企业ESG表现缓解了股价延迟吗？——基于我国A股上市公司的经验证据

以2008—2021年华证ESG评级上市公司为研究样本,探究企业ESG表现对股价延迟的影响及作用机制。结果表明：企业ESG表现能够有效缓解股价延迟,股票流动性水平、分析师关注和内部控制质量是企业ESG表现缓解股价延迟的重要作用路径。截面异质性分析发现：企业ESG表现对股价延迟的缓解作用在非国有企业、非政企关联企业以及审计质量较高组中更强。研究结论为提升我国资本市场信息效率提供了新的线索,为推动企业ESG实践提供了必要启示。     

“一带一路”倡议与资产误定价

以2010～2021年我国A股上市企业为样本,实证检验“一带一路”倡议对资产误定价的影响及作用路径。研究发现,“一带一路”倡议的实施显著缓解了资产误定价。异质性分析表明：“一带一路”倡议同时缓解了国有企业与民营企业的资产误定价,意味着“一带一路”倡议有效促成了“国进民进”的新格局;“一带一路”倡议对资产误定价的缓解作用在行业竞争度较低、市场化程度较低的样本中更加显著;相较于中、东部地区,该倡议对西部及东北地区上市企业资产误定价的缓解作用更强。机制检验表明,“一带一路”倡议主要通过缓解信息不对称与代理问题两个基本渠道缓解资产误定价。经济后果研究表明,“一带一路”倡议通过缓解资产误定价,促进资源优化配置,最终提升企业价值。     

企业社会责任报告强制披露对资产误定价的影响:信息揭示还是掩饰?

学术界对企业社会责任（CSR）报告强制披露的效果存在一定争论，2009年开始部分企业必须披露CSR报告的规则为研究其政策效应提供了准自然实验机会。本文以A股上市公司为样本，采用双重差分模型，检验CSR报告强制披露对资产误定价的影响。研究发现，CSR报告强制披露显著缓解资产误定价程度，具有信息沟通效应；经过稳健性检验后，结论依然成立。影响机制分析表明，CSR报告强制披露主要是通过降低信息不对称、增强会计信息质量的信息传导效应影响资产误定价程度。进一步分析发现，审计质量越高，上述缓解效应越明显；而在投资者情绪高涨期间，CSR报告强制披露则无法缓解资产误定价。     

企业ESG表现的研究综述及展望

随着我国对企业高质量发展和经济社会可持续发展的推进,来自不同领域的众多学者对企业ESG表现的研究日渐深入。在对相关研究热点进行综述的基础上发现：企业ESG表现内涵尚不够明确、ESG表现评级缺乏对质量的重视、缺乏数字经济对企业ESG表现的影响研究。因此,本文旨在全面综述企业ESG表现的相关研究,对企业ESG表现的相关概念和度量方式进行辨析,总结企业ESG表现的影响因素和经济后果。既有研究的理论分析与实践经验尚不充分,仍需在ESG评级体系、研究动因与研究后果等方面深入探索,进而推动企业ESG理论的完善与创新,实现可持续发展目标。     

TOE框架下制造企业ESG表现提升路径分析

随着我国资本市场的日益完善,企业的ESG表现越来越受到学术界和实务界的重视。本文以制造企业为研究对象,运用必要条件分析（NCA）、模糊集定性比较分析（fsQCA）方法,探讨技术、组织、环境层面六个前因条件对制造企业ESG表现的协同影响。结果表明：制造企业ESG表现受多个因素共同影响,单一因素无法构成企业高水平ESG表现的必要条件;研发投入对ESG表现的提升具有普适作用;政企联动促表现、科创为核优表现、自勉外患提表现三类驱动模式可以实现制造企业高水平ESG表现;特定条件下,各因素存在一定的互动关系。研究结果不仅从组态视角丰富了ESG表现的相关研究,而且为制造企业提升ESG表现提供了路径参考。     

国有资本参股能改善民营企业ESG表现吗

本文以2010～2021年A股民营上市公司为样本,通过构建固定效应模型,实证检验国有资本参股对民营企业ESG表现的影响。研究结果表明,国有资本参股能显著改善民营企业ESG表现。机制分析发现,国有资本参股通过提升民营企业的绿色创新能力、提高民营企业的信息透明度以及缓解民营企业的委托代理问题等多措并举地改善其ESG表现。异质性分析发现,国有资本参股在内部控制能力较差和面临较严重融资困境的民营企业中发挥更加积极的作用。此外,媒体关注在国有资本参股与民营企业ESG表现之间起到正向调节作用,且国有资本参股与民营企业ESG表现发挥的协同作用能提升企业的市场竞争力。本研究有助于深入理解国有资本参股对民营企业ESG表现的影响,赋能经济高质量发展,助力国家“双碳”目标的实现。     

经济政策不确定性与企业ESG表现

绿色复苏需求带动的全球负责任发展受到社会各界的重视，企业ESG实践已是大势所趋。本文利用我国A股上市公司2009～2020年数据，探讨经济政策不确定性对企业ESG表现的影响及作用机制。研究发现：经济政策不确定性上升能够显著提升上市公司的ESG表现，这种影响在媒体关注度较高的企业和国有企业中更加明显。机制分析表明：经济政策不确定性通过加剧行业竞争、引发投资者消极情绪推动企业提升ESG表现。进一步研究发现：良好的ESG表现在经济政策不确定时期能够提高企业绩效。本文的研究结论可以为经济政策更有效地发挥治理作用，以及企业正确选择前瞻性管理战略提供参考。     

异质大股东治理会影响企业ESG表现吗——基于混合所有制和数字化转型视角

结合混合所有制改革和企业数字化转型背景,以2010～2021年我国A股上市公司为研究样本,探究异质大股东治理对企业ESG表现的影响及作用机制,并进一步探究不同所有制企业的ESG表现和企业高质量发展之间的关系。研究发现：异质大股东治理对企业ESG表现具有显著的正向促进作用;混合所有制改革、企业数字化转型对异质大股东治理与企业ESG表现的关系具有正向调节作用。机制检验发现,异质大股东治理主要通过监督效应、互补效应和内部控制水平提升效应三种路径促进企业ESG表现的提升。进一步研究发现：异质大股东治理会促进企业ESG表现的提升和企业高质量发展;与国有企业相比,民营企业的异质大股东治理对企业ESG表现的促进作用更显著。本文丰富了异质大股东治理的经济后果研究,并从企业股权治理的角度探究了影响企业ESG表现的因素,为混合所有制改革和数字化转型背景下企业内部治理对ESG表现的影响研究提供了理论支持与经验证据。     

ESG表现抑制企业金融化的机制与效果检验

以ESG兴起引发企业价值理念变革对抗股东至上主义催生的金融化现象为研究背景，本文利用2011～2020年我国A股非金融类上市公司数据，研究ESG表现影响企业金融化的作用机制及经验证据。实证检验发现：良好的ESG表现可以通过引导创新投资、缓解信息不对称和强化外部监督等来抑制企业金融化。进一步分析发现，管理者自利行为削弱了ESG表现对企业金融化的抑制作用，较完善的制度环境有助于ESG表现对企业金融化发挥抑制作用。鉴于此，应积极发挥ESG软监管作用，倡导变革企业价值创造观念，引导企业“脱虚返实”，助力企业高质量发展。     

ESG表现有助于降低企业债务融资成本吗？——来自上市公司的微观证据

环境保护、社会责任、公司治理（ESG）是生态文明与可持续发展导向下促进经济高质量发展和企业可持续发展的重要因素。本文检验了ESG表现对企业债务融资成本的影响效应及其机制，研究发现：ESG及其各维度表现对企业债务融资成本存在显著的负向影响效应，ESG表现对企业债务融资成本的降低效应主要通过增强企业信息透明度、降低企业经营风险以及缓解企业融资约束程度而实现。异质性检验结果表明：ESG表现的债务融资成本降低效应在非国有企业、社会责任信息自愿性披露企业、高竞争程度行业以及低市场化程度地区企业中更为明显。本文提出了加强企业ESG体系建设，强化企业对利益相关方的ESG披露以及政府进一步规范与优化企业ESG制度环境的政策启示。     

ESG表现对战略性新兴产业企业融资效率的影响

我国战略性新兴产业企业融资效率普遍偏低，而ESG理念的兴起为战略性新兴产业企业赋能提供了新的机遇。选取我国2011～2021年1437家战略性新兴产业企业为样本，采用系统GMM方法，对ESG表现与企业融资效率的关系进行理论探索与实证研究，并探讨产权性质和外部环境对ESG表现与企业融资效率之间关系的调节作用。研究发现：ESG表现对战略性新兴产业企业融资效率有积极影响，该积极影响主要由公司治理（G）所驱动且具有滞后性；随着时间的推移，ESG表现会对创新产出产生积极作用，进而提升战略性新兴产业企业融资效率；从长远来看，ESG表现通过提高创新产出促进战略性新兴产业企业融资效率提升的作用在国有企业中更明显，而产品市场竞争并未充分发挥其外部治理效应，在经济政策不确定性上升时，ESG表现通过创新产出提升战略性新兴产业企业融资效率的作用会被弱化。本文拓展了ESG表现与企业融资效率之间作用机理的研究，为提升战略性新兴产业企业融资效率并以此推动产业转型升级和经济高质量发展提供政策启示。     

ESG信息披露会提高企业价值吗?

文章基于我国2016—2019年A股制造业公司的数据,分析ESG信息披露情况与企业市场价值之间的关系.结果表明:企业良好的ESG信息披露情况能够显著提高其在资本市场中的价值.进一步研究发现,ESG信息披露对企业价值的提升作用受到了产权性质、政策环境以及区域发展特征等因素的影响.研究表明,良好的ESG信息披露情况被认为可以带来更高的股票回报,减少信息不对称,提高企业价值创造.     

高铁开通与资产误定价 ——基于新经济地理学视角的分析

资产定价是现代金融领域的核心问题，而信息的充分流动和有效传播构成了资产定价的前提基础。现有研究普遍认为，信息不对称与投资者非理性认知是扭曲资产定价的重要因素。本文利用高铁开通这一外生事件，考察交通基础设施建设带来“软信息”流动的加快对资产定价偏误的缓释效果。双重差分模型（DID）结果显示，高铁开通能有效缓解所在地上市公司的资产误定价现象，并且这种影响主要存在于信息透明度低的公司中。进一步地，高铁开通的效果在省会城市和非省会城市均存在，但对非省会城市的影响显著强于省会城市；同时，高铁开通后显著增加所在地上市公司被实地访问的频次。这表明，高铁开通为利益相关者提供了极大的便利，使得其可以方便地对企业进行实地访问和调研，掌握更多的内部信息，进一步降低信息不对称。本文实证检验交通发展对市场定价效率提升的影响效果，揭示高铁开通对市场定价效率提升的作用机制，以期丰富高铁开通经济后果和资产误定价影响因素的相关研究。     

企业ESG表现与短债长用

纾解实体企业短债长用难题对实现经济高质量发展具有重要意义。本文基于2009～2021年中国A股上市公司数据，考察企业ESG表现对其短债长用程度的影响。研究结果显示，企业ESG表现显著降低了企业短债长用程度，并且这一负向影响在风险偏好高、实体投资需求大、长期债务融资能力弱及非国有的样本中更为显著。进一步研究发现，企业ESG表现能够提高企业信息透明度、增进长期机构投资者持股、降低企业过度投资，从而缓解企业短债长用程度。此外，通过降低企业短债长用程度，企业ESG表现还促进了企业业绩的提升、降低了企业的破产风险。上述研究结果有助于深入发掘ESG对金融市场的作用效果，从而为政府有关部门降低企业短债长用、防范金融风险提供理论和操作依据。     

数字化转型、ESG表现与企业绩效研究综述

我国数字经济迅速发展，数字化转型和ESG表现在企业实现可持续发展的过程中显得尤为重要。通过对已有文献的梳理发现：目前ESG理念不成熟、ESG评级体系不完善，数字化转型模式难以推广；ESG评级缺乏可比性，导致企业融资困难，影响企业可持续发展；数字化转型和ESG表现对企业绩效的影响研究仅从财务绩效、创新绩效或企业价值角度单方面展开，鲜有学者将这三个维度结合起来，进行多维探讨。后续应关注企业数字化转型和ESG表现的深度与广度研究、ESG评级体系和ESG信息披露机制研究、数字化转型和ESG表现对企业绩效的多维度影响研究。     

企业ESG表现与供应商绿色创新——基于供应链视角的研究

随着可持续发展意识不断增强,ESG表现逐渐成为企业及其利益相关者的关注重点。以中国A股上市公司为样本,考察了供应链合作伙伴关系下客户ESG表现对供应商绿色创新的影响。研究发现,客户ESG表现改善可显著提升供应商绿色创新水平,表明客户ESG表现存在供应链传染效应。作用机制分析发现,客户ESG表现主要通过资源获取渠道和利益相关者路径影响供应商绿色创新。进一步研究发现,当客户为非污染企业、供应商为非国有性质企业,以及客户更注重在社会方面的责任履行时,客户ESG表现改善对供应商绿色创新的作用更为显著。本文基于外部合作者视角丰富了供应商企业绿色创新的相关研究,也为供应链企业如何通过ESG信息披露的传染效应实现企业绿色化转型提供了重要依据。     

控股股东股权质押与资产误定价———以 A 公司为例

本文选取 A 股某上市公司作为研究对象,通过对其 2016-2020 年股权质押数据、股票价格数据以及财务报表数据进行分析,探讨资产误定价对其控股股东股权质押行为的影响。通过研究发现,当该企业资产误定价程度较 高时,控股股东的股权质押积极性增强,公司的股权质押规模会扩大;相反,当资产误定价程度下降时,该公司控股股东的股...     

利益相关者对企业ESG表现的期望影响了企业经济价值吗

企业ESG表现对企业经济价值的影响受到利益相关者预期的作用。本文以2011～2021年披露ESG信息的A股上市企业为研究样本,对利益相关者ESG期望差距和企业经济价值之间的关系进行理论探讨和实证检验,并分析媒体报道对两者关系的调节作用,考察产权性质和行业属性两方面的异质性。结果表明：企业ESG表现若满足利益相关者期望则能提升企业经济价值,若达不到利益相关者期望则会削弱企业经济价值;媒体报道能减弱ESG期望落差的负向作用和ESG期望顺差的正向作用;非国有企业、重污染企业ESG期望顺差的正向作用和ESG期望落差的负向作用更大,非重污染企业仅履行环境保护责任不能给企业带来经济利益。本文为ESG经济后果的理论研究提供了基于利益相关者期望的新视角,在实践上启示企业需要尽可能满足利益相关者对ESG的期望。     

经济政策不确定性与企业ESG表现

生态文明建设理念不断深入人心，ESG作为企业绿色发展和长期价值创造的关键，受到学术界的关注。本文基于2015～2020年A股上市公司数据，考察宏观经济政策不确定性对微观企业ESG表现的影响。结果表明，经济政策不确定性对企业ESG表现具有负向影响。具体而言，经济政策不确定性加剧了信息不对称，导致企业面临更强的融资约束和更低的风险承担水平，进而减少ESG投入以规避风险和资源的双重压力。进一步分析发现，企业管理者可以通过获取政府支持以及迎合投资者情绪来有效缓解经济政策不确定性对企业ESG表现的负向影响，而这种负向影响在行业景气度较低的企业中会更加突出。     

ESG表现与企业韧性

利用2019—2022年我国A股上市公司数据，探讨ESG表现对企业韧性的影响及作用机制。研究结果表明，ESG表现显著提升了企业韧性，使得企业在危机期间表现出更强的抵抗力和恢复力。细化ESG不同维度发现，相较于环境，社会责任和公司治理对企业韧性的提升作用更显著。作用机制研究发现，ESG表现通过增加产品的市场竞争优势、降低融资成本、提高企业声誉和抗风险能力四条路径提升企业的危机应对能力，进而增强企业韧性。异质性检验发现，ESG表现对企业韧性的增强作用在管理层决策视域较短、财务状况和内部控制较差的企业中更显著，说明ESG有助于解决管理者短视、财务状况和内部控制较差给企业带来的“生存性”难题，是企业于逆境中转“危”为“机”的重要驱动力。