机构投资者持股、内部控制与股价崩盘风险

为探究机构投资者持股比例与内部控制质量对于股价崩盘风险的关系,本文选取2011～2019年中国A股主板上市公司数据为样本进行实证检验分析。实证结果表明：机构投资者对上市公司持股比例越高,其个股股价崩盘风险越高。上市公司内部控制质量越高,其个股股价崩盘风险越低。高质量的内部控制能够减轻机构投资者持股对于个股股价崩盘风险带来的正向影响,起到稳定股价的作用。     

纵向兼任高管与股价崩盘风险:“侵占效应”还是“监督效应”?

纵向兼任高管现象在我国上市公司中普遍存在,对公司财务管理及决策产生重要的直接影响。理论上纵向兼任高管对公司股价崩盘的影响是双向的,既有"监督效应"又有"侵占效应",究竟哪一种效应是更主要的?基于委托代理理论,本文以2007-2017年中国A股上市公司为研究样本,实证检验表明,存在纵向兼任高管的公司股价崩盘风险更高,纵向兼任高管通过加剧大股东的掏空行为提高了股价崩盘风险,支持了"侵占效应"假说;进一步研究发现,在大股东控制力较弱(大股东持股比例较低)、内外部监督机制较差(单一大股东、独立董事人数较少、机构投资者持股比例较低和法制环境较差)时,公司的股价崩盘风险更高,这在逻辑上为纵向兼任高管的"侵占效应"假说提供了进一步的证据支持。本文对纵向兼任高管的相关研究进行了拓展和创新,同时丰富和发展了公司股价崩盘风险领域的相关研究。     

期望绩效反馈会影响股价崩盘风险吗?——基于中国A股上市公司的实证分析

以2003—2017年沪深两市A股上市公司为研究样本,实证检验消极绩效反馈下期望绩效差距对股价崩盘风险的影响。结果表明:当企业未实现组织期望绩效时,实际绩效低于期望绩效的程度越大,股价崩盘风险越高;较高的内部控制质量和控股股东持股比例能够弱化期望绩效差距对股价崩盘风险的正向影响。进一步分析发现,企业信息透明度在期望绩效差距与股价崩盘风险之间起部分中介作用。文章从期望绩效反馈的视角深入阐述了股价波动的成因,同时从内部监督的角度提出了平稳资本市场表现的对策。     

有效激励还是以权谋私:超额高管薪酬与股价崩盘风险——基于不同产权性质的实证研究

近年来中国上市公司的高管高薪引起社会的广泛关注.本文搜集了2010~2014年中国A股上市公司前三名高管的薪酬水平,考察高管的超额薪酬与股价崩盘风险的相关关系,分析不同产权性质下高管高薪的激励效果.研究发现:国有上市公司的高管超额薪酬与股价崩盘风险正相关,证明国企中高管高薪的自利性,但该现象仅在地方国企显著;民营上市公司的高管薪酬相对国企而言更具激励性,但激励效果十分有限;超额高管薪酬与股价崩盘风险的关系受产权性质的影响,证明不同产权性质的企业在高管激励方面存在明显差异.本文为不同产权性质上市公司的高管薪酬制度建设提供了理论依据,并同时反映了基于激励动机的股价崩盘效应.     

信息披露对企业风险的影响——以KH药业为例

本文先通过对KH药业的案例分析得出,其企业社会责任信息披露会增加企业的股价崩盘风险,之后又利用回归实证分析了众多上市企业社会责任信息披露对股价崩盘风险的影响。研究显示,在强制披露的前提下,企业社会责任与股价崩盘风险之间呈显著正向关系,表明中国上市公司推行社会责任的同时加剧了股价的崩盘风险,"社会责任的崩盘效应"不是个别现象。     

机构投资者异质性与股价崩盘风险探讨

对不同类型机构投资者与股价崩盘风险的文献进行梳理,从机构投资者持股行为的角度分析了不同类型机构投资者与企业股价崩盘风险间的关系,研究认为稳定型机构投资者可以抑制企业股价崩盘风险,交易型机构投资者则促进了企业股价崩盘风险。研究有助于丰富机构投资者的考察,对正确引领机构投资者发挥稳定资本市场作用,预防与应对企业股价崩盘风险具有一定的借鉴意义。     

实际控制人、股权激励与公司绩效关系的实证研究——来自创业板数据的分析

以我国深市创业板上市公司2011 ～ 2015年的数据为研究对象,实证分析实际控制人持股比例、高管股权激励制度对企业绩效的影响,研究发现企业绩效的高低与实际控制人持股比例、高管持股比例都呈现显著的正相关关系;对创业板上市公司非常普遍的现象,实际控制人兼任董事长或总经理,实际参与到上市公司的内部治理中,能够显著促进企业绩效;同时,本文还发现,股权激励效应对企业绩效的提升在实际控制人不兼任董事长或总经理的上市公司中能够发挥更明显的作用.     

企业数字化转型、信息不对称与股价崩盘风险

数字经济正在世界经济舞台发挥着举足轻重的作用,企业数字化转型也成为时代背景下的必行之路。本文以2010—2020年沪深A股上市公司为研究对象,实证检验了企业推行数字化转型会如何影响股价崩盘风险。研究结果表明,企业推行数字化转型能够显著降低股价崩盘风险,这一结论在经过稳健性检验后仍显著成立。进一步进行机制检验发现,数字化转型可以通过提高企业内部治理水平以及加强外部监督力量的方式降低企业内外的信息不对称程度,进而有效缓解股价崩盘风险。     

企业内部监督与股价崩盘风险——基于代理成本和信息透明度的中介效应检验

文章以2007—2017年我国沪深A股上市公司为样本,探究了企业内部监督对股价崩盘风险的影响及其作用机制。研究结果显示,企业的内部监督程度越高,股价崩盘风险越低;企业的内部监督通过降低代理成本和提高信息透明度来降低股价崩盘风险,即代理成本和信息透明度是内部监督与股价崩盘风险之间的两个中介变量。进一步研究表明,企业内部监督对股价崩盘风险的降低作用在两职分离时更为显著。文章从企业内部监督的角度对股价崩盘风险进行研究,具有一定的理论价值和实践意义。     

保险资金持股与企业创新效率——来自A股上市公司的经验证据

本文以2015～2019年A股上市公司为研究对象,考察了保险资金持股对企业创新效率的影响.研究发现:保险资金持股显著提升了企业创新效率.进一步分析发现,当企业第一大股东持股比例低、高管持股比例低、两职分离时保险资金持股对企业创新效率提升的作用更加突出.影响机制检验表明,保险资金持股通过提高企业内部控制质量来促进企业创新效率的提升.本文的研究对于推动保险资金持股上市公司,提高企业创新效率,实现上市公司高质量发展具有重要意义.     

政府补贴与股价崩盘风险

本文以中国A股市场2007－2014年上市公司的数据为样本,基于企业寻租理论,实证检验了政府补贴对股价崩盘风险的影响,旨在为财政政策经济后果的研究提供新的经验证据。研究发现,政府补贴与上市公司股价崩盘风险之间呈显著正相关关系;在制度环境水平较低的地区,政府补贴与上市公司股价崩盘风险之间正相关关系更强;在产业政策支持的行业,政府补贴与上市公司股价崩盘风险之间正相关关系更强;进一步分析表明,企业寻租是两者正向关系的主要原因。本文的研究结果表明,管理层可以借助政府补贴粉饰公司业绩和隐藏公司负面消息。     

企业创新投入与资本市场反应 ——研发支出加计扣除政策效应探讨

企业创新作为具有高风险与信息不对称性的内部活动,究竟会对股价崩盘风险与股价特质性波动产生怎样的影响,已有研究并未得出一致结论。本文以2007～2017年非金融类A股上市公司为样本,探究企业创新投入对于股价崩盘风险和股价特质性波动的作用效果。OLS回归结果表明,企业创新投入显著降低了股价崩盘风险,同时提高了企业特质性波动。为解决内生性问题,本文使用双重差分模型(DID)对因果关系进行检验。研究发现,相比于不符合研发支出加计扣除政策条件的企业,符合这一政策条件的企业在政策实施后的股价崩盘风险显著下降,特质性波动显著上升,与OLS回归结果一致。上述结论在PSM-DID等多项稳健性测试中保持一致。本文研究对于上市公司加强研发信息披露,投资者优化投资决策,以及政府部门完善资本市场制度均具有重要启示。     

交叉持股关系影响股价联动吗

本文研究上市公司交叉持股关系对股价联动的影响。通过我国上市公司数据构建交叉持股关系矩阵和股价相关系数矩阵,运用QAP方法进行回归分析,实证研究表明:交叉持股存在地域效应和行业分散化特征,上市公司交叉持股网络关系与股票价格收益相关系数矩阵显著正相关,表明交叉持股形成的企业联结网络导致股价联动;进一步研究发现,相比于简单的交叉持股关系,同一大股东控制下的交叉持股关系对股价联动影响更小。本文认为,正确认识交叉持股行为对资产价格的影响,有助于投资者有效规避风险,监管者应出台相应政策确保交叉持股行为对股市风险传染的影响,以确保证券市场平稳发展。     

数字化转型程度、投资者情绪与股价崩盘风险——基于制造业市场的影响研究

数字化时代,制造业作为经济的重要支柱,不仅面临着数字化转型的挑战,还有着巨大的转型发展机遇。本文选取2010—2020年全部A股制造业上市公司数据作为研究样本,旨在探究企业数字化转型如何在投资者情绪与股价崩盘风险路径中发挥作用。研究表明：当投资者情绪高涨时,股价崩盘风险会相应增加。数字化转型对整个路径有负向调节作用;企业数字化转型程度越高,对投资者情绪高涨带来的股价崩盘风险抑制能力越强。综合以上结论,企业应积极推进数字化转型,以减少由投资者情绪高涨带来的股价崩盘风险。本文基于数字化转型程度,验证了数字化转型对股价崩盘风险的调节效应并提出了相关发展建议,以期为制造业和企业制定数字化转型战略提供参考。     

股价崩盘风险影响因素文献综述

关于股价崩盘风险影响因素的相关研究,目前已有文献主要从内部治理、外部治理、制度环境以及高管个人特征等几个方面展开进行分析,并取得了较为丰富的研究结论。据此,主要从股价崩盘风险影响因素的层面对相关文献进行梳理,并指出后续的研究方向。     

经营现金流透明度、市场关注度与股价崩盘风险

选取2008—2015年A股上市公司数据,实证分析经营现金流透明度与公司股价崩盘风险之间的关系,结果表明,相比于应计会计盈余,经营现金流具有更多的信息含量,对股价崩盘风险具有更强的解释力。进一步,考察市场关注度对经营现金流透明度与公司股价崩盘风险关系的调节效应,发现市场关注度对股价崩盘风险存在双重影响,主要表现为:一方面,市场关注度的提高增大了企业管理层的经营压力,使其更倾向于操纵现金流信息,进而导致现金流透明度降低,股价崩盘风险升高;另一方面,随着市场关注度的逐步提高,投资者消化、吸收与理解信息的能力也在不断提升,企业隐藏坏消息的能力受到限制,从而降低了经营现金流透明度对股价崩盘风险的影响,即表现为市场关注度越高,经营现金流透明度对股价崩盘风险的影响越弱。     

会计信息透明度与股价崩盘风险关系实证研究

基于信息不完全假说,以我国2007-2012年A股上市公司作为研究样本,实证检验了会计信息透明度对股价崩盘风险的影响。实证结果表明,会计信息透明度越低,未来股价崩盘风险越大;相反地,会计信息透明度越高,未来股价崩盘的可能性越小。提高会计信息透明度是降低股价崩盘风险的有效方法之一,良好的会计信息透明度可以有效地提高资本市场稀缺资源的配置效率,有助于保护投资者的投资利益。     

上市公司高管特征与企业绩效关系研究——基于软件和信息技术服务业

高管人员是企业内部拥有最终决策权的团体,其战略决策势必将影响公司经营绩效。本文选取2018—2020年中国软件和信息技术服务业111家上市公司为样本,对高管平均年龄、平均学历、薪酬水平、持股比例等高管特征与企业绩效之间的关系进行研究,构建研究模型并进行描述统计、多元回归等实证分析。研究结果表明,高管年龄与企业绩效呈负相关;其受教育程度、薪酬水平、持股比例均与企业绩效呈显著正相关。     

会计信息披露质量、审计质量与股价崩盘风险

文章基于2011—2020年的A股上市公司数据，通过实证检验了审计质量对股价崩盘风险的影响，然后引入会计信息披露质量，分别利用逐步回归法和Bootstrap法检验了会计信息披露质量在两者之间的作用机制。研究结果发现，上市公司的审计质量越高，其股价崩盘风险越低；会计信息披露质量在审计质量对股价崩盘风险的影响中起部分中介作用。     

不同成长机会下的上市公司股权结构、资本结构与公司绩效——以A股流通服务业上市公司为例

文章以我国流通服务业上市公司为研究样本,分析了上市公司资本结构和股权结构对公司绩效的影响,以及成长机会在其中的调节作用.研究结果表明流通服务业上市公司第一大股东持股比例、第二到第十大股东持股比例、长期负债资本比对公司绩效存在显著正向影响;国有股持股比例、高管持股比例、资产负债率对公司绩效存在显著负向影响.随着公司成长机会的增加,第二到第十大股东持股,非国有法人股持股对公司绩效正向影响作用增强;而第一大股东持股比例、国有股持股比例、高管持股比例、资产负债率与长期负债资本比对公司绩效的影响并不随着公司成长性的变化而变化.文章研究对于流通服务业上市公司股权结构和资本结构优化提供了有益的启示.