我国上市公司实施MBO中所存在问题的探讨

管理层收购(MBO),即Management Buy-outs,又称为"管理者收购"或"经理层收购".MBO是"杠杆收购"(LBO,Leveraged Buy-outs)的一种.所谓"杠杆收购",简单地说,就是一种通过所融资本购买公司股票(股权)来改变公司所有者结构、相应的控制权格局及资本结构的金融工具.而当杠杆收购的主体是本公司的管理层时,杠杆收购就演变成了管理层收购了.实际上,MBO就是指目标公司管理层采取杠杆收购的形式,通过大量举债融资,收购目标企业的股票,以取得目标企业的控制权,改变公司所有权结构、控制权格局以及公司资产结构,进而达到重组本公司目的并获得预期收益的一种收购行为.     

论管理层收购与国有资产流失

管理层收购(MBO)作为一种企业收购方式,可以将公司发展和管理层利益紧密联系,起到激励管理层积极性、提升企业的经营管理凝聚力、降低委托代理成本等作用。在实践MBO过程中,出现了大量的国有资产流失的现象,但是,国有资产流失与MBO本身没有必然联系,而是由于缺乏合理的定价模式、国有资产所有者虚置、信息披露和监管不利以及法律滞后等外部原因造成的,本文对这些原因进行了具体分析,并提出了相应解决方案。     

重新解读"郎顾之争"

国资委在"郎顾之争"后,严令叫停了MBO(管理层收购).文章认为,这场争论不是理论之争或者学术之争,也不是所有企业都不能实行MBO,基于法律基础和事实条件,满足实行MBO条件的国有中小企业可以采取此种产权治理结构来促进自身发展.     

中国企业西式MBO的管理层行为与市场反应——基于S公司的案例研究

在选取了中国第一家按照西方模式进行MBO的公司——S公司网络技术股份有限公司,从盈余管理的角度,结合该公司的财务表现与战略发展,研究了其MBO事件前后管理层的行为与市场反应的关系。有证据显示S公司MBO事件使管理层有进行盈余管理的动机,管理层借助营业外收入、特殊投资事项等方式进行操作,影响市场对公司的判断,且该公司的财务表现很符合管理层收购后股价先升后降再升的利益需求。这些结论将对国内以后涉及MBO的投资者、公司管理层以及市场监管者提供一定的帮助。     

中外管理层收购(MBO)的比较及思考

自从四通首开我国企业管理层收购先河，短短几年，国内企业MBO运动蓬勃兴起，但是由于我国处于经济转轨时期，市场环境、制度环境、法律环境都与西方不同，故中国版的MBO也独具特色。如何看待MBO这一“创新”了的舶来品，需要客观理性的态度。本文拟对中外MBO进行比较，作出粗浅的思考。     

中美管理层收购的差异及其对我国的启示

管理层收购(MBO)起源于西方发达市场经济国家，是一种重要的资产剥离和公司重组的手段。随着中国经济体制改革的深入，MBO逐渐进入中国，并成为产权改革的一种新的探索形式。美国市场经济发育完善，管理层收购相对成熟。相对于美国，中国管理层收购在实施环境、实施动因、融资方式、定价机制和利益获取机制等方面还存在很多不足，需要继续探索和规范。《关于规范国有企业改制工作的意见》的颁布是规范中国MBO发展的重要里程碑。针对中国的现实情况，与战略投资者相结合是中国MBO发展的重要方向，同时MBO不宜成为中国国有企业改制的一般模式或主流模式。     

管理层收购风险的防范与化解

管理层收购(MBO)作为风险较高的资本运作方式,其成功的案例可谓是凤毛麟角。而导致众多MBO“夭折”的一个关键因素则是风险防范与化解不当。按照MBO的不同环节,MBO风险可以分为以下三种:收购环节的风险、融资环节的风险以及收购后整合环节的风险。按不同的控制主体来区分,又可以分别从内部、外部考虑MBO风险的控制。一、收购环节的风险防范与化解MBO是一种创新的制度安排,如果缺乏市场基础和监控机制,那么管理者和参与收购的其他机构很可能利用非市场的手段获取利益。单从我国实施MBO的企业所制定的股权转让价格来看,80%以上低于其最近的每股净资产,普遍采取折价转让。因此,在收购环节主要是避免国有资产流失的风险,杜绝管理层自买自卖或者把企业作亏后再贱卖的可能。1.MBO方案制定权的分配。2003年12月,国务院国有资产监督管理委员会发布了《关于规范国有企业改制工作的意见》(以下简称《意见》)。《意见》要求,MBO的实施方案必须由出资人组织制定,中介机构必须由出资人聘请,而管理层不能像此前那样自己聘请中介机构,对具体方案也没有发言权。此外,管理层必须回避整个收购过程的所有环节,若该企业在改制前几年经营业绩连续下滑,且是因管理...     

中国管理层收购的定价问题研究

管理层收购作为一种企业重组的工具,自引进我国的那一天起就受到了众多的非议,其中MBO的定价问题是这些争议的焦点。文章将从MBO定价的依据问题、对管理层的补偿问题与定价标准问题等多方面对中国的MBO定价机制进行研究,得出MBO定价不必以净资产值作为定价的惟一标准,定价中应当适当考虑管理层的历史贡献,并参照公司控制权交易理论,通过市场机制为我国企业的MBO正确定价。     

我国管理层收购的风险及其防范

管理层收购(MBO)在我国的发展历程一波三折,主要是因为MBO是一种重大的产权制度变革和制度创新,在我国企业中推行存在着巨大的风险。因此,只有合理地防范这些风险,才能使MBO在我国有广阔的发展空间。一、我国实施MBO的风险分析MBO风险有内部和外部之分:内部风险来源于MBO自身的特性以及企业的内部机制;外部风险来源于MBO实施过程中涉及的外在因素。1.内部风险分析。(1)收购动机风险。MBO之所以对我国企业有着重要意义,原因在于通过MBO可以理顺企业的产权关系,剥离不良资产,完善公司治理结构。然而,MBO是通过充分博弈和股权变更,以新的权益集合体代替旧的权益集合体的一种利益制衡过程。在这一过程中,我国企业管理者的机会主义倾向颇为严重,许多管理者收购企业的动机并非从企业利益出发,而是试图利用收购过程中信息的不对称来为自己谋利,以致实施MBO后非但没有使企业业绩得到应有的提高,反而严重损害了广大利益相关者的利益。(2)产权风险。与西方发达国家企业的产权状况相比,当前我国企业的产权关系不够明晰,管理层在收购过程中常常既代表买方又代表卖方,极易导致“内部人控制”。此外,在我国上市公司的股权结构中存在着流通股和非流通股...     

MBO在中国实践的反思与对策

本文结合中国企业的管理者收购的实际状况,分析在我国实施管理层收购的特点,总结了中国的MBO在政府、法律法规、融资环境等方面存在的制约因素;并在完善MBO的外部环境方面提出建设性的意见。     

中国上市公司MBO探析

管理层收购（MBO）作为一种股权收购行为，已经悄然走进了上市公司的改制进程，MBO必将对上市公司的产权改革、治理结构变革有重大的影响。但MBO在实际操作过程中还存在许多问题和障碍，实施后上市公司的绩效迥异，上市公司如何应对MBO是我们必须直面的问题。     

管理层收购问题的中外比较分析

管理层收购(MBO)是杠杆收购的一种,来在国内外交易市场被广泛使用。在管理层收购中,企业管理人员通过外部融资机构帮助收购所服务企业的股权,从而完成从单纯的企业管理人员到股东的转变,实现所有权与经营管理权的合一,提高管理效率,实现预期收购目标。本文从管理层收购的相关基本概念出发,阐述国内外研究理论,重点分析了管理层收购在我国的进程,同时,从各个角度对中外管理层收购进行差异对比,总结其在中国的发展特点。     

我国实施MBO的财务思考

MBO(管理层收购)是西方发达国家资本市场的运作模式。由于我国经济不具备完全的市场经济性质，因此在我国运用MBO无疑与西方具有很多差异。本就国有企业实施MBO所涉及的财务问题作些思考。     

论上市公司实施管理层收购的必要条件

通过分析我国证券市场的实际情况,提出上市公司实施管理层收购(MBO)有四个必要条件:目标公司以每股净资产为底价;形成以管理层为主的多元化股权模式;构建"壳"公司作为收购的主体;融资渠道的现实选择。     

我国实施MBO存在的问题及治理对策

MBOI即管理层收购，是指目标企业的管理利用借贷所融资本购买本企业的股份，从而改变本企业的所有结构、控制权结构和资产结构，进而重组本企业并获得预期收益的一种并购行为。MBO由美国KKR公司发明，在20世纪八、九十年广泛流行于欧美国家。我国自1999年四通公司首次实施MBO以来，很多上市公司和非上市公司都在积极探索MBO     

中国国有企业MBO现象探究

管理层融资收购(MBO)近年来在中国发展较快,对其的作用及影响存在较多争议。争论焦点主要集中在收购价格和收购资金的来源上。本文认为。MBO是中国经济发展中．必然存在的一种现象,应该辩证地分析这一企业行为。规范的基础上促进其健康发展。     

并购新形式创业投资支持的管理层收购

“管理层收购”目前作为我国改变国有控股上市公司的产权结构、实现国有资产从竞争领域退出的重要方式,已经成为证券市场上的一道靓丽风景。然而,从“管理层收购”的本源看,其实它主要适用于未上市企业的再创业活动与创业投资。而且,管理层并购的形式也不仅仅只有MBO一种。     

MBO浴火待重生

MBO是指管理层利用高负债融资来买断或控制本公司的股权，进而达到控制、重组公司并获得超常收益的收购行为。本文结合中国的实际，分析了MBO近年来在中国形成的原因，指出了在实施MBO过程中存在的问题及防范措施。     

关于MBO--管理层收购的理论研究

中国国有经济布局和结构的调整中，管理层收购作为国有企业产权制度改革的有效形式之一，已成为国有资本退出的一种手段，用以解决国有企业产权虚置和所有者缺位的问题。要把握MBO的有效运作，并用法规制度规范MBO，有必要从理论上对MBO进行正确的认识。     

探讨管理层收购及我国发展状况

mbo（management buy out），称管理层收购，是指目标公司的管理层利用自有资金或外部融资所获资金购买目标公司的股份，进而改变目标公司的所有权结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司并获得预期收益的一种收购行为。作为一种新兴的收购方式，MBO首先发端于上个世纪80年代美国的资本市场，90年代以后，这种收购方式继续发展成熟，已经成为西方管理层扩大对公司持股比例、实现所有权收益的重要手段。