人民币外汇市场的微观结构

本文分析了人民币外汇市场微观结构的变迁和特征,而且结合外汇市场微观结构理论提出了完善人民币汇率形成机制的具体政策建议.2006年年初,中国在人民币外汇市场引入了做市商制度,人民币外汇市场成为了一个混合型市场,做市商在人民币汇率决定中处于核心地位.但是中国外汇市场以场内市场为主,交易量相对较小,客户结构单一,限制了基本面信息的传递.文中提出了完善人民币外汇市场微观结构的具体政策建议.     

汇率形成机制与做市商制度:动因、成本分析

人民币汇率形成机制问题成为近年来国际经济事务中的焦点.中国外汇交易中心2005年5月推出8种外汇交易品种以及引入外币间交易做市商制度,这一举措成为观察、试验做市商制度的序曲.本文研究认为,外汇市场引入做市商制度有利于改善人民币汇率形成机制,但是由于我国外汇市场还不完善,引入做市商制度也会带来一定的成本.为了全面推广做市商制度,多方面配套问题尚待解决.     

一小步 一大步

<正>中国外汇交易中心公告称,自2012年6月1日起,中国银行间外汇市场将改进人民币对日元汇率中间价形成方式,由此前根据当日人民币对美元汇率中间价以及美元对日元汇率套算形成,改为根据直接交易做市商报价形成,即中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向银行间外汇市场人民币对日元直接交易做市商询价,将直接交易做市商报价平均,得到当日人民币对日元汇率中间价。这意     

影随风动——汇改后外汇市场对银行外汇业务的影响

汇改后外汇市场的架构发生了显著变化。人民币汇率形成机制改革,既包括完善汇率调控方式、增加汇率弹性（如在银行间外汇市场中引入了做市商制度,改变以往央行直接入市干预的方式,从而推进汇率价格的市场化程度）;也包括减少对外汇收入和支出的行政管制,拓宽汇率形成的市场基础（如进一步提高企业经常项目外汇收入可保留的限额,     

外汇市场做市商制度实施的效果及问题

2006年1月4日，银行间外汇市场做市商制度正式实施，有效改善了市场流动性，提高了交易效率，进一步增加了人民币汇率形成机制的市场化程度，促进了银行间外汇市场的发展。但其在运行过程中，也存在着有待进一步完善的地方。     

当前银行机构外汇风险管理的十大问题

2005年7月以来，人民币汇率形成机制和我国银行间外汇市场发生了一系列变化。2006年1月4日，银行间即期外汇市场引入了询价交易方式和做市商制度。人民币汇率机制改革是深化经济金融体制改革，健全宏观调控体系的重要内容，同时也有利于金融创新，促进银行开发外汇新产品、发展衍生交易业务，提高银行的风险定价能力。与此同时，人民币汇率形成机制改革和外汇市场发展也给银行机构的经营和风险管理提出了新要求，银行机构必须对外汇风险乃至整体市场风险管理认真加以研究并采取切实有效的应对措施。     

外汇市场做市商定价行为研究——外汇市场微观结构理论综述

该文从外汇市场微观结构理论的基本概念出发，简要介绍了外汇市场微观结构分析方法的原理及其理论模型的建设，分析了外汇市场上的分散信息如何通过指令流影响外汇市场做市商的报价。并最终影响即期汇率的走势；众多实证研究的结果表明做市商间的指令流能够解释日内即期汇率的变动，且对即期汇率的影响具有持久性。     

人民币汇率弹性加大：综合头寸如何综合管理——银行结售汇综合头寸管理的思考

2005年人民币汇率形成机制改革后，相关配套的外汇管理改革措施纷纷出台。对于商业银行结售汇头寸管理而言，影响最大的莫过于实施了11年的银行结售汇制度的变革。此外，在银行间即期外汇市场引入做市商制度和人民币汇率中间价形成方式的改变，也对银行结售汇资金运营产生了很大的影响。     

环境变化酝酿变局

从目前国内外汇市场(主要指人民币即期、掉期市场)的定价情况看,以外汇做市商制度的推出和每日人民币中间价形成机制的改革为标志,外汇市场定价已经从央行直接干预调控人民币市场汇价,转变为主要以市场供给为基础的价格形成机制,人民币汇率市场化程度不断提高。央行的角色也从市场     

现行人民币汇率制度的问题和改革建议

本文提出了现行人民币汇率制度存在的主要问题,即人民币汇率形成机制的市场化程度不足;外汇市场的服务功能不完善;对外部均衡产生不利影响,人民币升值压力依然巨大。面对今后更具弹性的人民币汇率机制改革取向,可以应正确认识和应对人民币汇率形成机制改革;主动应对人民币进一步升值的预期和国际热钱炒作的压力;人民币汇率更趋灵活将加大央行对外汇市场管理的难度;进一步发展和健全外汇市场,利用衍生金融工具规避汇率风险。     

权利与义务的天平 一个外汇交易员的手记

这是一个英雄辈出的年代。 我们作为外汇市场的中坚力量，代表着各家做市商机构在围场里交易搏杀，用自己的青春和汗水，去谱写完善人民币汇率形成机制的一页页篇章。     

做市商银行：外汇市场的中流砥柱

上榜理由自2005年中以人民币汇率波幅扩大为主要表征的汇改以来,人民币对外币交易的做市商制度已逐渐得到确立。虽然有着种种的局限,但目前中国外汇市场还是基本实现了由做市商驱动的市场机制。中国的银行间人民币外汇交易做市商制度实施不过两年,其间市场运行平稳,汇率还没有出现大的波动,而流动性也少有匮乏的时候。相信做市商银行作为中国外汇市场的核心群体,在中国外汇市场由初级阶段走向成熟市场的过程中必能发挥积极作用。     

基于我国外汇市场实践的汇率预期形成模式研究

外汇市场预期是影响国际收支平衡的重要变量,对预期进行研判是有效管理的前提。在实践中,汇率是多重因素共同决定的复杂变量,存在不确定性。在重大外部冲击影响下,我国外汇市场及汇率预期也出现过较大波动。基于此,对汇率预期进行合理测算及解释,是加强跨境资金流动管理的应有之义。本文以我国外汇市场汇率预期形成机制为切入点,从外汇市场运行实践角度建立汇率预期指标并进行经验分析,构建趋势性预期、基本面预期模型开展实证研究,分析我国外汇市场汇率预期形成机制变化,与外汇市场风险状况的对应关系,系统回答了如何衡量汇率预期、如何判断汇率预期形成机制变化并识别风险等问题,为新形势下进一步完善管理提供了新的视角。本文有以下主要发现：一是我国外汇市场汇率预期整体趋于理性。二是汇率预期应当关注预期与汇率实际变化形成共振导致的顺周期风险。三是我国外汇市场趋势性预期受过去价格、预测偏差的影响。四是我国外汇市场异质性预期逐步由趋势性转向基本面。五是不同预期形成模式存在此消彼长的对应关系。     

外汇市场：在深化中前行

2010年的银行间外汇市场成交总量逐步上升，交易需求日渐多样，参与交易的主体也在不断增加，交易行为更加规范。其中尤其是做市商的表现十分突出，显示了汇率形成机制不断深化的丰厚成果和境内市场的健康发展。     

人民币汇率稳中有升，市场建设稳步推进：2006年上半年银行间外汇市场运行报告

2006年上半年银行间外汇市场总体呈平稳运行状态。市场建设稳步推进，做市商制度、询价交易方式、一级交易商制度和人民币外汇掉期业务先后推出，进一步完善了外汇市场的交易机制，丰富了外汇市场交易品种。人民币在上下起伏中缓缓升值，波幅明显增大，弹性明显增强，市场因素在汇率决定中的作用不断增强。     

人民币汇率稳步调整促进汇市改革

2005年7月21日人民币汇率形成机制改革后．以市场供求为基础的浮动汇率制度开始实行．人民币不再盯住任何一种单一货币，而是以市场供求为基础．参考一篇子汇率进行调节；11月24日，国家外汇管理局发布公告．在银行间市场引进做市商制度；2006年1月4日起，正式推出即期询价交易方式．美元做市商制度出台。不到半年时间，中国外汇市场改革相继推出的多项重大举措，显示汇市改革市场化进程明显加速。     

破茧之路

对于中国外汇市场，“远”观至1994年以前，“近”放到汇改以来，它让我们重新审视的结果都是方向的一致性：“前进、前进、向前进”。2005年人民币汇率形成机制改革后，外汇市场表现得比预期的要好，比设想的要快。即期、远期、掉期，循序渐进推动：美元、臼元、欧元，一次比一次丰富：询价、竞价、做市商，一次比一次接轨。解决了“走”的问题，我们开始考虑“跑”的问题：外汇产品如何更好发挥其价格发现、管理风险的属性？如何看待做市商制度的发展？如何完善汇率形成机制’     

夯实做市商制度建设协力推进外汇市场发展

近年来,外汇市场汇价波幅逐步有序拓宽,而面对不断扩大的汇率波幅,一些做市机构的交易员出现了不适应的情况。文章指出,外汇做市商制度的切实履行和健全完善,对于规范做市交易与市场良性交易氛围的形成和推广,具有至关重要的作用。文章介绍了我国外汇市场建立做市商制度的目的、所采取的相关配套制度改革,展望做市商考评机制的改进方向,并就进一步规范外汇市场发展提出相关倡议。     

破茧之路

对于中国外汇市场,远观至1994年以前,近放到汇改以来,它让我们重新审视的结果都是方向的一致性:前进、前进、向前进。2005年人民币汇率形成机制改革后,外汇市场表现得比预期的要好,比设想的要快。即期、远期、掉期,循序渐进推动;美元、日元、欧元,一次比一次丰富;询价、竞价、做市商,一次比一次接     

从固定到浮动——灵活汇率制度转变与外汇市场发展

外汇市场、货币可兑换和汇率形成机制是开放经济体经济金融体系的核心，外汇市场发展是与货币可兑换进程以及汇率机制的完善紧密联系在一起的。其中．汇率制度安排是关键，外汇市场发展是基础。外汇市场发展与汇率灵活性的扩大是一对相互促进、相互补充的变量。大量的研究表明，灵活汇率制度的转型需要一个具有足够流动性和效率的外汇市场实现价格发现功能。