甄别博弈两种解决逆向选择问题的方法，进而说明风险投资契约在应对逆向选择上具有重要意义。     

风险投资多阶段动态融资博弈分析

本文是在风险投资融资过程中加入了风险投资家的声誉效应对风险投资家行为的影响,借助运用博弈论多阶段动态融资博弈模型,在完全且完美信息的条件下,建立了一个风险投资家考虑声誉的两阶段动态融资模型,并对模型进行了分析.我们发现,一些经济变量的变化会影响风险企业家的努力程度,并得出了这样的结论:风险投资家在两阶段的努力程度受到声誉效应的影响,在第一阶段考虑声誉效应时的努力程度要大于在最后一阶段不考虑声誉效应时的努力程度.     

风险投资退出交易中非对称信息度量研究——基于证据理论

采用改进的证据理论方法对风险投资退出交易中的非对称信息进行度量,以期帮助风险投资家设计占优的交易机制与交易规则,最大化风险投资家的生产者剩余。算例表明,改进的证据理论方法合理可靠,且具有可操作性。     

风险投资家的最优激励契约模型研究--一种基于逆向选择和道德风险条件下的博弈模型分析

为减少风险投资融资中风险投资家的逆向选择和道德风险,风险投资者必须设立一套有效的激励机制来让风险投资家选择,从而根据风险投资家选择的结果来甄别其真实能力类型,同时又能激励其努力工作。文章建立了风险投资家能力类型和努力都是不可观测条件下的最优激励契约模型,并根据显示原理,利用最优控制理论求出了最优解进而进行了分析。得出的结论是:最优激励契约能使高能力风险投资家乐于选择具有高强度激励、低固定收入和风险小的项目,同时又能激励其签约后更加努力工作。     

不对称信息与风险投资——一个博弈分析框架

风险投资体制作为解决不对称信息问题的一种低交易成本的契约安排,是参与人之间层层博弈后达成的均衡结果,本文剖析了不对称信息与风险投资之间的关系,从一个完整的博弈框架出发,探讨可能的解决方案,包括内生的契约,如有限合伙制、分阶段多轮次投资、投资工具选择、报酬体系等,外生的机制,如法律框架、资本市场、风险投资家市场等.     

风险投资契约关系的理论研究

在风险投资过程中存在两重委托—代理关系,即投资者与风险投资家之间的委托—代理关系、风险投资家与企业家之间的委托—代理关系。因此,对风险投资契约关系的理论研究基本上是围绕以下三个层面展开的,即:投资者与风险投资家契约关系、风险投资家与风险企业契约关系、三方互动的契约关系。     

代理问题、风险基金性质与中小高科技企业融资

不同所有制性质的风险投资基金往往面临不同的代理问题,从而导致不同的绩效表现。根据所有制性质不同,风险投资基金可以划分为三类:一是政府主导型基金。尽管政府资金可以降低高科技企业的融资成本,但是可能缺乏有效的监管,代理成本往往很高。二是风险投资家型基金。尽管风险投资家监管可以降低代理成本,但是监管成本与高回报率要求却又会增加高科技企业的融资成本。三是政府引导型基金。它既可以利用风险投资家来降低代理成本,又可以让企业家获取到廉价的政府资金来降低企业的融资成本。本文模型推导表明:(1)当企业家的代理问题很严重,且项目不确定性很高时,政府引导型基金的可获得性最高,而政府主导型和风险投资家型基金的可获得性均很低。(2)政府引导型基金会遭受合谋问题,但政府主导型基金的寻租问题却严重得多。(3)政府引导型基金比政府主导型基金的挤出效应更低。实际上,本文能较好地解释为什么政府引导型基金比较成功但政府主导型基金却比较失败。     

风险投资退出决策模型研究

以风险项目产生的现金流为基础,建立了针对风险投资家和风险企业家的风险投资最优退出时机的一般模型。分析了不同的退出方式所产生的退出费用损益,分别讨论了在不同的退出方式下风险投资家和风险企业的最优风险投资退出时机模型。     

风险投资退出股权关联价值拍卖模型及仿真研究——基于Deffuant模型的群体局部博弈及社会网络演化

首先模拟了风险投资退出市场中社会网络的形成机理和演化过程,刻画了外部投资者的私人信息在该社会网络中的传递和交互;然后考虑存在群体局部交互博弈时外部投资者对股权的评价及报价策略的动态演进;最后建立了包含社会网络演化及网络群体局部动态博弈的股权关联价值拍卖模型,并进行了仿真分析。     

不完全合同、创新与联合投资

本文结合美国硅谷的实际情况,基于不完全合同理论从联合投资和创新激励二者之间的关系展开研究.通过建立两期模型研究认为,合同不完全正是导致创业资本家发生窃取行为的客观原因.这种情况下,企业家和创业资本家双方的努力投入是不足的;而通过联合投资可以使得投资双方的努力投入达到最优,并给出了最优的联合投资规模.     

人力资本风险投资:一个人力资本持续投资的分析框架

市场经济条件下人力资本投资具有高风险性,如何促使人力资本各投资主体将更多的资本转移到人力资本投资领域并得以持续投资,显然需要一种新的理念,人力资本风险投资及其分析框架的构建是符合现阶段经济实际的一个重要命题假说。论文基于人力资本投资的不确定性和损失性,提出并界定人力资本风险投资概念,分析人力资本风险投资主体选择及其相互关系,着力构建人力资本风险投资周期及风险管理理论和技术模型,为人力资本投资风险分散提供一种新的分析框架。     

论风险投资中的尽职调查

通过对20多位风险投资家的调研,对他们尽职调查所必备的条件、策略及过程进行了系统分析,总结出其内在规律,以期对我国风险投资项目的筛选有所启示.     

The Development of The Local Area Network Market As Determined By User Needs

Using an original survey sample of 103 unquoted Belgian technology-based small firms (TBSFs), we examine the capital structure of start-up companies during their consecutive development stages. We find that internal funds, either alone as personal savings or in combination with family and friends, to be the primary source of financing. Personal funds of the founders are used to finance the start of 82% of TBSFs. Commercial bank and government funds are the most important sources of external finance for TBSFs subsequent to start-up. Most founders agreed that business angels and venture capitalists play a greater role at later stages. However, once granted, more substantial amounts of funding come from venture capitalists. There is also evidence that suggests a change in the mix of internal and external sources of finance. Finally, our findings based on founders’ scores in raising external funds suggest a call for urgent policy action to improve access to and availability of early-stage entrepreneurial finance in Belgium. We discuss our findings in light of the capital structure of small firms relating to TBSFs.     

创业者与风险投资者之间的合约设计

本文根据风险资本的性质和不完全合约理论,针对高技术企业融资过程中创业者和风险投资者之间的合约在融资期限、融资轮次、联合投资、监控力度、证券设计等方面的特征进行了论证和分析.     

政府扶持风险投资的国际经验及启示

来自理论与实践的证据都表明政府应在扶持风险投资发展方面发挥重要作用。许多国家和地区政府在扶持风险投资发展方面积累了丰富的经验,我国在发展风险投资的过程中必须对这些经验进行辩证的分析和理性的借鉴。为促进我国风险投资产业的健康发展,各级政府必须做出理性的行为选择,一方面,在科学认识政府继续进行资本供给的必要性的基础上,积极创新政府的资本供给制度;另一方面,灵活运用多样化的环境塑造方式,积极提高政府在环境塑造方面的工作效率。     

金融支撑体系对我国物联网产业发展的作用——基于我国物联网上市企业的实证分析

界定了金融支撑体系的内涵及其构成,阐述了国内外物联网产业发展现状,从理论层面分析了财政税收、商业银行、创业投资和资本市场对中国物联网产业发展的影响,并提出相关研究假设。以2010—2012年中国46家物联网上市企业的数据为基础,建立面板数据混合回归模型,实证分析不同金融支持方式对物联网上市企业绩效的影响。研究发现:留存收益、财税、股权和创业投资4种金融支持方式与物联网上市企业的绩效显著正相关;商业银行信贷支持与物联网上市企业绩效正相关但不显著,说明信贷资金利用的有效性有待加强。最后提出完善金融支撑体系以促进中国物联网产业发展的对策建议。     

我国创业投资税收政策的实证分析

税收政策对创业投资的发展至关重要.本文通过对我国有关创业投资税收政策的实证分析,认为现行税收政策对创业投资业的发展影响甚微,应当通过税收立法消除重复征税,制定鼓励投资者和创业企业和相关人员的税收政策,以发挥税收杠杆的调节作用.