美国市政债券信用风险管理的借鉴

分析了美国市政债券运行中的违约问题，指出市政债券也存在着信用风险，然后介绍了美国市政债券信用风险管理的“三架马车”即信用评级制度、信息披露制度和债券保险制度。在此基础上进一步剖析了我国地方政府发行市政债券可能存在信用风险的原因，最后提出了我国市政债券信用风险管理的措施。     

地方政府市政债券发行的安全规模研究——以上海市政债券发行为例

我国地方政府自行发债已开始试点,由于地方政府经验尚浅,必将面临许多问题,因此从发债规模的角度展开论述,运用适当改造后的KMV模型研究地方政府债券发行的安全规模是十分有必要的。以上海市为例,首先运用计量方法回归预测出2011年的上海市的地方财政收入,然后确定地方财政收入的担保比例,最后运用上述KMV模型,得出不同发债规模下所对应的违约率,并通过对违约率的定位得出上海市地方政府债券的安全发行规模。     

地方政府项目收益债券:比较与借鉴

2017年我国地方政府债券发行推出了基于项目收益与融资自求平衡的项目收益债券,这是地方政府专项债券精细化改革过程中的一项探索尝试.目前改革选取了相对成熟的土地储备和收费公路两个项目作为试点,但是试点扩面仍有赖于管理制度完善.本文选取普通专项债券、美国市政债券和城投企业债券三个债券品种,在债券发行、监管、预算管理等方面与现阶段我国地方政府项目收益债券进行比较,通过比较研究推动地方政府项目收益债券制度建设.本文在监管方面提出地方政府项目收益债券监管应中央财政监管与外部市场约束并重的思路,推动不同债券品种"共管共治";在发行环节提出完善信息披露、实现债券信用评级客观真实;在项目管理方面提出应该允许适度放宽债券存续期限限制,做实项目收益债券在内部"自求平衡";在配套建设方面提出推动项目收益债券市场化保险增信体系建设.     

基于改进的KMV模型的贷款组合管理研究

借助投资组合理论,建立了贷款组合的不允许卖空的均值-方差(M-V)模型.为完成模型参数的估算,在假定企业价值V的log-收益率服从快速扩散过程的条件下,借助欧式看涨期权定价公式和Merton的分析框架,通过改进信用风险度量的KMV模型,对贷款的理论预期违约率和违约损失率给出了显式的计算公式;用企业资产收益之间的相关性代替两笔贷款收益的相关系数,可进一步得到更具体的贷款组合管理算例.     

什么样的农村人居环境项目受地方政府债券青睐?——基于四川乡村振兴专项债券项目的模糊集定性比较分析

破解我国农村人居环境融资难题,有效利用地方政府债券融资非常重要。本文基于委托代理理论,构建“压力-状态-反应”分析框架,运用模糊集定性比较分析方法,以四川省2018年-2020年发行的24只乡村振兴专项债券的77个项目为对象,研究地方政府债券融资的决策偏向及原因。研究表明:影响地方政府债券融资决策的因素包括地区经济水平、政府债务情况、债券期限、项目资本金比例、项目收益规模和项目收益来源;影响因素即农村人居环境治理项目利用地方政府债券融资的前因条件,可以组合构成六种路径,反映出地方政府债券在支持农村人居环境治理过程中存在主体稳健型、土地收益型和综合优势型三种决策偏向。     

基于“KMV模型”对中小企业信用风险评估研究—以大连市为例

通过对信用风险评估模型研究,认为KMV模型最能有效量化我国中小企业信用风险,其中上市公司可直接采用KMV模型进行信用风险评估,而非上市公司则应采用改进的KMV模型进行评估。将KMV模型应用于大连中小上市公司进行实证分析,结论显示：样本企业的违约距离均低于1．5,违约概率均低于50％,这表明大连中小上市公司整体信用风险并不大;在上市的10家中小企业中,大冷股份、大连圣亚、易世达、时代万恒、大连热电信用风险违约概率相对较高,须引起足够重视。     

美国市政债券的发行机制及对我国发行地方政府债券的启示

2009年,为扩大内需,降低本次国际金融危机对我国实体经济的冲击,国务院同意地方政府发行2000亿元地方政府债。地方政府债与美国的市政债券十分类似。在发行机制上,美国市政债券在监管机制、信息披露制度、信用评级制度及私人部门为市政债券提供信用增级等方面均具有丰富的经验,也正是我国地方政府债券发行机制中需改进之处。借鉴美国的经验,我国地方政府债券发行机制的改进目前应着力在以下几个方面：建立地方债发行的长效保障制度、中央政府逐步退出对地方债所实施的显性或隐性担保等。     

浅析保险资金投资渠道及其风险防范

近年来,随着我国保险业的迅速发展,保险公司保费收入的快速增长与保险资金投资效率低下、投资渠道狭窄之间的矛盾日益突出,投资平均收益率低于保单平均利率,形成了巨额的利差损失。如果不尽快开放保险资金投资领域、拓宽投资渠道、改善投资结构、提高投资收益水平,保险业将面临巨大的挑战。一、保险资金投资渠道及其风险分析1.购买债券。债券投资具有安全性好、变现能力强、收益相对稳定的特点,尤其是国债和地方政府债券投资,基本上不存在不确定性风险,因而债券投资是保险资金投资渠道的首选。但债券一般采取息票的方式发行,通货膨胀和利率变动损失的避险能力较弱,且金融债券和企业债券还存在一定的信用风险。此外,我国缺乏全国统一的债券市场和标准化产品,导致债券的发行和买卖都不规范,特别是金融债券和企业债券,从而加剧了债券投资的流动性风险。2.投资证券投资基金。近几年的数据表明,保险公司已成为证券投资基金最大的机构投资人,投资证券投资基金存在很大的风险。尽管市场扩容速度在加快,变换名目的品种创新不断推出,但投资风格仍然趋同。证券投资基金多样化的合理组合可以有效分散投资风险,但我国存在严重的重仓持股现象,投资股票的集中度较高,股票基金的业绩令人担忧。...     

信息不对称视角下地方专项债券信息准确度管理

2017年6月,财政部发布《关于试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券品种的通知》(财预〔2017〕89号),探索发行中国版的“市政项目收益债”。与普通的专项债券相比,项目收益专项债券通过提高信息准确度在一定程度上缓解了地方政府专项债券市场的信息不对称问题。本文将项目收益专项债券试点政策视为一项准自然实验,使用倾向得分匹配方法考察了信息准确度对于地方政府专项债券发行利率的影响。研究结论表明,因项目收益专项债券试点而增加的信息准确度显著地提高了地方政府专项债券的发行利率,这种效应在信息披露水平较低时更明显。随着2019年信息披露水平的提高,因投资者要求的风险补偿减少抵消了主体信用降低的负面作用,信息准确度对于地方政府专项债券的定价没有显著影响。基于此,要加强最优信息准确度管理和加大信息披露力度,在保障市场主体和地方政府二者之间利益均衡的前提下缓解地方政府专项债券市场的信息不对称。     

美国的市政债券及其对中国的启示--以密西西比州为例

随着我国城市化进程的逐步推进,地方市政建设项目对资金的需求不断增加.本文通过对美国市政债券市场的发展以及密西西比州市政债券发行情况的分析,提出了中国市政债券市场应以企业债券的形式发行地方市政收入债券的发展战略.