加强对“热钱”有效监管

中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究室与国际金融研究中心副主任张明分析：第一季度外汇储备增量不排除有短期国际资本流入。中长期来看,政府应对短期国际资本流入应：降低对外汇市场的干预,增强人民币汇率形成机制弹性,消除市场上人民币汇率单边升值预期;强化对金融机构的宏观审慎监管,增强中国金融体系与金融机构应对跨境资本流动冲击的弹性,限制金融机构外汇净头寸的规模过大;进一步完善国内股票市场与房地产市场,避免资产市场形成持续的、大规模的泡沫;审慎、渐进地开放中国的资本账户,避免资本账户过快开放带来的金融风险。     

香港人民币离岸市场的特点与经济效应

快速发展的香港人民币离岸市场表现出与众不同的特点:政府政策驱动,汇率预期导向,服务国内融资。虽然对提高香港的国际金融中心地位发挥了重要作用,但在推动人民币国际化和我国金融开放方面的作用却相当有限,而且还对金融调控与监管带来了不利冲击。究其原因主要是在资本项目管制和人民币升值预期持续存在的背景下采取了缺乏战略规划的试点性推进方式。因此,未来人民币离岸市场发展策略重在模式设计和理顺环境,具体做好以下工作:明确总体发展模式,消除单向汇率预期,提高资本项目开放程度,构建适宜的金融调控与监管框架。     

人民币汇率预期对短期跨境资本流动影响的动态分析

借鉴市场参与者在不确定性状态下的风险决策理论,提出人民币汇率预期对跨境资本流动的影响假设,并实证检验理论假设.研究发现,中国外汇市场存在"私房钱效应"和损失规避效应,在这些效应影响下,汇率预期对短期跨境资本流动具有非对称性影响.为刻画这一影响,首先验证了预期对短期跨境资本流动的显著影响,其次采用门限回归模型验证汇率预期对跨境资本流动的影响是可变的,市场参与者具有风险厌恶的特点.在此基础上进一步采用可变参数状态空间模型刻画这种时变影响并发现:汇率预期对短期跨境资本流动具有显著影响.即期汇率是市场预期的参照点,升值阶段与贬值阶段预期弹性系数变化具有不对称性,央行干预能够在一定程度上减弱汇率预期的非理性影响.     

中国国际资本流入的影响因素实证分析

本文通过建立中国长期和短期资本流入的协整方程,实证分析了2000年至2007年初中国国际资本流动的情况,考察了利差、通胀、汇率预期以及中国经济增长和股票市场发展等因素对不同性质资本流动的影响。实证分析显示,中国经济的高速发展和人民币稳步升值有利于吸引外国资本对中国进行直接投资,而人民币升值预期的加强和资本市场的蓬勃发展对短期资本的流入套利具有较强的吸引力,中外利差对短期资本也有一定的影响。     

境外资本流入对我国房价的影响效应与对策

本文分析了近年来我国部分地区房价发展趋势,认为人民币汇率预期和境外资本流入与房价的波动具有一定的关联性.利用利率平价理论、购买力平价理论、预期理论作为解释境外资本流入房地产市场的依据,分析人民币升值预期与房价存在因果关系,人民币升值预期是诱因,境外资本流入是推力,房价不断上涨是结果,提出"房价与汇价双管齐下,本外币政策匹配出台"的政策建议.     

人民币汇率、资产价格与短期国际资本流动——基于“811汇改”前后的实证研究

本文以2015年8月11日央行汇率中间价形成机制改革为背景,采用VAR模型实证检验了“811”汇改前后,人民币汇率、资产价格与短期国际资本流动之间的动态传导机制.结果表明:随着汇改深入推进,汇率变动通过短期国际资本流动对资产价格波动产生的影响体现出新变化.股市方面,汇市与股市的联动性逐渐增强;房地产方面,由于汇率单向升值预期被打破,汇率对房价的单向传导机制有效但有所弱化.为了更好地应对短期资本冲击,保持汇率和资本市场稳定,应继续加强对短期国际资本流动的监测.     

2008中国十大金融猜想

2008年将是中国金融市场持续健康、快速发展的一年,人民币汇率走势、中国股市格局、金融监管机构的变革、金融开放的趋势、多层次资本市场的形成、股指期赁的出台、存款保险制度的实施、渐行渐近的农行改革、房地产市场降温和中国邮政储蓄银行业务变革等问题都将是金融市场的焦点,把握市场趋势是金融机构获得成功的关键。本刊特邀资深专家就以上十大问题进行深入、理性分析,相信读者能从中获益。     

股票市场、人民币汇率与中国货币需求

本文在开放经济条件下考察了1999年1月至2010年5月期间中国货币需求函数的特征。研究结果表明通胀预期、股票价格波动和人民币汇率是影响长期货币需求的重要因素。股票收益率和通胀预期都是衡量企业和居民持有货币的重要机会成本变量,但通胀预期占主导地位。人民币升值和升值预期通过货币替代效应和国际资本流动效应增加了长期实际货币余额需求。研究结果还表明在样本期间人民币汇率波动的短期国际资本流动效应是造成中国A股市场动荡加剧的重要原因之一。这意味着中国货币政策的制定与实施应该至少关注资产价格波动和考虑人民币汇率因素,尤其是当前应特别注重稳定人民币升值预期。     

浅析国际“热钱”流入对我国经济的影响

近年来，由于我国经济的快速发展，特别是在人民币升值预期和国内资本、房地产市场升温的双重因素驱动下，有相当大比重的“热钱”不断涌入国内，给我国经济安全构成了一定的威胁。本文从国际“热钱”流入我国的基本情况入手，分析了热钱流入给我国经济发展带来的风险，并结合我国金融市场的特殊发展现状，提出了防治热钱大规模流入我国的应对措施。     

人民币国际化背景下汇率波动对货币政策影响的实证分析——基于2005-2013年月度数据

汇率形成机制改革、资本账户开放和人民币国际化是当前我国金融改革开放的核心内容。"三元悖论"揭示人民币国际化背景下,中国独立的货币政策面临严重的冲突。本文以利率平价、货币替代为理论基础,采用2005—2013年月度数据建立模型,对人民币汇率波动与货币政策相关性进行实证分析。结果表明2005-2013年间,预期人民币汇率对货币政策有一定的影响,而当期人民币汇率影响不显著。因此,随着人民币国际化与资本项目开放,预期人民币会升值,从而货币供给量会增加。对此,应该谨慎进行人民币汇率改革与资本账户开放,协调国内货币市场与外汇市场两者良性互动发展。     

从中国房地产市场现状看人民币升值速度与幅度

拟通过对日本和台湾汇率改革后本币升值与房价波动的量化分析,说明汇率变动对房价的影响,并具体分析人民币升值背景下中国房地产市场上外资的流动与房价的波动,人民币升值的预期已经引起了外资对中国房地产市场的投机,提出投机有可能进一步持续下去,如若任由其发展,将危害中国房地产市场的安全。     

汇率改革给房地产业带来哪些影响

2005年7月21日,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,人民币汇率形成机制改革迈出了历史性步伐。人民币汇率形成机制的调整引发了很多市场人士对人民币将不断升值的预期,据此也有不少人因此看好房地产市场。那么,汇率政策调整能给房地     

要关注境外资金流入房地产市场的态势

通过调整税收、利率、汇率等方面的政策,适当提高外资投资开发房地产成本,降低其盈利水平,减缓外资流入房地产速度厦门作为我国东南沿海地区极具影响力的城市,伴随着海湾型城市建设步伐的加快和有效需求的日益旺盛,房地产市场景气指数和价格持续逐年攀升,从而吸引了相当数量的境外资本流入。这些资本不仅直接影响了当地的房价,同时也给外汇管理部门带来了新的监管课题。     

金融危机背景下的中国国际资本流动研究

相对于全球经济而言,中国经济相对平稳,是国际资本流入的首选国,但是受金融危机的纵深影响,中国出现了资本流入减少、回流增加的逆转现象.国际市场利率、人民币汇率、经济增长和国内资本市场变动都成为资本流动不确定的影响因素.实证检验证明,国内外利差和汇率的预期变动是国际资本追求短期投机收益的影响因素.这种不确定的国际资本流动对中国存在不利的影响,鉴于此,需要采取积极的应对策略.     

发达国家房地产市场体系建设启示录

经济快速发展的中国,正以一个大国的姿态崛起,给我国的房地产带来了前所未有的发展机遇。然而,我国的房地产市场毕竟起步较晚,在发展中难免会出现一些偏差和问题。而从世界范围看,发达国家和地区房地产市场经过长期发展,市场功能不断健全,市场架构不断完善,形成了相对稳定的房地产市     

人民币升值预期 短期资本流动及其影响

在中国经济强劲复苏、美国政界和学术界连珠炮一般对人民币汇率不断施压的背景下,市场上的人民币升值预期升温,短期资本流入自2009年下半年以来平均保持在较高水平。2005年到2008年上半年,中国曾经经历过人民币升值预期和短期资     

个人资本项目外汇管理亟待完善

随着经济的快速发展,个人资本项目的外汇流入及流出也呈逐年递增的态势,现有资本项目外汇管理面临的矛盾和问题日益突出。尤其是2005年7月21日人民币汇率改革后,资本的逐利性必将吸引国际游资大量频繁地流入或流出国境,给个人资本项目外汇管理带来了更大的压力和挑战。一、个人     

人民币汇率变动与通货膨胀动态走势

汇率变动对通货膨胀的动态走势是否具有驱动效应,对应着治理通货膨胀的不同政策选择。通过分析1998～2008年期间中国通货膨胀的动态传导机制和驱动因素,表明人民币加速升值并不是平抑这段时期国内通胀的有效策略。本文的实证研究结果暗示,在短期内,人民币汇率的持续大幅波动会影响市场预期,造成国内通货膨胀(或通货紧缩)进一步加大。从长期看,如果人民币继续大幅快速升值,贸易萎缩和资本流出的通缩效应将占主导地位,从而会增加中国经济硬着陆的风险。在全球新型金融危机的背景下,需要在维持汇率稳定的基础上适度增加人民币汇率变化的不可预测性,合理引导市场预期,遵循内外兼顾、动态协调的原则来调整汇率政策。     

小议热钱进入中国的原因、规模及其影响

自2005年7月21日人民币小幅升值2％以来,国际市场对人民币升值的预期不断增强。人民币升值的预期导致越来越多的热钱通过非正常手段进入中国。由于中国国内股市和房地产价格的高估,热钱进入中国以后,通过各种渠道投向中国的股市和房地产市场,进一步加剧了中国资本市场的泡沫。同时,热钱的隐蔽性使得国家对其监管无能为力,致使中国的货币的独立性丧失。     

异常跨境资金流入渠道及应对措施

受人民币升值预期以及国内资产价格快速上涨等因素的影响,境外套利资金假借各种渠道流入境内并结汇,加剧了国际收支不平衡和国内流动性过剩,部分境外套利资金流向我国资本市场和房地产市场,一定程度上导致了房地产市场和资本市场价格的过快增长。尽快完善跨境资金流动的监测体系和调节机制,抑制套利资金过度流入,对维护国际收支平衡、促进经济金融稳定发展具有十分重要的积极作用。