基于业绩承诺到期视角的并购绩效研究——以华录百纳为例

签订业绩承诺已成为我国市场上收购方进行高溢价并购时保障自身和中小股东利益的一种方式。但随着业绩承诺的到期,出现了"业绩失诺"以及上市公司业绩下滑的现象,人们又重新开始思考业绩承诺带来的影响。鉴于此,本文以华录百纳为案例研究对象,通过因子分析法评价华录百纳在业绩承诺到期后的2016—2019年业绩变化情况。结果显示,业绩承诺到期后华录百纳的业绩出现了明显的下滑,通过进一步研究分析导致业绩变化的原因,并提出相关改进措施。     

上市公司并购重组中业绩承诺的风险研究——以新日恒力并购博雅干细胞为例

业绩承诺机制已成为上市公司重大资产重组的重要组成部分,因为它对维护上市公司和投资者并购中的利益具有积极作用。但是,随着上市公司并购的增加,业绩承诺中存在越来越多的问题。文章以新日恒力并购博雅干细胞为例展开阐述和分析,提出建议,为资本市场提供参考。     

行业锦标赛激励与并购业绩承诺达标程度

高管的行业竞赛心理不仅会影响其并购决策行为,还会刺激其关注企业并购整合及并购业绩承诺的履行情况和达标程度。以2011-2019年中国A股上市公司签订业绩承诺协议的并购事件作为研究对象,考察行业锦标赛激励对标的公司业绩承诺达标程度的影响。研究发现行业锦标赛激励与业绩承诺达标程度显著正相关,表明高管受到的行业锦标赛激励效应越强,越有动机和压力督促标的公司提高业绩承诺达标率。进一步研究发现,真实盈余管理在行业锦标赛激励与业绩承诺达标程度之间起到中介作用。行业锦标赛激励对业绩承诺达标程度的提升作用在并购方是非国有企业、并购支付方式为股份支付、承诺补偿方式为股份补偿的情形下更显著。     

业绩承诺的价值与定增并购价格偏离——基于B-S期权定价模型

近年来,业绩承诺被广泛运用于定增并购中,其作用主要在于保护投资者和激励标的公司。现有研究中,基于业绩承诺的存在与否、及其部分参数的设定所产生的经济影响在理论层面及实证层面得到初步验证,但是这部分研究的出发点不够全面,衡量业绩承诺产生经济影响的真实路径,依然需要进一步探索。文章选取2011年至2019年7月A股上市公司签订了业绩承诺的定增并购事件为样本,基于B-S期权定价模型,测算以期权形式存在的业绩承诺价值,并探讨该价值高低对定增并购价格偏离的影响及其路径。研究结果表明:业绩承诺价值越大,并购溢价越高,该影响在股份支付的情况下更明显;业绩承诺价值越大,定增折价越低,该影响在非股份支付情况下更明显。文章从新颖而全面的视角衡量了业绩承诺的价值,独特地解释了定增并购价格偏离形成的机理,为定增并购多方设置更合理的交易价格提供了新的思路,也为监管机构完善定增并购交易制度提供了理论支持。     

业绩承诺期后变脸原因及经济后果研究——以城地香江并购香江科技为例

随着资本市场的发展,我国上市公司尤其是传统企业转型升级的需求愈发迫切。伴随着市场的繁荣并购活动频繁发生,为保护投资者及并购双方的利益,并购协议中约定业绩承诺已成为行业惯例。但如今业绩承诺踩线达标、承诺期后变脸现象频发,是企业并购中需高度重视的问题。本文以城地香江并购香江科技为例,分别从并购方案、行为层面两个角度探析业绩承诺期后变脸的原因,分析其造成的严重后果并提出相应的对策。     

上市公司的并购业绩承诺太不靠谱

按现行《上市公司重大重组管理办法》,上市公司购买资产的,应当提供拟购买资产的盈利预测报告;而且并购交易对方应当与上市公司就相关资产实际盈利数不足利润预测数的情况签订明确可行的补偿协议.现实中,资产出让方为了将资产卖个高价对业绩承诺往往放卫星,不达标后业绩补偿是否到位又成为一个问题.最近百圆裤业（002640．SZ）公告拟收购外贸电商环球易购,而环球易购的业绩承诺令人侧目。     

《会计监管风险提示第8号——商誉减值》的政策效果研究——基于业绩补偿承诺的视角

新一轮并购潮以来,由\"高溢价、高承诺\"的不合理业绩补偿承诺导致的商誉减值\"爆雷\"事件不断发生,引起了监管部门的关注。证监会于2018年11月发布《会计监管风险提示第8号——商誉减值》(以下简称\"8号文\"),旨在规范商誉减值会计确认、计提时点及监管细节,并明令禁止故意以业绩承诺期为由不计提或跨期计提商誉减值的行为。文章通过双重差分法研究发现:\"8号文\"有助于降低签订了业绩补偿承诺上市公司的商誉减值水平,加强媒体对签订业绩补偿承诺公司的关注与监督,但存在2018年突击计提商誉减值的现象。此外,\"8号文\"能够降低上市公司对不合理业绩补偿承诺的使用倾向,降低并购溢价并提高长期并购绩效。最后,签订了业绩补偿承诺的并购企业在\"8号文\"之后没有显著提升盈余管理水平和股价崩盘风险。文章总体表明,\"8号文\"有助于上市公司在并购过程中合理使用业绩补偿承诺,降低商誉减值水平。但从长远来看,仍然需要从完善业绩补偿承诺设计机制、健全法律法规约束等角度遏制商誉减值的潜在风险。     

最终控制人、机构投资者与信息披露选择——基于业绩预告的视角

论文以2001至2009年我国A股上市公司为研究对象,选取业绩预告这一公司具有较大自由选择余地的预测性盈余信息作为研究对象,考察治理特征对信息披露准确程度的影响.研究结果表明:国有控股上市公司在发布业绩预告时呈现出较为明显的保守特征;机构投资者持股比例越高越有利于增加业绩预告的准确程度,具体表现为降低预测误差并有效地抑制业绩预告中的激进和保守倾向.     

基于事件研究法的企业并购短期绩效分析——以苏宁并购天天快递为例

中国网络零售市场交易规模一直保持稳健增长势头,越来越多的零售企业选择并购的方式进行企业的规模扩张和延伸。本文选择了苏宁并购天天快递的案例进行分析,运用事件研究法对其并购的短期绩效进行探讨,并得出结论,从短期绩效来看,苏宁的绩效并未出现明显改善,甚至相比并购前出现恶化。     

论医保基金收支中的承诺兑现——基于制度可持续的视角

医保制度改革是世界性难题,医保基金收支中的挑战更多地源于政府作为强制性制度的构建者和参与者双重身份之间所产生的矛盾.保险人（政府）能否兑现医保基金收支中的“期初承诺”是关系到医保制度可持续发展的关键之一.研究发现,保险人政策目标的多重性降低了其执行医保基金支付承诺的意愿;隐形债务的压力、不合理的医保支付等削弱了承诺兑现的能力,直接表现为医保基金的“惜付”行为.这就导致了新农合、居民医保等非强制性缴费制度的用脚投票;本应由医保系统承担的风险转由个人自留;较高的缴费加重了企业劳动力成本负担.所以,政府需要做出可置信承诺,即构建起待遇给付的动态调整机制、补贴政策的法律约束机制、制度融合的分离均衡机制.     

机构投资者有助于企业业绩改善吗？——来自2003-2007年中国上市公司的经验证据

本文区分不同类型的机构投资者,探讨其持股对企业业绩改善的影响。研究表明：（1）机构投资者持股对企业业绩改善具有显著的正面影响,持股比例越高越有动机和能力帮助企业改善业绩;（2）不同类型的机构投资者对企业业绩改善的作用不同,持股比例较高的基金、券商有望显著改善企业业绩,而持股比例低的信托公司、保险公司对企业业绩改善没有显著影响;（3）机构投资者对企业业绩改善的影响主要体现在短期,对企业长期业绩改善的作用逐步减弱。简而言之,目前机构投资者对企业业绩改善已开始初步发挥作用,但其作用还较为有限。本文建议进一步促进机构投资者的规模化发展,提高其改善企业业绩的动机和能力。     

中国证券市场参与主体的博弈研究——个人投资者、机构投资者的博弈

本文用博弈论研究了中国的证券市场的参与主体——个人投资者和机构投资者的博弈。详细论证了个人投资者和机构投资者分别在完全信息条件下的静态博弈、不完全信息静态博弈和动态博弈以及机构投资者之间的博弈。最后对于各种模型进行了总结和针对各种情况提出了建议:我们应该大力发展机构投资者的同时,完善资本市场的制度建设,增加信息的透明度。     

投资者法律保护与财务报告质量

企业财务报告的质量取决于资本市场上会计信息需求方和供给方之间的博弈,投资者法律保护通过影响资本市场的发展,进而影响需求方和供给方之间的力量对比,使作为会计信息载体的财务报告呈现出不同的质量特征。     

企业战略能力对营销绩效影响的研究——基于新疆G公司的案例

本文在剖析企业战略能力内涵的基础上,探索企业战略能力对企业营销绩效的影响机理。通过理论分析将企业战略能力划分为动态能力和市场导向两个维度,提出企业战略能力的培育和形成能够在动态能力和市场导向两个方面引导企业选择适合其发展的品牌营销策略,从而提升企业营销绩效,在此基础上,借助新疆G公司案例进行实证分析,使其理论结论得到验证。     

我国汽车工业的SCP范式分析

本文运用SCP范式对我国汽车工业的现状进行分析,并进行了国际比较,结果表明:我国汽车行业市场结构不尽合理,市场竞争更加激烈,市场绩效有待改善。最后,从社会、企业和政府角度,对发展我国汽车工业提出相应的结论和对策。     

Do Institutional Investors Prefer Near‐Term Earnings over Long‐Run Value?*

This paper examines whether institutional investors exhibit preferences for near‐term earnings over long‐run value and whether such preferences have implications for firms' stock prices. First, I find that the level of ownership by institutions with short investment horizons (e.g., “transient” institutions) and by institutions held to stringent fiduciary standards (e.g., banks) is positively (negatively) associated with the amount of firm value in expected nearterm (long‐term) earnings. This evidence raises the question of whether such institutions myopically price firms, overweighting short‐term earnings potential and underweighting long‐term earnings potential. Evidence of such myopic pricing would establish a link through which institutional investors could pressure managers into a short‐term focus. The results provide no evidence that high levels of ownership by banks translate into myopic mispricing. However, high levels of transient ownership are associated with an over‐ (under‐) weighting of near‐term (long‐term) expected earnings, and a trading strategy based on this finding generates significant abnormal returns. This finding supports the concerns that many corporate managers have about the adverse effects of an ownership base dominated by short‐term‐focused institutional investors.     

外国直接投资对我国汽车行业的市场结构及市场绩效的影响

本文利用1992～2008年汽车行业的数据,详细分析了外国直接投资对我国汽车行业的影响。外国直接投资改善了我国汽车行业分散竞争的状况,提高了汽车行业的市场集中度,优化了汽车行业的市场结构,但对汽车行业的技术溢出效应较小,汽车行业的自主创新能力有待提高。     

中国平安并购深发展的市场效应研究

本文在简要回顾中国平安收购深发展股份的基础上,分析了该收购案例的市场效应。研究结果发现,中国平安收购深发展后,给中国平安的股东带来了正的非正常回报,而对深发展的股东则相反。本文最后还对中国银行业与保险业的发展进行了展望。     

从股权分置改革谈中小投资者的自我保护与市场保护

股权分置改革进程表明,中小投资者对股改方案表决参与积极性不高,这在一定程度上折射了中小投资者自我保护意识不强,市场本身又没有形成保护中小投资者的有效机制,监管部门对保护投资者权益的制度安排也远远不够。因此,监管部门必须加强保护中小投资者的制度安排,引导形成有效的中小投资者市场保护机制,中小投资者也要理性地进行自我保护。