我国新股发行定价效率实证研究

股票市场定价效率问题实际上就是检验新股首次公开发行是否存在抑价的问题。新股发行抑价是指新股发行价明显低于新股上市首日收盘价的现象。近两年我国新股发行抑价均130%,已严重威胁到股市的健康发展。本文在研完前辈学者关于新股发行抑价各种理论的基础上,结合我国现阶段新股发行市场化改革的实际,提出研究新股发行抑价的多元回归模型,通过该模型进行多元回归分析,找出目前影响我国新股发行抑价的影响因素并给出适当建议。     

询价制下新股定价信息效率的实证检验

本文基于新股定价信息效率视角,认为新股发行价格的确定过程是在有关信息的基础上对新股价值的发现过程,这些信息既包括公司自身内部价值信息,比如盈利能力、周转能力、成长能力等;也包括外部影响因素信息,比如市场的供需状况、行业发展前景等。这些信息最终将会在股票的发行价格中得到反映。对信息反映得越充分,新股定价效率也就越高。本文通过结构方程模型建立新股定价信息作用模型,探索研究新股发行定价的信息含量及其效率。     

基于聚类与判别分析的新股发行定价方法初探

随着我国资本市场的日益完善,新股发行也变得越来越普遍。同时,学界对新股发行定价方法的研究也从未停歇过。目前常用的新股定价方法主要有市盈率法、净资产倍率法和现金流量折现法3种方法,然而每种方法都有不同的适用情况,有时难以适从。本文结合使用聚类分析和判别分析两种多元统计方法,对目前我国A股市场的上市公司进行统计分析,模拟指导一家准上市公司的新股发行定价,初步探索出一种新股定价的新方法。     

中国股票发行市场IPO定价效率研究

本文采用异质性随机前沿分析方法对中国股票发行市场的IPO定价效率进行了测评,模型把定价分为前沿部分(效率部分)和非效率部分,得出的主要结论有以下几点:第一,模型的效率部分均与新股发行价格显著相关,说明企业的内在价值因素是正向影响IPO价格的重要因素;第二,影响IPO非效率部分的因素主要有:询价机构投资者的报价行为、新股...     

基于随机边界模型及分位数回归的IPO定价效率分析北大核心

本文以我国2005~2012年初上市的880家新股作为研究对象,运用随机边界模型实证检验了中国新股市场发行定价效率,并进一步采用分位数回归方法分析了不同发行价格水平下我国新股发行定价的影响因素问题。结果显示,我国新股发行市场的定价水平不是充分有效的,存在发行人故意折价的行为。发行前后每股净资产对发行价的影响比较稳定,不受价格变化的影响;本次股票实际发行数量和发行前总股数对发行价的影响较大,尤其在高发行价水平下更大;发行市盈率对定价水平的影响较小。     

基于随机边界模型及分位数回归的IPO定价效率分析

本文以我国2005~2012年初上市的880家新股作为研究对象,运用随机边界模型实证检验了中国新股市场发行定价效率,并进一步采用分位数回归方法分析了不同发行价格水平下我国新股发行定价的影响因素问题。结果显示,我国新股发行市场的定价水平不是充分有效的,存在发行人故意折价的行为。发行前后每股净资产对发行价的影响比较稳定,不受价格变化的影响;本次股票实际发行数量和发行前总股数对发行价的影响较大,尤其在高发行价水平下更大;发行市盈率对定价水平的影响较小。     

创业板上市公司IPO定价机制研究

本文在回顾新股发行制度改革的基础上,以新询价制为切入点,运用我国创业板市场2009年10月-2011年4月上市的新股为样本,从新股的询价区间及定价调整的角度对创业板询价制下的IPO抑价进行了实证研究。研究表明:询价制加强了新股定价的市场化,切合了新股发行折价的风险-收益对等的市场原则;机构投资者参与询价的经验不足,定价能力有待进一步提高。     

国内新股市场的实证研究述评

转轨经济形式下,国内新股发行市场日益成为理论界的研究焦点,针对新股发行抑价、长期弱势、热销的发行市场以及新股发行定价效率等问题,国内学者进行了实证检验并提出各种解释,为我国新股发行市场化改革提供了方向,丰富了世界有关新股发行市场的理论内容。     

上市公司IPO定价的结构性变化

本文引入了每股净资产、净资产收益率、资产负债率等影响因素,对上市公司IPO定价模型进行了估计,并运用Chow检验法检验发现2014年6月份前后中国资本市场新股发行定价发生了结构性变化,其中每股净资产和净资产收益率对新股IPO定价的边际贡献略有下降,而资产负债率对于新股IPO定价的惩罚力度有较大幅度下降。     

上市公司IPO定价的结构性变化

本文引入了每股净资产、净资产收益率、资产负债率等影响因素,对上市公司IPO定价模型进行了估计,并运用Chow检验法检验发现2014年6月份前后中国资本市场新股发行定价发生了结构性变化,其中每股净资产和净资产收益率对新股IPO定价的边际贡献略有下降,而资产负债率对于新股IPO定价的惩罚力度有较大幅度下降。     

我国A股市场IPO抑价问题新进展

对我国A股市场上市公司IPO抑价与总差价之间的相关关系进行了一个实证分析,揭示了我国上市公司新股抑价与总差价之间的关系,得出了影响我国A股市场IPO抑价的主要因素;并通过建立多元回归模型,指出各主要因素对新股发行抑价具有显著性影响。     

风险投资与IPO抑价——基于创业板上市公司的实证分析

自创业板设立以来,创业板市场定价效率未能充分体现,创业板上市企业IPO抑价率较高,风险资本支持的企业IPO抑价率高于非风险资本支持的企业,风险资本的持股比例、介入时间及持股机构数量都和IPO抑价有一定的关系。     

IPO定价机制的随机微分分析

利用具有随机特征投资组合问题的最优投资策略,分析IPO定价机制对投资者的投资决策的影响,进而定性分析新股定价机制存在的问题和缺陷。从投资者投资决策最优化的角度指出我国IPO定价机制改革只有向完全市场化方向改变,才能提高投资者的投资理性,使我国的证券市场不断走向成熟,逐步缩小与发达国家之间的差距。     

风险投资人背景与IPO折价——来自我国创业板与中小板的证据

近年来,我国风险投资行业发展迅速,募资、投资规模及IPO表现异常活跃。风险投资行业的迅猛发展引起学术界的广泛关注,本文选取了2012年12月31日前在深圳证券交易所创业板上市的355家公司与中小板上市的701家公司的横截面数据,对风险投资人背景与上市公司IPO折价的关系进行了研究。结果表明,我国不同背景风险投资与IPO折价之间的关系并不明显,IPO价格未能恰当地反映不同背景风险投资人对上市公司股票价值的影响。     

IPO高抑价之谜：“租金分配观”还是“定价效率观”？——基于2005—2012年数据

对中国IPO极高的抑价现象存在两种不同的解释——“定价效率观”和“租金分配观”。以2005—2012年A股IPO公司作为样本,对这两种观点进行检验,结果表明：“租金分配观”只在2005—2008年成立,在2009—2012年不成立;“定价效率观”则能更好地解释2005年实施询价配售制度以来中国IPO抑价率的变化。     

异常审计费用、审计质量与IPO定价——基于A股市场的分析

以A股市场2006—2012年IPO公司为研究对象，探讨异常审计费用与审计质量的相关性及其在IPO定价中的作用。结果发现：对全样本，异常审计费用与IPO抑价水平显著负相关，与可操纵性应计利润的绝对值和股票上市后的长期市场表现不相关；当考虑异常审计费用的方向时，正的异常审计费用与IPO抑价水平、可操纵性应计利润的绝对值显著负相关，与股票上市后的长期市场表现显著正相关，而负的异常审计费用与三者的相关性均不显著。这表明作为会计师事务所努力程度的体现，正的异常审计费用不会损害审计质量，相反在一定程度上能提升审计质量。因此，监管部门应更多地关注审计收费不足所存在的风险。     

基于券商声誉理论对IPO抑价的解释及对策

IPO兴起于20世纪90年代末的美国,当时美国正经历科技股泡沫。IPO的定价效率直接影响着证券市场的运行效率及资源配置功能的强弱。随着证券市场在我国经济发展中所扮演的越来越重要的角色,如何解释IPO抑价问题在我国也正引起更多学者的关注。券商声誉理论被认为是保证券商信息可信性的重要理论,企业在进行IPO时可以通过选择高声誉的券商来向投资者传递有关自身价值的信息。     

Board ownership and IPO returns

This study examines the role of the board of directors for IPO pricing irregularities. Theory suggests that initial underpricing may be the result of asymmetric information and the long-run underperformance may be the result of managerial mismanagement of new funds due to agency conflicts. A strong board of directors can potentially reduce both asymmetric information and agency problems. We find that the structure of the board is related to IPO pricing anomalies. Initial returns are directly related to share ownership by insiders and the percentage of independent outsiders, and long-run returns are directly related to share ownership by insiders.     

我国新股IPO高定价发行原因及对策——新股IPO定价模型研究初探

新股IPO三高现象一直是困扰我国证券市场健康发展的问题之一,2010年11月,中国证监会有针对性地实施了新股发行体制第二轮改革。笔者认为,此次改革之所以没有达到预期效果,主要是对三高产生的根本原因缺乏必要的研究。文章通过构建新股定价模型,从一个全新的角度探究新股IPO三高背后的根本原因,并提出了解决三高的思路与对策,丰富与创新了相关的理论。     

我国新股IPO高定价发行原因及对策——新股IPO定价模型研究初探

新股IPO＂三高＂现象一直是困扰我国证券市场健康发展的问题之一,2010年11月,中国证监会有针对性地实施了新股发行体制第二轮改革。笔者认为,此次改革之所以没有达到预期效果,主要是对＂三高＂产生的根本原因缺乏必要的研究。文章通过构建新股定价模型,从一个全新的角度探究新股IPO＂三高＂背后的根本原因,并提出了解决＂三高＂的思路与对策,丰富与创新了相关的理论。