对赌协议中的成本分析与决策

对赌协议在西方国家经济活动中是一种高风险高收益的投融资手段，它一方面能使投资方获得高额的回报．另一方面也给融资方实现快速发展提供了契机。但是投资和融资双方的风险构成、成本构成和收益构成以及双方实现共赢的策略，是值得深思的问题。本文综合国际对赌协议的状况．针对我国现有对赌协议的签订和执行情况．对对赌双方的成本和收益进行了分析和探讨．     

浅谈对赌协议及其应用

对赌协议又叫价值调整协议（VAM：Valuation Adjustment Mechanism），是一种特殊的投资和融资手段。自从蒙牛与摩根士丹利、鼎晖及英联三家国际投资机构签订对赌协议一举取得成功以后，我国兴起了一股前所未有的对赌协议签订热潮．先后有雨润与高盛、徐工与凯雷、永乐与摩根士丹利及鼎晖等签汀了对赌协议。对赌协议在我国资本市场的运用已日渐广泛，尤多见于国际企业对国内企业的投资中。实际上，对赌协议是一柄双刃剑，一方面能给投资者带来高收益。为融资者提供巨额资金．另一方面也带来了较高的投资和融资风险。     

一种创新性的融资安排:对赌协议

对赌协议是指投资方和企业出于对企业未来前景的不确定性，为确保各自的利益而设定的财务契约，它有助于投资者在一定程度上锁定投资风险，确保投资收益，是投资者与经营者之间的一种激励与约束性的制度安排。本文通过剖析永乐电器与摩根士丹利的对赌案例，从中总结经验与教训，希望能为我国企业海外融资中对赌协议的签订提供一些建设性意见。     

对赌协议的设计与应用案例分析

对赌协议源自西方的估值调整机制，是交易双方针对影响估值基本假定的未来不确定性，对当前估值相机调整的一种约定。在信息不对称和未来不确定的环境下，签订对赌协议用以规避逆向选择及道德风险，对融资方有很强的约束性甚至惩罚性，对投资方则有一定的保护性和补偿性，而未来实际结果具有很强的不可预测性。例如PE（Private Equity，私募股权）在进行股权投资时，由于较融资者存在信息劣势，对于企业发展的实际情况难以做出百分百正确的决定，所以倾向于根据企业未来的实际经营状况对投资条件加以限制，按企业未来实际经营绩效调整投资对价。     

附有对赌协议的股权投资业务会计处理思考

随着我国资本市场的快速发展,私募股权投资业务也得到了快速发展,私募股权投资业务想在保证资金安全的前提下获取保底收益的可能性会附有对赌协议.目前,我国针对对赌协议的会计处理尚还未形成统一的会计处理指南,实务中相关会计处理存在较大的分歧.本文拟结合现行的会计准则对附有对赌协议的股权投资业务的会计处理进行梳理,并结合实务案例进行分析探讨,针对性地提出意见和建议.     

浅谈企业私募股权融资对赌协议

中小企业资金短缺是企业面临的最大瓶颈,私募股权融资不仅可以给中小企业带来资金,还具有提升经营管理水平、提高知名度和影响力、帮助企业成功上市等作用,成为破解中小企业融资难的有效途径。但是作为投资方为保全利益最大化,伴随而来的"对赌协议",其强大压力可能将企业引向非理性的扩张的风险中。     

一种创新性的融资安排:对赌协议

对赌协议是指投资方和企业出于对企业未来前景的不确定性,为确保各自的利益而设定的财务契约,它有助于投资者在一定程度上锁定投资风险,确保投资收益,是投资者与经营者之间的一种激励与约束性的制度安排。本文通过剖析永乐电器与摩根士丹利的对赌案例,从中总结经验与教训,希望能为我国企业海外融资中对赌协议的签订提供一些建设性意见。     

“对赌协议”的经济学研究

为研究企业并购过程中所广泛使用的“对赌协议”经济学本质及其影响,基于合同经济学与机制设计理论,以激励理论为核心,建立了投资方进行“对赌条款”设计的决策分析框架。探讨并对比了完全信息、不完全信息以及存在有限责任制等情形下“对赌协议”的Pareto有效性及其最优激励方案。结果表明：当企业管理层的风险偏好是中性的时候,“对赌协议”是一种能够有效保护投资者收益和激励管理层的最优制度安排。这一分析框架很好地解释了现实案例中所涉及的投融资双方的行为以及收益分配结果。     

对赌协议中金融工具分类的改进与建议

伴随着各类私募股权投资的多样性,对赌协议的应用导致企业的股权融资性质发生了变数,同时对赌协议所约定的事项存在一定或有性,而目前我国的相关会计准则并未对其会计处理进行明确的规范,导致企业对融资时对赌协议的会计核算面临了诸多的不确定性,从而在一定程度上降低了企业会计处理的准确性.本文以现行会计准则为出发点结合实际案例,通过理论分析与案例分析试图建立一套完整的对赌协议初始确认前的分类流程,以期指导实务工作者并为相关会计准则的完善提供一定的参考.     

中小企业PE融资须“慎赌”

中小企业在成长与壮大过程中，往往要借助风险投资者的权益融资。不可否认，PE（Private Equity，私募股权）、VC (Venture Capital，风险资本)等在帮助企业快速实现规模扩张、抢先获得行业竞争优势地位方面具有积极作用，但创业企业与风险投资签订的对赌协议，随着行业竞争加剧、目标企业利润率下降，极有可能使参与对赌的企业陷入困境，因此对对赌协议的危害也必须予以正视。     

对赌成仇

当投资对赌协议遇到了法律瓶颈,投资对赌双方最终的博弈远非判决结果那般简单。愿赌不服输。一夜之间,"对赌协议"成为了PE机构与被投企业间"撕破脸皮"的直接导火线。据不完全统计,自2011年下半年以来,有5家企业与投资其的PE/VC反目。由于上市失败鼎晖与被投企业"俏江南"产生矛盾,软银赛富的合伙人阎炎成为雷士照明董事长。5月初,一家名为"海富投资"的私募基金与"甘肃世恒"所签订的对赌协议的法律纠纷,引起了投资界的讨论。2007年10月,"海富投资"与甘肃     

上市公司股权融资偏好--基于河南省上市公司资本结构的分析

在市场经济中，企业融资方式总的来说有两种：一是内源融资，即将本企业的留存收益和折旧转化为投资的过程；二是外源融资，即吸收其它经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内源融资已很难满足企业的资金需求，外源融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式。按照梅耶斯的“排序融资理论”，企业融资时应先考虑内源融资，然后再考虑外源融资，在外源融资中应优先考虑成本小的债务融资，最后才用股权融资。     

对赌协议的法律风险及合法性争鸣

对赌协议作为一种保障投资人权益的融资模式,在我国资本市场中被大量使用,却鲜见于国外的股权投资过程中。笔者认为其原因一方面在于国内公司财务及经营状况不够透明、可信度差;另一方面则由于目前我国《公司法》缺乏类似于英美法中优先股的制度设计,不能有效平衡公司股权融资与外部股东利益保护之间的矛盾,倒逼PE机构对企业进行投资时采用对赌模式,也因此产生了众多纠纷。     

高风险激励下的对赌协议及应用

对赌协议是一种特殊的投资和融资手段,自从蒙牛与摩根士丹利、鼎晖及英联投资等投资银行签订对赌协议一举取得成功以后,我国兴起了一股前所未有的对赌协议签订热潮,先后有雨     

股权回购融资 破解融资难题

简单地说，股权回购投融资就是进行融资企业（目标公司）的股东向提供融资的并购方出让自己的股权或者允许并购方认购目标公司的增资，并购方受让股东的股权或认购目标公司的增资，然后股东再以双方事先商定的条件回购并购方持有的目标公司股权，从而双方各自实现融资与投资目的的资本运作过程。     

对赌协议与企业财务绩效的关系分析

对赌协议在蒙牛乳业的成功运用与其在永乐的失败实践引起了社会各界对对赌协议这一新的金融工具的议论纷纷,对赌协议对企业的发展究竟是起到促进作用比较大,还是会将一个企业拖入泥潭？本文从分析对赌协议的实质出发,通过案例分析揭示对赌协议对公司的影响,探究对赌协议与财务绩效的关系。     

上市公司股权融资的不利影响及对策

一、上市公司股权融资偏好现状 1．优先选择外部融资而非内部融资。内源融资中企业使用的是自己的资金，不发生支付资金使用费的行为，但内源融资仍然存在融资成本。在内源融资中，筹资企业无需实际对外支付融资成本，表面来看是无偿的，但内源融资所使用的企业留存收益也是一种资源，它可以用于企业自身经营活动，追回投资显然也可以用于其他投资活动。而企业把这部分资金用于自身投资，其实就是放弃了获益机会，在经济学中被称为机会成本。但是在我国上市公司的总体融资结构中，内部融资所占比重却普遍较低，而外部融资所占比重较高。     

固定收益股权投资产品——城市基础设施建设融资的创新尝试

随着城市基础设施建设的迅速发展,城建投资的资金需求日益增加,城建资金的缺口也不断扩大。作为目前南宁城建最大的投融资平台,南宁城市建设投资集团有限责任公司（简称为南宁城建集团）在融资方面存在融资渠道单一、商业化融资能力弱、受国家政策宏观调控影响大等问题。为增强公司的融资能力,拓展城建资金的融资渠道,南宁城建集团进行融资创新产品的尝试,引入国开行固定收益股权投资产品,以突破城建资金融资的瓶颈制约。     

浅谈盈利补偿协议与对赌协议的区别

对于盈利补偿协议和对赌协议,目前国内相关的制度文件中没有给出明确的定义。笔者认为,盈利补偿协议是在定向增发中,由上市公司和盈利承诺方签订的,以注入上市公司的交易标的资产或上市公司的经营业绩承诺的完成情况为依据,通过股份或现金支付来调整上市公司和盈利承诺方之间经济利益的契约。对赌协议是指投资方与融资方签订,从属于投融资协议,以融资方未来一定年度的事项承诺为基础,旨在根据事项承诺完成情况对融资方企业估值进行调整的一种合意机制、一种财务工具和双赢互利的制度安排。可以看出,盈利补偿协议具有对赌协议的某些特点,但是两者也有较明显的区别。     

固定收益股权投资产品——城市基础设施建设融资的创新尝试

随着城市基础设施建设的迅速发展,城建投资的资金需求日益增加,城建资金的缺口也不断扩大.作为目前南宁城建最大的投融资平台,南宁城市建设投资集团有限责任公司(简称为南宁城建集团)在融资方面存在融资渠道单一、商业化融资能力弱、受国家政策宏观调控影响大等问题.为增强公司的融资能力,拓展城建资金的融资渠道,南宁城建集团进行融资创新产品的尝试,引入国开行固定收益股权投资产品,以突破城建资金融资的瓶颈制约.