“两权分离”产生的代理问题研究综述

控股股东与中小股东的利益冲突是当前公司治理解决的核心问题之一，在集中的股权结构下，复杂的股权结构使现金流权与控制权相分离，并衍生了一系列代理问题。国内外学者在这方面已做了许多研究，主要包括两权分离与公司绩效、公司价值、资本结构、盈余管理和控股股东对中小股东利益侵占的关系等问题，而且在许多方面的研究结论也不尽一致。对这些问题的综述，有利于更好地认识此领域的研究现状和现金流权与控制权分离产生的代理问题未来的研究方向。     

终极控制、内部现金流与投资支出

基于2005-2008年我国A股上市公司的研究样本,以终极控股股东的现金流权、控制权与现金流权分离度作为控股股东与少数股东利益一致程度的代理变量,对投资现金流敏感性进行实证检验,揭示上市公司投资行为特征。研究表明:我国上市公司投资现金流敏感性普遍存在。对于国有终极控股公司,这种敏感性随着终极控股股东现金流权的增加而降低,同时随着控制权与现金流权分离度的增加而增加,支持了自由现金流过度投资假说,也体现了终极控股股东利益趋同效应与侵占效应对投资支出的影响,并且终极控股股东利益侵占效应发生不仅需要能力和动机,还需要公司具有充足现金流这一"机会",较少的现金流能够有效地抑制国有终极控股公司的过度投资行为;而非国有终极控制公司更可能面临着融资约束,但尚未得到严格的实证支持。     

控股股东代理对公司治理效率的影响分析

本文研究了上市公司中控股股东和中小股东之间代理问题的产生,并重点分析了股东代理问题对公司行为中的投资政策、融资政策及公司治理效率的影响。研究发现,股东代理问题从两方面影响着公司治理的效率,控股股东代理既存在正面的激励效应,更存在负面的侵占效应。     

控股股东代理对公司治理效率的影响分析

本文研究了上市公司中控股股东和中小股东之间代理问题的产生,并重点分析了股东代理问题对公司行为中的投资政策、融资政策及公司治理效率的影响。研究发现,股东代理问题从两方面影响着公司治理的效率,控股股东代理既存在正面的激励效应,更存在负面的侵占效应。     

控股股东所有权结构、产权性质与高管薪酬决定的掏空效应

本文基于股东间代理问题视角,利用2007~2011年我国A股上市公司数据,实证考察了高管薪酬的过度支付是否会成为控股股东实现控制权私利的一种路径。研究发现：在地方国企中,高管薪酬水平与控股股东的现金流权显著负相关,与控股股东控制权与现金流权的两权分离度显著正相关,但这一结论在央企和民营企业中均不成立。这表明地方国企高管薪酬决定存在明显的掏空效应。本文的研究结论对于深化国企高管薪酬管理制度改革具有政策启示涵义。     

终极控制股东代理问题研究综述

目前学术界主要从六个方面研究终极控制股东所产生的代理问题.国内外研究基本结论为:终极股东控制下,现金流权与控制权分离程度越高,终极控制股东对中小股东利益侵占动机越强、企业价值越低、经营业绩越差、现金持有量水平越高、资本结构水平越高、会计盈余信息的质量遭受质疑的可能性越大.     

终极控制股权结构对企业绩效的影响——基于家电上市企业的实证研究

终极控制现象广泛存在于我国行业中。本文以2010~2012年沪深两市家电公司数据为样本,检验现金流权、两权分离度、控制层级对家电企业绩效的影响。研究发现家电企业绩效与现金流权成正相关关系,与两权分离度、控制层级成负相关关系。最后本文以家电行业为例,为我国股权结构完善及保护中小股东提供若干建议和对策。     

股权制衡、股权集中与公司绩效文献综述

随着公司控股股东与小股东之间利益冲突的日益加重,如何维护大股东与小股东的委托代理关系,降低代理成本,实现企业价值最大化,成为近代学术界关注的焦点.在研究中表现为股权结构与公司治理效率的探究,在我国股权改革接近尾声之际,研究股权结构对公司经营绩效的影响具有深刻的实践意义.     

资本结构对代理成本影响理论分析

资本结构与代理成本存在紧密地联系。资本结构的不完善,导致了股东和管理者之间以及控股股东和中小股东之间的两类代理问题,降低了企业价值。对广义资本结构对代理成本影响的相关研究做了梳理,即将资本结构区分为股权结构和债务结构,侧重于其中的股权集中度、股权制衡、管理层持股和负债四个具体要素分别对于两类代理成本的影响,进行了相关的文献梳理。     

上市公司控股股东侵占中小股东利益行为的分析——基于不完全信息静态博弈模型

当前上市公司的控股股东通过各种"掏空行为"对中小股东的利益进行侵占的现象十分普遍,控股股东与中小股东之间的代理问题已经成为当前公司治理研究的核心。文章主要是通过构建不完全信息静态博弈模型来分析控股股东在实施利益侵占行为时会面临来自与其利益不一致的组织或个人的博弈行为,在此基础上探讨对控股股东的制衡机制,提出对控股股东利益侵占行为的治理举措。     

浅议上市公司控股股东掏空行为

本文在集中股权结构观点下的第二种代理成本——控股股东与小股东之间的利益冲突所产生的代理成本基础上,对有关控股股东、现金股利政策与掏空行为三者相互影响的文献进行回顾。通过梳理和归纳,对为投资者保护的关键公司治理因素进行一些思考。     

论目标公司控股股东权力的控制

我国《上市公司收购管理办法》将反收购的决定权赋予了股东大会。但我国股权结构的特殊性决定了控股股东完全可以操纵股东大会,损害中小股东及收购方的利益。为了防止目标公司控股股东在公司收购中滥用权力,维护私利,应该从根本上优化股权结构,加强公司内部各相关主体的制约,建立股东表决权排除制度。     

我国上市公司代理成本与股权结构研究

根据我国目前上市公司股权结构的特点,分析不同性质控股股东与不同股权集中度对代理成本的影响,从而提出可以通过优化上市公司的股权结构来降低代理成本,提高公司治理效率。     

控股股东—中小股东冲突、公司治理对非效率投资的交互影响

中国的资本市场,控股股东普遍存在,控制权和现金流权的分离使得控股股东有通过非效率投资侵占上市公司资源的动机,公司治理是制约大股东侵占中小股东利益、减少非效率投资的重要机制,公司治理是否能很好地抑制大股东非效率投资?公司治理的抑制作用是否会受到大股东持股的影响?这是本文研究的主要问题。通过分析式研究发现:公司治理会弱化利益冲突对非效率投资的影响,利益冲突也能抑制公司治理对非效率投资的作用。实证检验的结果基本支持上述结论,公司治理会抑制公司的非效率投资,而公司治理的抑制作用在大股东控制权较低和不存在两权分离时表现更好。     

基于代理理论的股利政策研究文献述评

代理理论是研究股利政策的一大重要理论。本文通过研究国内外学者对代理理论和股利政策的研究成果,得出：现代企业代理成本理论主要研究大股东与中小股东之间的委托代理问题,而不是股东与管理层的委托代理问题;而我国存在双重代理成本。发放现金股利有助于降低代理成本。并且根据国内外学者的研究成果就股权结构和所有者保护方面提出对降低代理成本的建议。     

控股股东控制权、两权分离度对财务业绩影响分析

我国上市公司多采用股权集中治理结构,公司控股股东通过直接或间接方式获得控制权,产生了控制权与现金流权的分离。本文以上证A股2011-2012年非金融类上市公司为样本,分析控股股东控制权、两权分离度对财务业绩的影响,同时考察企业股权性质的交互影响。研究发现,控股股东控制权与财务业绩显著正相关,国有企业性质会显著抑制这种正相关关系;而控制权与现金流权分离度与财务业绩之间并不存在明显的负相关关系。     

民营上市公司股权结构成因和公司治理研究

我国民营上市公司具有家族控股、股权分置等显著的股权结构特征。在这种股权结构下,易于出现大股东及家族成员过多干预企业的经营管理、侵害中小股东利益等公司治理方面的问题。优化股权结构、加强独立董事制度建设等治理措施的实施,将会进一步促进民营上市企业的健康发展。     

基于股权结构的“内部人控制”问题研究

"内部人控制"问题产生的原因,并非所有权与经营权的分离,而是因为股权稀释后产生大量的中小股东,且中小股东的权利未得到充分保障所致。本文阐释了两类"内部人控制"问题,分析了股权结构影响"内部人控制"问题产生的机理,认为股权结构越分散越容易出现代理型的"内部人控制"问题,股权结构越集中越容易出现大股东对中小股东的侵害。     

控股股东股权质押诱发掏空行为研究——以ST飞马为例

近些年来,股权质押"爆雷"的事件时有发生,当然这也侧面说明了股权质押逐渐成为了控股股东偏爱的一种手段。虽说股权质押本身并不一定会给企业带来不利影响,但如果控股股东在股权质押下进而实施掏空行为则会严重损害公司及中小股东利益。进行了股权质押后,控股股东面临着偿债压力和企业控制权丢失的风险,可能会出现以权谋私来缓解自身压力、保住自己控制权的行为。控股股东股权质押造成了量化的控制权和量化的现金流权的偏离,降低了掏空成本、转移了风险,这一行为带来了控股股东侵占其他股东与债权人利益的动机,引发了"掏空"问题。本文以ST飞马为研究对象,对其股权质押和掏空行为深入探究,探究股权质押对掏空行为的影响机理,并基于我国当前股权质押的监管现状给出相应的针对性建议。     

论控制股东的诚信义务与上市公司治理的完善

我国上市公司股权高度集中导致公司治理结构存在严重弊端,上市公司控制股东损害公司和弱势股东利益事件频繁发生。本文认为,在国有股“一股独大”的股权结构下,我国公司治理所要解决的根本问题是控股股东或大股东恶性掠夺中小股东利益问题,在此基础上,提出通过立法对控制股东课以诚信义务,是完善我国公司治理结构的必然选择。本文还提出,我国可引入控股股东债权劣后受偿制度和表决权信托机制,以加强对控制股东违反诚信义务的规制。