跨境资本流动、宏观审慎管理与金融稳定

文章研究了在开放经济下,宏观审慎政策如何降低由跨境资本流动引发投资过热导致的金融失衡、社会福利损失,并着重分析了在不同违约概率条件下,如何从跨境资本流动渠道运用审慎工具抑制系统性风险的顺周期累积,而后通过一个四变量MS-VAR模型,实证分析了不同宏观审慎政策工具对中国经济周期、金融周期以及金融杠杆的区制效应。结果表明,实施对国内金融部门与对跨境资本流动的宏观审慎政策具有明显的区制特征。在常规时期,应当以针对国内金融部门的宏观审慎监管为主;而在危机爆发时期,应加强跨境资本流动宏观审慎政策力度,同时放宽对国内金融部门的宏观审慎管理。     

法律保护、信息环境与信息传染效应：来自乳业危机的证据

以三鹿事件所引发的乳业危机为背景,本文考察了我国资本市场中的信息传染效应在不同公司间横截面上差异的原因。研究发现,宏观层面的法律保护和微观层面的公司信息环境都与毒奶粉事件的信息传染效应显著负相关。进一步的研究还表明,宏观层面的法律保护和微观层面的公司信息环境对信息传染效应的影响存在着互补关系。这意味着,要提高我国资本市场的资源配置效率,就必须同时改善宏观层面的投资者法律保护制度和微观层面的公司信息环境。     

弹性汇率制度下的国际资本流动调控策略

将资本因素引入供给函数,考虑到外汇市场微观结构,可以构建一个弹性汇率制度和资本有限流动下的宏观经济模型。模型分析显示:放松投资性资本管制会增大国际收支逆差和国内商品市场超额供给的矫正难度,放松投机性资本管制会增大外部失衡的矫正难度;弹性汇率制下, 利率平价机制作用使国际市场利率变化的经济冲击随资本管制降低而增强,更易发生汇率超调。由此引申的政策建议是:资本项目开放更加审慎,适时进行外汇干预,保持国内外利率的动态一致。     

短期跨境资本对金融资产价格的动态影响及对策研究北大核心

在全球"负利率"背景下,中国跨境资本流动的稳定性不断下降,跨境资本大规模、聚集性流入流出已成为常态,容易造成国内金融市场结构失衡,致使输入性风险跨市场传染。文章构建TVP-VAR模型,就2008年以来中国短期跨境资本对外汇市场、股票市场和债券市场资产价格的动态影响机制进行实证研究。研究表明,短期跨境资本对汇率、股价和债券收益率的动态影响有明显的时变特征,且受到监管新政及国际重大事件的显著影响。研究还发现,股票市场与债券市场在不同时期存在对短期跨境资本的"虹吸"和"互替"效应。最后文章提出审慎有序开放金融市场、完善跨境资本"宏观审慎+微观监管"两位一体管理框架、加强短期跨境资本的国际监管合作等政策建议。     

影响中国国际资本流动的因素分析

本文结合中国资本流动的特点,加入证券市场价格及房地产价格水平两个变量实证分析了1982～2004年对我国国际资本流动的影响。结果表明对中国资本流动影响最显著的因素依次为利率、汇率、房地产价格指数和证券市场价格。     

人民币汇率改革对中国房地产价格的影响

2005年人民币汇率改革以来，学术界对于人民币汇率与房地产价格之间的关系进行了一系列探讨，大部分集中在用预期效应的理论以及日本泡沫破灭的经验来分析二者之间的关系。文章采用截至2007年11月的最新数据，包括国家统计局的国房景气指数．中房上海指数以及国际知名咨询公司的研究报告数据．阐述人民币升值对国内外投资房地产市场的资本的影响．从而说明人民币升值对于国内房地产价格的影响．     

值得企业家关注的公司治理评价体系

一、公司治理已成为关注的热点近十年来,公司治理已成为全球关注的热点问题。在理论层面,大量对公司治理的实证研究均表明,良好的公司治理机制是现代市场经济和证券市场健康运作的微观基础,对经济和金融的稳定与发展具有重大意义。在实践层面,从20世纪90年代起全球范围内掀起了公司治理运动,这一运动的核心内容包括两个层面:一是由OECD 等国际组织、各国证券监管机构以及证券交易所在宏观层面上完善投资者保护的法律体系、提高信息披露标准;二是由单个上市公司在微观层面上强化公司治理实践,建立公司内部控制和监督机制。与公司治理运动的…     

信贷期限结构的区域效应研究——以上海市为例

近年来,为刺激经济增长,商业银行信贷资金放量投放,且信贷投放和经济波动的关系一直是理论和实务界关注的焦点,但已有研究大多仅从信贷总量层面和宏观层面入手而忽视了结构效应和区域效应,这不利于厘清信贷在经济中的作用机理。本文在将贷款按期限划分为短期贷款和中长期贷款后分析其对产出和物价的影响,以2004²012年上海市的季度数据为样本进行实证分析,研究表明:短期贷款对GDP增长有促进作用的同时带来通胀压力;中长期贷款对GDP增长有长期的促进作用,对通胀有减缓作用。     

房地产上市公司资本结构治理效应研究

选取沪深两市81家A股房地产上市公司作为样本,研究其2007—2009年的财务数据,对其资本结构与业绩进行描述性分析和回归分析,从而探求房地产上市公司资本结构的治理效应。研究结果显示：房地产上市公司的资本结构与其业绩之间具有显著的二次函数关系,资本结构对其综合业绩产生＂倒U型＂的影响关系,目前的资本结构有着一定的正向治理效应,但仍然存在优化空间。认为房地产上市公司应结合公司的盈利性来动态调整资本结构。     

全球视角下的宏观审慎政策

正金融危机之前,负责金融稳定的政策制定者没有意识到存在于经济繁荣之上的金融脆弱性,鲜有国家采取审慎的宏观政策。而在此之后,各国纷纷把审慎的宏观政策作为实现金融稳定的一种新型工具。本文旨在研究宏观审慎政策与国际资本流动之间的关系。宏观审慎政策与国际资本流动具有双向关系。宏观审慎政策不仅受到资本流动的影响,还会影响资本流动,而且二者都会产生预期外的国际溢出效应。例如:新兴市场国家出于谨慎的目的积累了大量的外汇储备,但会对美国的金融稳     

利率水平、股票指数与资本的国际流动——理论模型与实证检验

传统的蒙代尔-弗莱明模型是以利率作为影响资本在国与国之间流动的主要因素甚至唯一因素为假定前提的,但这一假定具有越来越明显的局限性。在现代经济社会,金融资产的价格波动很多情况下成为影响资本国际流动的最主要因素。证券市场和房地产市场的价格走势又往往是与利率反方向变动的。本文据此论证了负斜率的BP曲线,从而拓展和丰富了蒙代尔-弗莱明模型的形态。然后以两组共计28个国家或地区的经济数据对其进行了实证检验。     

跨境资本流动对银行风险的影响--基于风险累积效应和风险传染效应的视角

从风险累积效应和风险传染效应两个视角揭示跨境资本流动对银行风险的影响机理,并基于2000年第一季度至2020年第四季度时间序列数据进行经验检验,结果表明:跨境资本流动、跨境资本流入、跨境资本流出均显著增加了银行风险,且三者对银行风险的影响均存在显著的风险累积效应;跨境资本流动、跨境资本流入、跨境资本流出均通过影响金融机构人民币各项贷款余额同比增速、金融机构外币各项贷款余额同比增速、金融机构本外币各项贷款余额同比增速以及境内住户中长期消费贷款同比增速等信贷渠道显著提高银行风险承担水平,实现银行风险累积,从而增加银行风险;跨境资本流动、跨境资本流入、跨境资本流出均显著提高了股票价格、房地产价格和实际汇率的波动水平,且跨境资本流动通过股票市场、房地产市场和汇率市场将波动水平传染至银行系统,增加了银行风险,股票市场、房地产市场和汇率市场更是强化了这种传染效应。     

投资性房地产公允价值计量的财务影响研究

我国财政部2006年颁布《企业会计准则第3号——投资性房地产》指出,在投资性房地产的公允价值能够持续可靠取得的情况下,可以使用公允价值计量.在该文件颁布之后,时隔7年,房地产市场价格不断上涨,对投资性房地产的估价准确性要求更高,上市公司如果采用公允价值计量会对上市公司财务状况短期和长期产生不小的影响,这将成为本文讨论的重点.     

信贷扩张、房地产泡沫与银行危机——基于国际比较和经验借鉴

通过对信贷扩张、房地产价格泡沫与银行危机三者之间关系的比较分析,结合我国当前实际情况,比较了东南亚和美国的国际经验,表明信贷扩张积聚的风险使银行脆弱性增加。对我国的实证分析也表明,我国房地产价格膨胀与银行信贷存在较强的共生性。为此,应切实提高商业银行公司治理的水平;发展房地产金融,加强对按揭贷款的管理;通过国家财政政策、货币政策和产业政策,多管齐下,加大房地产市场的信息透明度,防止房价泡沫。     

货币市场与资本市场的价格关系及其传导机制研究

作为货币市场价格的利率与作为资本市场价格的股票价格之间存在着非常密切的联系。利率变动通过对投资者和上市公司的影响而传导到股票价格。而股票价格变动则通过财富效应、收入效应，及对金融体系的影响而传导到利率。对中国的实证分析表明我国的货币与资本市场的价格之间存在一定联动性，但由于两个市场之间的传导机制存在问题，所以这种联动有不确定性。     

公允价值计量投资性房地产会计实务的思考

公允价值计量是现代财务会计最富挑战性的一个领域。就投资性房地产而言，据统计，从2007年开始实施新准则以来，存在投资性房地产的有630家上市公司．但是这些公司绝大多数对投资性房地产采用了成本计量模式．仅有18家上市公司采用公允价值对投资性房地产进行后续计量。并且，更为突出的现象是一些A＋H上市公司（如北辰实业），其就投资性房地产项目在香港报表采用了公允计价模式．而在A股市场则采用了成本计量模式。实践中公允价值模式是否存在一些问题，这一现象值得我们思索。     

房地产上市公司资本结构与经营绩效关系的实证分析

本文利用房地产行业上市公司的经验数据,从相关与回归两方面实证分析了上市公司资本结构与经营绩效的关系。实证结果表明:上市公司的资本结构与经营绩效之间具有显著负相关性,并且存在线性关系。     

投资性房地产公允价值计量模式的应用——以上市公司为例

我国推出投资性房地产公允价值计量模式已十余年,然而却较少被上市公司选用。这十余年中我国房地产市场高速发展,投资性房地产成本计量模式已无法真实、客观地反映公司的价值,因此公允价值计量模式在我国上市公司中落地执行并发挥作用是一个现实问题。文章以上市公司为例,探讨了投资性房地产公允价值计量模式的应用,希望能为其他企业选择该计量模式提供经验的借鉴,并有助于该计量模式的发展与推广。文章首先梳理了上市公司采用投资性房地产公允价值计量的制度依据,从决策有用观及其信息视角论证了公允价值计量满足决策有用性目标,它比成本计量模式更符合资本市场对会计信息的要求。其次根据投资性房地产的不同阶段或特殊时点,包括公允价值计量模式的首次采用、采用后期、自行建造阶段、持有改变时以及资产处置时,全过程地分析了相关会计处理及对损益和税收的影响。最后对上市公司如何提高信息的可靠性给出了四点建议:选择权威的评估机构和审计机构;避免使用第三层次公允价值计量;加强对投资性房地产的信息披露;完善公司治理机制。     

东道国外资规制政策互动与跨国公司对外直接投资

鉴于传统主流对外直接投资理论忽视了国家分析视角的重要价值，不少学者开始侧重从宏观实证角度来分析FDI对一国产业、贸易、市场结构与经济发展的影响。但从微观上看，FDI不仅是一种跨国的资本投放方式，更是一种包含资本、技术、管理等国际经营活动要素在内的“打包型复合产品”，其对东道国的经济影响是多渠道和多重性质的。在存在溢出效应、信息不对称和政策俘获情况下，文章使用新政治经济学的政府规制分析框架分析了跨国公司在多个东道国之间配置其投资预算时，东道国外资规制政策国际协调对跨国公司对外直接投资行为所产生的影响。     

资本账户开放对商业银行风险的影响研究——来自新兴经济体的经验证据

资本账户开放对一国宏观经济至关重要。文章总结了资本账户开放影响商业银行风险的财富与估值效应、周期效应、道德风险效应和竞争效应,利用2011-2017年期间22个新兴经济体111家商业银行的微观数据,构建动态面板广义矩估计（GMM）模型实证检验了资本账户开放对商业银行风险的影响,并且进行了异质性检验。实证结果显示：（1）资本账户开放与商业银行风险呈正U型关系。（2）资本越雄厚、规模越大的商业银行抵抗资本账户开放影响的能力越强。为避免银行体系风险的过度积累,政府应考虑银行业资本充足情况与宏观经济情况,不断探索宏观审慎工具,合理安排资本账户开放程度。