我国利率与汇率联动的内在困境与对策建议

面对复杂的国际经济形势，我国利率政策与汇率政策的冲突不断显现。如何克服我国利率与汇率联动的内在困境，并寻求富有成效的对策建议成为理论界的重要课题。本文首先论述利率与汇率之间的相互影响，进而基于我国利率政策与汇率政策的实践历程，剖析当下利率与汇率联动的内在困境，最后提出对策建议。     

人民币汇率变动、通货膨胀与货币政策有效性——M-F模型在我国的适应性调整及应用

本文根据我国目前的经济环境状况对M—F模型进行了适应性调整，明确了在“软钉住汇率制”下，资本金融项目与经常项目之间的自平衡能力有限，货币政策有效性削弱。根据我国当前经济过热的内部失衡与“双顺差”的外部失衡并存的经济表现，应该采取收紧的货币政策，让人民币升值，并加大力度配合银行改革及其他配套政策，以放宽减压渠道的方式恢复经济内外平衡。发挥利率——汇率之间的内在联动机制的协同效应，是我国货币政策执行的必然选择。     

论财政政策与汇率政策--兼论开放经济条件下的内外部均衡及其政策搭配

内部均衡和外部均衡是开放经济的两个主要宏观经济目标,财政政策和汇率政策是实现内部均衡和外部均衡的两个主要政策工具.本文从三个方面论述了为促进内部均衡和外部均衡的实现,财政政策和汇率政策的搭配问题.文章最后对我国当前为实现内外部均衡的财政政策和汇率政策的选择进行了分析.     

论财政政策与汇率政策

内部均衡和外部均衡是开放经济的两个主要宏观经济目标,财政政策和汇率政策是实现内部均衡和外部均衡的两个主要政策工具.本文从三个方面论述了为促进内部均衡和外部均衡的实现,财政政策和汇率政策的搭配问题.文章最后对我国当前为实现内外部均衡的财政政策和汇率政策的选择进行了分析.     

浅谈我国汇率政策与利率政策的冲突与协调

一、汇率政策与利率政策协调的实践汇率政策和利率政策是我国金融制度的核心,两种政策的协调配合是我国社会主义市场经济不断发展的客观需要。1994年以来中国的外汇体制及国内经济的市场化改革深入推进,中国汇率、利率政策之间的影响与协调也开始凸现。在我国汇率政策和利率政策实践的过     

浅析人民币汇率政策目标的选择

随着改革的深入发展,我国在当今世界经济贸易中的地位不断加强,而人民币作为亚洲地区一个重要货币正在引起越来越多的国际关注。在开放的市场经济条件下,人民币汇率作为一种宏观政策工具,对整个国民经济的诸多方面将产生极其重要的影响,而人民币汇率政策目标确定更具有极其现实的意义。　　实现内部均衡基础上的外部均衡要求怎样的汇率水平,通过对外部均衡目标的实现与汇率水平的关系和内部均衡目标的实现与汇率水平的关系分析,笔者认为从人民币汇率政策目标选择看,人民币汇率应该是稳定而非贬值。　　由于汇率在国民经济中的重要作…     

亚洲“四小”的利率、汇率政策与出口导向型经济发展

众所周知,亚洲“四小”经济的迅速发展得益于其出口导向型经济发展战略。外部资金和技术的引进和对外出口扩张有效地带动了经济起飞,并在国际竞争中使自身的经济素质得到不断提高。在亚洲“四小”发展出口导向型经济的过程中,利率和汇率政策扮演了极其重要的角色。 一、利率政策的选择及作用     

中国名义利率与名义汇率相互影响的计量分析

利率与汇率作为本国货币对内与对外的价格表现。已成为宏观经济运行中金融信号的核心，利率政策与汇率政策的协调配合也成为促进宏观经济内外平衡的重要前提。在实证研究方面．文章对中国名义利率与名义汇率相互影响进行了计量分析．并得出了重要结论。     

关于人民币利率与汇率关系的探讨

国际和国内的大多数经济学家认为，宏观经济政策的实现必须同时满足四大目标，包括物价稳定、充分就业、经济增长以及国际收支平衡。而一国为实现这几个目标，利率与汇率政策是必然被应用到的重要工具，二者在控制通货膨胀、引导资源有效配置、防范金融风险和协调国际收支方面扮演着至关重要的角色，同时二者之间的关系也成为了宏观经济领域研究的热点话题。利率与汇率同属于中央银行的货币政策工具，本文首先针对两者间的关系进行理论分析，在此基础上，结合现实经济环境，选取具有近几年来具有代表性的利率及汇率指标，运用Eviews软件中的结构化向量自回归模型对人民利率与汇率进行实证分析，以更好的解释两大宏观经济杠杆之间的关系。     

关于今年金融货币宏观调控与改革几个问题的探讨

利率政策通常作为总量政策出现，但利率对这轮宏观调控中出现的结构问题也能发挥重要作用。目前利率水平难于变动，很大程度是因为信贷管制束缚了手脚。在汇率体制改革方面，目前人民币汇率放开浮动区间已经大大落后于资本项目的开放，出现金融风险的可能性逐步加大。在上述背景之下，利率而不是汇率仍应作为货币政策的常规操作工具。利率上调不会显著增加人民币升值压力，而必要时准备金率上调可起到化解公开市场操作压力作用。     

Exchange rate and interest rate polarization

Exchange Rate and Interest Rate Polarization. - The relationship between the polarization phenomenon in foreign exhange markets and a similar regu-larity in interest rate differentials is considered. In the case of perfect substitutability and of perfect foresight, both polarizations would be perfectly complementary. Risk premia and forecast errors, however, might induce some degree of substitutability between the two concepts. Throughout almost the entire EMS experience, in France and Italy both phenomena appear to be equivalent. At the end of the 80s, however, interest rate polarization has surged at the expense of exchange rate polarization. In fact, a bias in estimates was found to explain this recent behaviour.     

人民币汇率制度改革以及汇率波动性研究

自我国1978年改革开放以来,我国汇率制度的改革大体上经过了3个阶段:复汇率制度、单一有管理浮动汇率制度、参考"一篮子货币"有管理浮动汇率制度。本文着重讲述了这三个阶段汇率制度的改革情况,分析了人民币兑美元的汇率走势,并对汇率波动性进行实证研究,然后指出我国汇率制度当前存在的问题,以及针对这些问题提出改革的下一步路径。     

房屋空置率一笔糊涂账

从“6540万套住宅空置说”，到“全国1．9亿平方米商品房待售”数据回应，一时间，空置率成为热点话题，更有网友发起“晒黑灯：空置住宅，我来证明”活动，来验证住宅空置的真实状况。     

Exchange rate theories

Summary A four-period classification is used to categorise recent exchange-rate theories or models. In the very short period, only capital flows are relevant. In the short period, both capital flows and payments on the current account play a role. In the long period, the capital account and the current account are individually in equilibrium. In the very long period, purchasing power parity holds. Cash-in-advance models are dealt with separately. Many models that purport to explain exchange rates do in fact not provide for the exchange of currencies. No model stands up satisfactorily to econometric testing. Speculative bubbles, the peso problem and news play havoc with tests of the uncovered interest parity theorem, the core of the monetary models. This aside, the fundamental assumption of rational expectations itself is suspect. There does not seem to be such a thing as a true model.I am indebted to Dr. W.J.B. Smits and Professor J.W. Gunning for helpful discussions on a number of issues pertinent to this article.     

利率互换与我国商业银行利率风险管理

随着我国金融改革的深化,金融市场的不断开放,市场化利率逐渐形成,利率风险越来越受到金融机构从业者的关注。在我国开展利率互换交易的条件基本成熟的情况下,引入的利率互换为我国商业银行的利率风险管理展开了新的一页。由于仍存在阻碍利率互换交易发展的定价、风险、制度及供需问题,所以需要从加快利率市场化;加快相关制度建设;加快市场培育,增加参与主体;完善信用风险防范等方面来推进商业银行的利率风险管理。     

Forward rate,spot rate and risk premium: An empirical analysis

Zusammenfassung Terminkurs, Kassakurs und Risikopr?mie. -In diesem Aufsatz wird ein Verfahren entwickelt, um die Risikopr?mie zu messen, von der angenommen wird, da? sie in direkter Beziehung zum Swapsatz steht, also der Differenz zwischen Kassa-und Terminkurs. Die Erfahrung zeigt, da? die Risikopr?mie im Laufe der Zeit schwankt, weil sich der Swapsatz und/oder die Sch?tzkoeffizienten ver?ndern. Wenn das Modell die Risikopr?mie einbezieht, sagt es die Wechselkurse besser voraus, als wenn es allein die Terminkurse enth?lt. Die Testergebnisse zeigen, da? die allgemeine Markteffizienz-Hypothese (das Risikopr?mien-Modell) der einfachen Markteffizienz-Hypothese überlegen ist, wenn es darum geht, die künftigen Kassakurse vorauszusch?tzen. Au?erdem stellt sich heraus, da? die “andom walk”pothese nicht besser ist als das Risikopr?mienmodell.

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Résumé Cours à terme, cours au comptant et prime de risque. -Cet article développe une méthode de mesurer la prime de risque sous la supposition qu’il y a une relation directe entre cette prime et la prime à terme, c’est-à-dire la différence entre cours à terme et cours au comptant. L’évidence montre que la prime de risque varie sur temps parce que la prime à terme et/ou des coefficients estimés changent. L’inclusion de la prime de risque en cas d’un pronostic des taux de change surpasse le modèle si seul le cours à terme est utilisé. Les résultats du test démontrent que l’hypothèse générale d’efficience de marché (modèle de la prime de risque) est supérieure à l’hypothèse simple d’efficience de marché si l’on fait un pronostic des taux au comptant. De plus, l’hypothèse de ?random walk? ne produit pas des meilleurs résultats que le modèle de prime de risque.

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Resumen Tasa a término, tasa spot y sobretasa por riesgo. -En este trabajo se desarrolla un esquema para medir la sobretasa por riesgo, la cual se supone estar relacionada directamente con la tasa a término. La evidencia empirica demuestra que la sobretasa por riesgo varía en el tiempo debido a una sobretasa a término variable, a coeficientes estimados no constantes o a ambos factores. La inclusión de la sobretasa por riesgo en la predicción de tasas de cambio supera los resultados obtenidos con un modelo de tasas de cambio a término solamente. Los resultados del test indican que la hipótesis general de mercados eficientes (modelo con sobratasa por riesgo) es superior a la hipótesis simple de mercados eficientes en la predicción de tasas spot futuras. Además, la hipótesis del ?random walk? no résulta mejor que la de la sobretasa por riesgo.

     

A model of exchange rate determination in a dual exchange rate mechanism

Summary In this paper a theoretical model of exchange rate determination in the dual exchange rate mechanism is established. The role of interest arbitrageurs, speculators and hedgers in the official and the financial markets (both spot and forward) is analysed. For each of the categories of participants excess demand functions for foreign exchange are derived, which lead to the equilibrium condition for the various market segments. Also the main links between the different markets are discussed.This paper is based on chapter II of my Ph. D. dissertation submitted to the John Hopkins University. I am grateful to Professors Bela Balassa and Kirg Niehans for helpful comments. Also Zoran Hodjera (IMF) and Paul De Grauwe (KUL) provided stimulating criticism.