中国更需要三板市场——访著名经济学家钟朋荣

<正> 最近,我国一方面加大对股票证券市场的监管力度,另一方面加紧筹建二板市场。规范和发展证券市场,成为人们关注的热门话题。著名经济学家、北京视野咨询中心主任钟朋荣在接受本刊记者专访时提出,中国在发展证券市场方面,除了要完善主板市场、设立二板市场以外,更需要三板市场。 记者:“三板市场”这个新的提法是您的创造,请您谈谈它的缘由。     

构建我国多层次证券市场体系的思路与对策

本文认为,分层次的证券市场结构适应于企业不同成长阶段的融资需求,能促进资本市场及整个经济的快速发展;我国证券市场体系过于单一,无法满足不同类型融资者和投资者的需求,严重制约了我国经济的发展。文章提出了构建我国多层次证券市场体系的思路即尽快合并沪、深两个证券交易所,形成一个主板市场;推出创业板市场,完善资本市场结构;恢复和发展柜台交易市场,形成区域性的柜台交易市场与全国性证交所市场、创业板市场相互补充的多层次资本市场体系。     

我国股票二板市场的制度设计

不同于传统主板市场的股票二板市场,其主要特征是:上市条件较低,强调上市公司的管治和信息披露,投资者自己判断风险,上市公司通常为中小型的高技术企业.我国股市二板市场的筹备工作正在紧锣密鼓地进行中.设立二板市场旨在为具有较大成长潜力的中小企业特别是高新技术企业提供融资支持,为风险投资资本提供退出套现的机制.二板市场对拟上市公司的股本总额、经营年限、盈利水平等方面的要求都将低于现有的主板市场,为此我国的《公司法》已作了相应的修改.与主板市场相比二板市场的投资风险明显要高,包括公司产品尚未成熟的经营风险,社会技术进     

对中国创业板市场的分析研究

从二板市场的内涵出发，分析二板市场在我国设立的实证基础。通过对我国建立二板市场的现状的研究与主板市场的比较，在对立二板市场后，投资者应具有风险意识和投资理念，从而尽早实现我国建立二板市场的美好前景。     

对中国创业板市场的分析研究

从二板市场的内涵出发，分析二板市场在我国设立的实证基础。通过对我国建立二板市场的现状的研究与主板市场的比较，在建立二板市场后，投资者应具有风险意识和投资理念，从而尽早实现我国建立二板市场的美好前景。     

中国二板市场的定位分析

众所周知,二板市场（Ｓｅｃｏｎｄ　Ｂｏａｒｄ）是与主板市场（Ｍａｉｎ Ｂｏａｒｄ）相对应的概念,是指主板市场之外专为中小企业和新兴公司提供筹资途径的资本市场。在二板市场上挂牌上市的公司多为具有潜在成长性的新兴中小型企业,其上市条件较主板市场宽松。虽然各国的二板市场一般都将高科技公司放在市场的核心位置,但是,总的说来,各国关于二板市场的市场定位还是有着一定的差别。 比如,最成功的二板市场一美国纳斯达克证券市场本身就定位在两个层次,即全国市场和小型资本市场。纳斯达克全国市场适合较大型企业,它们经严格审…     

从主动退市角度论创业板退市制度的完善

创业板是地位次于主板市场的二板证券市场，以NASDAQ市场为代表，在中国特指深圳创业板。在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业。我国创业板市场还很年轻有很多不足，创业板退市制度不完善最引人争议。该文从主动退市角度对创业板退市制度完善进行论述。     

中国创业板的几个热点问题

我国的主板市场，是指上海交易所和深圳交易提供A、B股等金融品种交易的场所。创业板是一个相对概念，是就主板市场而言的，是指主板市场以外的另一个证券市场。创业板也叫高科技板、二板。拟上创业板市场的企业，主要是那些规模小、创立时间短，难以达到主板市场上市条件，但具备高成长性的中小企业、民营企业，特别是高科技企业。     

场外市场，不应被遗忘

一个健全、完善的资本市场应该是一个包括主板市场、创业板市场、场外市场在内的多层次的体系。就我国目前情况而言，主板市场经历了十年发展，已初具规模；二板市场，即创业板市场也即将推出，将大大促进我国风险投资的发展和高新技术的产业化进程；唯独场外市场，状况堪忧，自从经历了1998年的全面清理之后，我国场外市场的发展便停滞不前。然而，场外市场无论怎样都始终是健全完善的资本市场体系不可或缺的重要组成部分，是深化资本市场无法绕过的一个阶段。     

基于国际经验的创业板退市制度研究

创业板退市制度作为创业板市场的重要部分,与上市制度有着同等重要的作用。退市制度作为一种纠错机制,既保证了证券市场的持续发展,又维护了投资者的利益。鉴于我国创业板市场刚创立不久,经验不足,退市制度还存在许多的不足之处,因此应在结合我国证券市场特点的前提下,尽可能借鉴国际创业板市场关于退市制度的较为成熟经验,以完善我国创业板退市制度,使我国创业板市场能够稳定、持续、健康地发展下去,与主板市场、中小板市场形成有益的互补。     

论二板市场的发展与前景

一、二板市场的含义二板市场,是资本市场的一个组成部分,是与证券交易所主板市场相对应的另一种证券交易市场的统称。通常像美国纽约交易所、香港联交所以及我国的上海和深圳证券交易所的资本市场是第一板市场,也称主板市场。二板市场,广义上讲,是指主板之外的有形或无形电子交易市场,其中有形二板市场指在证券交易所集中交易、但上市条件低于主板的市场和场外店头市场;狭义上讲,二板市场不包括场外店头市场。在第二板市场上挂牌上市的公司多为具有潜在成长性的新兴中小型企业,其上市条件较主板市场略有宽松。香港即将推出的创业板…     

我国二板市场的建立运作及监管

证券二板市场（Second Board)又称小盘股市场、中小企业市场或创业板市场,是与主板市场（Main Board）相对称的概念,特指主板市场之外专门具有高成长性的中小企业和高科技企业提供融资服务的另一个资本市场。与主板市场相比,在二板市场上市的企业标准和上市条件相对较低,中小企业和高科技企业更容易上市,募集发展所需的资金,因此二板市场的建立能直接推动中小企业和高科技企业的发展。目前,许多发达国家, 甚至一些发展中国家都根据本国的实际情况在证券主板市场之外建立了二板市场,如美国的纳斯达克市场（NASDAQ）、英国的另项投资市场（AIM）、日本的自动报价市场（JASDAQ）等,这些二板市场的扶持培育中小高科技企业,推动科技进步和经济可持续发展方面都起了重大作用。一些国际上名的高科技企业如微软、英特儿、戴儿、雅虎、亚马逊、康柏都是在二板市场上市后获得高速发展的。     

二板市场与主板市场对经济增长作用的差异——基于美国的经验分析

在我国着手建设包括二板市场在内的多层次资本市场体系之际,借鉴国际发达资本市场的经验无疑具有重要意义。运用协整分析和格兰杰因果关系检验的方法,对美国二板市场发展与经济增长、主板市场发展与经济增长之间的关系进行比较研究。结果表明:美国实际经济增长与二板市场、主板市场的市值水平和流动性水平等变量之间存在显著的长期均衡关系和因果关系。     

谈二板市场新生会计问题

二板市场是相对于主板市场而言的,特指主板市场以外专为新兴公司和高科技、高成长的中小公司提供筹资渠道的新型资本市场。二板市场作为一种新生事物在我国出现,引发了几个新的会计问题。     

投奔主板埋困惑

由于二板市场迟迟没有推出,所以一批原计划在二板市场上市的股票现转到主板市场上市。"用友"就是明显的一例。估计近期也将有越来越多的原计划在二板市场上市的股票到主板市场来上市,如这一趋势进一步延续,必将对市场产生结构性的影响。首先,它将对主板市场的股价结构产生影响。目前.主板市场的股票价格基本上压缩在3元到60元这一狭小的区间之内。由于原计划在二板市场上市的股票具有概念新、流通盘小的特点,发行方式又较市场化,因此,这类股累在主板上市后,显然会打破主板原有的价格区间。     

我国创业板市场的现状与企业融资问题探讨

所谓创业板市场,即为二板市场(Second Board),是与主板市场(Main Board)相对应的概念,是指在主板市场之外为中小高成长企业的发展提供融资途径,并为风险资本提供出路的一个新市场。即将推出的创业板市场在上市标准、交易制度、监督机制和对保荐人的要求等方面与主板市场都有显著不同。     

三板市场，撬动中国新经济的重要杠杆

“国内中小型企业上市的唯一出路是加快建立三板市场。”北京视野咨询中心主任钟朋荣说:“经济的发展,在中国,更需要三板市场。” 那么,什么是“三板市场”?这里就需要先来附带说明一下什么是主板市场、二板市场。 早已开通的上海、深圳两家交易所被称为主板市场。所谓二板市场是相对于主板市场而言的。在中国,主板市场很大程度上是为国有企业改制而设立的,它事实上是国有企业改制的一个配套设施。     

多层资本市场体系资源配置与风险配置的一致性分析

多层资本市场体系的建立既是我国资本市场改革与发展的需要,也是完善金融市场体系的重要内容。文章在对相关理论探讨的基础上,结合我国主板市场、中小板市场和创业板市场的相关实际数据,分别对我国多层资本市场体系的资源配置效率、风险配置效率以及两者的一致性进行了经验分析。分析结果表明:创业板的建立明显提升了我国证券市场的资源配置效率,但却对风险配置效率状况没有明显的影响,资源配置与风险配置仍然保持着相互割裂的状况。     

我国设立开放式基金对证券二级市场的影响分析

2001年是我国证券市场改革的关键一年,因为在加入WTO以后,国外资金将大量涌入我国的证券市场,这必将对我国幼稚的证券市场产生巨大的冲击。鉴于我国目前的投资者近90％都是个人投资者,证券市场监管部门在2000年就多次明确提出要积极培育机构投资者,并将超常规培育机构投资者列入议事日程,基金（开放式投资基金）是我国目前主要的机构投资者。然而,开放式基金的面市必将对二级市场产生重大的影响,这种影响关键在于开放式基金参与各方行为的理性程度,即基金管理人专家理财的理性投资策略、市场上投资者的投资与投机行为、监管部门的监管。     

增加证券市场透明度与改善市场质量

根据市场微观结构理论 ,证券市场透明度变化显著影响市场效率与投资者福利。近年来 ,基于增加市场透明度将促进市场效率及公平的信念 ,许多证券监管当局试图建立高度透明甚至完全透明的证券市场。然而 ,本文的分析表明 ,增加透明度并不一定改善市场质量 ,其对市场效率与投资者福利的影响十分复杂 ,监管当局应当根据市场特征建立适度透明而不是过度透明的信息披露制度 ,同时需要采取措施规制基于强制信息披露的市场操纵行为。本文最后对如何完善国内证券市场大宗交易制度提出了政策建议。