美国债务结构、“国际货币”地位及其未来潜质

美国因公共债务率和财政赤字过高等问题,第一次丧失了"AAA"长期主权债务评级。虽然与欧债危机相比,美国债务风险相对有限,但美国作为全球第一大经济体,美元作为国际货币,其债务经济发展模式是否可持续对全球金融的影响更加深远。中美两国经济已高度相互依赖,美国债务危机的解决路径与成效,会直接影响到我国经济与金融走势。     

风险几何

今年以来,伴随中国经济增速的放缓,地方债风险问题已成西方一些发达国家"唱空"中国经济的重要理由。地方债是否已经到了危险境地?风险到底有多大?近一段时期以来,政府债务问题一直是国内外舆论焦点中的焦点。尽管从财政赤字和债务比率上看,我国还远未达到国际警戒线标准,但政府债务增速已令财政和债务风险急增。更值得警惕的是,与欧美发达经济体不同,我国政府债     

公共债务对经济增长影响的非线性特征——基于PSTR模型的国际经验分析

在数理分析基础上,文章利用28个发达国家和主要发展中国家2001~2013年的面板数据建立面板平滑门限回归模型,实证研究了公共债务对经济增长影响的非线性特征。实证结果显示,公共债务和经济增长之间存在明显的"门限"效应,该"门限值"约为150%,并且发达国家和发展中国家之间表现出明显的"异质性";从公共债务影响经济增长的动因看,其作用系数的大小受投资比率以及通货膨胀率的影响,但作用系数对投资比率的变化更为敏感。文章进一步研究结论表明,我国目前公共债务规模较为合理,对经济增长的影响呈正向效应,但近年来部分地方债务的快速增加和较高负债率需引起高度重视。     

人口老龄化对主权债务风险的影响研究

人口老龄化会加重政府公共支出负担，并通过多种渠道助推主权债务风险，最终影响经济长期增长。文章使用1990～2019年全球72个发达国家和新兴市场国家的面板数据，研究人口老龄化对主权债务风险的影响机理，并从人口老龄化“两阶段”理论的角度分析两者关系的非线性特征。结果发现：第一，人口老龄化程度的加深会显著提升主权债务风险。当经济体老龄人口占比每提升1%时，主权债务风险将同比上升0.325%;老年抚养比每提升1%,主权债务风险将同比上升0.610%。第二，由于人口老龄化具有“两阶段”特征，人口老龄化通过政府赤字对主权债务风险的负面影响在短期内并不明显。当人口老龄化由初期过渡到中后期以后，人口老龄化同主权债务风险呈现“倒U型”关系。第三，已经摆脱“未富先老”特征的经济体的债务规模对于人口结构的变化更加敏感，更容易通过举债的方式来应对老龄化问题。因此，中国需要根据经济发展阶段的特征，制定合适的政策应对人口老龄化可能带来的影响，对主权债务风险进行有效的防范。     

财政规则、经济增长与政府债务规模

本文构建一个两部门内生增长迭代模型,通过数值模拟考察不同财政规则下财政政策变化对长期经济增长和政府债务规模的影响。研究表明,在不同财政规则下,财政政策变化对长期经济增长和政府债务规模的影响存在明显差异,凸显出财政规则对于促进长期经济增长和控制政府债务规模的重要作用。总体而言,允许发行公债为公共物质资本投资融资的原始赤字规则更有利于长期经济增长和改善政府财政状况,但经济均衡的稳定性将随公共物质资本投资力度增加变得较为脆弱。     

日本灾后财政和债务前景展望

日本是发达经济体中财政赤字和政府债务负担最严重的国家。接二连三的欧洲主权债务危机和美国主权债务问题使市场不得不对日本是否将是下一个债务危机发生国产生隐忧。在2008年全球金融危机爆发前,日本的债务结构和低利率环境还可以使其维系高额的财政赤字和债务负担。然而2008年之后,在全球经济疲软和日本经济萎靡不振的背景下,日本处在了主权债务风险一直上升的阶段。更令日本祸不单行的是"3.11"大地震、海啸和核泄露事件,这一连串灾难更令日本在财政赤字和举债问题上如履薄冰。如果日本政府还不尽快实施有效的债务管理政策和可信的财政整顿计划,短期日本经济会难于运转,中长期日本将爆发主权债务危机。     

地方政府债务对经济增长的影响——基于债务规模与债务结构的双重视角

在提出测算地方政府隐性债务新方法的基础上,基于所测算的数据,从债务规模和债务结构的双重视角,全面分析地方政府债务对经济增长的影响。结果表明:就债务规模而言,当地方政府债务率相对较低时,增加债务有助于促进经济增长,但是当地方政府债务率相对较高时,进一步增加债务对经济增长的推动作用将会减弱。就债务结构而言,当地方政府的隐性债务占比过高时,地方政府债务的扩张会对经济增长产生更为显著的负向影响,这主要是因为隐性债务对民间投资的挤出作用更强。因此,防范与化解地方政府债务风险,不应采取"一刀切"的策略,而应从债务规模和债务结构两个视角综合考量,为各地量身打造防范与化解债务风险的最优策略。     

发达经济体财政政策空间研究

发达经济体复苏增长疲软是构成全球经济减速的重要原因,评估发达经济体财政政策空间有助于客观认识发达经济体乃至全球经济的发展态势,并为中国宏观经济政策调整提供重要依据。本文通过构建理论分析框架及实证分析表明,当前美欧日等发达经济体财政赤字已经偏离稳态水平,财政政策空间显著缩窄,由此倒逼央行推行量化宽松货币政策,量化宽松货币政策通过债务货币化拓展财政政策空间,但即使考虑金融危机期间超常规的量化宽松货币政策,当前美欧日财政政策仍然难以实现财政债务负担率的稳定,预示财政政策空间的缩窄。因此,美欧日等发达经济体扩张性财政货币政策可能推高系统性风险,对此,世界各国必须加强国际协调,降低发达经济体宏观经济政策负面溢出效应。     

弱势回稳的世界经济:新变量、新动力、新机遇——2020年世界经济分析报告

受贸易摩擦、地缘政治和衰退风险等重大不确定因素的共同影响,2019年的世界经济面临着不断下行的压力。发达国家和新兴经济体的经济增速出现了同步放缓。展望2020年,随着中美贸易摩擦和英国"脱欧"紧张局势缓解以及各国继续运用货币与财政手段进行"政策托底",世界经济有望弱势回稳。其中,发达经济体的增长势头趋缓。美国将迎来大选,政府有动力刺激经济实现温和的增长;欧洲的增长会更为缓慢,部分南欧国家爆发债务危机的可能性仍然存在;日本的经济增长可能会因为消费税上调而出现负面影响。新兴经济体的增长动能有望增强,但部分国家面临着债务、汇率及民粹主义风险,各国经济走势也将出现分化。随着中国改革开放力度的增强,中国经济将持续成为全球经济发展的核心推力与稳定器。     

紧缩政策可以促进经济复苏吗?——来自欧元区的证据

欧债危机之后,政府债务与经济增长问题受到高度重视。本文提出了一个分析紧缩政策对一国债务水平影响的理论模型,并提出"财政紧缩有效边界曲线"假说,证明了紧缩政策可否降低债务水平的关键在于支出乘数与债务比率倒数的相对大小。之后,文章根据该假说采用情景模拟的方法,分析了紧缩政策对于欧元区和G7国家债务水平的变化情况,发现该理论较好地拟合了欧元区和G7国家的情况,"扩张性财政紧缩论"仅在"财政紧缩有效边界曲线"的"有效区域"成立,在"无效区域"不成立,从而无助于经济复苏。文章最后提出了解决萧条时期高债务问题的政策建议:当前欧元区国家必须立刻放弃紧缩政策,重新采取扩张性财政政策,这样才能最终促进经济复苏,降低债务水平。     

乡镇债务动因及效应：重庆的案例

乡镇债务问题是目前我国基层政府所面临的严峻问题之一。在对重庆3县(市)6镇进行深入调查的基础上,采用实证的方法,研究重庆市乡镇债务的规模、债权人结构及用途结构,分析乡镇债务产生和债务规模增长的原因；借鉴国家外债分析指标,考察乡镇债务的风险及负债的社会经济效应,并提出相应的对策。     

化解地方政府性债务存量有关问题的思考

政府适度举债搞建设,对于缓解建设资金不足的矛盾、促进地区经济社会发展具有重要意义,也为国内外的实践所证明。化解地方债务风险,显然不是意味着债务归零,而是建立与当前经济发展水平相适宜的举债规模与结构。对于地方债务风险的化解应该包括两个方面,一是对未来地方债务增量的事前风险控制,二是对现有地方债务存量的顺利偿还。目前对于现有债务存量的风险评价和未来地方债务增量的风险控制机制的探讨较多,特别是国务院《关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发[2014]43号）的出台,就地方政府性债务管理提出了基本框架和总体思路,对于今后规范政府债务管理、合理利用债务、防范和化解债务风险具有重要的指导意义。但是,各级地方政府在加强债务增量的事前、事中控制机制、建立债务风险防控体系的同时,仍然面对着巨大的存量债务如何化解的难题,或者至少要“守住不发生区域性和系统性风险的底线”,如何解决这一难题,需要认真研究探讨。     

防范和化解内蒙古自治区政府性债务风险的对策建议

正"十二五"以来,我区政府性债务规模持续扩张,债务结构性问题凸显,潜在的风险进一步增加,对地方经济社会持续稳定发展构成一定影响。如何防范和化解政府性债务风险,已成为新时期改革和发展的重要议题。一、债务现状及存在的主要问题(一)债务规模和结构分析1.政府性债务规模。2010-2012年,全区政府性债务总量由2841.70亿元增加到4077.74亿元,增长17.79%。其中,直接债务从1978.30亿元增到3070.26亿元,增长24.58%;或有债     

发达经济体政府债务的迷思——基于新政治经济学的视角北大核心CSSCISSCI

2008年全球金融危机之后发达经济体在债务的泥潭中越陷越深,对于如何寻求预算平衡和减低政府债务至今仍无清晰的思路,发达国家政府的债务问题成为全球经济不能承受之重。回顾历史,发达经济体的政府债务问题自1880年以来已经反复出现,当前的政府债务周期起点可追溯至20世纪70年代。早期发达国家政府债务积累往往与战争相联系,然而,自70年代以来,在无战争与冲突的背景下发达国家债务水平却持续增长,成为历史上的独特现象。分析发现,新政治经济学领域中选民的"不完备知识"和政治进程中的"策略性互动"对此给出了有力的解释,政府债务内生性出现。长期以来,发达国家试图利用财政规则抑制政府债务的不断膨胀,但作者的实证检验发现规则并不成功:它不能消除债务的内生性问题。受到独立央行的启发,危机之后独立的财政委员会开始受到更多人的关注。理论上这一制度安排能够成为内生性政府债务的解,独立性和声誉、较为广泛的职权范围以及拥有官方的法定地位是设立财政委员会并获得成功的一般性原则。     

全球经济艰难复苏 下行风险依然存在——2010年全球经济回顾与2011年前景展望

2010年上半年,受以希腊为典型的欧洲主权债务危机和美国经济疲弱和失业率上升等因素影响,欧、美等发达国家乃至全球经济再度陷入衰退的可能性显现端倪,全球市场弥漫着悲观气氛,经济二次探底之说随即浮出水面。到了下半年,随着欧洲主权债务危机解决方案的出台,欧洲主权债务危机得到初步缓解,减少了对欧洲以及全球经济再度衰退的压力,各国经济利好数据纷纷出台,全球经济实现了持续复苏性增长。2010年全球经济最终能够延续2009年的复苏态势实属不易,可谓是艰难复苏的一年;与此同时,随着各国经济复苏差距和不同步的进一步拉大,主要经济体国家经济与金融政策协调出现分化,特别是美国量化宽松政策的出台,导致未来全球经济不确定性和风险因素增多,2011年全球经济能否持续复苏？下行风险能否消除？需要进一步观察。     

新兴经济体凭啥为“平衡型经济增长”作贡献

2008年全球金融危机以来,许多发达经济体都出现了政府财政赤字扩大、公共债务水平不断攀升的情况。欧元区内的一些国家如希腊甚至爆发了严重的主权债务危机。在这些国家,主权债务问题犹如痼疾,操之过急担心伤害本体,迟疑不决又怕病情蔓延。发达国家减债路漫漫对发达国家主权债务问题先要有几点基本认识:     

主权债务规模动态调整机制研究

文章利用2000~2011年121个国家的相关数据,基于非线性动态模型,通过将主权债务规模最优水平和调整速度内生化,实证考察了主权债务规模的调整机制。研究结果表明,主权债务规模存在最优水平,但在整体上表现为过度负债。由于调整成本和经济结构等的阻碍,主权债务规模无法始终维持在最优水平上,而是呈现出一个渐进而缓慢的动态调整过程。通过进一步的检验发现,调整速度与经济增长、经济规模和偏离最优规模水平的程度均显著正相关,并且会随着时间和国家特征的变化而变化。因此,处于不同发展阶段的不同国家要根据其自身特征来优化调整主权债务规模,以规避过度负债所产生的风险。     

主权债务规模动态调整机制研究北大核心CSSCISSCI

文章利用2000—2011年121个国家的相关数据,基于非线性动态模型,通过将主权债务规模最优水平和调整速度内生化,实证考察了主权债务规模的调整机制。研究结果表明,主权债务规模存在最优水平,但在整体上表现为过度负债。由于调整成本和经济结构等的阻碍,主权债务规模无法始终维持在最优水平上,而是呈现出一个渐进而缓慢的动态调整过程。通过进一步的检验发现,调整速度与经济增长、经济规模和偏离最优规模水平的程度均显著正相关,并且会随着时间和国家特征的变化而变化。因此,处于不同发展阶段的不同国家要根据其自身特征来优化调整主权债务规模,以规避过度负债所产生的风险。     

地方政府债务的特点、成因及化解

地方政府债务是地方政府为了履行职能需要,通过借款、转贷国债资金、担保、延期支付等方式产生的各种债券。适度的政府债务,可以促进地方经济社会发展,为政府提高提供公共产品和服务的能力发挥积极的作用。但是,地方政府的债务一旦达到或者超过一个极限,就会给地方政府带来巨大的债务风险,并破坏地方经济平稳运行的基础。因此,对于地方政府性债务造成的长远风险应保持足够的警觉。     

关于地方政府债务审计的思考

近年来，我国地方经济的发展速度较快，但随之而来的是地方政府的债务规模和债务风险都呈不断增长的趋势，所以加强地方政府债务审计工作是当务之急。文章中对地方政府债务审计的作用进行了分析，并进一步对加强地方政府债务审计时的要点问题进行了具体的阐述。