中国的“热钱”规模究竟有多大?——基于热钱流出渠道的估算

现有关于热钱规模的估测方法基本上都限于资本流入的渠道,鲜有基于热钱流出渠道的估测,这在我国目前实施资本项目非对称管制的情况下,夸大了热钱的规模。本文基于误差与遗漏项目和经常项账户下收益汇出项目两种热钱流出渠道,分别估测了两种热钱规模。估测结果表明,误差与遗漏项目下的热钱在2004和2007年发生了大规模的流入,截至2008年上半年,其规模为2450.42亿美元,仅为外汇储备存量的13.55%;而经常项目下收益汇出渠道的热钱则随着FDI存量的逐步增加而不断积累,2003年以来其规模已经高达4254.82亿美元。     

流入我国热钱规模的预测模型研究

我国自从加入世贸体系后与全球经济的联系更加紧密,放松了资本项目的流动管制,最终实现金融市场完全开放的趋势不可避免。热钱的大量涌入虽然为我国经济发展带来了一定的有利影响,但更多问题逐渐显现。而且目前热钱的流入采取了多样性、隐蔽的方式进行,所以对热钱的估算、预测和监管都存在着巨大的难度。而本文对热钱的预测是从实证角度进行研究,首先分析影响热钱流入我国的因素入手,建立流入我国热钱规模的预测模型,再对模型分析的基础上提出一定的防范热钱加速流入的建议。     

热钱流入规模令人堪忧

2008年我国宏观经济的最大风险可能并非通货膨胀，而是热钱流入。自2005年7月人民币汇改以来，热钱流入的规模显著攀升估算热钱流入的规模、甄别热钱流入的途径、掌握热钱炒作牟利的方式，将有助于一国政府更好地控制热钱进出，维持金融市场稳定，防范系统性危机爆发。本文试图对当前我国热钱流入规模进行估算。     

国际金融资本流动规模研究——中国案例

直接法在考虑国际收支平衡表正常统计项目的基础上,通过对隐藏在贸易、直接投资等渠道中的资本流动进行合理调整,估算出中国金融资本流出流入规模.结果表明,中国正经历着金融资本的双向流动,且隐性资本流动占据主导地位.经济发展和人民币升值预期是影响资本流动的重要因素,放松资本管制在短期内难以缓解升值压力,长期内国内金融市场深化将促进金融资本有序正常流动.     

中国企业股权资本成本变动趋势:基于2000-2010年的数据分析

股权资本成本的估算是现代财务理论的重要组成部分。没有科学、合理的估算值,资本成本在微观和宏观领域中的若干重大问题都将难以解决。运用五种方法,首先估算出2000-2008年间我国各个行业的股权资本成本,并进行变动趋势分析;然后将资本成本估算值与同时期的国债利率、公司债利率以及股利报酬率进行比较,以检验估算值的合理性;最后对不同行业的估算值进行比较分析与相关因素分析,突出资本成本估算值的行业特征。     

热钱在09年下半年仍将持续流入

次贷危机前后热钱流向一波三折 在金融全球化的世界中,短期国际资本（俗称热钱）是造成一国资本市场动荡的重要因素。热钱的流入流出在历次发展中国家金融危机中均扮演着重要角色。作为全球第三大经济体以及最具成长性的新兴市场经济体之一,随着资本项目的逐渐开放,中国从进入21世纪以来一直是热钱高度关注的市场。     

服务业与制造业对华FDI区位选择的差异——基于存量调整模型的实证研究

选取我国省级细分行业面板数据,利用存量调整模型,对服务业与制造业的对华FDI区位选择的差异进行了研究。结果表明:与经济发达国家不同,处于转轨阶段的中国制造业FDI存量调整到均衡水平的速度快于服务业;服务业和制造业跨国公司在中国投资时,服务业FDI看重市场规模和基础设施水平,受集聚因素的影响不显著,制造业则看重市场规模和劳动力成本,倾向于投资到产业集聚度高的地区。此外,由于政府优惠政策多向制造业倾斜,因而地方政府控制力越大越有利于吸引制造业FDI,而不利于吸引服务业FDI。     

中国的短期国际资本流动:现状、流动途径和影响因素

2003年之后,由于人民币升值预期和国内的房地产、股票市场价格高涨,大量热钱通过各种渠道进入中国,引起了政府和学术界的关注。本文以中国短期国际资本流动为研究对象,重点对中国短期资本流动的规模、影响资本流入和流出的主要因素等进行分析。在长期内利差和人民币预期升值率都是影响中国短期资本流动的主要因素,但是人民币升值预期的影响更加重要。中国需要进一步加快汇率改革,同时要在开放之中提高资本管制的有效性。     

FDI、进口与中国经济增长：两种技术溢出渠道的实证比较

本文在对中国全要素生产率（TFP）进行估算的基础上,分析了国内R＆D资本存量、基于FDI、进口的技术溢出效应对我国技术进步的影响,使之更好地说明FDI、进口与我国经济增长的关系。结果表明：国内R＆D资本存量与我国TFP有长期均衡关系,基于FDI和进口的技术溢出效应对我国TFP都产生了正的影响,而基于FDI的技术溢出效应对我国TFP的影响要大于基于进口的技术溢出效应对我国TFP的影响。     

中国FDI流入的决定因素：基于国际面板数据的实证研究

本文基于1992—2005年我国14个FDI主要来源国和地区的数据分析了FDI流入我国的原因。无论是在所有国家样本中还是在欧关发达国家样本中,资本来源国的市场规模和双边贸易都是重要的影响因素。而资本来源国相对劳动成本的提高会增加亚洲国家对我国的直接投资,资本来源国贷款成本的相对降低会增加欧美发达国家对我国的直接投资。     

人民币汇率水平对FDI流入的影响分析

汇率水平是影响FDI流动规模及方向的重要因素。本文基于人民币汇率及我国利用外资政策调整的背景,分析了人民币汇率水平对FDI流入的竞争力效应、区位效应、部门效应及财富效应。分析表明,人民币汇率水平通过竞争力效应影响FDI流入;不同行业、不同区域来源的FDI对人民币汇率水平变化具有不同的效应。此外,汇率水平的调整还通过财富效应影响着FDI流入方式。这些结论对评估人民币汇率调整对外资流入的影响具有一定政策内涵。     

外商投资的技术溢出效应：基于企业特征视角的考察——以江苏为例

引进跨国公司先进技术和管理经验是中国吸收FDI主要目的之一。本文运用1990-2003年江苏制造业数据．实证检验企业外商所有权份额、内外资企业技术差距、内资企业规模及资本密集度与FDI溢出效应的关系，并对回归结果进行分析。结果显示，FDI存在着对内资企业正的溢出效应．但溢出规模并不是在任何情况下总是相等。溢出规模既取决于外商所有权份额、内外资企业技术差距，又与内资企业规模、资本密集度有关。防范外商行业垄断，形成有效的竞争市场；加速内资企业发展．提高对新技术的识别、模仿及自主创新能力；促使内外资企业人员双向流动，能够有效地发挥FDI对中国经济的促进作用。     

我国利用外资结构调整及风险控制

当前,我国国内与国际金融市场之间的资本流入与流出规模日趋扩大,资本流动的构成越来越复杂,影响范围和程度不断加深。同时,全球资本流动的主体结构、产品结构和地域结构正在发生重大调整,国际资本流动的整体波动性和风险性有所提高。因此,从国际资本流动构成角度看,我们正在迎来一个资本流动风险快速上升的时代。     

外汇储备对股票市场价格的影响——基于流动性视角的分析

文章选取2005年5月到2011年6月的月度数据,运用VEC模型对外汇储备对股票市场价格的影响进行了实证分析。结果显示,外汇储备是通过宏观层面的流动性对股市产生影响,外汇储备和货币供应量对股票市场价格的影响均比较小,主要原因是其传导机制比较复杂,且我国对信贷资金流入股市采取十分严厉的限制。相应地,文章提出了加强对流入股市热钱的监管;加强非流通股股东解禁的管理;深化一级市场改革发行制度,积极发展债券、期货等资本市场;完善宏观调控手段以及坚持严格信贷资金流入股市等政策建议。     

浅析我国“热钱”流入的影响因素与对策选择

随着我国逐渐融入全球经济环境，外汇储备快速增长，我国资本流动规模越来越大。除了贸易往来、外商投资等正常渠道流入我国的资金以外，异常资金或称为热钱的流动更令人关注。本文根据数据可得性测算了我国热钱的流入规模，总结了热钱流入的主要途径和影响因素，并比较了其他国家资本管制的经验，结合我国经济发展阶段和特点提出相应的政策建议。     

浅析非正规资金转移体系

热钱,又称为游资,是一种追求高回报的国际金融市场短期投机性资金。目前,在人民币升值的强烈预期下,大量热钱汹涌而来,涌入中国的资本市场、楼市。虽然我国外汇管理部门通过各种措施加强了对热钱出入境的监管,但热钱依然无孔不入。通过虚假贸易、增资扩股等方式源源不断的流入中国。而另外一种古老的资金融通渠道——非正规资金转移体系,也大有卷土重来之势。     

东道国禀赋条件、制度安排与FDI区位选择

文章研究发现:东道国的经济规模、双边贸易距离对FDI的区位选择具有普遍影响;东道国的禀赋条件和制度安排对FDI的区位选择具有不可忽视的作用,并在不同组别表现出差异性;流入高、中收入组的FDI更多的受"市场"因素驱动,而流入低收入组的FDI更多地受到"非市场"因素影响。同时,无论全样本还是细分组,FDI的区位选择都表现出明显的"制度接近性"特征。     

资本流动对实际汇率的结构性冲击

实际汇率是开放经济环境下的核心变量,会直接影响一国从微观到宏观的各个层面。随着我国资本流动规模和波动性的不断增大,其对实际汇率造成的冲击越来越显著。文章通过将资本流动划分为多种类型,基于边界协整(Bound Test)方法分析了其对实际汇率造成的结构性冲击。实证结果显示,不同类型的资本流动对实际汇率的冲击存在显著区别:经常项目下的投资收益和经常转移净流入造成实际汇率升值;而资本与金融项目下的外商直接投资与其他投资净流入造成实际汇率贬值,证券投资净流入造成实际汇率升值;热钱净流入造成实际汇率大幅升值。在此基础上,文章分析了各自的冲击传导机制,并提出了完善资本流动监管体系以维持外部均衡的政策建议。     

张明：经济研究也是门经验科学

我们对热钱的定义以及热钱的估算方法都采用了最宽的口径。我们定义中的热钱不仅包括短期国际资本，也包括长期投机性资金     

我国服务业外商直接投资的决定因素分析——基于行业面板数据的实证检验

什么是服务业外商直接投资最主要的决定因素?以往文献存在一定的争论,有观点认为市场因素最主要,还有观点认为前期服务业FDI和制造业FDI对当前服务业FDI的流入最重要。本文利用我国1997～2008年各服务业分行业的面板数据对我国服务业外商直接投资的决定因素进行实证检验。结果表明,没有前期服务业FDI流入时,我国的市场规模、贸易开放度、经济增长率及服务业发展水平是吸引服务业FDI的主要因素;而存在前期服务业FDI时,制造业FDI、前期服务业FDI的流入,即集聚因素成为吸引服务业FDI的主要因素。