也谈国有股减持的市场定价

大量非流通国有股一定程度上造成我国股市的虚假繁荣，并制约了证券 市场功能的充分发挥。国有股的减持价格应采取市场定价方式，由供需双方决定。市场定价模式要求政府按市场规律办事。     

国有股流通过程中两种定价模式的比较

近期国有股流通又成为市场关注的焦点，中国股市国有股一股独大的现实让人们不得不担忧国有股流通对市场产生的巨大压力。为此，本着公正、公平的原则，从历史的角度出发提出了同股同权同价的定价模式，并分析和评价了本方法对市场将产生的影响，同时比较地分析了近期讨论较多的净资产的定价模式存在明显缺陷。     

关于国有股减持若干理论问题的探讨

国有股减持与国有股流通有七点区别；国有股减持的目的应是多元的，各种目的之间不能相互冲突；市场条件决定国有股减持的方式、时机和价格；应以国有资本结构调整的战略观点来认识国有股减持。     

关于我国国有股流通的几个重要问题

国有股流通要实现软着陆必须解决国有资本控股、国有资产保值增殖、股市的供求容量、国有股持有人选择、国有股与公众股同价并轨以及上市公司员工身份置换等 6大问题     

对国有股减持问题的思考

国有股减持作为一个重大的事件和市场题材已经对我国股市的运行趋势产生了越来越大的影响，作为股市的参与各方都认可国有股要减持的说法，问题的关键在于应当如何减持，从某种意义上讲，国有股减持问题的核心在于应该按什么价格减持，如果定价过高，就将是股市的重大利空，必将引起股市暴跌；如果定价过低，又有国家资产流失的问题，在国有股减持方案出台的一段时间里，由于采用讥定价方式减持，已经引起了股市的重挫，人们不得不重新思考这个问题，国有股减持方案应当按照市场经济的基本原则和市场经济规律的原则来办。     

基于流动性风险理论的国有股过渡流通市场方案

从流动性风险角度研究非流通股，认为国有股的历次减持巨幅冲击A股市场的情况是国有股本身存在的流动性风险的市场表现，因此非流通股本身存在流动性风险，也就是相对于，A股市场的规模与现有运行机制而言，非流通股本身就不具有那么高的流动性，如果强行给予非流通股t＋1的流动性，则A股市场将被冲垮。国有股减持政策的设计应当顺应非流通股流动性风险的本性，顺应非流通股相对于现有A股不具有流通性的本性，以t＋X制度缓解非流通股转流通对A股市场的冲击和给A股市场造成的流动性风险。而且还能促进我国形成一定程度的公司控制权市场。     

体制转轨中的国有股减持与全流通方案

解决非流通股流通的原则是：非流通股流通不能降低A股的股指。通过对交易制度的不同规定，将流通制度作为期货来出售。初始时建立起两个资金面与参与都相对隔离的市场，使它们的交易制度随时间的推移分阶段并轨．逐步缩小准流通股与A股的交易制度基差，分十年时间由T 365与每手5000股的交易制度向T 1与每手100股的交易制度过渡．流通制度差异缩小导致价格差异缩小，十年后同价，两市自然并轨。本方案达到减持国有股与保持A股指数不降的并行不悖。     

国有股流通的意义与前提

国有股和法人股不能流通,阻碍了我国证券市场的健康发展.国有股流通有助于正确定位资本市场功能,增强国有资产存量的流动性,为公众流通股、法人股、国有股走向统一奠定基础,真正实现国有控股企业多元化的功能,形成规范的法人治理结构.宏观调控手段的市场化、上市公司素质的不断提高、相关法律法规的完备、战略投资者的培育及选择正确的市场时机是国有股流通的必要前提.     

国有股的流通问题浅论

国有股的流通问题是我国证券市场发展初期遗留下来的一大难题， 现已成为制约我国证券市场健康发展的主要障碍， 因此必须予以着手解决。国有股的流通应选择允许国有股进入二级市场与社会公众股逐步并轨流通的模式。     

国有股的流通问题浅论

国有股的流通问题是我国证券市场发展初期遗留下来的一大难题，现已成为制约我国证券市场健康发展的主要障碍，因此必须予以着手解决，国有股的流通应选择允许国有股进入二级市场与社会公众股逐步并轨流通的模式。     

我国股票价格对货币市场利率的影响研究

金融市场调控需要强化资本市场与货币市场之间的联动。以我国货币市场短期银行间同业拆借利率为例,运用面板数据模型与格兰杰因果关系检验方法实证研究股票价格对货币市场利率的影响。研究表明：短期银行间同业拆借利率对“上证”和“深证”A股与B股股票价格指数的反应系数不一样;“上证”B股、“深证”A股和B股股票价格指数部分是短期银行间同业拆借利率的格兰杰原因,而“上证”A股股票价格指数均不是短期银行间同业拆借利率的格兰杰原因。因此,在利率市场化背景下,为防范股票价格波动引起的货币市场利率风险,应重点关注“上证”B股、“深证”A股和B股股票市场的稳定性。     

基于非参数核估计的股市风险理论及监管机制研究

根据我国股市非市场化特点与股权分置改革的影响等问题,在股票市场价格严重失真情况下,运用非参数核估计方法,拟合股市的理论收益率指标,通过对比股市实际收益率指标显著性偏离关系,提出我国股市风险理论涵义与计量方法,并根据理论收益率的置信区间设计了区域性风险监管机制。实证显示：非参数核估计能够很好地估计股市理论收益率指标,准确地计量与监管我国股市风险动态变化情况。     

中国上市公司资本资产定价问题研究

本文以上海股票市场价格为代表对资本资产定价问题进行研究,目的是检验风险和收益的关系是否符合资本资产定价模型。结果表明,上海股票市场风险和收益关系并不如资本资产定价理论所预期的那样,系统风险并非是决定收益的惟一因素,尚有其他因素影响股票收益率。用总股本、可流通股占总股本的比例和净资产收益率分别进行检验,发现可流通股占总股本的比例是决定收益的因素之一,这说明当代西方经济理论中的资本资产定价模型不能解释中国的现象。     

股票投机与投资异质性的伦理审视及其批判

股票投资与实业投资具有相同的商业本质,是可以实现国家、股市、企业和个人四者共赢的“正和”行为。与此相比,股票投机是一种股价博弈,在整体上是一种“负和”行为,不具有伦理上的正义性。股票投机与投资的伦理异质性集中表现在思想理念、行为方式、获利来源、社会影响等四个方面。要降低股票投机的消极影响,实现股市的稳健发展,必须加强投资者教育,倡导股票投资,反对股票投机,防范过度的股票投机,严厉打击非法的股票投机,并努力营造良好的股票投资环境。     

我国股票市场发展与货币政策抉择

股票市场的迅速发展对现行的货币政策框架提出了巨大挑战，货币政策是否调控股票价格成为当前货币理论研究的一个重要课题。本文结合我国实际，从货币政策最终目标、中介目标、传导机制和政策工具几个方面分析了股票市场发展对货币政策的挑战。结合以上分析，笔者建议当前股票价格还不宜纳入货币政策框架内，但不能忽视对股票市场的关注。     

股指期货减弱了A股市场股价同步性了吗?

本文在考察A股市场股价同步性与沪深300股指期货推出公告的市场反应的相关关系基础之上,检验了沪深300股指期货对股价同步性的影响.发现证监会批准沪深300股指期货前股价同步性越高的股票对沪深300股指期货批准公告的市场反应越好.基于股指期货通过机构投资者和上市公司市值管理影响上市公司股价同步性的推理,本文进一步的实证发现,机构持股比例越高股价同步性越低,并且这种关系随着股指期货的推出得到加强.     

基于Granger检验的上海A股量价关系动态分析

以上海股票市场为研究对象,运用OLS、单位根检验、Granger因果检验等方法,从交易量与价格变动之间的动态相关关系视角,剖析了中国股市股票价格和成交量之间的关系特征。研究发现,中国股票市场上股票价格对交易量之间存在显著的因果关系,说明中国股票市场上的价格波动和成交量之间包含了对股价预测有用的信息,它对技术分析提供了一定的理论基础。     

中国沪深股市可预测性研究

经典的有效市场理论认为股票市场的有效性意味着股票价格和收益的不可预测性。大量的文献对该结论进行了实证性检验,研究结果有越来越多的证据表明,股票市场具有一定的可预测性。本文运用股市预期收益率模型从理论上阐述了股票市场具有某种程度的可预测性;同时,运用GARCH-M模型对中国沪深股票市场是否具有可预测性进行了实证检验,检验结果表明中国沪深股票市场具有可预测性。     

金融发展、股票价格同步性与现金—现金流敏感度研究

将股价同步性作为衡量信息不对称的重要指标,以2003-2006年我国上市企业为样本,研究发现在信息噪声普遍存在的我国股票市场中,股价同步性与上市公司现金—现金流敏感度呈显著负相关关系,而这一负相关关系在发达金融市场环境中表现得更为明显。研究表明,在控制了公司规模等因素后,股价包含更多的市场和行业信息,正向地反映了股价的信息吸收效率,股价同步性越高的企业面临的融资约束越小,而发达的金融发展环境有助于增进股价对市场和行业信息的吸收效率。     

通货膨胀非确定下我国股票价格波动研究

无论是资本市场发达的国家还是资本市场不完善的发展中国家都非常关注通货膨胀对股票价格波动的影响,然而结论莫衷一是。采用1992年9月到2008年7月的月度数据检验股票价格与通货膨胀的关系,并用事件研究法划分为三个阶段,研究发现：1992年9月到1994年12月我国股票价格波动主要来自于供给冲击与股票市场自身冲击;1995年1月到1997年6月我国股票价格波动主要来自于通货膨胀、股票市场本身内在因素及需求冲击的影响;1997年7月到2008年7月我国股票价格波动主要来自于通货膨胀及股票市场本身内在因素冲击。