我国企业融资结构的非均衡性分析

随着社会主义市场经济体制的建立和完善,我国企业融资机制也发生了重大变化,一种反映市场经济本质的新型融资机制——市场调节型融资机制已逐步建立起来,并居于主导地位。但在经济转轨过程中,由于制度性及历史性原因,我国企业融资结构存在严重的非均衡性,并由此产生了一系列负效应。本文借鉴国际经验,对我国企业融资结构所存在的非均衡性及其所产生的负效应进行了分析,并提出完善我国企业融资结构的思路。     

融资结构对公司治理的效应分析

公司治理结构是现代企业制度建设过程中的一个重大问题，而融资结构对公司治理具有决定作用。股权融资和债权融资均对企业形成控制权，两有着不同的控制形式，在公司治理中发挥着不同的作用，但两都存在着失灵问题。本拟从融资结构对公司治理的效应角度进行分析，探讨我国目前企业融资的非均衡性及带来的负效应，并从融资角度提出改善公司治理的措施建议。     

科技型中小微企业融资结构影响因素的实证研究

以山东省科技型中小微企业为样本,采用统计分析、计量模型等方法,从企业角度探讨了不同生命发展阶段的科技型中小微企业融资结构及其影响因素。研究表明:处于不同生命周期阶段的科技型中小微企业融资结构存在明显差异,融资结构呈现出先内后外、由股权融资向债权融资的阶段性特征。企业融资结构与其偿债能力、规模大小及成长性显著相关;股权融资对改善企业的间接融资环境有明显帮助,股权融资与贷款融资具有一定的替代效应,股权融资有助于降低企业贷款成本。     

经济转轨过程中国有企业的融资结构和融资偏好

在传统体制下，我国企业融资基本上依赖于财政拨款和银行的指令性、政策性贷款，融资成本很低甚至于负利率，形成了国有企业长期以来比较单一的融资结构和信贷软约束。国有企业所面临的“软预算约束”使得它们偏好于债权融资和股权融资。融资体系不是一个单纯解决企业融资渠道的问题，而是一个与公司治理结构密切相关的系统构建。     

创业板上市公司融资结构分析——解读科技型中小企业融资困境

尽管多数企业将净利润的绝大部分甚至是全部留存于企业,但是内源融资比重仍然偏低;外源融资以债权融资为主,尤其是商业信用,企业融资风险过大;缺乏长期稳定的资金来源,企业的长期发展规划受限制;融资渠道单一,企业很难按需求筹资.鉴于内源融资虽已竭尽全力却仍无法满足企业发展的需要,建议通过拓展外部融资渠道缓解科技型中小企业融资困境.     

中小微科技企业融资结构问题研究——以山东省为例

本文以山东省中小微科技企业为样本,采用问卷调查法,对中小微科技企业的融资结构及其影响因素进行了实证研究。结果表明:中小微科技企业资金主要来自自有资金和银行贷款,直接融资占比较低;企业融资次序呈现出先内后外、由股权融资向债权融资的阶段性特征。企业融资结构落后除了信息不对称、抵押融资难等原因外,企业家知识结构和市场认知度较低、股权市场正外部性缺失、非存款类放贷组织声誉受损、市场专业化分工不足和产品创新步伐慢等问题,也对中小微企业的融资环境及融资选择形成了较强制约。     

中外企业融资结构比较分析

根据企业优序融资理论及发达国家企业的融资实践 ,企业优序融资的模式是先内源融资 ,再债务融资 ,最后才是股权融资 ,而我国企业的融资结构却是截然相反。本文比较分析了中外企业不同融资结构的成因及效应 ,由此得到一些启示。     

我国上市企业融资结构与公司治理关系研究

伴随着市场经济体制逐步的深入,我国上市企业在市场化过程中的融资结构与公司治理也发生了巨大的变化.企业的融资活动不同,资本结构也不同,公司的控制权也不同.本文论述了我国上市企业的融资模式与治理结构有着高度的相关性.     

宏观经济周期对企业外部融资的影响研究

本文认为,经济周期会通过影响融资-托宾Q、融资-现金流敏感度来影响企业的外部融资行为。实证发现,托宾Q与外部融资正相关,现金流与外部融资负相关。随着经济周期的变化,托宾Q和现金流对外部融资的影响系数也会发生变化。在经济扩张时期,托宾Q对债权融资的正向影响会增强,现金流对债权融资的负向影响会减弱;而托宾Q对股权融资的正向影响会减弱,现金流对股权融资的负向影响会增强。因此,企业债权融资和资产负债率是顺周期的,而股权融资是逆周期的。此外,经济周期对不同规模、产权、行业的企业外部融资影响也存在差异。     

中国企业外源融资的股权偏好

我国企业表现出明显的股权融资偏好。这种融资结构会对企业自身发展和宏观经济造成一定负面影响。股权结构不合理、治理结构不健全、股权融资成本低、其他融资渠道不畅和相关制度的缺失是造成这种偏好的原因。政府应针对以上不足,完善企业和市场的相关制度,促进对整体经济、企业和投资者都更有利的融资结构的形成。     

中国上市公司的融资结构特征分析

本文从总体、行业和性质三个角度分析了我国上市公司的融资结构特征。结果显示我国上市公司的债务融资比例逐年上升,其中非流动负债上升的比重超过流动负债;不同行业上市公司因资产性质以及政策支持等区别也显示出不同的融资结构。     

高科技企业不同融资模式的决定因素分析——基于企业异质性及宏观经济因素的影响

高科技企业融资不足有可能抑制科技创新,但融资过度则会浪费融资成本。本研究采用分位数回归法,分析随着内部融资、债务融资、股权融资的规模变化,各变量对融资规模的影响效应方向及大小的变化;还分析了融资约束、宏观经济因素在负债过少、负债过多两种情况下对该过程的非对称影响。研究发现,随着内部融资规模的不断增大,投资机会、自由现金流、销售增长率、非债务税盾对内部融资规模的促进作用不断增强;随着债务融资规模的不断增大,投资机会、自由现金流对债务融资的促进作用不断增大;随着股权融资规模的增加,企业实际负债率低于行业水平的差距对股权融资的阻碍作用不断增强。本研究能够为高科技企业制定合理的融资决策提供有针对性的借鉴和参考。     

基于控制权理论的上市公司融资结构分析

本文以控制权理论为视角,研究我国企业融资结构与控制权之间的关系,进而分析我国股权融资偏好现象.最终得出结论,管理层拥有企业最终控制权是企业热衷股权融资的主要原因.     

企业融资结构理论与我国上市公司融资行为分析

企业融资理应以企业价值最大化为宗旨，这也是西方融资结构理论的立论根据。而我国上市公司特殊的股本结构导致真正的股东对公司失去控制。本文通过对国家股、法人股和中小股股东目标的分析发现，其股东目标的具体体现都不是公司价值最大化，这导致了我国上市公司融资决策与西方融资结构理论相悖。股权融资偏好是内部控制人自身成本收益分析的必然结果。因此，必须通过股权改革形成真正的产权主体，激活资本市场竞争机制，通过经理人优胜劣汰机制和激励机制的有效运转实现对经理人的激励。当公司价值最大化成为委托人和代理人的共同目标时，企业的融资行为必然回归理性。     

去杠杆背景下企业融资结构对创新效率的影响研究——来自沪深A股上市公司的经验证据

创新能力是推动企业发展和国家进步的关键因素。以创新效率作为衡量创新能力的指标,以2008-2017年我国的沪深A股上市公司为研究样本,实证检验了企业融资结构对其创新效率产生的影响。研究发现,内源性融资和股权融资能显著促进企业的创新效率,而债务融资则与企业的创新效率呈显著负相关关系。因此,企业应对融资结构进行优化调整,不断完善自身建设,提高留存收益等内源性融资占比,同时国家应健全股票市场发展,引导企业积极发展股权融资,降低对银行借款等债务融资方式的依赖程度,以进一步降低企业的杠杆率,提高企业的创新效率和自主创新能力。     

去杠杆背景下企业融资结构对创新效率的影响研究——来自沪深A股上市公司的经验证据

创新能力是推动企业发展和国家进步的关键因素。以创新效率作为衡量创新能力的指标,以2008—2017年我国的沪深A股上市公司为研究样本,实证检验了企业融资结构对其创新效率产生的影响。研究发现,内源性融资和股权融资能显著促进企业的创新效率,而债务融资则与企业的创新效率呈显著负相关关系。因此,企业应对融资结构进行优化调整,不断完善自身建设,提高留存收益等内源性融资占比,同时国家应健全股票市场发展,引导企业积极发展股权融资,降低对银行借款等债务融资方式的依赖程度,以进一步降低企业的杠杆率,提高企业的创新效率和自主创新能力。     

我国上市公司股权融资偏好分析

上市公司股权融资的直接成本低于债权融资的成本、公司治理结构不完善、考核指标不合理以及公司有利润无现金是我国上市公司后续融资偏好股权融资的原因。尽管股权融资偏好也许是上市公司经营者的“理性选择”，但上市公司过分偏好股权融资所存在的融入资金配置绩效差、间接成本高以及不利于金融体系的安全运行等问题也不容轻视。本文建议上市公司在经济人理性与相机选择原则的基础上，采用多元化的融资策略并提出以现金净流量，每股税后收益等手段作为考核指标，促使上市公司以股东利益最大化为目标选择融资方式。     

债权融资结构与公司治理效率——来自中国上市公司的经验证据

从债务规模、债务期限、债务来源三个维度对上市公司的债权融资治理效率进行实证检验,结果表明,资产负债率与公司绩效显著负相关,债权融资没有发挥应有的治理效应;长期债务和企业债券融资的治理效用是显著的,而商业信用融资与银行借款均不能对上市公司经营者形成有效监督和制约,反而一定程度上加重了上市公司的代理冲突。     

股权融资、债权融资与金融风险

本文从金融风险防范的角度对股权融资及债权融资进行了比较分析,并对发挥二者防范金融风险的作用的条件进行了探讨。