中国股票市场三因素模型的实证分析

本文以1995年7月-2010年6月沪深两市所有A股上市公司为样本,对我国市场是否存在规模效应,账面市值比效应(BE/ME)及Fama和French三因素模型是否能解释股票收益率的变动进行了实证分析。实证研究的结果证实(:1)我国股市存在着显著的规模效应和账面对市值比效应,(2)Fama和French三因素模型能够很好地解释我国股票收益率的横截面变动情况。     

会计信息质量与公司投资行为——来自中国证券市场的经验证据

本文以我国资本市场A股上市公司为样本，考察了上市公司会计信息质量与公司投资现金流敏感性之间的关系，实证检验会计信息质量对公司投资行为的影响。研究发现，在控制公司规模、盈利能力和市值账面比等因素条件下，会计信息质量较高公司的投资现金流敏感性较低，说明上市公司会计信息质量对公司投资行为产生了积极影响。稳健性检验表明，研究结论不依赖于计量模型的设定，具有较大的可靠性。     

FF三因子模型风险因子的有效性检验——基于2001-2011年我国资本市场数据

FF三因子模型提出后,关于资本资产定价领域中的风险因子的研究从未间断,但是由于研究方法差异,结论却一直未达成统一。本文探究β系数、规模、账面市值比、市盈率倒数、财务杠杆这四个解释变量对于预期收益率的解释作用,并采用沪深两市2001-2011年数据进行大样本实证检验,从而探究衡量我国资本市场风险定价的相关因子。结果表明：规模、账面市值比、市盈率倒数三者对于收益率都是负相关作用,而β系数、财务杠杆则是正相关作用。     

不同市场条件下A股横截面收益影响因素研究

基于沪深股市1993-2009年剔除金融类股票的所有A股数据,分别采用投资组合分组方法和Fama-Macbeth横截面回归方法,研究了股票市值和账面市值比等因素在牛市和熊市时期对横截面收益的影响.研究结果表明,在牛市状况下,系统风险越大的股票、市值规模越小的股票收益越高,而在熊市状况下则相反；不论在牛市状况下还是熊市状况下,规模效应和账面市值比效应均表现显著.     

三因素模型在我国的适用性及与宏观货币政策的关联

由Fama-French提出的三因素模型对传统的资本资产定价模型做出了改进,除了市场风险外,在模型中加入了规模因子和账面市值比因子,从而更加准确了描述了股票收益率横截面数据的变化。本文首先通过大量的A股市场数据,对三因素模型在我国股市的适用性进行了证明,并就三个因素对收益率的具体影响作出实证分析。然后研究了货币供应量这一宏观变量与三因素的联系,进而分析了货币政策对我国股票预期收益率的影响。     

规模组合、因子定价与均值方差张成 --来自中国A股的证据

本文从均值方差张成的角度探讨了多因子定价模型在中国的适用性，并对规模组合能否作为定价因子这一问题进行了实证考察。对沪深两市A股的10个规模组合的均值方差张成检验表明，大、中、小3个规模组合在短期内可以张成所有的规模组合的均值方差边界，这意味着这3个规模组合可以作为定价因子，解释其他风险资产收益率的变动。     

上市公司权益资本成本影响因素研究——基于我国上市公司2011年数据的实证检验

本文选取沪深两市A股上市公司2011年352组数据作为样本,分析了上市公司权益资本成本的影响因素。研究发现,流动性、公司成长性和公司治理这对权益资本成本的影响不显著,而β系数、账面市值比和信息不对称性对权益资本成本的影响显著,且都与其呈正相关性。盈余波动性与权益资本成本负相关,行业因素、公司规模、财务杠杆及管理层盈余预告的准确性与权益资本成本正相关。     

投资者关系管理水平与权益资本成本——来自深交所A股上市公司的经验证据

本文以深交所A股上市公司为研究对象,检验投资者关系管理对权益资本成本的影响.本文采用股利折现模型计算权益资本成本,利用南开大学治理中心设计的投资者关系管理指数反映上市公司的投资者关系管理水平,研究发现,在控制Beta、净资产收益率、账面市值比、资产周转率、杠杆率、公司规模因素下,投资者关系管理水平较高的样本公司,本年度以及下一年度权益资本成本较低,这说明投资者关系管理质量会对股权融资成本产生积极影响.     

价值投资策略在中国A股市场的可行性——基于几项财务指标的研究

根据过度反应假说,文章以中国沪深A股市场上市公司为研究样本,对价值投资策略的绩效进行分析。参考Lakonishok,Shleifer and V ishny(1994)的研究方法,文章以E/P、B/M、C/P、GS等财务指标为选股指标构造投资组合。实证结果发现,除以个别指标构造的投资组合外,价值组合之持有收益率在持有期前两年显著高于魅力组合,而在第三年则没有发现显著差异。在考虑规模效应的影响后,依然发现价值组合之持有收益率显著高于魅力组合。研究结论认为,价值投资策略在中国股票市场依然适用。     

Fama-French三因子模型和五因子模型对A股钢铁企业的实证检验

以中国股票市场中16家具有代表性的上市钢铁企业作为研究对象,将这16只个股按规模大小、账面市值比、盈利能力以及投资风格分成12组,使用Fama-French三因子模型和五因子模型对上市钢铁企业进行实证检验和回归分析。实证结论如下:第一,更为新颖的五因子模型在中国股市市场的钢铁板块中,并不奏效,相比三因子模型的回归效果反而更差,盈利能力因子和投资风格因子都冗余。第二,Fama-French三因子模型的四个回归组合,其市场风险系数β值都显著,且数值都接近于1,说明钢铁行业与大盘走势密切相关,呈正相关。第三,在我国上市钢铁股中存在"小规模效应",对于投资者来说,中国钢铁行业中风险溢价最高的是规模较小、高账面市值比的企业,S/H型企业是钢铁股里最好的投资对象,适合在大盘上升中持有;而规模较大、低账面市值比的企业在同等条件下表现最差,在投资中应该优先规避。