论财务分析师与资本市场信息传递

财务信息公司披露和财务信息资源对资本市场有效运行和公司管理水平的提高有着巨大影响，财务分析师是解读和分析财务信息的主要中介力量，尤其对于财务预测信息的披露起着重要的作用。本文研究了财务分析师的基本功能，财务分析师行业的发展，介绍了国外对财务分析师预测结果，预测方法和预测形成过程及使用信息的实证研究，并提出了在我国开展财务分析师研究的思路。     

融资融券交易的信息治理效应

本文基于2009—2014年我国上市公司业绩预告和分析师盈利预测数据,从管理层信息披露和分析师预测的角度研究融资融券交易的信息治理效应。通过比较分析融资融券标的股票与非标的股票,以及股票加入融资融券标的前后上市公司信息环境的差异,我们发现融资融券交易同时具有内部信息治理和外部信息治理的作用。其中内部信息治理效应表现为,融资融券交易的推出有效促使了管理层对非强制信息和坏消息的披露,提高了管理层业绩预告的及时性和准确性;融资融券的外部信息治理效应体现在显著降低了财务分析师对目标公司盈利预测的偏差与分歧。在控制相关因素以及通过双重差分模型控制内生性后,以上结果依然稳健。本文的研究结果表明,融资融券交易通过影响管理层和分析师的信息行为进而影响公司的信息环境,这为融资融券交易改善股票市场定价效率和市场质量提供了新的解释。     

联合调研与“关系型”分析师的新价值

2012年调研新规大幅提高了调研信息披露的及时性和内容详细程度,对于改善分析师私有信息获取过程的透明度、落实公平信息披露原则至关重要。文章基于2009-2017年深市上市公司数据,探究了2012年调研新规背景下与上市公司具有社会关系的分析师(即“嵌入式分析师”)的调研行为及其信息效应的变化。研究发现,2012年调研新规出台后,嵌入式分析师参与独家调研的可能性显著降低。与嵌入式分析师联合调研的分析师和公募基金能够更加有效地通过调研获取信息,嵌入式分析师的这种信息溢出效应在公司信息披露专有成本较高时更加显著。上述结论在改变研究设计和控制内生性问题后依然成立。进一步研究发现,嵌入式分析师有助于联合调研问答环节的充分沟通。文章研究表明,2012年调研新规规范了嵌入式分析师行为,提高了资本市场的信息透明度,促进了资本市场健康发展。     

信息披露质量与股价崩盘风险:分析师预测的中介作用

文章利用深交所上市公司信息披露考评数据,考察了公司信息披露质量对股价崩盘风险的影响,以及作为信息中介的证券分析师所发挥的作用.研究发现,公司信息披露质量与股价崩盘风险显著负相关,且这一结果主要是由信息披露质量下降引起股价崩盘风险增加所致,而信息披露质量提高对股价崩盘风险的缓解作用不明显.此外,文章发现良好的信息披露质量能够显著降低分析师的预测误差,而较低的预测误差可进一步缓解股价崩盘风险,这说明分析师预测活动在信息披露质量与股价崩盘风险之间起中介作用.文章的研究对于认识分析师在资本市场中的作用,以及提高信息披露质量、降低股价崩盘风险、促进资本市场平稳发展具有重要的理论与现实意义.     

财务分析师盈宗预测精确度决定因素的实证分析

文章以2004-2005年的上市公司数据为样本，分析了我国财务分析师在预测上市公司未来盈余时影响其预测精确度的主要因素。研究发现，预测机构数量的增加、盈余可预测性以及信息披露质量的提高，将伴随着高的盈余预测精确度，而盈余波动程度越大、公司规模越大，预测的精确度则越低。同时，可预测性、盈余管理、盈余波动以及公司扩张速度对分析师的悲观预测有显著的影响，而可预测性、盈余管理以及公司规模则显著影响分析师对盈余的乐观估计。     

财务分析师盈余预测精确度决定因素的实证分析

文章以2004~2005年的上市公司数据为样本,分析了我国财务分析师在预测上市公司未来盈余时影响其预测精确度的主要因素。研究发现,预测机构数量的增加、盈余可预测性以及信息披露质量的提高,将伴随着高的盈余预测精确度,而盈余波动程度越大、公司规模越大,预测的精确度则越低。同时,可预测性、盈余管理、盈余波动以及公司扩张速度对分析师的悲观预测有显著的影响,而可预测性、盈余管理以及公司规模则显著影响分析师对盈余的乐观估计。     

差错责任追究制度与分析师盈余预测

本文分别从分析师跟踪、盈余预测误差和分歧度三个方面考察年报信息披露重大差错责任追究制度对分析师行为的影响.研究发现,建立差错责任追究制度公司的分析师跟踪人数更多、盈余预测误差和分歧度更低,并且这种关系主要存在于高管为男性以及盈余质量较差的公司.进一步研究发现,建立差错责任追究制度的公司盈余信息含量更高、分析师更可能发布...     

企业数字化转型能提高分析师预测准确度吗——基于信息披露和信息挖掘的双重视角

本文以2007—2020年中国A股上市公司为样本，研究企业数字化转型对分析师预测准确度的影响。研究发现，企业数字化转型有助于提高分析师预测准确度。机制检验发现，企业数字化转型通过促进公司主动增加公开信息披露和激励分析师调研挖掘私有信息这两条路径提升分析师预测准确度。异质性分析表明，企业数字化转型对分析师预测准确度的提升作用主要存在于机构持股比例较高、较多明星分析师跟踪的企业以及市场处于牛市行情的样本中。进一步研究还发现，企业数字化转型主要减少了分析师乐观偏差，且能显著降低分析师盈余预测分歧度。经济后果检验表明，企业数字化转型能够通过提高分析师预测准确度降低股价崩盘风险。本文的研究结论揭示了企业数字化转型在资本市场中的信息传导效应。     

微博、信息披露与分析师盈余预测

信息技术和社交网络的发展改变了信息的数量、类型及其传播方式。作为金融市场上最专业的信息使用者,分析师无疑会受到这一变化的影响。文章研究了上市公司开通微博对分析师盈余预测的影响,结果发现：（1）开通微博后,分析师盈余预测的修正频率增加,说明分析师会使用微博信息及时更新盈余预测。（2）开通微博后,分析师的平均盈余预测偏差和盈余预测分歧度都显著下降,说明微博信息是分析师进行预测的重要信息源,有助于其更好地了解和分析公司的经营活动。（3）开通微博后,公司股价对分析师盈余预测修正的反应更大。一个合理的解释是,投资者对微博发布的信息反应不足,而分析师能够帮助理解这些信息。文章的研究结论对于监管部门制定基于微博的社交网络信息披露标准,以及分析师如何在资本市场信息定价效率方面最大程度地发挥作用具有参考意义。     

分析师预测信息来源的新发现:会计师事务所

文章通过检验券商与公司聘任同一家会计师事务所对券商旗下分析师预测行为的影响,研究了证券分析师的预测信息是否可能来源于会计师事务所.研究发现:(1)分析师更愿意跟踪与所属券商聘任同一家会计师事务所的上市公司,对其发布的盈余预测更准确,也更倾向于额外发布现金流预测.(2)券商与公司从非同聘会计师事务所变更为同聘会计师事务所,其分析师预测的准确性提高,反之则降低.分析师对与所属券商聘任同一家会计师事务所的公司在年报披露前最后一次盈余预测的准确性有更大幅度的提高.(3)同聘会计师事务所对预测准确性的促进作用集中在分析师跟踪少和收入变化大的公司以及非明星分析师发布的预测.文章的研究有助于理解同聘会计师事务所对分析师预测行为的影响,也有助于资本市场上的投资者更好地利用同聘会计师事务所的券商旗下分析师发布的预测报告,拓展了分析师预测信息来源的研究.     

产业政策、信息披露与分析师行为--来自深圳A股市场的经验证据

信息性质是影响分析师行为的重要因素。信息来源越广,信息质量越高,分析师的跟进数量越多,预测准确度越高,分歧度越小。以2003～2010年深圳A股市场的行业为样本,研究发现,分析师对受到产业政策影响且整体信息披露质量较高的行业兴趣更大,预测准确度较高,但预测分歧度并未因此减小。对处于国家调控行业内的公司,将相应的产业政策与公司公开披露的信息结合分析,才能更加全面地观察到信息性质对分析师行为的影响。     

内部控制信息披露对分析师盈利预测的影响

最近,关于内部控制的话题越来越受到投资者的关注,内控报告是否提供投资者及相关各方对决策有用的信息?本文以在上海、深圳证券交易所上市的公司为研究对象,考察内控报告的发布是否有助于改善分析师的信息环境,具体而言,内控报告的发布是否有助于提高分析师盈利预测的准确性.研究结果表明,就目前的现状而言,上市公司内控报告的披露在一定程度上降低了分析师的盈利预测误差,且效果显著.     

分析师的盈利预测偏差与本地优势

分析师在金融市场中起着重要的信息中介作用,其信息来源及获取方式会直接影响信息处理的质量。本文从分析师对企业年度盈利预测的偏差出发,基于对分析师与公司地域关系的实证研究,发现分析师在预测那些所在地与分析师隶属的机构同属一个省份的公司时,预测结果更加准确,这种本地优势与公司高成长性及公司国有性质显著相关。研究还发现,我国分析师的本地优势与个人本身的乐观性并无关系,可能更多与信息优势相关。     

系族企业与分析师预测准确度——来自中国民营上市公司的经验证据

经过二十多年的发展,系族企业在我国资本市场中非常普遍.以2008-2018年中国A股民营上市公司为样本,研究了系族企业对分析师预测准确度的影响.研究发现:相对于非系族企业,分析师对系族企业的预测更准确;上述结果在公司经营不确定性较高时更加显著.结果 性分析表明:系族企业分析师预测准确度高能发挥积极的信息治理效应,主要表现为系族企业信息披露质量更高和股价崩盘风险更低;系族集团上市成员公司越多、涉及的行业多元化程度越高时,分析师预测准确度越高.     

披露其他综合收益能够降低股价崩盘风险吗?

本文以2009～2016年中国A股上市公司为研究样本,从股价崩盘风险的角度考察了披露其他综合收益对资本市场的影响,研究发现:披露其他综合收益能够显著降低公司股价崩盘风险,并且该效应在内部信息环境和外部制度环境较差的公司中更显著。中介效应研究表明,披露其他综合收益不仅能够直接降低股价崩盘风险,还能够通过提高分析师预测的准确性而降低股价崩盘风险。进一步研究发现,其他综合收益各组成项目对股价崩盘风险的影响存在显著差异。     

明星分析师盈利预测准确度与投资者选择性偏差——基于中国A股市场的实证研究

文章选取A股2005—2012年分析师盈利预测数据,研究明星分析师相对于非明星分析师预测是否更加准确,以及投资者对于明星分析师跟进股票的反应。通过控制影响分析师盈利预测准确度的公司特性变量,发现明星分析师较非明星分析师有更差的预测精确度。并根据明星分析师跟进的公司规模调整残差和过度3个月的累积收益进行分组,发现投资者对于明星分析师跟进的股票存在过度反应的现象,即持有3个月就出现收益反转。     

分析师盈利预测乐观偏差与高管减持寻租

有关分析师盈利预测乐观偏差影响因素研究已取得了丰硕的成果,但经济后果研究仍较为薄弱,且分歧较大。分析师盈利预测乐观偏差不利于信息环境的改善和资本定价效率的提升,因而可能会被公司高管机会主义地利用。为此,以2007—2021年中国A股上市公司为样本,实证检验了分析师盈利预测乐观偏差对高管减持寻租的影响。研究发现：分析师盈利预测乐观偏差与高管减持寻租显著正相关。机制分析发现,分析师盈利预测乐观偏差加剧了股价错估程度和市场风险,从而为公司高管提供了更多减持寻租的机会。异质性分析发现,分析师盈利预测乐观偏差与高管减持寻租的正向关系在管理层自利性较强、公司业绩预告较为乐观时更明显,但二者关系在国有企业更弱。进一步检验发现,分析师盈利预测乐观偏差显著提高了高管机会主义减持的次数、规模以及减持时的择机性。本研究不仅丰富了分析师盈利预测经济后果研究,还对如何有效约束高管机会主义减持行为提供了新的视角。     

信息披露质量对分析师预测的影响

作为连接上市公司与外部投资者的重要信息中介,分析师预测质量的高低对降低信息不对称,提高资本市场效率具有重要作用,而所获公司信息的质量是影响其正确分析判断的因素之一。文章利用2009-2013年我国上市公司数据,以深交所信息披露考评结果作为信息披露质量的代理变量,考察了信息披露质量提升对分析师预测误差、预测分歧度的影响。实证结果发现:信息披露质量较高的公司及信息披露质量水平提升的公司,分析师预测分歧度和预测误差也较低。这意味着,作为一个公开的重要信息来源,上市公司的信息披露质量显著影响了分析师预测。此研究结论不仅有助于监管者了解信息披露政策对资本市场参与者的现实影响,也为其合理引导公司信息披露,完善相关规范政策提供新的决策参考。     

信息披露质量对股票流动性风险的影响分析

预测和防范股票的流动性风险对投资决策具有重要的指导意义。基于Pastor和Stambaugh(2003)的测度,利用滚动回归法度量股票的流动性风险,以投资者决策可用信息为切入点,从市场交易信息、公司财务报表和证券分析师预测三个视角,考察了信息披露质量对股票流动性风险的影响。结果表明,信息披露质量高的公司其股票未来的流动性风险较低。分析师预测信息可以较好地甄别公司信息披露质量。此外,信息披露质量对股票流动性风险的负向预测能力与市场流动性新息的强弱呈正向关系,且在市场流动性恶化期内尤为显著。     

分析师的供应链行业知识与盈余预测质量

本文利用2008～2015年中国A股非金融业上市公司的数据,考察分析师的供应链行业知识对其盈余预测质量的影响,研究发现:具备供应链行业知识的分析师对跟踪公司盈余预测的信息质量更高;当公司对供应链行业的依赖程度较高、面临的信息不确定程度较高时,分析师供应链行业知识对盈余预测质量的提升作用更显著。进一步的研究发现,分析师供应链行业知识对盈余预测质量的提高作用是通过知识带来的熟练程度或经验实现的,并且这种提升作用在知识溢出效应较高的行业中表现更明显。