交易所交易基金的套利模式及策略分析

上证50ETFs的面世,是我国证券市场的一项重大创新,有利于推动指数化投资理念,从长远来看,它将促进指数期货、指数期权等衍生金融产品的开发以及有关市场机制的引入,带动证券市场的整体变革。ETFs的套利机制是ETFs的最重要特征。本文首先分析了ETFs的套利机制,建立ETFs的套利模型,并为投资者提出了套利策略。     

对我国推出ETFs的若干问题探讨

ETFs是一种新兴的金融产品，近几年在国外得到了迅猛发展。随着资本市场的不断发展、完善，我国推出ETFs只是一个时间问题，因此对其进行研究是很有必要的。文章在阐述ETFs特点及其在国外发展实践的基础上，从(1)发展ETFs可以改善投资基金业绩；(2)发展ETFs能够丰富证券交易品种，推动金融产品的创新；(3)推出ETFs利于培育和发展机构投资者等方面论证了我国推出ETFs的必要性和现实意义，并针对存在的问题提出了制定或修改相关法规，尽快推出相关指数的建议。     

论交易所交易基金（ETFs）的指数化运作管理

ETFs的投资目标是通过跟踪特定的基准指数，以期获得与基准指数相近的收益率，但事实上，复制组合收益率与基准组合收益率不会完全相同，而往往表现为或者高于基准指数，或者低于基准指数，存在着跟踪误差。ETFs管理者要综合分析跟踪误差产生的缘由，采取相对主动的投资策略，尽快对投资组合作出合适的调整，降低跟踪误差的影响程度。     

跑赢沪深300指数的成分股组合构建——基于多因素模型的实证分析

在股票投资实践中,如何构建跑赢沪深300指数成分股组合一直是投资者的期盼,同时也是股指期货期现套利的重要研究课题。本文选取2008年3月1日至2013年3月1日沪深300成分股的行情数据及基本面数据,利用多因素模型对成分股收益率进行预测,并通过WIND咨询提取相应成分股组合在近期的实际收益状况,验证成分股组合是否稳定跑赢沪深300指数。     

浅析ETFs套利风险

交易所交易基金(ETF)是在指数基金基础上开发的一种新型共同基金,它的出现使得投资者可以象买卖股票那样买卖某一特定市场指数.套利在ETFs定价过程中起着至关重要的作用,如果套利机制不能在ETFs定价过程中确保大幅度、高频率的折溢价现象就会导致ETFs的错误定价从而给交易带来风险.本文从股票指数和ETF独特的交易模式两个角度分析因为阻碍套利交易所带来的交易风险并初步给出相应的建议.     

浅析ETFs套利风险

交易所交易基金(ETF)是在指数基金基础上开发的一种新型共同基金,它的出现使得投资者可以象买卖股票那样买卖某一特定市场指数。套利在ETFs定价过程中起着至关重要的作用,如果套利机制不能在ETFs定价过程中确保大幅度、高频率的折溢价现象就会导致ETFs的错误定价从而给交易带来风险。本文从股票指数和ETF独特的交易模式两个角度分析因为阻碍套利交易所带来的交易风险并初步给出相应的建议。     

交通运输业继续领涨

3月成分股指数首次弱于上证综指，显示机构谨慎投资 2007年3月，分析师指数走势强于深证成分指数，弱于上证指数。从分析师指数的走势可以看到，机构投资者在3月的投资意愿分歧较大，包括深成指成分股在内的市场绩优股受到机构的抛压，成分股指数涨幅首次小于综合指数。但由于市场投资气氛乐观，在经过徘徊之后机构投资人又重新回到市场中来，仅2007年4月2日一个交易日，分析师指数涨幅就达到2．52％，深证成分指数为2．77％，高于上证指数2．16％的上涨幅度。     

中国股票市场异常日收益率对投资者长期收益率影响研究

上证综合指数、深证成分指数和沪深300指数投资组合异常日收益率实际出现的次数与收益率服从正态分布的假设相矛盾。投资者如果依据这一假设进行投资将低估股票市场风险。上证综合指数投资组合与深证成份指数投资组合受异常收益率的影响非常大,一旦投资者错过上尾部异常日收益率或遭遇下尾部异常日收益率,其长期收益率将发生较大变化。由于投资者事前几乎不可能预测到异常收益率的出现,其最佳的投资策略应该是长期持有指数投资组合。相比之下,沪深300指数投资组合的收益率受其异常日收益率的影响很小。     

ETF期权与成分股动态溢出效应研究

ETF期权市场与股票现货市场存在波动性联动，了解这种联动有助于投资者做出投资决策和风险控制措施。通过构建DCC-GARCH模型探讨ETF期权与成分股的波动率动态相关性。研究发现：ETF期权与标的ETF的动态相关性记忆性偏弱但较稳定，与各成分股的动态相关性记忆性较强且不同时期差异较大；行业在ETF中的份额对行业成分股与期权的相关性产生了正向作用，上证50ETF期权与金融类成分股的动态相关性更大，沪深300ETF期权与金融和非金融类成分股的动态相关性无明显差异；在熊市状态下，ETF期权与各成分股的波动率联动效应更强。基于此，投资上证50ETF期权需重点关注金融板块权重股；投资沪深300ETF期权可重点关注持仓前列成分股；可利用ETF期权对于ETF、成分股及投资组合的对冲效果，构建相应比例的风险对冲头寸。     

投资组合也要“量体裁衣”

不同的投资工具有不同的特点，不同的投资者也各有自己的特点，因此没有一个绝对最佳的投资组合。在相同的市场环境和投资条件下，某一种投资组合在一个或某一类投资者身上获得成功，在另外一些投资者身上可能会遭遇失败，这就要求每个投资者要结合自身特点“量体裁衣”确立投资组合。那么，“量体裁衣”的投资组合应从哪些方面进行考虑呢?     

基于确定性偏好的投资组合选择

文章在对马科维茨证券投资组合模型简要评述的基础上，针对投资者可选标的证券信息集非对称的现实，依据确定性偏好原理，将投资者对可选标的证券信息的确定性程度转换成偏好次序关系，同时结合行为金融学中的前景理论，依确定性偏好次序规则来确定权重函数，并在价值函数-风险的框架下探讨了证券投资组合模型的构建及其最优解，从而在行为金融理论下扩展了马氏证券投资组合模型。实证分析表明，我国证券市场投资者基本是采用线性赋权方式来处理非对称信息集下的投资组合选择的。     

资产组合方法及其运用举例

随着金融创新的不断深入,投资者可自主选择金融产品、对资产组合进行优化,从而获得最佳投资方案。本文通过建立资产函数模型等方法,对资产组合方法及其在现实中的运用举例进行了相应论证。     

我国ETF产品发行模式及套利机制初探

ETF(Exchange Traded Fund)即“交易型开放式指数证券投资基金”,是一种追踪标的指数变化并在证券交易所上市交易的开放式基金。自美国证交所1993年推出全球第一只交易所交易基金SPDRs以来,交易所交易基金(ETFs)在全球已得到了迅猛发展,除美国、欧洲外,亚洲的日本、韩国、新加坡以及我国的香港、台湾地区也都先后推出了ETFs产品。毫无疑问,我国当前积极推动金融产品创新、推出上证50ETFs产品是证券市场发展的必然趋势。     

领先指数的预测性渐显

2月分析师指数滞涨预示3月大盘上升趋势渐弱 分析师指数2007年1月26日进行了样本股调整，2月新的指数成分股计入指数。根据我们的跟踪，2月分析师指数相对深证成分股和上证综合指数涨幅较小，显示被机构看好的个股普遍出现滞涨，机构投资者观望气氛浓重。从分析师指数2006年11月27日发布至今，累计涨幅依然具有优势，进入3月以后，两市大盘走势出现盘整，显示分析师指数具有领先于指数的预测作用。     

美股对沪深股市传递效果的探讨

作为全球第一大经济体,美国金融市场的波动对全球经济有明显的影响。美国股市是成熟资本市场的代表,探讨中国与美国股票市场的收益与波动的传递效果,以及相关性具有十分重要的现实意义。本文选取美国道琼工业平均指数作为代表美国股票市场的股票指数,我国股票市场选取上海证券交易所股票价格综合指数与深圳成分股指数作为代表。数据选取AK2005年7月21日至2009年9月24日,使用WinRATS6.0软件,通过单变量GARCH（1,1）检验两者的收益与波动的传递效果为投资者在全球化投资过程中做资产组合决策以及为相关金融监管提供重要参考。     

基于个人投资者羊群效应的量化投资策略研究

本文采用2008年1月到2013年12月的季度户均持股比例、机构持股比例增长率数据,基于个人投资者对机构投资者行为进行跟风的羊群行为,使用SAS构建相应的量化投资组合,进行收益分析。最终得出结论,户均持股比例较低而机构持股比例增长率较高的投资组合往往能够获得超过指数收益的超额收益,且该效应在指数震荡下行期间表现尤其明显。     

基于个人投资者羊群效应的量化投资策略研究

本文采用2008年1月到2013年12月的季度户均持股比例、机构持股比例增长率数据,基于个人投资者对机构投资者行为进行跟风的羊群行为,使用SAS构建相应的量化投资组合,进行收益分析。最终得出结论,户均持股比例较低而机构持股比例增长率较高的投资组合往往能够获得超过指数收益的超额收益,且该效应在指数震荡下行期间表现尤其明显。     

商品期货优化投资组合的实证检验

长期以来,期货被投资者视为一种高风险的投资工具,不适合做长期投资,特别是商品期货,由于有实物交割的压力,更是被投资者排除在其组合之外本文分析了商品期货的特点及商品期货优化投资组合的原因,并对商品期货优化投资组合进行了实证检验,最后得出结论:有效利用商品期货能够获得投资组合更优的收益/风险比.     

资本资产定价模型有关假设的逻辑分析

资本资产定价模型 (CAPM)假设投资者具有一致预期 ,关于资本资产各项特征的判断完全相同 ,投资者会选择同一个更优的组合。这样 ,所有投资者最终会同时买入 (或卖出 )某一项资产 ,而不存在相应的卖出 (或买入 )者 ,这说明模型假设存在逻辑上的悖论。市场有效性决定了投资者不可能运用历史数据对当前和将来趋势作出准确判断 ,CAPM模型所提供的最优组合只是对过去不同时期优化值的平均 ,有关假设忽视了投资者对资本资产预期价值判断的多样性。投资者不会统一按照CAPM给出的唯一组合来选择风险资产 ,CAPM的最优投资组合可行集实际上是投资组合可能集合的前沿曲线的渐近线 ,而不是前沿曲线的切线。     

指数投资漫谈

在证券投资中存在着两大泾渭分明、针锋相对的策略；选股投资与指数投资读指投资根据自己的分析判断去主动，积极地独立选股，也被称之为主动型或积极投资型；后表示投资只是依据股市指数进行投资，选择指数中的全部或部分成分股，故此也被称之为被动型或消极型投资。