公司派现政策变更的动因探析——基于五粮液和用友网络的案例研究

文章从五粮液公司低派现政策与用友网络高派现政策入手,运用案例分析方法,前后对比研究了哪些因素导致这两家公司上市初期与最近几年的现金股利政策的变更情况。结果发现,不管是高转低,还是低转高,股权结构、盈利水平以及现金流量、政策导向这三大原因成为股利政策变更的影响因素。本研究选取案例,采用完全相反的股利政策变更模式,从而增强了影响因素的关联度,其研究发现可以帮助上市公司合理选择现金股利政策,保证政策的连续性,从而慎重思考现金股利与公司治理的问题。     

市场化进程、控股股东与现金股利分配程度——基于公司成长性的角度

现金股利是股东从上市公司获取利益的主要方式。文章以2006-2010年我国A股上市公司为研究对象,从公司成长性机会的角度出发,研究控股股东与现金股利政策的关系。结果发现：控股股东对现金股利有显著的偏好,进一步研究发现,公司成长性越高,越能制约控股股东对现金股利的偏好。     

基于公司治理视角的现金股利分配意愿研究——来自我国上市公司数据的实证研究

现金股利是股利分配的主要形式,也是吸引投资者和债权人的重要手段。而国内从公司治理角度去研究现金股利分配政策的学术成果还不是很明显,系统性也不是很强。这里将从公司治理视角去研究影响现金股利分配意愿的因素,将“是否派现”这一二元变量作为现金股利分配意愿的代理变量,采用二元Logistic回归方法,分别从第一大股东持股、管理层持股、独立董事规模、四委会设立、管理层薪酬等五个公司治理因素考察其对公司股利分配意愿的影响。     

民营上市公司现金股利信号传递效应实证研究

系统考察股利分配预案公告日我国民营上市公司现金股利信息的信号传递效应,并在研究方法上对我国当前该领域研究中所存在的缺陷进行了弥补。在严格控制了盈余信息、公司规模等因素后,分别对2001-2003年度我国民营上市公司股利分配预案公告日前后样本(除送、配方案之外)的“纯”现金股利分配预案的市场反应进行了分析。结果发现,股利分配预案公告日前后,民营上市公司发放现金股利并没有受到市场排斥,其超常收益显著为正。     

风险投资持股与上市公司现金股利政策

本文实证研究了2010年-2013年中国证券市场中风险投资持股与上市公司现金股利政策之间的关系。针对我国现金股利的两种基本理论——自由现金流理论和利益输送理论以及在我国资本市场上呈现的"恶意派现"现象,实证检验了风险投资持股能否发挥监督治理作用。结果表明:派发现金股利的公司的风险投资的持股比例显著高于没有派发现金股利的公司的风险投资持股比例,风险投资持股不会对上市公司股利政策产生影响,对于我国上市公司出现的"恶意派现"现象,风险投资者持股比例越高,上市公司发生"恶意派现"的可能性越小。     

资产质量与现金股利关系评析

Ross(1977)指出现金股利支付可以向市场传递公司价值的信息。然而,许多学者对我国上市公司现金股利支付的实证研究却得出了不同的结论,有的学者研究发现现金股利可以起到信号传递作用,有的学者研究结果相反,也有的学者发现在民营企业,研究结果与理论预期一致。本文引入了资产质量,通过资产质量与现金股利关系的分析来研究和探讨现金股利信号机制失效的根源,并指出了未来研究方向。     

股权分置、公司治理结构与现金股利分配

文章以2004-2007年中国上市公司为样本,从代理理论视角对股权分置改革前后我国公司治理与现金股利分配关系进行了理论与实证分析.研究结果表明,我国上市公司第一大股东倾向于现金股利分配,但这种情况在股权分置改革完成后有所改变;第二大股东持股比例、流通股比例以及独立董事人数等与现金股利支付率无关.同时,股改哑变量、盈利能力、成长性、偿债能力、公司规模与现金股利分配的关系可以用代理理论加以解释.     

我国上市公司现金股利政策研究——基于生命周期理论

股利政策是所有公司要面临的一项财务决策,现金股利决定是公司需要做出是否向股东发放现金股利和发放多少数量的现金股利的一项决定。股利政策和公司的投资决策、财务决策息息相关,三者相互联系并相互影响。我国上市公司在2008年以前倾向于发放股票股利,随着2008年以来证监会推出一系列措施将上市公司发放的现金股利与外部融资相挂钩,不少上市公司根据该外部法规政策来调整自己公司现金股利的发放。有研究表明,证监会颁布的一系列措施对我国公司现金股利政策的约束力不够强。本文分析上市公司现金股利政策的合理与否,寻找其股利政策存在的问题并探索相应对策。     

股权结构对现金股利政策的影响研究——基于我国股改前后的对比研究

对我国上市公司在股改前和股改后的现金股利政策及对其产生影响的相关股权结构变量进行了研究,研究发现,股权分置改革前后上市公司的现金股利水平不存在显著差异,但有更多的公司分配了低现金股利,股权分置改革纠正了控股股东对现金股利的过分偏好,各股东对现金股利的偏好趋于一致。     

金融业上市公司现金股利分配影响因素探析

本文通过对沪深两市2007年-2010年金融业上市公司现金股利分配情况的描述性统计,得出样本公司现金股利分配现状,从政策法规、市场因素及公司内部因素三方面探讨了现金股利分配的影响因素,并提出优化我国金融业上市公司现金股利分配行为的建议。     

我国金融保险类上市公司股利政策分析

本文从我国在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的金融保险类公司中选取了研究样本,从样本公司历年股利分配的情况、现金股利支付的连续性、现金股利支付水平、收益与股利分配之间的关系等方面对其股利政策进行了统计分析。在上述分析的基础上,总结了该行业股利分配政策的特点并得出了相关结论。     

基于生命周期角度的上市公司现金股利分配意愿分析

作为企业的管理者们，如何制定合理的股利政策，使得利润在股利分配和内部留存之间进行合理的分配，是一个很重要并且难处理的问题。本文选择2003年至2011年我国沪深两市A股市场上市公司为样本，基于企业生命周期角度对现金股利的发放意愿进行研究。运用logit回归发现，上市公司现金股利支付意愿与生命周期阶段有关。处于成熟期的公司比处于成长期的企业更倾向于发放现金股利；处于成熟期企业现金股利的支付倾向与衰退期企业支付倾向之间并没有显著的差别。以期对今后的相关研究有所助益。     

我国上市公司现金股利分配特征及影响因素的实证研究

上市公司的股利政策作为公司重要的财务决策是公司生存和发展的关键因素。由于股利政策直接影响到股东的自身利益,因此股东不仅非常关注公司的股利分配政策,而且会通过一定的方式影响股利政策的制定。而现金股利政策又是上市公司股利政策中最重要的组成部分。现金股利政策对上市公司的影响引起了人们的广泛关注。本文以我国A股上市公司2007~2012年6年的数据为样本,在剔除金融类公司和数据缺失类公司后,采用实证研究得出:股利支付水平与公司的现金流量密切相关,现金充裕程度决定公司能否支付现金股利,若没有充足的现金,发放现金股利可能性就会变小;代理程度高的公司Tobin’Q值小,而Tobin’Q与股利支付率负相关。     

上市公司股权集中度与现金股利政策相关性实证研究

股利政策是现代公司理财活动的核心之一,而股利政策中的现金股利支付是证券市场成熟的国家最常见也是最重要的股利支付形式,它不仅关系到公司股东及债权人的根本利益,而且直接影响公司未来的发展.本文采用实证方法,从股权集中度角度对医药与电力行业的88家上市公司现金股利相关数据进行回归分析,研究我国上市公司股权结构和现金股利政策的关系,以期合理解释公司现金股利政策选择动因.     

我国上市公司现金股利分配现状及成因分析

现金股利是股利分配的主要形式,也是股东获得公司累计收益的重要方式。适当的现金股利分配有利于企业树立良好的企业形象,增强企业的竞争力。我国上市公司中分配现金股利的公司所占比例不大、现金股利支付水平较低、现金股利支付率较高、超能力派现现象日益增加、股利分配缺乏稳定连续性。主要是受宏观经济政策影响、证券市场发展不完善、股权结构不合理、融资渠道单一化、股市过度投机行为等原因造成的。要优化股权结构,完善治理机制;改善融资环境,扩大融资渠道;完善披露制度,加强监督力度;健全法律法规,规范现金股利分配政策来逐步完善我国上市公司股利分配,使公司持续稳定发展。     

上市公司现金股利发放与企业价值关系的实证分析

现金股利的发放水平能将企业的经营状况等相关信息传递给投资者,针对上市公司现金股利发放水平较低的情况,以2011年食品饮料行业上市公司现金股利发放为样本,进行企业价值和现金股利支付水平之间关系的实证研究。结果表明现金股利发放水平与企业价值显著正相关,上市公司应提高本企业的现金股利发放水平,加强公司治理,重视现金股利对企业价值的影响。     

股利所得税减免能提高上市公司的现金股利支付吗——基于财税[2005]102号文的研究

本文以875家上市公司2001-2008年8个会计年度的数据,研究2005年我国上市公司个人投资者股利所得税减半征收政策对现金股利支付的影响.结果发现:股利所得税减免在短期内会引起上市公司现金股利支付增加,长期之中会出现效应递减;进一步的研究发现,现金股利支付对股利所得税减免的反应与公司控股股东性质相关,而与自然人股比例无关;同时说明,在我国上市公司的财务决策中,中小股东的利益被忽视;也表明在我国当前投资者利益保护比较弱的情况下,采取减免股利所得税的方式并不能在长期之中有效解决我国上市公司现金股利支付偏低的问题.     

现金股利政策影响因素研究:综述与启示

对上市公司股利政策的研究是现代财务学界的核心问题之一.本文通过对国内外现金股利政策影响因素相关研究文献进行系统梳理和归纳总结,得出上市公司现金股利政策主要受到盈利能力、公司规模、成长能力、行业、现金流量、股权结构、负债水平、政策规范、公司治理等因素以及多个因素所组成的综合因素的影响.在此基础上,为我国上市公司制定出较为合理的现金股利政策,完善对上市公司的监管提供一些建议.     

生命周期阶段对上市公司现金股利政策的作用机理

公司的生命周期理论最早由西方人提出,近年来随着我国资本市场的进一步完善发展,该理论逐渐被引入到对我国上市公司现金股利政策的研究中来。本文通过对生命周期阶段对上市公司现金股利政策选取的作用机理进行分析发现自由现金流量是导致不同生命周期现金股利政策不同的重要原因。随后文章以此为切入点对上市公司在不同生命周期阶段现金股利政策的选取给出了意见,为规范我国上市公司现金股利政策奠定理论基础。     

现金股利政策:法律保护的结果还是法律保护的替代——来自我国上市公司的证据

与LLSV横向研究不同,本文从纵向检验了现金股利法律保护替代模型与结果模型在我国的适用性。首先,纵向分阶段的回归分析和差异检验表明:两模型在我国的适用性呈现出阶段性特征,在法律保护较弱的阶段,法律保护替代模型具有一定的适用性,随着法律保护程度的提高,法律保护结果模型对我国上市公司的现金股利政策更有解释力。其次,检验了我国交叉上市公司与无交叉上市公司现金股利支付率的差异,进一步证明了现金股利法律保护结果模型的适用性。同时,我们也发现一个有趣的问题,现金股利支付率与每股收益显著负相关,与增长机会不具有显著负相关性,说明公司的现金股利政策不是根据盈利状况和增长机会做出的。