上市公司对资本结构优化调整的关注——基于我国制造业数据的实证研究

上市公司资本结构的优化调整,是关系到资本市场运行和社会资源配置的一个关键问题。传统的资本结构实证研究主要是建立在静态分析框架上,本文认为,由于调整成本的存在,需要从动态视角重新考察资本结构的调整行为。本文选取我国制造业上市公司为研究样本,根据面板数据的计量结果得出相应的资本结构调整速度,为评价公司资本结构管理、促进资本结构优化和稳定资本市场提供新的参考视角。     

不同负债水平公司的资本结构调整速度相同吗?——基于中国上市公司的经验证据

本文利用中国上市公司2003～2010年的数据,采用差分广义矩估计以及连接函数为logit的广义线性模型拟最大似然估计两种方法对资本结构的调整速度与不同资产负债率水平之间的关系进行了探讨。本文的研究结果表明:较高负债率水平的公司有着相对较快的调整速度,并且其公司规模也较大;与此相反,低水平负债率的公司不仅调整速度较慢,而且公司规模较小。同时,本文的研究还发现高负债率的公司对于资本结构的调整主要是通过债务行为来达到的。     

中国上市公司现金持有动态调整行为研究

以动态面板数据方法构建的公司现金持有动态调整模型比静态模型更能够捕捉到企业现金持有的动态调整速度和调整形态,利用该模型对我国市场进行实证检验,结果表明,我国上市公司存在最优现金持有水平,但由于调整成本的存在,使得公司在偏离最优水平的情况下只能进行部分调整且调整速度较慢,并由此导致了持续性单方向调整的特殊形态。此外,企业规模、投资机会及财务杠杆等其他一些因素对现金持有动态调整过程也有显著影响。     

公司股权结构存在动态调整行为吗?——基于中国上市公司的经验证据

公司股权结构是公司治理的基石,公司股权结构调整优化有利于提高公司治理水平和发展质量.本文以2006—2018年中国沪深交易所A股上市公司为研究样本,考察上市公司股权结构是否存在关于其目标水平的动态调整行为.结果发现,公司股权结构存在动态调整行为.市场化程度越高,公司股权结构动态调整速度越快.相比于非国有企业,国有企业的股权结构动态调整速度更慢.公司规模越大,公司股权结构动态调整速度越慢.公司实际控制人对公司控制程度越强,公司股权结构动态调整速度越慢.本文研究为国有企业实施混合所有制改革以实现股权结构优化和股权主体多元化提供了借鉴意义.     

经济周期、融资约束与现金持有的动态调整

在融资约束的作用下,公司现金持有水平具有反周期性特征,动态调整具有非对称性特征,二者的共同作用导致了现金持有动态调整速度的顺周期性.实证研究发现:一方面,在经济繁荣期我国上市公司现金持有的动态调整速度更快,在经济衰退期动态调整速度更慢;另一方面,国有公司现金持有的动态调整能力更强.因此,需要政策制定者实施更有针对性的反周期宏观调控政策,对于公司而言则宜实施更有弹性的财务政策.     

资本结构动态调整非对称的成因:基于损失规避视角的探讨

文章以调整收益为切入点,从管理层损失规避的角度来解释资本结构调整非对称性及其原因.研究结果表明:资本结构动态调整非对称性是由损失规避引起,而非调整成本差异所致;在公司资本结构偏离其目标资本结构时,资本结构向下调整的速度大于其向上调整的速度.     

资本结构的动态变化及其目标调整--来自中国上市公司平行数据的相关证明

本文运用中国上市公司的平行数据对决定企业资本结构动态变化及其目标调整的决定因素进行了分析。这种分析主要包含了两个层次,一是企业特质的变化对最优资本结构动态变化及其调整的影响;二是企业在当前将前期资本结构向目标资本结构调整的程度。相关分析结果所得的结论表明,许多企业特质对资本结构的影响在动态中呈现出本期与前期的不一致性;企业具有长期目标债务比率,而且向目标债务比率的调整相对较快。     

融资约束、市场竞争与资本结构动态调整——基于产业异质性的研究

运用融资约束经济学理论和产业组织理论,以1998~2012年间深沪两市上市公司作为样本,基于产业异质性研究了不同产业之间融资约束、产品市场竞争与资本结构动态调整间的关系。结果表明,融资约束、产品市场竞争不仅与企业的目标资本结构有显著的负相关关系,而且融资约束程度的大小能够影响企业资本结构的调整速度,并且产业之间的调整速度存在差异性;同时,我们发现对于融资约束程度较低的企业,产品市场竞争越激烈,实际资本结构偏离目标资本结构的幅度越小;但当融资约束的程度提高到某一点以后,随着产品市场竞争激烈程度的增加,实际资本结构偏离目标资本结构的幅度反而会增大,并且融资约束的程度越严重,其偏离幅度越显著,但这种偏离在不同的产业之间是不同的。     

我国文化产业上市公司资本结构与企业绩效的实证分析

本文通过对我国A股市场中文化产业类上市公司的资本结构和绩效进行描述性分析,选择2006-2011年间文化产业上市公司的样本数据,进行主成分和线性回归分析,结果发现：我国文化产业类上市公司资本结构存在资产负债率低、流动资产负债率高和股权集中度过高的特点;文化产业类上市公司资本结构与公司绩效存在显著的负相关关系,但并不存在一定的二次曲线关系,流动资产负债率与公司绩效显著负相关。     

货币政策冲击对资本结构逆向调整的影响——基于不同融资约束水平的检验

以往对资本结构动态调整的研究忽略了普遍存在的逆向调整现象，但事实上，资本结构逆向调整会损害公司价值，具有重要研究意义。实证检验不同融资约束水平下货币政策冲击对资本结构逆向调整的影响，结果表明：货币政策冲击是资本结构逆向调整的重要影响因素，公司融资约束加剧了货币政策的影响；资本结构逆向调整显著降低了公司财务业绩，在融资约束较强的公司中这一效应更为强烈。     

资本结构部分调整自回归模型与其内生性变量的实证分析

通过部分调整自回归模型和联立方程的回归分析,对企业资本结构影响因素进行了实证分析,在经验分析过程中发现成长性因素影响有局限性以及企业的盈利能力和企业规模具有内生性,同时也证明了除生长性因素外的其他因素即盈利能力、企业规模、资产流动性、资产构成、非债务税盾以及资本结构调整成本对资本结构选择的影响及其方向符合我们的假设.     

税制结构、财政支出结构与经济增长——基于省级面板数据的实证分析

以我国1999年—2010年省级面板数据为样本,通过经济计量模型,对我国公共财政体制建立以来,税制结构和财政支出结构的调整对经济的影响效果进行检验。结果表明:就资本而言,税制结构和财政支出结构的调整能够显著影响资本产出弹性;就劳动而言,税制结构调整对劳动产出弹性的影响比较显著,财政支出结构的调整对其影响却不显著;就经济总量规模而言,税制结构的调整对其影响效果比较显著,而财政支出结构的调整对其影响效果相对弱些。因此,我国需要进一步对税制结构和财政支出结构进行调整和完善。     

公共资本支持我国战略性新兴产业发展效应与路径研究

战略性新兴产业是我国"十二五"大力扶持和发展的产业,其发展直接关乎我国经济结构特别是产业结构的调整。国家和地方近几年也都相继出台了较多的公共财政政策,以加快推动战略性新兴产业的发展。笔者拟采取理论研究和实证分析相结合的方法,除了引入公共支出变量如财政补贴外,还尝试对战略性新兴产业企业所得税税式支出这一公共支出变量进行了初步测算,并在此基础上建立面板混合多元线性回归模型,以探究出公共资本对战略性新兴产业发展的影响效应及路径,并提出相应的对策。     

人力资本配置系统研究——基于Lotka-Volterra模型的动态分析

通过将技术、制度因素纳入到Lotka-Volterra模型中,并区分出竞争、互惠、供需三种基本的人力资本配置系统,在比较静态的基础上,发挥Lotka-Volterra模型的定性分析,可探讨人力资本配置系统的动态变化,揭示人力资本配置系统中技术、制度互动的复杂性。     

社会保障制度与经济增长——基于最优资本存量的分析

动态效率是经济增长和资本积累的核心问题。论文基于Diamond模型,讨论了宏观经济最优资本存量的黄金律规则,并利用AMSZ准则分析了中国经济的动态效率,实证分析了社会保障制度与消费的关系以及我国消费对经济增长的拉动作用。认为在金融危机的大背景下,中国可以通过对社会保障制度的完善消除经济增长的动态无效和促进消费,进而使经济增长由过度依靠投资和出口转向依靠消费主导的模式上来。     

新疆人力资本、就业结构变动与经济增长的动态关系研究——基于1978～2010年新疆数据的实证分析

理论上,人力资本、就业和经济增长存在较强的逻辑关系。笔者以新疆1978~2010年时间序列数据为基础,运用VAR模型分析了新疆人力资本、就业结构变动与经济增长的动态效应,实证结果表明:第一产业劳动力对新疆经济的促进作用比较明显;人力资本对经济增长存在明显的滞后效应;经济增长促进了人力资本和就业结构水平的提升,而反向关系并不明朗。对此结论作出了相应解释,并给出了政策建议。     

社会保障制度的完善和经济增长的关系——基于最优资本存量的分析

动态效率是经济增长和资本积累的核心问题。论文运用Diamond模型,讨论了宏观经济最优资本存量的黄金律规则,并利用AMSZ准则分析了中国经济的动态效率,运用实证方法分析了社会保障制度与消费的关系以及中国消费对经济增长的拉动作用。认为在金融危机的大背景下,中国可以通过对社会保障制度的完善来消除经济增长的动态无效和促进消费,进而使经济增长由过度依靠投资和出口的模式转向依靠消费主导的模式上来。     

动态干中学、产业升级与产业结构演进——韩国经验及对中国的启示

在韩国发展过程中,工资上涨迫使产业升级,淘汰了落后企业和技术,工人的人力资本积累也在动态干中学中得到提高。由此导致产业从劳动密集型向资本和技术密集型过渡,促进产业结构高级变化,与此同时,R＆D的作用逐渐突出,技术获取从依赖引进转变为自主研发。韩国经验可供的借鉴是：（1）通过提高生产率来消化成本上涨;（2）加强职工培训,促进新技术采用;（3）调整技术引进政策,重构市场竞争环境,促进自主创新;（4）通过产业升级促进服务业发展等。