做市商制度下新三板市场的发展研究

近期,新三板做市商制度正式启动,标志我国场外市场进入新时代。做市商制度激活了新三板市场交易,提高挂牌公司股票的流动性。做市商通过对挂牌公司股票进行专业估值、合理定价,使股票价格更趋近于其实际价值。这是我国资本市场改革的一项重大突破。     

新三板市场股权流动性问题评述

主要分析了新三板市场的股权流动性问题,并通过月度换手率和成交额两项指标进行综合性的评述,认为2014年之后新三板市场股权流动性高于2013年的原因主要包含了货币资金的流入、"做市商"交易制度的推出以及投资者对新三板市场的兴趣与日俱增,并在最后还提出了提高新三板市场股权流动性的相关建议。     

我国新三板市场引入做市商制度的研究

新三板证券交易市场(以下简称新三板市场)自2006年建设试点至今,已逐步显现出其重要性,在一定程度上缓解了中小企业融资难的问题,在我国场外证券交易市场中发挥着重要的作用。之前的被动交易机制使得新三板缺乏吸引力,引起的关注较少,市场交易不够活跃,企业融资难的问题没有得到有效解决,这些都导致了其流动性较低。随着新三板做市转让的正式实施,新三板市场交易不活跃、流动性不高等问题得到了一定的解决。本文通过展示做市商制度实施以来的数据,证明做市商制度的重要性,并列举新三板制度存在的缺陷。     

做市转让与新三板市场流动性研究

伴随新三板分层制度、转板IPO的相继实施,以及大宗交易的即将推出,新三板市场备受瞩目,但流动性问题至今仍是困扰新三板的第一大难题。本文通过构建流动性综合测度指标对2016年我国新三板市场的流动性进行测度,在理论分析的基础上,以2016年新三板挂牌企业为样本,通过流动性综合测度指标对新三板做市交易股票流动性的影响因素进行实证检验,着重分析了做市商的引入对流动性水平的影响,并控制了公司内部治理机制变量和公司基本财务特征变量。结果表明做市商的引入对新三板做市样本企业的股票流动性有显著影响。利用Amihud的非流动性指标(ILL)进行稳健性检验,再一次验证了研究假设的结论。     

美国OTCBB做市商制度探析

目前,中国证监会已将"新三板"扩容,加快建设统一监管的全国性场外市场。美国OTCBB市场与"新三板"市场同属场外交易市场,OTCBB市场经过多年的探索已经有了许多成功的经验,而做市商制度是OTCBB市场能够成功的关键。通过分析OTCBB市场的做市商制度,比较我国"新三板"市场现状,对于我国"新三板"根据自身特点引入做市商制度有着重要的现实意义。     

柜台市场做市商定价理论综述

如何建立中国的柜台市场,可以借鉴美国OTC市场的经验,在柜台市场交易中引入做市商制度.做市商如何设定并调整证券买卖报价是做市商制度的核心,也是做市商定价理论研究的重点.本文对做市商定价理论的相关文献进行全面、系统的回顾和评述,着重分析了做市商定价理论发展中的两类重要模式——存货模型和信息模型,并阐述了做市商定价理论对做市商制度监管的指导意义.     

浅析我国新三板的发展历程、现实意义及发展方向

本文通过对我国新三板发展历程的梳理,发现在201 3年前,新三板存在容量小、流动性差、未起到价格发现作用及难以解决中小企业融资难等问题.而通过201 3年各项政策的出台,这些问题在很大程度上得到改善.未来新三板应继续在扩大容量、完善做市商制度等方面做出努力,完善我国多层次资本市场建设,更好地服务中小企业.     

道卓投资黄娜：帮助更多企业登陆新三板

随着做市商系统正式上线，饱受质疑的新三板终于恢复低迷已久的信心。所谓做市商制度，即由具备一定实力和信誉的独立证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。     

新三板扩容对挂牌企业盈余管理行为影响研究

本文以2012-2014年全国中小企业股份转让系统挂牌企业为研究样本,基于自然事件研究的思路,考察新三板扩容及该背景下做市商制度对公司应计盈余管理与真实盈余管理行为的影响,以此揭示新三板制度发展对挂牌公司盈余质量的作用效果。研究发现：新三板扩容显著降低了挂牌企业的应计盈余管理及真实盈余管理程度;但是在高速扩容之下,做市商制度引入在一定程度上反而加剧了企业进行应计盈余管理与真实盈余管理,股票流动性提升后,企业实施费用操控的真实盈余管理水平也明显提升。     

基于新三板的价值投资研究和实证分析

基于新三板的价值投资实证研究结果表明,新三板仍是一种新兴的证券市场,处于由非有效市场向弱有效市场的不断转变中。2017年之前,股价涨幅与企业价值相关性较弱,价值投资得到的收益并不稳定,做市商制度也并没有提高市场的价值发现功能。随着竞价交易等制度的引入,价值发现功能在2017年已经开始加强,价值投资正在逐渐成为新三板的主流形式之一。     

我国新三板交易制度中存在的问题及完善建议

2006年1月23日,经国务院批准、证监会批复,中关村科技园区非上市股份公司股份转让系统正式启动试点,这就是"新三板"。处于起步阶段的新三板市场,其现行交易制度仍然存在一些不容忽视的问题。应针对性地解决这些问题:修改《证券法》,明确界定新三板市场规则;不断推进完善做市商制度;解决电子集合竞价制度中缺乏连续性的问题;完善各交易规则之间的衔接。     

眼光与战略，齐鲁证券的十亿赌注--访齐鲁证券场外市场部总经理王磊

有人说，“新三板＋做市商=中国的纳斯达克。”在今年8月25日之前，这个公式在中国市场，仍然是个梦，或者说是很多三板人心中的愿景。这是因为新三板市场尚未形成完善的做市商制度。8月19日，全国中小企业股份转让系统（以下简称“新三板”）发布8月23日进行做市业务通关测试的通知，表示测试成功完成后，做市业务将于8月25日正式上线，至此，中国的做市商业务正式起航。业内人士认为，券商的场外市场业务也将随着做市商制度进入新的发展阶段。     

分层制度调整对新三板企业流动性的影响

流动性不足是制约新三板市场发展的核心问题,研究新三板股票流动性对新三板市场极为必要。本文选取2019年8月—2021年8月新三板精选层和创新层的数据为样本,采用PSM-DID模型探究分层制度对新三板股票流动性的影响。结果表明：第一,企业从创新层进入精选层后,股票流动性有显著的提升效应;第二,与东部企业相比,中西部企业进入精选层后,流动性提升更显著。本文丰富了国内关于分层制度实施政策效果的研究,对资本市场的流动性研究有一定的边际贡献。     

我国新三板做市商制度存在的问题研究

新三板扩容之后,对做市商制度的研究一直在学术界谈论的热点问题,本文首先介绍什么是做市商以及做市商的优点和积极意义,其次研究分析我国新三板引入做市商制度可能存在什么问题,最后在此基础上期盼提出一些合理的建议。     

新三板市场引入传统做市商的运行机制研究

中国的新三板市场是创新型的证券交易市场,引入传统做市商制度对健全和推动我国证券业的发展具有重大意义。参考美国纳斯达克市场、英国伦敦证券交易所、台湾兴柜市场的交易机制和监管经验对中国建设合理、高效、先进的代办股份转让市场具有极高的借鉴意义。传统做市商制度对于中国证券市场而言是一个新鲜事物,完备的信息披露制度和市场监管制度是新三板市场建设成功的关键。     

新三板市场与挂牌企业融资效率研究综述

近年来我国新三板市场发展迅速,融资环境和融资效率也得到较大改善和提高,但仍存在制度、企业自身方面的诸多问题。政府应继续提高新三板流动性,健全政策保障体系,营造良好融资环境;继续完善新三板交易制度,完善协议转让机制,建立科学合理的新三板做市商评价机制;合理规划资金准入门槛,引入多元长期机构,允许更多资金入市,并优化新三板股票定向发行机制,解决各制度衔接问题;同时,新三板市场应完善对挂牌企业的融资需求的审核机制,规范研发信息披露形式,对挂牌企业的融资需求进行有效识别,实现按需融资,确保具有真实融资需求且具备发展潜力的中小企业能够实现融资。     

做市服务的供求分析新框架及其对股票流动性的影响

本文在已有文献的基础上提出了一个做市服务市场的供求分析新框架,并依此分析和实证考察了公司特征和股票转让方式选择以及做市商数量之间的关系.研究发现,新三板挂牌公司的股票流动性越高、资产规模越大、流通在外的股份数越少、股价水平越高,越倾向于选择做市转让;资产规模越大、股价波动性越弱,做市商数量越多.这表明,挂牌公司股票转让方式的选择是供给面因素和需求面因素共同作用的结果.另外,本文结合已有理论和新三板市场的制度背景,分析和实证考察了股票转让方式选择对股票流动性的影响.研究发现,挂牌公司的股票转让方式由协议转让变更为做市转让能够显著提升股票流动性,这种情况在控制选择偏差的处理效应模型和控制其他因素的倍差法模型中也得到了相同的结论.本研究对于当前新三板市场交易机制的设计与变革具有重要的启示意义.     

新三板市场引入传统做市商的运行机制研究

中国的新三板市场是创新型的证券交易市场,引入传统做市商制度对健全和推动我国证券业的发展具有重大意义。参考美国纳斯达克市场、英国伦敦证券交易所、台湾兴柜市场的交易机制和监管经验对中国建设合理、高效、先进的代办股份转让市场具有极高的借鉴意义。传统做市商制度对于中国证券市场而言是一个新鲜事物,完备的信息披露制度和市场监管制度是新三板市场建设成功的关键。     

新三板交易能否活跃

提高新三板活跃度的核心，在于做市商制度是否建立。而引入做市商制度，也是新三板区别于创业板、中小板的最根本特征。     

我国创业板市场引入做市商制度的发展前景

一、我国创业板市场实行做市商制度的必要性我国创业板市场是否引入做市商制度,目前存在不同的意见,一种比较有代表性的观点认为,我国创业板市场没有必要引入做市商制度.其主要理由是:首先,引入做市商制度的最主要目的是增强流动性,在机构投资者为主体的经济发达国家中,以中小创新企业为目标的二板市场大都面临流动性不足的问题,因此,二板市场需要采取做市商或做市商与集合竟价相结合的交易方式.但是,我国目前主板市场并不存在流动性问题,可以据此类推,我国不久将推出的创业板市场也将不存在流动性困难.而且拟议中的我国创业板市场具有公司规模小、全流通、高增长等诸多概念,是一个高度市场化和富于吸引力的投资场所,其流动性极有可能超过主板市场.