依据公共选择理论，建立地方财政的自我约束机制——兼评积极的地方财政政策

我国实施积极的财政政策已经取得了极为理想的成效，这是举世公认的。但在自上而下的倡导下，我国地方政府也纷纷普遍实施了“积极的财政政策”，事实上也导致了潜伏着巨大风险的地方扩张性财政局面。为此，本分析划清了积极财政政策与扩张性财政行为的界线，阐明了地方扩张性财政的风险后果，剖析了地方扩张性财政行为在理论认识不足、制度缺陷误导等方面的成因，最后，探讨了以公共选择理论为指导，公共选择机制为基础,构建真正的地方公共财政框架为根本出路的防范与化解地方扩张性财政风险的治理方案。     

中国经济发展关键时期的政策选择

当前我国经济发展正处在一个非常重要的关键时期,在政策选择上需要重点把握的基调包括三个方面:一是坚持"两策",保经济企稳回升.选择政策调整的合理时机,特别是货币政策、信贷政策调整的最佳时机尤为重要.从国内外因素来看,当前绝对不是调整扩张性货币政策的合适时机.乐观估计,2010年上半年可能是我国退出适度宽松货币政策较为合适的时机.二是关注和防范宏观经济运行中的风险,如资产泡沫破灭的风险、金融机构的多重风险、国际收支失衡加剧的风险等.根据我国经济运行的现状,对宏观调控政策进行一定程度的微调,有利于防范和控制经济运行中的风险.政策微调重在防范风险和优化结构.三是加快改革,促经济长远发展.我国经济结构失衡严重制约着经济发展,只有加快改革才能从根本上解决我国经济发展中的体制性障碍和结构性矛盾,才能从根本上解决我国社会经济可持续发展问题.     

关于财政货币政策调整的争论与分析

本文认为,在全球经济复苏特别是澳大利亚、挪威政府开启加息程序的背景下,考虑财政货币政策的调整问题是很有必要的.国内生产总值增长速度、居民消费价格指数同比增速、投资与进出口增速、国内政策之间的配合程度、国际之间政策的协调程度等可以作为对财政货币政策调整与退出作出判断的重要指标.文章提出,中国积极的财政政策应该在2011年下半年或2012年开始逐渐淡出直至退出,货币政策应该继续维持"适度宽松"的基调,真正向"适度宽松"回归,并注意把握好政策的重点、力度和节奏,从而更好地发挥货币政策支持经济增长、保持物价稳定的作用,同时还应密切关注美国货币政策的动向.     

风险投资应该舍近求远吗——基于我国风险投资区域退出率的实证研究

风险投资(VC)在推动创新创业、促进中国经济转型发展中的作用日益重要.基于我国风险投资投入和退出项目的历史数据,本文试图回答如何提高风险投资的区域配置效率的问题.通过对风险投资在国内地区退出率的分组比较研究,发现平均而言,VC在风险投资中心(北、上、广深)的退出率最低,而其邻近省份的退出率最高.原因在于:(1)交易和监督成本的存在使VC提高了远距离项目的选择标准;(2)地区产业集聚及投资机构经验能显著提高退出率,有助于削弱因距离带来的逆向选择.这些发现揭示出:为了更好地发挥风险投资对创新创业的推动作用,应综合考虑被投企业所在地的禀赋资源、VC自身的专业性等条件来制定合理的投资策略.本文的发现为认识国内VC的现状及运作规律提供了增量知识,也为从“供给侧”改善VC资金投放方式提供了借鉴.     

巨额财政刺激计划引发的物价上涨压力与银行信贷违约风险控制

为了应对由美国次贷危机引发的全球金融危机,中国推出了巨额财政刺激计划.在巨额财政刺激计划推出以后,中国银行部门的信贷投放出现了井喷态势.银行信贷的大量集中投放隐含着相当程度的通货膨胀风险和银行信贷违约风险.实施巨额财政刺激计划时,影响物价上涨压力和银行信贷违约风险的因素主要包括中长期银行信贷大量且集中投放和经济复苏时间被推迟等;通过调整法定存款准备金比率和促进经济有效增长,可在一定程度上缓解通货膨胀压力和银行信贷违约风险.     

当前宏观经济形势分析

作者认为,当前我国宏观经济基本状况可归纳为:"较平稳的经济增长+非通货膨胀状态+正在滋长的股市泡沫+日益加重的财政负担".货币政策在宏观调控中的作用将显得越来越重要,而货币政策自身如何定位,又面临着"两难"选择:"一难"是为推动经济增长需要扩张性货币政策,但在目前货币政策传导不畅,而信贷与股市的通道增大的情况下,货币总量增加往往不能有效地带动经济总量增长,反而会助长股市泡沫;"二难"是为抑制泡沫扩大,采取紧缩性货币政策,又会导致刚刚复苏的经济增长势头被扼杀.故当前货币政策要走出"两难"困境,必须在结构和灵活性上做文章,重在把握"稳健"的力度.     

浅析危机后期我国经济刺激政策退出的条件和方式

此次金融危机中我国及时出台了应对危机的一揽子计划,实施了积极的财政政策和适度宽松的货币政策,并取得了显著成效,我国经济复苏速度令人瞩目.然而"非常规"的经济刺激政策能否适时退出决定了危机时政府政策的成败,因此我国在判断刺激政策能否退出时应充分考虑民间投资、失业率及国际环境等条件.文章指出,作为新兴经济体,我国经济刺激政策退出的方式应侧重于转型,将其作为促进我国经济结构调整的重要步骤.     

名言新闻

宏观调控应当把体制效应摆在首位全国人大财经委委员于祖尧指出,现在实行扩张性的财政货币政策是一把双刃剑:化解危机的同时大幅度增加了财政赤字,增加了银行的不良贷款,因而又加深了现有财政金融危机。现在 GDP 年增幅下降势头遏制住了,但财政和金融背上的包袱却更沉重。在拉动经济增长、实施反周期对策中,政策作用和体制作用都是不可忽视的。二者比较,政策的效应来得快,但它是外生变量,不能持久;体制的效应来得慢,但它是内生变量,作用持久。目前我国处在转型时期,体制的作用受到很大限制,拉动经济增长的体制因素还不完全具备。决不能因此把经济增长的希望寄托在财政货币政策上,忽视从体制改革中寻找出路。这样说并不是否定扩张性政策,而是强调这项政策应当有利于体制转型,不能给体制转型设置障碍。我国经济能否尽快地实现良性循环,最终决定于能否建成完善的市场经济体制,宏观调控应当把体制效应摆在首位。     

亚洲开发银行：中国2009经济展望

受出口下滑和国内需求减弱的影响,2008年中国经济增长大幅放缓。伴随宏观调控政策措施的落实,一度过热的房地产市场明显降温。世界贸易的急剧下滑导致中国出口在2008年岁末出现下降,年初曾令人担忧的通货膨胀压力,由于全球经济和国内经济增长的放缓而逐步减轻。政府已采取包括大规模财政刺激计划在内的扩张性财政和货币政策以支持经济增长。这些措施将阻止今年经济增长下滑过快,并促进2010年经济增长加快步伐。创造更多的就业岗位和保护失业者的切身利益已成为当务之急。     

当前我国中央银行货币政策工具选择偏好分析

货币政策工具可以分为数量型工具和价格型工具.保持币值稳定,促进经济增长一直是我国中央银行重要的货币政策目标.在目前我国面临较大通货膨胀压力背景下,受制于传统投融资体制的约束,中央银行要实现既控制物价上涨又促进经济增长的双重政策目标,以存款准备金率为代表的数量型货币政策工具在短期内是比较理想的选择目标.但这种选择却会在相当程度上影响我国民营经济的发展,损害宏观经济增长的微观基础,在长期内给国民经济的全面可持续发展造成不利影响.     

动态货币政策、投资水平与企业价值波动

我国货币政策松紧交替进行,但鲜有文献探讨宽松与紧缩交替的动态货币政策对企业风险、业绩等产出指标的共同影响作用。本文选取2001年至2012年A股上市公司为样本,将此期间划分为宽松与紧缩四个交替的货币政策时期。研究发现：货币政策宽松期（紧缩期）投资水平越高的企业,在货币政策紧缩期（宽松期）经营业绩下降越大（小）,陷入财务危机的可能性越高（低）,企业价值越低（高）。     

我国货币政策传导机制现状及疏通对策研究——基于稳健货币政策背景

在稳健货币政策背景下,我国货币政策传导机制仍然存在传导渠道效率评判标准缺失、传导机制受阻后货币政策效率偏低、金融市场欠发达对传导渠道疏通能力较低等问题。应采取完善货币政策框架和利率传导渠道、强化货币政策工具定价和结构性调节功能、发展资本市场以拓展融资渠道、强化金融监管保持货币政策独立性等措施,努力疏通我国货币政策传导机制。     

中国货币政策对银行风险承担行为的影响研究——基于异质性视角

国际金融危机的爆发引发了理论界对货币政策是否影响银行体系稳定更为广泛的关注。文章基于异质性视角构建动态面板数据模型对货币政策与银行风险承担行为之间的关系进行估计,研究结果表明：2003-2011年,货币政策变量对银行风险偏好的影响具有时滞性,贷款利率提高有助于抑制银行风险,货币供应量增加会刺激银行更加冒险;不同银行对货币政策冲击会做出异质反应,随着资本充足率的提高,货币政策对银行风险承担行为的影响效果减弱。因此,加强中国人民银行在宏观审慎监管中的主导作用、建立逆周期的货币政策和资本监管协调机制是后金融危机时代我国监管当局的重要议题。     

我国货币政策效果弱化的原因及对策

从宏观经济层面和货币政策本身以及中央银行的独立性等微观层面分析,使我国货币政策效果弱化的原因包括金融抑制、外汇占款、货币政策传导机制不畅、中央银行缺乏独立性等,针对这些问题我国应在疏通货币政策传导机制、大力发展金融机构债券市场和企业短期债券市场、深化国有商业银行改革、协调发展资本市场和货币市场等方面采取措施。     

Monetary policy and bank risk-taking: Evidence from emerging economies

This paper addresses the impact of monetary policy on banks' risk-taking by using bank-level panel data from more than 1000 banks in 29 emerging economies during 2000–2012. We find that, consistent with the proposition of the “bank risk-taking channel” of monetary policy transmission, banks' riskiness increases when monetary policy is eased. This result is robust when we adopt alternative measures of monetary policy and bank risk, and use different econometric methodologies. In addition, we find that bank risk-taking amid expansionary monetary policy is less conspicuous in a more consolidated banking sector and when monetary policy is more transparent.     

Managing an Economy Under EMU: The Case of Ireland

Ireland's experience of limited monetary independence within the EMS indicated that such independence was bought at the price of significant risk premia on interest rates. This experience informed its decision to join EMU, and membership has resulted in the expected credibility gain. Since the start of EMU inflation in consumer prices in Ireland has risen well above the EU average. However, this need not be a matter of concern within a monetary union. Instead, what should concern the Irish administration is a high rate of inflation in wage rates and domestic asset prices chiefly housing. While monetary policy is no longer available as an instrument of domestic policy, fiscal policy can still be used to effectively target these problems. The lessons of the first three years of membership is that the focus of fiscal policy within Ireland needs to change, and that the EU institutions also need to focus more clearly on the needs of the Euro area rather than on those of individual regional economies.     

Integrating Financial Stability into Monetary Policy

The global financial crisis has highlighted the importance of integrating financial stability concerns into monetary policy. In the Bank of Canada’s view, monetary policy should be the last line of defence against threats to financial stability, behind the joint responsibility of borrowers and lenders, appropriate regulatory oversight, and sound macroprudential policies. Still, it is critical to understand the interlinkages between monetary policy and financial stability, given that the objectives are not always consistent. This implies the necessity of trade-offs. At the Bank of Canada, this is regarded as a problem of risk management rather than policy optimization. That is why the Bank operates a risk-management approach to monetary policy—keeping inflation control as its primary mission.     

The effect of stimulus policy on lending behavior and bank risk: Evidence from the Chinese banking sector

Considering China's stimulus policy in 2008 as a quasi-natural experiment, our study attempts to provide evidence to understand how expansionary monetary policy is likely to influence bank risk-taking in emerging markets, specifically in China. Using data on Chinese counties from 2006 to 2011, we theoretically discuss and empirically observe a positive relationship between the stimulus policy and bank risk-taking, as measured by nonperforming loans. Such a nexus stems from the negative effect of the stimulus policy on banks' lending standards and the positive effect on banks' credit support to small and medium sized enterprises. In addition, our study is enriched by estimating the moderating effects of bank capitalization based on the “risk-shifting” effect and “search for yield” effect caused by the stimulus policy. Specifically, we find important differences across banking groups, such that small and medium-sized banks with low capitalization increase their exposure to risk, while large state-owned banks with high capitalization notably reduce their risk tolerance. The results of this study may help to characterize monetary policy and macro prudential regulation, especially for emerging economies.     

我国货币政策工具有效性分析

货币政策工具的有效性决定了货币政策的最终效果,我国运用的货币政策工具主要有公开市场操作、准备金率、中央银行基准利率、信贷政策、再贷款、再贴现以及外汇市场的调控等。具体分析发现,我国近十年主要使用的货币政策工具,总体上可以对基础货币产生影响,但对其他因素（如流动性、外汇占款过大等）来说,货币政策工具的操作效果减弱。另外,货币政策内部传导机制中的时滞效应也使货币政策工具难以及时发挥作用。     

当前适度宽松货币政策之冷思考

百年不遇的国际金融危机沉重打击了世界经济,也给中国经济发展带来了严重影响,危机面前,中国政府积极应对。但是,全球形势瞬息万变,中国经济回稳的基础尚不巩固,宏观经济未来走势仍有较大不确定性。首先分析当前适度宽松货币政策的必要性,然后从银行风险、通货膨胀压力、资产泡沫滋生风险来探讨当前货币政策的潜在风险,最后提出了防范以上潜在风险的措施。