人民币汇率升值:历史回顾、动力机制与前景展望

本文回顾了人民币汇率升值的历史进程,剖析了人民币汇率升值的动力机制,并对人民币汇率升值的前景进行了展望。无论从1994年汇率并轨还是从2005年央行重启汇率改革至今,人民币对美元名义汇率以及人民币有效汇率均经历了显著的升值过程。从利率平价、购买力平价、贸易余额与劳动生产率增速等短、中、长期维度来看,人民币对美元汇率依然存在一定的升值动力。下一阶段人民币对美元汇率走势取决于汇率政策制定过程中的博弈。考虑到贸易顺差、短期国际资本流动、输入性通胀与外部压力等因素的消长,下一阶段人民币对美元汇率的升值幅度有望显著放缓(由之前的年均5%～7%放缓至年均2%～3%),并伴随着人民币对美元汇率波动幅度的明显放大。     

人民币汇率已达到合理均衡水平了吗?

本文运用巴拉萨—萨缪尔森模型,选取中美两国1991—2012年贸易部门与非贸易部门的GDP和就业人数作为样本数据,构建了相对劳动生产率指标(贸易部门与非贸易部门劳动生产率之比),对人民币兑美元汇率进行了实证分析,由此测算出人民币的均衡汇率水平。实证结果表明,中美两国相对劳动生产率之比与两国实际汇率走势呈反方向变动,中国相对劳动生产率相对于美国持续上升是人民币汇率持续升值的根本原因;在2011年以后中国相对劳动生产率已稳定在一个相对较小的浮动区间,人民币汇率已达到一个相对稳定状态,即人民币汇率已基本达到合理均衡水平。因此,中国应在有效管理人民币汇率预期的前提下,适时、逐步扩大人民币汇率波动区间,实现人民币汇率在合理均衡水平基础上的双向浮动。同时,积极推进人民币资本项目下的自由兑换,稳步推进人民币国际化进程。     

汇率低估与中国经济结构调整

我国目前实行的固定汇率制度使汇率水平未能反映我国经济发展的实质, 长期实施固定汇率制导致的汇率低估, 加剧了我国经济结构的畸形发展, 破坏了产业结构的协调性, 抑制了国内消费需求的增长, 最终影响到国民收入水平的提高。要完成整个国民经济结构的有序调整, 必须使汇率水平向均衡汇率水平靠拢, 逐步形成有管理的浮动汇率制度, 使汇率制度适应国内经济结构调整的需要。     

汇率的非线性波动与巴拉萨--萨缪尔森效应

将非线性平滑转移模型与巴拉萨-萨缪尔森效应相结合,使用实际汇率对相对生产率进行回归,并在回归残差的基础上建立STAR模型。结果显示残差存在非线性波动,并且具有两个转换函数的STAR模型能够较好地反映残差的非线性波动特征。证明交易成本、市场参与者的异质性等因素影响了人民币汇率的形成,同时也说明巴拉萨-萨缪尔森效应影响了人民币实际汇率的均衡值。     

“富人社区效应”还是巴拉萨-萨缪尔森效应?——一个基于外生收入的实际汇率理论

作为对国际价格水平差异的标准解释,巴拉萨—萨缪尔森(BS)效应依赖于国内劳动力同质假设和跨部门工资套利行为。本文提出了一个与之相对的"富人社区效应",可以在一国劳动力异质的条件下解释为什么富国的非贸易品价格较高。其直观解释是,如果一个国家拥有一个"富有居民"群体(比如高生产率的贸易品部门劳动者,或者全球贸易资源的所有者),而这个群体通过国际市场获得的硬通货总收入相对于该国总人口而言较高的话,其需求将抬高该国非贸易品价格。本文进而指出,关于BS效应的实证文献所广泛采用的两种基本统计检验,实际上无法区分BS效应与富人社区效应,这就对该领域相当一部分实证文献的正确性提出了质疑。此外,富人社区效应也有别于林德效应。     

基于随机前沿模型的人民币汇率低估问题研究

基于BEER模型的研究框架,利用月度数据,对人民币实际有效汇率长期偏移均衡汇率水平进行测算,并采用随机前沿模型对人民币汇率现实偏移中的低估假设进行检验后发现,人民币长期均衡汇率表现为快速上升趋势,不存在人民币汇率的长期严重低估。     

人力资本投资失衡的劳动力市场分割原因剖析

劳动力市场分割会阻碍农村劳动力进入主要劳动力市场,这使得农村居民人力资本投资低于统一、开放、可竞争劳动力市场的数量。劳动力市场分割三个原因中主要是制度性歧视,因此,可以通过新制度安排以缓解城乡间人力资本投资的差距。     

我国两部门劳动生产率增长及国际比较（1978-2005）——巴拉萨-萨缪尔森效应与人民币实际汇率关系的重新考察

依据巴拉萨-萨缪尔森效应假说,一国经济追赶伴随的可贸易部门劳动生产率的“相对相对增长”会派生本币实际汇率升值趋势。本文对改革开放以来我国可贸易与不可贸易部门劳动生产率各自增长、相对增长、国际比较增长等指标进行系统估测,发现上述结构性生产率指标与人民币实际汇率之间的关系存在与巴拉萨-萨缪尔森效应假说推论一致的经验证据;利用人均或劳均产出等总量性生产率指标检验这一理论对人民币实际汇率的解释力,则存在理论假说变量与度量指标选择不兼容的问题。     

市场歧视、区际边界效应与经济增长

跨区域商品价格差被认为是研究国内区际贸易的有效替代指标,文章首先以我国12个样本城市六大类商品价格为考察对象,经回归分析认为:除了距离等控制因素外,"樊纲指数"和"政府支出占GDP的比率"较好地解释了我国六大类商品价格偏差的边界效应,说明市场化进程落后的地区更可能筑起商品贸易的政策壁垒,而具有"父爱"意识的政府在高财政支出比率情形下更有能力实施保护战略,从而验证了文章的边界效应假说.实证分析还获取了两个层次的边界效应(包括品类边界效应和省份边界效应),并作为市场一体化指标被纳入文章的经济增长方程进行回归;结果显示:地方保护壁垒造成的省份市场分割,影响到保护战略实施省份的自身经济绩效.     

Accounting for the \"Subnational Penn Effect\"—A General Theory of Regional and National Price Levels

As an extension of the neoclassical urban systems theory (Henderson, 1974), we develop a general theory of regional (inter-city) price dispersion which also explains the “subnational Penn effect,” i.e., cross-city correlations among population size, prices, real income and human capital stock. The model is also a theory of international price dispersion that is observationally equivalent to and more appealing than the Balassa-Samuelson theory, implying that the (international) Penn effect may simply be an aggregate result of the “subnational Penn effect.” Furthermore, it shows that, contrary to the popular view, economic integration can increase as well as decrease spatial price variation.     

国内外投资者间存在价格先导性吗?--来自我国股市A、B股的检验

本文以1994年开始同时发行A、B股的上海和深圳股市60家企业为样本(上海31个、深圳29个),样本取值从1999年1月4日到2001年12月31日的每日收盘价.用Granger因果关系模型检验了国内外投资者间会不会存在价格先导性的问题,从而分析和研究了国内外投资者投资行为特征和相互关系.研究发现,上海股市中,A股和B股间,存在着价格先导性.往往B股价引导A股价.然而在深圳股市中,A股和B股间,不存在着价格先导性.这一研究为探讨证券市场的有效性和国内外投资者投资行为特征提供了有用的线索和资料.     

Classroom Games: A Prisoner's Dilemma

This survey of intermediate microeconomic textbooks will be helpful to those in the throes of selecting a suitable text. The author identifies the major review criteria and examines nine widely used books, grouping them by type of approach.     

我国粮食市场价格波动特征——基于ARCH类模型的实证分析

基于1998年1月9日至2012年12月14日全国小麦、玉米和大豆的批发价格指数周数据,利用ARCH类模型对我国小麦、玉米和大豆的市场价格波动特征进行实证分析。研究结果表明:在5%的显著性水平下,小麦、玉米和大豆的市场价格波动具有明显的时变性和集簇性;玉米市场具有高风险、高回报的特征;小麦的市场价格波动具有非对称性;玉米市场与大豆市场之间存在显著的双向价格波动溢出效应。     

基于评级的投资行为和债券市场分割?

文章阐述了分割的债券市场中评级影响市场价格的新渠道,相对于以往的研究,该渠道建立在非制度约束下资产管理行为的基础上。文章选用2005年雷曼债券指数的重新定义公告作为一项准自然实验,该公告宣布自2015年7月1日起,投资级债券的信用评级认证机构由两家评级机构(标普与穆迪)扩充至三家(第三家为惠誉)。原法则下的债券评级选用标普与穆迪评级的最低值,而新法则下是三家评级机构评级的中位数。新法则的实施使一些原先被认定为垃圾级(高收益)的债券在三大评级机构各自的评级水平保持不变的情况下被“机械升级”为投资级债券,从而债券估值发生了变化,其平均异常到期收益率在事件后下降了21个基点。文章发现这种估值变化主要来源于资产类别敏感型机构投资者的债券购买行为,因为他们认为新法则下这些债券是有投资价值的。信誉、法规、指数化和流动性等方面的假设均不能解释这些债券的价格走势及其交易方式。     

Can price discrimination improve the performance of online retail platforms?

Online retail platforms are the core of online retail activities, but due to increased competition among the platforms, traditional sources of revenue such as the membership and transaction fees alone cannot guarantee platform profitability. Thus, platform enterprises are looking for other sources of revenue. In this article, we focus on the role of value-added services fees charged by platforms. Specifically, we show that price discrimination exercised by platform enterprises in value-added services fees can increase the user access scale, platform profit as well as the social welfare.     

贸易开放、不完全竞争与成本加成——基于中国制造业数据的实证分析

文章利用中国制造行业的面板数据,分析贸易开放对我国国内行业成本加成的影响。回归结果表明,市场竞争与国际贸易是影响我国制造行业成本加成的重要因素。进口贸易在高竞争性行业对成本加成具有正向的促进效应,而在低竞争性行业具有相反的效应;出口贸易对国内行业的成本加成具有显著的正向促进效应。     

农产品市场价格关系研究进展

从市场整合和市场边际两个方面评述了国内外农产品市场价格关系研究。首先介绍了空间分离市场均衡理论以及农产品市场价格关系研究的分析框架,然后评述了国内外市场整合和市场边际研究的进程,重点介绍了计量模型的发展与应用,指出供应链体系的市场整合和非对称性价格传递是现阶段的研究热点。最后提出要注意模型选择与数据可获得性等问题对研究结论的影响。