司法独立性与投资者保护法律实施-最高人民法院"1/15通知"的市场反应

本文利用2002年1月15日最高人民法院颁布《关于受理证券市场因虚假陈述引发的民事侵权纠纷案件有关问题的通知》(简称1/15通知)这一事件,以那些存在虚假陈述或有虚假陈述嫌疑的上市公司为样本,采用事件研究法,实证考察了司法独立性对投资者保护法律实施的影响。我们将样本公司分为司法相对独立和相对不独立的两组公司。我们发现,在1/15通知颁布日前后几个交易日内,样本公司的市场反应显著为负;并且,与司法相对独立组公司相比,司法相对不独立组公司的负向市场反应程度更弱。这说明,投资者倾向于认为,1/15通知及与其相关的民事诉讼法律能够得到一定程度的实施,但地方政府对当地法院的影响降低了这些投资者保护法律得到实施的可能性。     

司法独立性与投资者保护法律实施——最高人民法院“1／15通知”的市场反应

本文利用2002年1月15目最高人民法院颁布《关于受理证券市场因虚假陈述引发的民事侵权纠纷案件有关问题的通知》（简称“1／15通知”）这一事件,以那些存在虚假陈述或有虚假陈述嫌疑的上市公司为样本,采用事件研究法,实证考察了司法独立性对投资者保护法律实施的影响。我们将样本公司分为司法相对独立和相对不独立的两组公司。我们发现,在“1／15通知”颁布日前后几个交易日内,样本公司的市场反应显著为负;并且,与司法相对独立组公司相比,司法相对不独立组公司的负向市场反应程度更弱。这说明,投资者倾向于认为,“1／15通知”及与其相关的民事诉讼法律能够得到一定程度的实施,但地方政府对当地法院的影响降低了这些投资者保护法律得到实施的可能性。     

会计准则国际化的经济后果——来自新《企业会计准则》颁布目市场反应的初步证据

我们以2006年2月15日财政部颁布《企业会计准则》为契机,初步研究会计准则国际化的经济后果。具体的,我们考察新准则颁布事件窗具有不同会计职业判断空间的上市公司的市场反应,结果发现会计职业判断空间与其市场反应显著负相关。进一步的研究发现,具有更多会计职业判断空间的上市公司更可能从审计质量较高的事务所更换为审计质量较低的事务所,以更便利的实现新准则赋予的盈余管理,而且更多会计职业判断空间的上市公司,其股价同步性在准则颁布之后相比之前显著上升。     

新预算法下如何做好事业单位预算管理工作

预算法是我国法律体系中的一部重要法律,是财政领域的基本法律制度。2015年1月1日起新《预算法》重新颁布施行,修订后的《预算法》对事业单位的预算管理具有重要的意义。但在我国事业单位预算管理工作中仍存在一些问题,如不及时解决则会影响事业单位的发展。对新《预算法》修订的背景和事业单位预算管理存在的问题进行分析,研究和探索解决问题的策略与具体措施。     

论公司合并中债权人的权利

公司合并对公司债权人的债权实现会产生重大的影响，但是对债权人的保护不应以损害公司合并效率为代价。新《公司法》很好地确立了这一立法价值取向，但是在保护债权人制度的具体设计上，却存在诸多的缺陷，特别是没有规定债权人权利损害的救济请求权，对债权人的保护殊为不利，需要立法进一步明确。     

CFII境内证券投资法律制度

2002年11月7日，中国证监会和中国人民银行联合颁布了《合格境外机构投资者（OFII）境内证券投资暂行管理办法》）。这一管理办法的颁布施行，拉开了中国大陆（下称中国）资本市场对外开放的序幕，标志着中国证券市场开始逐步走向国际化，也必将会有越来越多的OFII对我国证券市场感兴趣。为了使合格境外机构投资者对投资我国证券市场的法律、法规、规章和规定（称为“法律制度”）等有一个全面系统的了解。本文拟从市场准入、资金管理、投资运作和权利保护等层面的主要法律制度作简要介绍。     

债权人法律保护对控制性股东利益侵占行为的影响——基于中国上市公司的经验研究

现金流权与控制权的分离为控制性股东侵占外部人利益提供了动机和便利,这类公司存在更大的代理问题,解决此问题的关键机制是加强对投资者的法律保护。通过拓展LLSV对债权人法律保护的评价体系,可以发现我国债权人法律保护正在逐步加强。以现金流权与控制权的分离状态衡量上市公司代理成本的高低,实证研究发现现金流权与控制权相分离的公司有更低的银行负债增长率、更高的利息支付成本,说明随着债权人法律保护的加强,银行能够对控制性股东利用债务进行利益侵占的行为有一定的限制作用。另一方面,上市公司总体偏低的银行长期负债率和高代理成本公司偏高的负债存量,也反映了我国债权人法律保护当前仍处于较低的水平。     

浅析新《公司法》对银行信贷业务的影响

新《公司法》从2006年1月1日起正式实施,修订后的《公司法》与以往相比有了脱胎换骨的变化,立法理念、框架结构和具体内容都有较大调整。其修订的内容不仅对公司本身产生重大的影响,也事关公司相关利益人,对作为主要债权人的银行开展对公信贷业务产生重大影响。文章主要从《公司法》中与银行经营管理公司类客户信贷业务及保全银行债权方面来分析新《公司法》对银行业务的影响,提示银行在贷前调查、贷款发放和贷后管理等实务中应注意的问题及操作的方法。     

中国知识产权保护现状

<正> 改革开放以来,我国在保护知识产权方面作出了巨大努力,取得了举世瞩目的成就。继1982年8月颁布《商标法》之后,1984年3月颁布了《专利权法》,1989年5月颁布了《著作权法》,并将计算机软件列为《著作权法》的重要保护实体。这三部法律的颁布实施,标志着知识产权保护法律体系已经在中国基本建立。同时,我国还积极参加知识     

证券民事责任与传统民事责任－－兼谈我国证券民事责任的完善

在银广夏严重造假行为被中国证监会查实后,中国证券市场拉开了证券犯罪的民事赔偿序幕.①这一方面反映出中国证券市场混乱的局面,另一方面也说明证券市场的进步.在这个事件中,不仅债权人纷纷寻求法律救济,投资者自我保护意识也显著增强,而且对投资者的合法权益保护也已不再游离于法院职权范围之外,这较之1998年红光股东诉红光虚假上市要求民事赔偿被法院裁定驳回起诉而言,是证券史上的进步.     

Dividend policy: Shareholder rights and creditor rights under the impact of the global financial crisis

The extant literature shows that shareholder and creditor rights positively affect corporate payout policy in a static macroeconomic environment. This study examines how the effects of shareholder and creditor rights on dividend policy change under the impact of the global financial crisis. We posit that this exogenous shock increases agency costs of both shareholders and creditors. With a sample of 133,631 firm-year observations from 23,890 firms incorporated in 41 countries, we find that both shareholder and creditor rights are less effective in dividend decisions in the post-crisis period and the extent of shareholder (creditor) expropriation in the post-crisis period is larger when creditors (shareholders) are adequately protected.     

《反垄断法》与《消费者保护法》消费者保护之异同分析

三鹿奶粉事件再次把公众的视线聚焦于包括食品安全在内的消费者保护上,重新审视、完善《消费者保护法》是当前迫切需要解决的问题之一。《消费者保护法》和《反垄断法》都属于消费者保护法法律规范内容体系,只是在不同层级的消费者保护法律规范中对消费者权益进行有效保护。因此,两者在立法宗旨、立法出发点、保护环节上存在差异,又在交易结果、增进消费者福利等方面相互补充和交叉。正确认识两法的异同有助于更为有效地保护消费者利益。     

Institutional development and stock price synchronicity: Evidence from China

Better developed legal and political institutions result in greater availability of reliable firm-specific information. When stock prices reflect more firm-specific information there will be less stock price synchronicity. This paper traces the experience of China, an economy undergoing dramatic institutional change in the last 20 years with rich variation in experiences across provinces. We show that stock price synchronicity is lower when there is institutional development in terms of property rights protection and rule of law. Furthermore, we investigate the influence of political pluralism on synchronicity. A more pluralistic regime reduces uncertainty and opaqueness regarding government interventions and therefore increases the value of firm-specific information that reduces synchronicity.     

民事责任竞合刍议

民事责任竞合来源于法律规范竞合理论。现代法律都作抽象规定,并且从各种不同角度对社会生活加以规范,所以,经常发生同一个事实符合几个法律规范的要件,致使这几个法律规范竞合。同一民事违法行为同时符合数种民事权利保护的规定,就构成民事责任竞合。民法上的民事责任竞合,就是民事请求权竞合。民事责任的竞合包括多种情况,主要讨论侵权责任与违约责任的竞合。     

Asymmetric effects of oil price shocks on stock returns: evidence from a two-stage Markov regime-switching approach

The asymmetric effects of oil price shocks on stock returns have attracted the attention of many researchers in the past several decades. Most of these researchers’ studies, however, do not separate out the sources of oil price shocks when examining the asymmetric effects. In this article, we address this limitation using a two-stage Markov regime-switching approach. Our results indicate that oil supply and demand shocks have a null or minimal impact on stock returns in a low-volatility regime and a statistically significant impact in a high-volatility regime. We observe that oil demand shocks affect stock returns significantly more than oil supply shocks. A positive aggregate demand shock significantly increases stock returns, whereas a positive oil-specific demand shock markedly decreases stock returns. These results have important implications for policymakers and investors.     

Financial leverage and market volatility with diverse beliefs

We study a general equilibrium model of asset trading with financial leverage, where the investors can engage in speculative trading with diverse beliefs about the asset??s fundamental value. We show that an increase in the leverage ratio causes the stock price to rise in the current period through a ??leverage effect??, and will result in more borrowing and more stock purchase that pumps the stock price higher in the subsequent period, known as the ??pyramiding effect??. There can also be a ??depyramiding effect?? when the price falls because lenders issue margin calls and force stock sales, contributing to further stock price plummeting. Price changes from depyramiding effect, however, may not take effect when margin calls are not triggered. We demonstrate that, under certain conditions, decreasing leverage ratios leads to lower stock price volatility, measured by the variation of prices caused by an exogenous shock, when the shock is unanticipated. The influences of dispersion of beliefs and available investment funds on the relation between financial leverage and market volatility are also examined. When the shock is anticipated, we demonstrate that reducing leverage ratios may not lower stock price volatility, which poses an important challenge to future studies on this issue.     

资本结构突变的制度动力学模型探讨

现代资本结构理论缺乏企业资本结构动态调整的制度动力学模型.本文利用新制度经济学的基本理论,研究了相关制度对重新谈判和股票发行时企业资本结构突变的影响,得出的结论是银行监管制度和债权人保护制度的变化,通过银行的债务豁免区的范围和位置而影响处于财务困境中的企业的资本结构被动调整;股票发行制度和股东权利保护制度的变化,通过发行人信号组合的选择而影响利用投资机会的企业的资本结构的主动调整.     

股票市场能量体系研究

本文借鉴物理学研究物体运动规律的思想,提出以成交量为基础的标的资产交易速度定义。根据近代物理学相对论质速关系及质能方程的数学模型,提出以价格为基础的标的资产惯性价格以及其动量和能量假说。在此基础上,本文推导出股票市场量能方程,并结合金融市场的动量现象以及动量生命周期假说,构建了股票市场的资产动量和能量体系框架。通过对30只不同股本股票的能量谱进行实证研究,发现当股票能量值大于某一常数时,随后的一段时间里股价将会出现较大的变化,用此能量值可以揭示股票价格是处于稳态还是非稳态。研究30只股票的资产动量与能量之间的数量关系,发现要达到同一能级,大盘股需要较大的动量,而小盘股需要较小的动量。     

建设工程价款优先受偿权与相关权利的冲突处理

《最高人民法院关于建设工程价款优先受偿权问题的批复》（以下简称《批复》）规定：建筑工程承包人的优先受偿权优于抵押权和其他债权;消费者交付购买商品房的全部或者大部分款项后,承包人就该商品房享有的工程价款优先受偿权不得对抗买受人。《物权法》规定,预告登记具有排斥任何第三人未经债权人同意而取得指定的不动产物权的效力。笔者曾就建设工程价款优先受偿权的保全登记进行探析,并提出＂以预告登记保全我国建设工程价款优先受偿权＂的设想。在这一设想基础上,就建设工程价款优先受偿权与相关权利的冲突处理作进一步探析。