企业生命周期、 碳信息披露与融资约束——基于重污染行业的经验证据

本文在碳信息披露评价体系的框架下， 完成了对企业碳信息披露指数的构建， 同时以中国重污染行业上市公司2012～2017 年间的面板数据为研究样本， 从企业生命周期的视角出发， 实证检验了碳信息披露对企业融资约束的动态影响。研究表明： 与未进行碳信息披露的企业相比， 进行碳信息披露的企业会显著缓解企业的融资约束； 对于初创期企业， 碳信息披露对企业融资约束的缓解效应不显著； 对于成长期和成熟期企业， 碳信息披露会显著缓解企业的融资约束； 对于衰退期企业， 碳信息披露反而会加剧企业的融资约束。     

法律制度环境、 注册会计师审计制度与碳信息披露

本文以 2013 ～2016 年A 股上市企业数据为研究样本， 考察法律制度环境、 注册会计师审计制度与碳信息披露三者关系。 研究表明： 我国上市企业碳信息披露水平整体偏低， 企业间碳信息披露程度存在明显差异； 完善的法律制度环境有助于提升企业碳信息披露水平； 注册会计师审计制度与碳信息披露质量正相关， 在遵循注册会计师审计制度的前提下， 聘请大型会计师事务所对上市公司进行审计有助于提高企业碳信息披露水平。     

高管职务消费对企业业绩影响机理研究——基于产权性质的视角

本文利用中国上市公司2007—2013年数据,研究高管职务消费对企业业绩的影响及其作用机理。研究发现,非国有企业中高管职务消费与企业业绩正相关,而国有企业中高管职务消费与企业业绩无显著关系。进一步分析发现,非国有企业中高管职务消费与销售收入增长率无显著关系,但与政府补贴显著正相关,说明非国有企业中高管职务消费用于维护政府关系而非客户关系;而在国有企业中,上述两个方面均无显著关系,说明国有企业中高管职务消费既没有用于维护政府关系,也没有用于维护客户关系。最后,通过考察高管职务消费的影响因素,本文发现,国有企业中管理层权力与高管职务消费显著正相关,而非国有企业中两者无显著关系。本文认为,国有企业中高管职务消费是一种高管代理问题,表现为一种腐败;非国有企业中高管职务消费是一种政府关系资本投资,能提升企业业绩。     

融资约束下企业现金持有与投资效率的互动关系研究——来自中国制造业 2013～2017 年上市企业的经验证据

本文对中国沪深Ａ股上市的制造业企业 2013～2017 年的数据进行实证研究，分析异质性企业面临融资约束情况下，如何运用现金持有的多寡提升企业投资效率。研究发现，我国上市制造业企业普遍存在融资约束，现金持有的增加提高了小规模企业的投资效率，而对大规模企业存在过度投资的倾向；现金持有的增加令高成长性的企业提升了投资效率，对低成长性的企业影响则不显著。因此，我国应大力发展金融行业，提高企业内外部融资渠道；政府应合理规制，完善现金激励，规避道德风险，加大企业信息披露，提升中国制造业企业的投资效率。     

企业碳信息披露的迎合行为：识别、溢价损失与作用机制

作为显示企业减碳行动的重要途径，碳信息披露有利于利益相关者掌握碳排放信息，但在缺乏统一披露框架和有效监管的情况下，企业有动力夸大碳减排信息以迎合“双碳”战略导向。本文关注到企业对外披露的减碳信息与实际减碳行动之间的差别，对碳信息披露的迎合行为开展研究。理论层面，构建企业碳信息披露决策模型，讨论“言过其实”的迎合行为对碳信息披露溢价的影响，从投资者信心和债务融资水平两个角度考察溢价损失的作用机制。实证层面，以2012—2020年发布企业社会责任报告的制造业上市公司为样本，构造迎合指数对碳信息披露的迎合行为加以识别，进而验证理论假说。结果发现：上市公司碳信息披露过程中的确存在迎合行为，此种“言过其实”的迎合行为会带来碳信息披露的溢价损失；降低投资者信心及债务融资水平，是碳信息披露“言过其实”造成溢价损失的作用机制；伴随地区人均碳排放、环境规制和投资者识别能力的不同，迎合行为的溢价损失效应有所差异；碳信息披露对同行业竞争对手存在负向溢出，能够降低竞争对手的股票回报率，迎合行为则对竞争溢出效应有抑制作用。本文的结论不仅为甄别企业碳信息披露真实性提供理论依据，而且为资本市场强化上市公司迎合行为的...     

不同资本结构与所有权安排下的投资效率测度——来自我国A股市场的经验证据

本文研究了中国上市公司不同资本结构和所有权安排对投资收益和投资效率的影响,并就我国企业过度投资现象进行了测算和说明。实证结果发现,上市公司财务杠杆水平显著影响着公司投资效率和投资收益,但在影响方式上却因所有权安排的差异而有所不同。财务杠杆水平的提高对地方国有企业和非国有企业的投资收益影响不大,但显著降低了这两类企业的投资效率;中央国有企业财务杠杆水平的提高能够显著降低投资收益,但对投资效率的影响并不敏感。研究还发现,低杠杆水平的非国有企业和地方国有企业几乎不存在过度投资情况,高杠杆组该类企业过度投资却很严重;而对于中央国有企业来说,无论财务杠杆水平如何,投资效率均十分低下,过度投资普遍存在。     

研发投入对企业碳绩效与创新绩效的影响研究

旨在探讨研发投入是否可以产生企业创新绩效，以及碳绩效在研发投入与企业创新绩效之间是否存在中介作用。基于此，以2017—2021年煤炭制造业A股上市公司为研究样本，进行实证检验。研究发现：研发投入可显著提高企业碳绩效和创新绩效；碳绩效能够显著提高企业创新绩效；碳绩效在研发投入和企业创新绩效之间具有中介作用。文章的创新之处在于：一是将碳绩效和创新绩效具体应用到微观企业层面，探究研发投入的有效性；二是利用回归模型探讨研发投入、企业碳绩效与创新绩效三者之间的关系，丰富了碳绩效与创新绩效相关研究文献。     

融资需求、盈余管理与公司资本配置效率

本文以我国 2011~2015 年的 A 股上市公司为考察对象，实证检验了融资需求与盈余管理的关系，及在融资需求驱动下,不同盈余管理方式对资本配置效率的影响。研究发现：融资需求与盈余管理呈显著正相关，即企业融资需求越强烈，发生盈余管理活动的可能性越大，盈余管理程度也越高；盈余管理行为会影响会计信息质量，提高信息不对称程度，进而容易引发非效率投资问题，但盈余管理并不总是会降低资本投资效率，基于融资需求的盈余管理对缓解非效率投资有一定的积极作用。     

政府环境规制、 企业环境治理与银行利率定价——基于演化博弈的理论分析与实证检验

本文构建了包括政府、 银行与企业在内的三方演化博弈模型， 推演得出政府环境规制、企业环境治理与银行利率定价之间的关系， 并在此基础上利用重污染上市公司 2012～2018年数据对理论分析结论进行实证检验。 研究结果表明： 政府环境规制对企业环境治理有显著正向影响， 对银行利率定价有显著负向影响； 企业环境治理会显著降低银行利率定价； 企业环境治理在政府环境规制和银行利率定价之间发挥了中介作用； 相比于低质量环境信息披露企业， 在环境信息披露质量较高的企业中， 环境治理的中介效应更强。     

企业对员工的人力资本投资研究

本文利用最新的调查数据研究了企业提供的培训与员工个人特征、企业特征和员工企业匹配特征之间的关系，以及企业培训实践对工资水平的决定效应。研究发现，企业提供的培训投资呈现了极不平衡的现象：技能水平和职位等级高的员工能获得大量的培训投资，处于企业生产和技术部门的一般员工获得的培训投资显著偏低；国有企业大量投资于员工的一般培训，不注重企业专用培训，而外资企业则刚好相反；技术资本密集或者技术进步较快的企业比传统劳动密集型企业更注重员工培训。研究还发现，企业向员工提供的大部分一般培训显著地影响了员工的工资水平。研究结果有助于理解国有企业员工在劳动力市场中的工作转换模式。     

碳信息披露对电力行业上市公司股价影响研究——以华能国际为例

作为环境信息公开的重要组成部分,碳信息披露对于在各个交易所上市的公司而言尤为重要。对于行业领先的公司,跟踪和披露碳的使用足迹可以在一定程度上提高品牌声誉并有效地履行企业社会责任。在阐述碳信息披露及其市场反应相关文献的基础上,以我国电力行业上市公司中的中国华能国际电力股份有限公司为研究对象,采用事件研究法分析了其碳信息披露与股价的关系。结果表明,碳信息披露在短期内会对股价产生一定的影响,说明调整电力行业碳排放和加强碳信息披露管理对企业的可持续发展至关重要。最后,结合实证分析结果,从国家、政府、企业和投资者的角度提出相关政策建议。     

资本市场对公司治理的作用机理及若干实证检验

本文从资本市场与公司治理的关系入手研究资本市场对公司治理的作用。资本市场的融资机制，使投资者有权选择投资的对象，从而改善和提高公司的治理结构；资本市场的价格机制，可使出资者了解公司经营信息，降低了股东对管理层的监控信息成本，降低了公司治理的成本；资本市场的并购机制，可以强制性纠正公司治理的低效率。本文还用中国上市公司的实际情况验证了资本市场对公司治理的作用机理及其有效性。     

管理层能力、 产权性质与创新投入——基于高技术上市公司的经验证据

管理层人力资本的创新性和创造性是高技术企业可持续发展的重要支撑。基于管理者异质性视角， 本文以2011～2017 年沪深A股高技术上市公司为样本， 研究了管理层能力对企业创新投入的影响， 同时考察了产权性质差异下内外部治理因素对管理层能力与创新投入关系的调节作用。结果表明：管理层能力与创新投入负相关， 在国有企业这种抑制作用更为突出； 市场竞争可以有效缓解民营企业高能力管理者的风险规避行为， 在国有企业影响则恰恰相反； 薪酬激励在不同产权性质下均起到正向调节作用， 股权激励效果并不明显； 根据以上结论， 给出相应对策建议。     

管理层盈余预测对会计稳健性的影响研究

为了研究管理层盈余预测与会计稳健性之间的关系,在梳理现有国内外有关管理层盈余预测与会计稳健性相关文献的基础上,通过分析归纳,提出了披露、自愿披露和披露"好消息"管理层盈余预测与会计稳健性关系的假设,细化了管理层盈余预测对会计稳健性影响研究。为验证上述假设,以Basu模型为基础,构建了多元回归模型,使用2013—2017年沪、深两市A股上市公司数据,实证检验了管理层盈余预测对会计稳健性的影响。结果表明:披露管理层盈余预测公司的会计稳健性显著降低;自愿披露管理层盈余预测比强制披露管理层盈余预测更能显著降低会计稳健性;"好消息"管理层盈余预测比"坏消息"管理层盈余预测更能降低会计稳健性。研究结果对完善中国管理层盈余预测制度、加强"坏消息"管理层盈余预测披露管理具有借鉴意义。     

转轨经济下管理层权力影响高管-员工薪酬差距的研究

企业高管薪酬一直是学术界热议的话题之一,近几年学者把目光更多地放在了研究高管薪酬与普通员工薪酬差距的方面。产品市场竞争作为一种非标准的外部治理机制,正日益受到越来越多学者的关注。本文以2006-2010年我国上市公司为研究样本,对企业内高管与普通员工薪酬差距越来越大的现象进行实证研究。结果表明,在国有企业中,管理层权力对薪酬差距的影响大于非国有企业,而产品市场竞争程度在非国有企业中对薪酬差距扩大有较好的缓解作用。在产品市场竞争越激烈、管理层权力越高的国有企业,高管与普通员工薪酬的差距依然很大。     

MD&A创新描述与公司未来创新绩效——基于文本分析的经验证据北大核心

“管理层讨论与分析”(Management’s Discussion and Analysis,MD&A)直接关系到投资者的决策准确性。MD&A中的创新描述与创新投入是否“言行一致”,能否预测企业未来创新绩效,仍是影响投资者决策的重要问题。本研究以2007~2020年沪深两市A股上市公司14年间16422个非平衡面板数据为样本,首先实证分析MD&A中创新描述与公司创新投入关系,进而检验创新描述对公司未来创新绩效的预测作用。研究发现:(1)创新描述与企业当期创新投入显著正相关,能如实反映企业的创新投入;(2)创新描述能正向预测企业下一年度的专利申请数,但难以预测下一年度的专利授权数,其对企业未来创新绩效的预测作用存在局限。研究结论从文本信息的角度丰富了企业创新绩效的预测方式,有效减轻上市公司内外信息不对称的问题,同时也进一步验证加强“管理层讨论与分析”信息披露内容监管的必要性。     

数字化转型与企业绿色技术创新——兼论环境信息披露的调节作用

数字经济与绿色发展是当前我国经济发展中的主流话题。本文以2014～2021年中国A股上市企业为样本，研究了数字化转型与企业绿色技术创新的关系及影响机制，并分析了环境信息披露对数字化转型与绿色技术创新的调节效应。实证结果表明：(1)数字化转型能够提高企业绿色技术创新能力，并对制造业企业、地区数字化水平更高的企业效用更加明显；(2)环境信息披露对数字化转型与企业绿色技术创新的正向关系存在促进作用；(3)数字化转型对企业绿色技术创新的影响通过缓解融资约束和提高研发投入实现。本文从环境信息披露与数字化转型的角度提出了新思路，以帮助企业拓展绿色技术创新。这有利于增强企业的绿色创新能力，激发其可持续发展活力。     

制造业智能化水平测度及其对企业投资效率影响的研究北大核心

“智能制造”是我国的发展战略之一,能有效推动我国制造业企业转型升级。企业投资效率的高低影响其财务状况与经营业绩的好坏,提高企业投资效率对企业自身的良好运营及我国整体经济的发展具有重要意义。本文以2015~2020年105家智能制造试点上市公司为研究对象,探究了智能化水平对企业投资效率的影响。研究结果表明:(1)总体上我国智能化水平不断上升;区域分布上东部地区智能化水平较高,中部、西部以及东北地区依次降低;(2)企业投资效率呈现整体上升趋势,投资过度情况呈增长态势,投资不足情况基本呈下降趋势;东部和东北地区的样本企业更多表现为投资过度,而在中西部地区多为投资不足;(3)实证检验结果表明,智能化水平对企业投资效率有显著的提升作用,在东部地区,企业的智能化水平与企业非效率投资有明显的负相关关系;当样本企业为国有企业时,智能化水平对企业非效率投资有抑制作用;非国有制造业试点企业的智能化水平也能有效避免出现非效率投资的情况。     

能源公司环境信息披露质量及其影响因素研究

选择我国沪深两市22家能源公司2016—2020年的数据为样本,实证分析环境信息披露质量与能源公司经营绩效之间的关系。研究表明:我国能源公司的环境信息披露质量与公司规模和政策实施力度呈正相关;与管理费用呈负相关;与净资产收益率、发展能力和事务所监督程度无显著相关。研究结论有助于提高能源公司披露环境信息的积极性和自觉性;能够更好起到政府、企业和社会公众对企业环境信息披露质量的监管作用;为企业推进绿色发展提供决策参考。     

跨境并购、双重制度嵌入与高技术企业创新质量

本文以2010～2021年中国高技术上市企业为研究样本，借助计量模型实证考察跨境并购、双重制度嵌入与高技术企业创新质量三者间的关系，并从市场准入门槛与信息基础设施密度视角探究异质性影响。结果表明：跨境并购能够显著提升高技术企业创新质量；双重制度嵌入中，制度距离嵌入有利于提升高技术企业创新质量，制度关联嵌入不利于高技术企业创新质量提升；跨境并购对高技术企业创新质量的促进作用可随着制度距离嵌入程度提高而不断增加，随着制度关联嵌入程度的提高而不断降低；跨境并购对高技术企业创新质量的作用效果在高市场准入门槛区域更显著；制度距离嵌入对高技术企业创新质量的作用效果在高信息基础设施密度区域更显著，制度关联嵌入的影响与之相反。据此，应健全国内营商投资环境，拓宽国外资本准入门槛；研判东道国并购环境，降低跨境并购活动阻力；构筑育人引人机制，提高并购成功率，为高技术企业跨境并购及创新质量提升赋能。