我国企业海外并购发展趋势与问题简析

近些年我国企业海外并购增长迅速,主要集中在北美和欧洲,亚非并购呈显良好发展势头。能源电力仍是主要并购行业。并购主体多元化,民企海外并购呈上升趋势。但我国企业海外并购以能源资源和国企为主导,易引起目的国猜忌;民企并购融资困难;国内行政审批手续复杂,国外投资壁垒较多;并购前期准备不足,并购后期整合不利。需从国家政策支持、加快发展并购相关服务、提升企业运营水平等方面促进海外并购发展。     

民企并购国企整合中人力资源的整合策略

近些年,随着国有企业在部分领域经营重点的不断调整,国有企业正在退出相关领域,民营企业在这些领域开始大显身手。通过论述人力资源整合对企业并购的作用,分析过于重视国企的资产,对国企核心人员的价值认识不够民企并购国企整合中的误区进行论述,进一步阐述民企并购国企整合中人力资源整合策略。     

企业并购风险防范研究

并购作为企业发展的一项战略,具有可以扩大生产规模、降低生产成本、获得先进的生产技术和管理经验、迅速进入新的领域等等一系列的优点,受到了企业的追逐。然而,大量资料表明,并购的成功率并不高,并购过程中充满了不确定和风险。2007年以来,金融危机导致许多国外知名企业的估值大幅下降,为我国企业通过海外并购走向世界舞台提供了一个良好的机遇。一时之间国企、民企大手笔出手收购海外资产的新闻层出不穷。然而,随着中铝收购力拓的失败,也使得我们从这场浪潮中冷静下来,重新思考如何进行并购风险防范。     

支付方式与收购公司财富效应

股权分置改革之后,股票支付成为我国上市公司并购的主要支付工具之一。本文以股改后并购事件为研究对象,采用事件研究法来实证检验收购公司在并购首次公告期间的财富效应,且分别检验不同支付方式下的财富效应差异。结果表明,股改之后并购为收购公司股东创造了正的财富效应,股票支付的收购公司所取得的超常收益显著为正,且显著大于现金支付所获得的超常收益。超常收益的影响因素分析发现一些交易特征对收购公司超常收益有显著的影响。     

中国上市公司并购的短期财富效应实证研究

本文采用事件研究法对1998～2003年中国上市公司的2128起广义上的并购交易进行了全面分析。实证研究表明，在[-30，30]的事件窗内，总样本并购活动的确会引起显著的短期财富效应变动。分类研究发现，股权收购和股权转让类的子样本、目标公司的子样本、公用事业类和综合类的子样本、规模小于10％的子样本、现金支付方式的子样本、国有股比重最大和法人股比重最大的子样本，均在事件期内取得显著为正的超常收益，但累计超常收益的大小均不超过3％。     

国企参与上市公司并购重组的思考

并购重组是国企做强、做优、做大的重要手段。国企正面临难得的并购重组机遇:国家政策前所未有的支持,资本市场的长期低迷,国企优良的财务报表和融资便利。国企进行并购重组需要守正创新:一是深化对并购重组重要性的认识;二是明确参与并购重组的战略目的 ;三是规范并购重组标的的债务和价格制度;四是强化并购重组全过程的风控机制。     

机构投资者持股、并购经验与国企过度并购

基于目前国企混合所有制改革推动下并购正在加速的现实背景,机构投资者作为混改的重要引入对象,对国企并购行为的影响越来越明显。本文以2015—2021年沪深A股国企并购事件为样本,实证检验了机构投资者持股对国企过度并购行为的影响。研究表明：机构投资者持股对国企过度并购行为具有显著抑制作用。机制检验表明：机构投资者持股主要是通过其过往并购经验对国企过度并购行为产生治理作用。进一步研究表明：机构投资者持股在高市场化程度地区对国企过度并购行为的抑制作用更强。     

观点

胡晓炼：酝酿为小QFII放行,陈德铭：中方限制稀土出口是不得已而为之,王超：民企海外并购将是跨国并购新亮点     

企业集团并购的税务风险类型及其控制方法

<正>国内企业集团并购近些年呈现出日益活跃的现状,范围涉及到央企和地方国企之间的并购、央企之间的并购、地方国企之间的并购、地方国企和民企之间的并购。企业集团快速的发展与扩张过程,其并购显示出各种风险,而税务风险是其中主要的风险,因此,有必要了解与分析税务风险,并针对性地提出税务风险的防范与控制措施。根据各类税务风险发生的时间将其划分为事前的税务风险、事中的税务风险和事后的税务风险,一项成功的并购,     

观点

胡晓炼：酝酿为小QFII放行，陈德铭：中方限制稀土出口是不得已而为之，王超：民企海外并购将是跨国并购新亮点     

央企整合提速并购重组渐入高峰

从上市公司的产权性质来看,当前我国并购重组主要有三个主题或者说三条主要线索：央企、地方国企和民企。鉴于央企并购重组明年将真正进入高峰阶段,央企重组过程蕴含的投资机会更为集中,我们重点分析央企并购重组状况。     

谁受到了货币政策的有效调控?——基于上市公司投资行为的研究

本文以货币政策收紧时公司投资的变化为切入,基于2003-2013沪深两市A股上市公司的样本数据,深入探究了微观主体中谁受到了货币政策的有效调控?研究发现,紧缩货币政策通过缩减公司投资发挥了宏观调控作用,其中民企(尤其是较高外部融资依赖民企)受到了货币政策的有效调控,而国企受货币政策调控的影响较弱;细分国企发现,央企(尤其是垄断行业央企)及较高财政收支压力和政治升迁压力的地企未受到货币政策的有效调控;进一步研究表明,紧缩货币政策引致民企(尤其是较高外部融资依赖民企)的信贷资金显著减少,地企次之,而央企(尤其是垄断行业央企)却无明显变化;较高财政收支压力和政治升迁压力的地企则可能通过发行城投债来替代信贷资金的减少。上述结论在溯清不同主体缘何在面临相同外部环境时做出不同行为选择的背后成因的同时,也为我国货币政策缘何超调低效提供了来自微观企业的经验证据。     

吉利并购沃尔沃案的影响分析

吉利并购沃尔沃作为迄今为止中国出资最大的一次跨国并购,必然会在国内外、业内外产生许多影响。本文通过中国民企吉利海外并购沃尔沃的案例分析,认为吉利并购沃尔沃具有多方面的积极影响,丰富和活跃了人们的思维,调整和改善着对民营企业与国有企业、非公经济与国有经济等既有事物的认识,激起对中国企业特别是民营企业跨国并购进入一个新阶段的战略预期。     

中资银行海外并购的市场价值分析

本文选取2007~2011年期间中资银行的四起海外并购案例,运用事件研究法对中资银行开展海外并购的市场价值进行分析。在事件窗口为[-20,20]、估计窗口为[-210,-21]的区间下,发现在并购公告发布的前后41天内并购方的累计超额收益率仅有4天为负值,并且呈明显的上涨趋势,这说明并购公告后,并购方的股价呈显著上涨态势,由此,可以得出并购对市场价值有显著的正面影响的结论,这与中资银行积极开展海外并购的行为相符。这说明,中国证券市场的投资者对中资银行的跨国并购行为及中资银行的发展前景持乐观态度,中资银行应积极开展海外并购。     

上市公司股权再融资能否带动当地经济发展？——来自浙江省11个地市的经验证据

本文以2006～2020年浙江省上市公司股权再融资事件为研究对象,匹配同期浙江省11地市地区层面数据,共同构建平衡面板数据样本,考察了上市公司股权再融资对地方经济发展的带动效应。研究发现：第一,当地上市公司股权再融资次数与当地GDP增速及人均GDP均显著正相关;第二,地区上市公司发展水平影响该带动效应,上市公司数量越多、总市值及平均市值越大的地市,该带动效应越明显;第三,该效应在股权再融资规模更大的地市表现更强,在国企与民企比例更均衡的地市样本表现更加明显。进而,提出要深入实施“凤凰行动”2.0版、发挥上市公司作用以推进经济高质量发展、推动国企与民企协同发展等政策建议。     

我国商业银行海外并购绩效研究

本文以我国第二次海外并购浪潮中12个案例为对象,结合我国商业银行并购的特点,综合运用事件研究法和财务指标分析法,从短期财富效应及长期综合绩效角度,对海外并购对并购银行所产生的影响进行比较分析,研究结果显示,无论是短期财富效应还是从长期综合绩效变化来看,海外并购都能给我国并购银行带来正的效应。     

中国企业翻新“东风西渐” 海外投资迎来民企时代

<正>企业的全球化布局不再是单一的市场争夺,而是进阶为了全球整合的竞争。"东风西渐"的并购热潮开始出现微妙而深刻的变化。国企作为中国企业海外投资排头兵的时代正在结束,此外,一些民企用虚拟产品及服务撬开了全球市场,获得了新一轮的竞争优势。虽然从单笔交易额来看,由国企主导的海外投资依然"财大气粗",但《2018中国跨国公司100大榜单》显示,2016～2017年间,从交易事件数量来看,企业投资主体     

风险投资支持的上市公司并购绩效及其影响机制研究

基于2010-2013年我国创业板上市企业的并购事件,本文探讨了风险投资(VC)对企业并购绩效的影响。研究表明,相比于无VC支持企业,VC支持企业在并购宣告后的短期绩效和长期绩效均显著更好。伴随着VC参与度(持股机构家数和持股比例)的提高,企业的并购绩效显著上升。高声誉VC支持的企业并购绩效显著优于低声誉VC支持的企业。本文进一步给出VC提高企业并购绩效的作用机制的解释(1)VC可以缓解并购中的信息不对称,降低并购溢价;(2)VC可以增强并购后企业的内部控制有效性,优化并购后的资源整合,提高了并购绩效。结论是:VC机构的监督功能在被投企业上市后的并购活动中发挥了正面作用。相应的政策建议是大力推动VC行业发展、并引导VC参与企业的并购重组。     

风险投资支持的上市公司并购绩效及其影响机制研究北大核心CSSCI

基于2010-2013年我国创业板上市企业的并购事件,本文探讨了风险投资(VC)对企业并购绩效的影响。研究表明,相比于无VC支持企业,VC支持企业在并购宣告后的短期绩效和长期绩效均显著更好。伴随着VC参与度(持股机构家数和持股比例)的提高,企业的并购绩效显著上升。高声誉VC支持的企业并购绩效显著优于低声誉VC支持的企业。本文进一步给出VC提高企业并购绩效的作用机制的解释(1)VC可以缓解并购中的信息不对称,降低并购溢价;(2)VC可以增强并购后企业的内部控制有效性,优化并购后的资源整合,提高了并购绩效。结论是:VC机构的监督功能在被投企业上市后的并购活动中发挥了正面作用。相应的政策建议是大力推动VC行业发展、并引导VC参与企业的并购重组。     

中国企业对外并购短期财富绩效损益实证研究

以2001～2009年我国上市公司发生的对外并购事件为样本,首先运用累积超常收益法度量收购方中国企业对外并购的短期财富绩效.研究显示:中国企业在海外并购中存在负的短期财富效应,其次,将多个动因理论引入到并购绩效的研究中,对这些企业的财富绩效显著为负的现象进行了实证分析.通过累积超额收益对各种并购动因的代理财务变量做横截面多元回归,结果发现,自由现金流量假说、狂妄假说可以部分解释中国企业财富损失的原因;政府关联假说也具有一定的解释力,但是大股东控制假说和报表重组假说虽然系数为负,却不显著.