我国期货市场收益波动性分析——以铜合约为例

近年来随着我国期货市场的迅猛发展,期货产品收益和风险的特征理当引起我们更大的关注。本文分析了三年来上海期货交易所十月铜合约的收益序列,发现三个序列有厚尾特征,其中两个存在集群性,对其建立了ARCH模型。进一步运用ARCH-M和EGARCH模型检验发现序列期望收益与风险没有关联,且不存在杠杆效应,这在某种程度上说明了我国期货市场发育程度还比较落后,且需要在交易制度层面作出进一步完善。     

开放式投资基金稳健投资模式的实证研究

在马柯维茨均值—方差模型的基础上,引入了流动性因素和稳健因子,综合考虑了收益、风险和流动性等因素对投资组合的影响,探索了稳健型投资模式的构建方式,并利用股市数据进行了实证分析。     

流动性对系统性风险和资产回报率的影响研究

本文以2006-2020年我国货币流动性、银行业系统性风险和上证综指为研究对象,设计多层次流动性度量,及我国银行系统重要性测度模型,检验流动性对系统性风险和股票收益率影响。发现整体上流动性越高,系统性风险和股票回报率也越高,但不同层次的流动性指标和是否在金融不稳定时期对其都有明显的影响。     

流动性风险与股票收益率

本文从随机贴现因子的角度研究了流动性风险与股票收益率的关系,得出这样的结论,流动性风险可以作为市场风险以外的一种风险源,是投资者应当考虑的;中国股票市场存在所谓的流动性风险溢价,流动性冲击对资产预期收益具有正向的影响。     

异质型人力资本与企业的长期合约--从"非流动性"的角度探讨企业长期合约的激励与约束作用

学术界在研究以所有权安排为核心的企业治理结构时,是以风险分担为前提的--即剩余收益的获得是以承担企业剩余风险为基础的.但关于参与企业各要素风险分担的本质和作用机理是什么?却没有更深层次的挖掘.本文借用费次罗(Fitzroy)和穆勒(Mueller,1984)建立的用"非流动性"来分析企业内部结构的模型,揭示"非流动性"与风险承担之间的内在关系.进而说明长期合约的本质即是通过降低合约方的流动性,来达到激励和约束的双重功效,使人力资本获得的剩余收益真正成为风险收益.由于人力资本的边际贡献不同、对企业的主导作用不同,而只有边际报酬递增、对企业具有主导作用的异质型人力资本才应当成为企业长期合约的激励主体.     

中国上市公司资本资产定价问题研究

本文以上海股票市场价格为代表对资本资产定价问题进行研究,目的是检验风险和收益的关系是否符合资本资产定价模型。结果表明,上海股票市场风险和收益关系并不如资本资产定价理论所预期的那样,系统风险并非是决定收益的惟一因素,尚有其他因素影响股票收益率。用总股本、可流通股占总股本的比例和净资产收益率分别进行检验,发现可流通股占总股本的比例是决定收益的因素之一,这说明当代西方经济理论中的资本资产定价模型不能解释中国的现象。     

VaR方法及其在投资组合选择中的应用

本文提出了一种资产配置的模型,该模型通过最大化预期收益来分配资产,该预期收益的约束条件是预期的最大损失应该落在投资者的VaR约束集.我们主要研究VaR所测量的风险下限的用法,因此能够更多地按照投资者所持有的风险比例来配置资产.导出VaR约束下的均值--方差模型不必要求有关未来收益分布的分布假设,因此使它成为一种涵盖均值-方差方法的一种新的方法.     

基于风险分担的存货质押贷款优化契约模型

从风险分担的角度探讨存货质押贷款的优化模型。风险分担是基于消除信贷方因质物的流动性风险,从而达到信贷方期望收益利率和借款企业期望成本利率一致。优化模型的最终目的是探讨存货质押贷款中的贷款折扣率及名义贷款利率的设定,给出在假设条件下的物流金融定价方案。     

关于财务会计中的货币资金的分析

货币资金作为我国企业当中流动性最强的一种资产,因其周转的时期与风险在很大程度上影响了企业的经营效率与收益情况。本文立足于财务会计中的货币资金进行浅要的分析,并阐述出重要内容点,以及在对货币资金管理与管理上的相关业务环节。     

多风险形态下期货动态交易保证金模型构建及实证

采用一种新的综合性流动性指标L,考虑流动性风险与市场风险的相关性,采用GARCH-VaR模型构建燃料油动态交易保证金模型.分别实证只考虑市场风险R的模型、考虑流动性指标L和市场风险R的模型、考虑流动性指标结构性风险L和市场风险R的模型,结果表明,考虑流动性指标结构性风险L和市场风险R的模型不仅在覆盖风险上优于另两种模型,也在降低保证金收取水平上占优势.     

中国股市非流动性对市场超额收益的预测研究——基于ARFIMA模型

从非流动性的内涵出发，计算沪深300指数的七个非流动性指标，并通过主成分分析法对七个非流动性测度进行降维，获得市场综合非流动性指标。使用ARFIMA模型拟合各变量的长记忆性及残差相关性，构建蒙特卡洛模拟衡量因长记忆性及残差相关性对预测回归的影响程度，使用Bootstrap抽样法调整偏差及筛选具有稳健预测能力的非流动性测度。结果表明：非流动性测度能够对超额收益进行短、中及长期预测，prin和fht指标有较高的预测拟合优度，非流动性因子是因子定价理论的重要因子，且大多非流动性指标对市场超额收益的短期预测能力来源于市场波动，而中长期预测能力由与波动无关的非流动性因素主导。     

我国商业银行流动性风险测量与管理

加入WTO以来,中国的银行业在开放的市场环境中面临了更多的外部风险,随着我国金融市场化程度的不断加深,流动性风险将成为我国商业银行的主要风险之一。本文介绍了银业银行流动性风险的计量方法,同时对商业银行的流动性风险管理提出了相关建议。     

上海股市收益与波动的周内效应研究

股市周内效应一直是金融投资者关注的焦点问题，许多学者已做了大量研究，但多数文献将收益与波动的周内效应分开来进行研究和检验，忽视了波动与收益的共生性，其结果缺乏严密性和说服力。针对这种情况，提出平行数据GARCH模型并给出了参数的极大似然估计方法，进而对上海股市收益和波动的周内效应进行检验，既反映收益与风险存在共生关系，又避免了分别判断收益和波动的周内效应所致的缺点。     

住房流动性对家庭资产配置的影响

住房流动性对家庭资产配置的影响较少受到关注。基于2013—2019年的CHFS数据，建立固定效应回归模型，发现住房流动性提高对家庭住房资产配置为正向影响，以限购为代表的限制性交易政策降低了住房流动性对家庭资产配置的影响，经过稳健性检验，结论依然成立。异质性分析发现，已婚家庭、无子女家庭、城镇家庭以及一套房家庭的住房资产配置受到住房流动性的显著正向影响，但是限购政策削弱了流动性对上述家庭住房资产配置的影响。多套家庭的住房资产配置则受到住房流动性的负向影响。进一步分析表明，住房流动性提高了预期收益对家庭住房资产配置的影响；在房价处于高水平时，流动性能够使高风险厌恶家庭增加住房资产配置。另外，住房流动性能够促进多套房家庭金融资产配置和消费支出。     

基于极值理论的我国股票市场流动性调整的VaR和ES研究

通过构造新的流动性风险度量指标,结合极值理论模型的分析方法,考察了我国股票市场经流动性调整的风险价值及其预期不足.实证结果显示:流动性和价格风险价值对置信水平的敏感度存在一定差异,而流动性风险和价格风险的预期不足对置信水平的敏感度相差不大;在不同的置信水平下,沪市的风险都要低于深市,且这一相对关系不受市场极端程度的影响;从流动性风险的绝对量和相对量来看,沪市的流动性都比深市要好,但两者之间的差距不明显;两市流动性风险价值比例对置信水平的变化较为敏感,但流动性预期不足的比例对置信水平却缺乏弹性.     

利率改革能成为创新之源吗? ——基于利率市场化改革与商业银行流动性创造的关系研究

运用2008～2017年14家上市商业银行的面板数据,实证检验利率市场化对商业银行表内外流动性创造的影响及多元化经营的中介效应。研究结果表明利率市场化与商业银行表内外流动性创造之间均呈正相关关系,多元化经营在利率市场化对表内流动性创造的影响中发挥完全中介效应,而在利率市场化对表外流动性创造的影响中发挥部分中介效应。进一步的实证研究表明:商业银行表内流动性创造加剧了银行的流动性风险,而表外流动性创造对银行的流动性风险没有显著影响。     

中国股票市场收益和波动溢出效应实证分析

运用Granger因果检验模型和ARCH类型模型对沪深股市收益之间的关联性和波动溢出效应进行实证分析,这对于研究股市的结构和判断股市的走势及风险传递无疑具有重要的作用。结论显示:沪深股市日收益间有很强的相关性,沪市日收益的历史信息能用来改善对深市未来趋势的预测;沪深股市间存在显著的双向波动“溢出效应”。     

有风险偏好系数的寿险基金资产配置模型设计

按照现代资产组合理论,寿险基金资产管理者在资产组合选择中根据资产的收益和风险进行决策。在 对Markowitz H.M的均值一方差模型改进的基础上,建立有风险偏好系数的极大极小模型,并进行可行性检验,以计 算寿险基金最佳资产配置比重。     

论我国开放式基金管理业务创新

不同种类投资基金具有不同的风险收益特征,保险资金、社保资金、企业年金、工商企业和中小投资者具有不同风险收益偏好,这为我国开放式基金产品创新指明了方向,我国应该大力发展储蓄替代型基金产品、指数基金、LOF、ETFs、高科技行业基金、蓝筹股基金和债券基金,从流动性管理计划、资产匹配管理和负债管理等三个方面进行我国开放式基金流动性管理创新。     

中国证券市场各类风险对资本成本的影响研究

以2007-2010年我国A股上市公司为样本,用Hanlon改进的剩余收益增长率方法度量资本成本,并在此基础上从微观结构视角分析证券市场中最主要的系统波动性风险、特质波动性风险、流动性风险和信息风险对资本成本的影响。结果发现,随着系统波动性风险、流动性风险以及信息风险这三类传统意义上的系统性风险增大,资本成本也增大;通过投资组合部分分散的特质波动风险则与资本成本的关系不明确。