外来者劣势与海外并购企业的生产率提升

海外并购已成为新兴经济体企业对外投资和实现国际化扩张的重要战略选择。外来者劣势是中国企业海外并购活动面临着的诸多困难之一。“外来者”身份会对企业并购后的整合与生产率提升这一关键问题产生负面影响,化解负面影响需作深入的细化研究。选取2008-2015年中国上市企业共计197起海外并购事件,以制度距离、文化距离以及地理距离分别作为外来者劣势中合法性缺失和信息不对称的替代变量,分析外来者劣势对海外并购企业生产率提升的作用机制。结果显示,合法性缺失导致的外来者劣势对海外并购企业的生产率提升有显著负影响,但信息不对称对生产率的影响并不显著。调节效应检验结果表明,国内投资能显著弱化制度距离和文化距离引致的外来者劣势对海外并购企业生产率的负影响,国际化经验和出口能克服制度距离带来的合法性问题,但对文化距离带来的合法性缺失的弱化效果并不明显。     

企业人力资产风险的实物期权控制策略研究

实物期权理论是研究企业如何管理实物资本投资不确定性的一个金融理论框架。应用这个理论逻辑来分析企业人力资产的风险问题,研究如何利用人力资源管理期权来管理这些风险。人力资源管理期权是一种人力资产投资决策的选择权,通过各种人力资源管理实践活动来实现,在研究这些实践活动的同时,提出了一个应对不同类型人力资产风险的期权理论框架。     

实物期权理论在企业投资中的应用

本文在研究国内外文献的基础上，引入实物期权理论，分析了当前房地产企业投资现状及风险，提出投资风险和投资收益测度模型，通过碧桂园公司案例进行实践分析，为实物期权理论在企业投资中的应用奠定基础。     

R＆D和企业增长价值——我国上市公司的实证检验

在国外，有大量的研究表明R＆D对企业价值具有止向作用，并试图用各种理论去解释，其中用期权理论解释是耨兴的热点之一（为区别于金融期权，通常此类应用称为实物期权）。Hamihon和Mitchell（1990）指出，R＆D的一项重要功能是为企业创造长期的战略性期权，因此，所有的R＆D投资都应在期权的基础上评估。在国内，实物期权理论解释R＆D行为的研究也正在兴起，但还仅局限于定性探讨，本文试图以我国上市公司为研究对象，以实物期权价值为理论依据，对R＆D是否能够影响企业的增长价值这一问题进行实证检验。     

跨国公司外来者劣势及其应对策略

对外投资、海外经营是跨国企业区别于本土企业的关键特征。在东道国经营业务的过程中,跨国公司会遇到本土企业通常不会遇到的难题,并需为此付出许多额外的成本。外来者劣势是在海外经营的"经济成本"基础上加入"社会成本"考虑后提出的概念。本文基于西方学者的研究文献,对外来者劣势的内涵、来源、影响及克服途径等进行了比较系统的评述,并围绕外来者身份向劣势或优势转化过程的调节因素,归纳和探讨企业跨国经营中应对外来者劣势的可行策略。     

R&D和企业增长价值--我国上市公司的实证检验

在国外,有大量的研究表明R&D对企业价值具有正向作用,并试图用各种理论去解释,其中用期权理论解释是新兴的热点之一(为区别于金融期权,通常此类应用称为实物期权).Hamilton和Mitchell(1990)指出,R&D的一项重要功能是为企业创造长期的战略性期权,因此,所有的R&D投资都应在期权的基础上评估.在国内,实物期权理论解释R&D行为的研究也正在兴起,但还仅局限于定性探讨,本文试图以我国上市公司为研究对象,以实物期权价值为理论依据,对R&D是否能够影响企业的增长价值这一问题进行实证检验.     

管理层收购中企业价值的确定及其评估模型

运用实物期权理论研究管理层收购中企业价值评估的模型和整体思路，提出从交易双方的角度分别对企业的自身价值和投资价值进行评估，两者构成企业的价值区间。管理层收购中企业的自身价值由企业的现实资产价值和期权价值构成，企业的投资价值由企业的自身价值和由于管理层收购的实物期权特征与管理成本节约及战略整合效应而产生的收购增加价值构成。管理层收购的期权价值利用复合实物期权模型计算，管理成本节约及战略整合效应利用改进的折现现金流法计算。最后，提出基于实物期权方法的管理层收购中企业价值评估的整体框架。     

地区经济集聚、企业异质性与外来者劣势

以集聚经济理论和企业异质性理论为基础,利用运营在中国17个省份20个制造业二位数细分行业的448家外国子公司数据,采用系统GMM方法,实证检验了地区经济集聚与企业异质性的交互效应对外来者劣势的影响。研究认为:多样化集聚和企业年龄的交互效应以及多样化集聚和企业规模的交互效应对外来者劣势的影响显著;多样化集聚和进入模式的交互效应对外来者劣势的影响不显著;专业化集聚和企业异质性的交互效应对外来者劣势的影响也不显著。     

科技型企业家专用性人力资本投资行为研究

专用性人力资本对科技型企业持续发展和提高竞争优势是十分重要的。本文在委托代理理论的框架内建构了一个两时期的股票期权模型,在此框架下,推导出了诱导代理人科技型企业家对专用性人力资本投资的基于产出的报酬契约的公式,从中发现了激励科技型企业家的专用性人力资本投资行为的股票期权最优水平及其影响因素。     

"一带一路"倡议下外来者劣势如何转化为优势?——基于社会网络视角的案例分析

在"一带一路"倡议下,中国企业"走出去"逐渐成为产业升级和发展的重要战略途径.然而,许多中国企业在跨国经营过程中面临外来者劣势,包括受到合法性质疑,面临退出威胁.文章选取柬埔寨泰文隆水泥有限公司的案例,基于社会网络分析视角,识别了外来者劣势的来源,探讨了外来者劣势转化为优势的模式.文章得出以下结论:第一,在"一带一路"倡议下,东道国政企关系和产业链关系是外来者劣势的重要来源;第二,伴随中国企业跨国经营的开展,克服外来者劣势的焦点从国家层面逐渐转到产业层面,外来者劣势转化为优势的关键在于匹配合理的产业链网络;第三,母国政府支持、技术转移和产业集聚可以促进外来者的产业链劣势转化为优势,克服外来者劣势的模式可以总结为多网络差异化模式、外来者集中化模式和产业组织集中化模式三种.文章的研究结论对于推动"一带一路"高质量发展和支持中国民营企业"走出去"具有重要的启示.     

基于两维思考的技术创新投资优化研究

借助“两维思考”的实物期权方法,分析了不确定条件下的企业技术创新投资决策优化问题。研究表明:针对技术创新投资所特有的不确定环境,企业可利用实物期权方法的相对优势,将传统评价方法所忽略的“管理柔性"纳入考虑范畴,识别不确定中的机会与威胁,有效地进行技术创新投资决策。     

Out of Africa? Locational determinants of South African cross-border mergers and acquisitions

South Africa is the Africa’s biggest source of outward foreign direct investment. This study examines the principal locational motives of cross-border mergers and acquisitions CBMA by South African firms for the 1990–2014 period. The role of inter-country cultural and economic linkages is also studied. Firm-level data of South African merger and acquisition activities in 74 host countries are used to estimate a number of model specifications that control for host-country economic, geographical, cultural and institutional characteristics. Estimations are carried out using random-effects negative binomial panel model. Capturing the host-economy market and enhancing efficiency are found to be the two major motives driving South African corporations’ CBMA activities. Natural resources acquisition seems a less important motive, while strategic assets such as patents and technology do not appear to be attractive. The role of cultural and economic linkages between the home and the host country is found to be substantial. South African firms prefer investing in Africa, particularly in countries bordering South Africa. In light of the study’s findings, South African CBMA activities can be compared with those from other emerging economies.     

Diplomatic relations and cross-border investments in the European Union

This study investigates the extent to which diplomatic relations are related to cross-border merger and acquisition (M&A) activities in the European Union during the years 2001–2019. Implementing a gravity model, we find a positive relationship between diplomatic distance and M&A activities, meaning that weaker diplomatic relations are linked to increases in inward M&As. This finding holds when foreign investors target high-tech firms, are private rather than state-owned enterprises, or buy larger shares of the target companies. This evidence suggests that cross-border acquisitions could be a way for the investing firm to mitigate issues related to weak diplomatic relations, such as access to host markets’ information and technological knowledge.     

Strategic Delay in a Real Options Model of R&D Competition

This paper considers irreversible investment in competing research projects with uncertain returns under a winner-takes-all patent system. Uncertainty takes two distinct forms: the technological success of the project is probabilistic, while the economic value of the patent to be won evolves stochastically over time. According to the theory of real options uncertainty generates an option value of delay, but with two competing firms the fear of preemption would appear to undermine this approach. In non-cooperative equilibrium two patterns of investment emerge depending on parameter values. In a pre-emptive leader–follower equilibrium firms invest sequentially and option values are reduced by competition. A symmetric outcome may also occur, however, in which investment is more delayed than the single-firm counterpart. Comparing this with the optimal cooperative investment pattern, investment is found to be more delayed when firms act non-cooperatively as each holds back from investing in the fear of starting a patent race. Implications of the analysis for empirical and policy issues in R&D are considered.     

国有机构投资者持股能提升企业投资效率吗?

具有国资背景的机构投资者,对于资本市场平稳发展具有重要意义。本文基于我国2015—2019年A股上市公司样本,考察持股对企业投资效率的影响。研究发现,持股显著提升了企业投资效率,并且该影响在代理冲突更严重和所处信息环境更不透明的公司中更加显著。机制检验表明,降低企业内外部信息不对称和代理成本是持股提升企业投资效率的重要渠道。进一步研究发现,国有机构投资者持股时间越长,对企业非效率投资的治理效果越好;细分国有机构投资者类型后发现,致力于长期维护资本市场稳定和上市公司长期健康发展的证金公司和汇金公司对企业投资效率的提升作用显著,但没有发现“救市”基金和外管局旗下的投资平台对企业投资效率有提升作用。研究结论从企业投资效率视角为国有机构投资者持股在微观企业日常经营中发挥的治理作用提供了新颖的经验证据,对进一步提高我国上市公司质量具有启示意义。     

Technology Sourcing and Strategic Foreign Direct Investment

Empirical evidence suggests that technological spillovers are limited by distance. The present paper investigates the implications of this observation for the investment decisions of a technologically leading and lagging firm, located in different countries. Technological spillovers may induce “technology sourcing” foreign direct investment by the less advanced firm, as it seeks to upgrade its technology. Our main result, however, is that there may be strong incentives for the leading firm to undertake strategic investment abroad in order to prevent technology sourcing by the lagging firm. We analyze how trade costs, the technology gap between firms, technological spillovers, and the ability of a firm to transfer technology between plants affect the two firms’ entry decisions.     

EX ANTE INVESTMENT,EX POST REMEDIES,AND PRODUCT LIABILITY*

A firm can increase product safety through ex ante investment and can remedy quality problems after sales. An increase in product liability raises returns to ex ante investment through higher consumer demand, but may also negatively affect the investment incentive due to more ex post remedial activities. The trade‐off between these “output” and “substitution” effects can result in an inverted U‐shaped relationship between product liability and ex ante investment. We find that the firm prefers full liability, but consumer surplus can be higher under partial liability. We further identify conditions under which full liability or partial liability is socially optimal.     

基于科学的企业内部治理问题：文献综述与研究展望

迄今为止,基于科学的企业研究已经取得重大进展。尝试对基于科学的企业内部治理研究成果进行梳理,以基于科学的企业内涵、创业者角色、科学家团队治理、董事会治理、股东治理、高管治理为逻辑框架,对基于科学的企业内部治理研究现状进行总结归纳。在此基础上,从基于科学的企业治理机制视角提出未来研究方向,包括企业权力配置、激励机制设计、人员配置等系列研究问题。提出的未来研究方向可丰富和拓展基于科学的企业治理理论框架,为理解和指导中国情境下基于科学的企业治理实践带来启示。     

CVC投资模式对大公司技术创新绩效影响的实证研究

公司风险投资（Corporate Venture Capital，简称CVC）通常发生在技术变革快速、竞争激烈的行业。大公司利用CVC，可以获取新技术、开拓新市场、识别新机会和发展商业关系，在实现公司技术创新绩效战略目标的同时提升财务绩效。由于投资动机、组织者背景和机制等不同，在实践中形成的不同CVC投资模式在不同程度上影响着大公司技术创新绩效。基于CVC投资模式对技术创新绩效的作用，提出研究假设，并以CVC比较活跃的腾讯、阿里巴巴等12家上市公司2013-2018年参与的918个CVC投资事件为样本，采用T检验和单因素方差分析方法，就CVC投资模式对技术创新绩效的影响进行实证研究。结果表明：①不同CVC投资模式对大公司技术创新绩效的影响存在显著差异；②联盟模式对技术创新投入与产出的影响显著优于附属创投和委托投资模式；③大公司应结合自身资金、经验和风险承受能力选择相应的CVC投资模式。