关于美国家庭高负债消费问题的探讨

美国是个家庭高负债消费的国家,本文在追溯美国家庭负债消费历史渊源的基础上,分析了近二十年美国家庭负债消费带来的主要问题,发现近十几年以来美国家庭负债消费明显扩大,2001年以后在低利率政策和资产泡沫之下负债消费逐渐脱离收入上升轨道而依赖于资产价值的增长;重贷套现政策鼓励家庭增加负债,消费住房;债务负担越来越绑定在中低收入家庭身上。这些问题是应当引起我们充分注意的。     

住房负债与中国城镇家庭异质性消费——基于住房财富效应的视角

本文将住房负债引入到家庭消费模型,采用中国家庭微观调查数据,以中国城镇家庭为对象,研究了住房负债对家庭异质性消费问题。研究发现:(1)住房负债增加会削弱风险厌恶家庭的消费水平,但是会刺激风险偏好家庭的消费水平;(2)风险偏好家庭的住房负债增强了住房财富效应,而风险厌恶家庭的住房负债减弱了住房财富效应(3)精神消费对住房财富、家庭负债的敏感度大于物质消费,物质消费表现出必需品特征,精神消费表现出奢侈品特征。     

持久性冲击、暂时性冲击与中国居民消费波动

基于向量误差纠正模型,本文利用随机冲击的持久性一暂时性分解方法,实证分析了持久性冲击和暂时性冲击对中国居民消费、资产和收入波动的影响方式.研究发现,从长期来看,持久性冲击几乎可以完全解释中国居民消费、资产和收入的波动;从短期(1～2个季度)来看,暂时性冲击能够解释消费波动30％～70％的份额,但却只能解释资产和收入波动不足10％的份额.本文的研究表明,解释我国居民长期消费增长的原因在于资产和收入的快速增长,但短期内资产和收入的增长对我国居民消费的促进作用相对有限.本文建议,为构建促进我国居民消费增长的长效机制,从短期来看,必须通过改善消费环境和消费预期,努力消除引起消费波动的各种外生因素;但从长期来看,则需要从根本上提高家庭的资产和收入水平.此外,本文的研究也为解释中国消费波动大于产出波动提供了一个独特视角.     

城乡居民收入对消费需求影响的实证研究

本文通过建立一个消费-收入二元线性回归模型,结合广州1998-2007年的实际数据,对广州市城乡居民收入水平对消费需求的影响进行实证研究.研究表明,持久性收入水平和暂时性收入水平都是影响广州城乡居民消费需求的显著因素,而暂时性收入与持久性收入对广州城镇居民与农村居民的消费需求的影响力度各有侧重.政府一方面要把提高城乡居民的收入水平、解决民生问题作为工作的出发点和归宿点,摒弃为GDP而片面追求GDP的数量和速度的理念和行为.另一方面要针对城乡居民收入水平对消费支出的影响从战略和战术、长期和短期等多维层面和角度,系统全面地采取有针对性、可行的措施努力增加居民收入,从而提高消费率.     

我国能源价格变动对农户生活的影响研究——以我国西北干旱地区为例

本文采用Tobit模型分别对能源消费量以及能源消费比例的影响因素进行稳健回归分析,以探究我国西北干旱地区能源价格变动对农户生活能源消费水平和结构的影响。结果表明,从各种能源的消费量来看,液化气价格对于秸秆的替代效应较强,而煤炭则主要受到自身价格因素的显著影响;对各类能源的消费比例而言,传统非商品能源受到较之档次更高的商品能源替代价格变动的显著影响。最后根据模型分析得出主要结论,提出避免和缓解能源价格上升带来不利影响,加快我国西北干旱地区农村能源消费升级的政策建议。     

住房财富与旅游消费——兼论高房价背景下提升新兴消费可行吗

自20世纪90年代末期实施城镇住房制度改革以来,中国居民家庭以房产为主的财富分布严重不均衡和居民消费率长期偏低已成为经济发展当中的重要矛盾,对此旅游消费等新兴消费也成为扩大内需的重要抓手.相比以往研究,本文创新性地以旅游消费为代表的家庭新兴消费为对象,研究高房价背景下提升家庭新兴消费的可行性.采用2012年中国家庭追踪调查(CFPS)数据进行实证分析后发现,住房财富增加显著地提升了家庭的旅游消费支出.在时间趋势上,家庭获得住房产权时间与旅游消费呈现“U”型关系;在微观机制上,住房财富对家庭旅游消费的影响主要表现为财富效应,而抵押负债效应(房奴效应)并不显著;家庭旅游消费扩张没有影响到家庭必需品和耐用品的消费,但却挤出了培训教育等其他新兴消费并会降低家庭新兴消费在总体支出中的比例.     

资产价格变动的财富效应分析

资产价格的变化对消费的影响一直是理论界与实务界所密切关注的一个问题。对这一问题也一直存在争议，争论的焦点主要集中在以下几个方面：第一，资产价格变动会不会影响消费?如果答案是会的话，那么它又是怎样影响消费，即资产价格变化影响消费的渠道有哪些?第二，是不是不同的资产类型会对消费有不同的影响效应?而这种效应是不是在不同的国家会不一样，即资产价格的财富效应的大小会不会反应出一国金融系统的性质?本文围绕以上问题，主要以西方发达国家为对象来展开研究。文章第一部分分析发达国家近年来家庭持有资产的最新变动趋势；第二部分根据资产的不同类型来讨论资产价格变化影响消费的渠道以及金融系统对财富效应发生作用的影响；第三部分给出资产价格变化影响消费的一些实证证据；文章最后是结论与政策建议。     

收入不平等对家庭杠杆率的影响

家庭杠杆率的不断攀升和收入不平等的扩大,引起了社会的广泛关注.本文基于中国家庭金融调查(CHFS)数据,研究了收入不平等对家庭杠杆率的影响.研究结果表明:(1)收入不平等显著提高中国家庭杠杆率,收入差距提高10％,家庭杠杆率显著提升4.64％;(2)进一步分析表明,随着收入不平等的扩大,低财富家庭杠杆显著提高,低财富群体的家庭杠杆水平主要是由住房负债所推动;(3)异质性分析显示,在低房价和经济发展较为落后的地区、户主受教育水平较低及1套房家庭,收入不平等对家庭杠杆的影响更为敏感.本文的研究为认识收入不平等和家庭杠杆率的关系提供了证据,可为相关政策的制定提供参考.     

经济增长模式转型背景下劳动者收入结构对消费需求的影响

本文根据弗里德曼的持久收入理论,将劳动者收入划分为持久性收入与暂时性收入两种类型。劳动者收入结构对于我国居民的消费需求具有重要的影响:当前我国劳动者持久性收入过低以及持久性收入的不稳定性、预防性特征抑制了居民消费需求的增长;劳动者暂时性收入的不确定性特征降低了居民的消费需求。为此,本文在提高我国劳动者收入、扩大居民消费需求方面提出建议。     

青年群体债务与消费相对剥夺

青年群体是我国消费的主力军,降低其消费相对剥夺是释放消费潜力和提高人民群众获得感的必然要求。本文利用2017—2019年CHFS的平衡面板数据,探讨青年债务对消费相对剥夺的影响及其机制。实证结果表明：青年债务对消费相对剥夺有显著的缓解作用,促进了青年消费升级;而青年过度负债则会加剧消费相对剥夺。从债务来源来看,正规信贷更能缓解青年消费相对剥夺;从债务结构来看,具有人力资本投资属性的教育负债缓解作用最大。机制分析发现,青年通过债务降低收入不平等程度、缓解流动性约束和促进社会互动,缓解了消费相对剥夺;从债务需求和供给两端来看,青年债务对消费相对剥夺的缓解作用在“相对困难”的月光族、低就业质量、高年龄段和农村等青年群体,以及数字普惠金融发达地区更大。因此,应营造有利于青年合理消费的舆论环境,科学开发符合青年发展特点和需求的信贷产品,防范青年过度负债风险,引导青年合理消费。     

我国国债的财富效应探析——1985~2002年间我国国债规模对消费需求影响的实证研究

目前国内对国债效应的研究,集中于国债对投资的影响,较少论及国债对居民消费的影响。然而,国债对消费的影响同样重要。居民可能将国债作为金融财富,也可能认为国债对应着未来的税收。国债对消费的影响,取决于国债在居民的预算约束中是作为财富还是作为预期的未来税收而存在。若居民更多地将国债作为一种金融财富而不是未来税收,则国债促进消费增长并带动经济增长;反之,则形成“李嘉图等价效应”所描述的金融挤出效应。通过对1985~2002年的数据进行回归,作者发现我国国债呈现出较强的财富效应。但是,这一财富效应却是与国债存量相关的。若公众的信心发生变化,消费需求将迅速下降。这就要求国债政策的淡出只能是渐进的,以避免对居民消费造成较大的冲击。     

中国房地产财富效应测度的实证研究

中国居民的财富特征与发达国家居民的财富特征明显不同。利用中国1996—2007年房地产价格和居民消费的季度数据,建立房地产财富效应模型,对中国房地产财富效应进行测度,计算结果表明:随着中国经济增长和居民收入的增加,房地产财富对居民消费的影响不断增强。房地产价格变化是居民消费增加的Granger原因,居民消费的增加是城镇居民可支配收入上升的Granger原因。无论从长期还是短期分析,中国房屋价格变动都会给居民消费带来财富效应。通过脉冲响应函数分析可知,房地产价格的正向冲击将对居民消费产生正效应,导致居民消费增加,从而验证了中国房地产财富效应的存在。     

PUBLIC DEBT AS PRIVATE WEALTH: SOME EQUILIBRIUM CONSIDERATIONS

Government bonds are interest‐bearing assets. Increasing public debt increases wealth, income and consumption demand. The smaller government expenditure is, the larger consumption demand must be in equilibrium, and the larger must be public debt. Conversely, lower public debt implies higher government spending and taxation. Public debt plays, thus, an important role in establishing equilibrium. It distributes output between consumers and government. In case of insufficient demand, a larger public debt entails higher private consumption and less public spending. If upper bounds on public debt are introduced (as in the Maastricht treaty), such constraints place lower bounds on taxation and public spending and may rule out macroeconomic equilibrium. As an aside, a minor flaw in Domar's (American Economic Review, 34 (4), pp. 798–827) classical analysis is corrected.     

The Financial Crisis from the Family's Perspective: Evidence from the 2007–2009 SCF Panel*

This paper examines changes in families' finances as captured in the 2007–2009 Survey of Consumer Finances panel. The broad contours of changes in families' assets, debts, and wealth align with changes in the corresponding aggregate measures, but the microdata from the panel highlight substantial variation in families' experiences between 2007 and 2009. Although more than 60% of families saw their wealth decline over the two‐year period, a sizable fraction experienced gains in wealth, while some families' financial situations saw little change on net. The shifts in wealth do not appear to be correlated in a simple way with families' characteristics. Instead, the patterns of mixed losses, gains, and modest shifts in wealth generally hold within groups defined by demographic characteristics or by 2007 wealth or income. On the whole, changes in wealth appear to stem from changes in asset values rather than from changes in portfolio composition or debt levels.     

Keeping Up With the Joneses: Analyzing the Effect of Income Inequality on Consumer Borrowing

Household debt relative to disposable income increased from 60% in 1980 to 104% at the end of 2003. ‘Buying on credit’ has become so popular that an increasing number of firms generate more profit from financing than from selling their products. In this paper, we show that rising income inequality has substantially contributed to increased consumer borrowing. Income inequality affects all components of total household debt, but the impact is strongest on non-revolving debt (installment loans), which is used to finance the purchase of consumer durables. We argue and provide evidence that the income inequality effect on consumer borrowing is a result of conspicuous consumption. Rising income inequality has forced households with smaller income gains to use debt to keep up their consumption level relative to households with larger income gains.JEL Classification: D12, G29, J31, M30     

Housing wealth effect in emerging economies

In this paper I estimate the impact of changes in real and financial wealth on private consumption for a panel of 17 emerging economies from Asia and Central and Eastern Europe. Households' consumption, income and the two measures of real and financial wealth – proxied by house and stock market prices – are found to be difference-stationary and co-integrated; by means of recent econometric techniques for heterogeneous panels, i.e. the pooled mean group estimator, inference is drawn about the long- and short-run relationships between the variables of interest. The main result of the analysis shows that both real and financial wealth positively affect households' consumption in the long-run, with the elasticity of housing wealth being larger than that of stock market wealth. Moreover, there is also a significant short-run adjustment from income, stock prices and house prices on consumption, i.e. consumption adjusts to its long-run relationship with lags. When the model is run for the two groups of countries separately, the long-run impact of an increase (decrease) in house prices is generally higher in Central and Eastern European economies with respect to Asian ones, which make them more vulnerable to further adverse housing market developments.     

Wealth Inequality and the Great Recession

The study of wealth and wealth inequality has received far less attention than income, but the increasing importance of wealth, debt and wealth inequality means closer attention must be paid to their concomitant dynamics. Policy interventions to reduce economic inequality continue to target income more than wealth, but targeting the latter – especially through taxes on financial assets – is arguably more effective.     

收入分配差距、金融信贷约束与中国外贸失衡

20世纪90年代以来,与中国持续性贸易失衡相伴随的重要现象,就是国内收入分配差距问题日益突出。收入分配差距的拉大,使得中低收入者因占有的社会总产出份额下降而致使其消费和投资能力相对下降,在金融信贷约束下,"过剩"的总产出又难以通过借贷的方式在国内进行消费和投资,最终"被迫"出口到国际市场,因而对贸易失衡产生了重要影响。进一步的计量检验结果验证了上述理论假说的正确性,即:收入分配差距和金融信贷约束的确是中国外贸失衡的重要促成因素。据此,在中国实施进出口贸易平衡发展战略的过程中,应该更加关注缩小收入分配差距在其中所起的重要作用。     

A MODEL OF INTERACTION BETWEEN THE VIRTUAL AND THE REAL ECONOMY

This paper demonstrates through a formal model how the wealth effect created by a stock market boom leads to the expansion of demand and output mostly through debt‐financed private consumption. However, inherent in this expansion is the threat of a subsequent contraction caused by the rising burden of servicing debt and falling creditworthiness. The formal analysis captures more precisely these conditions; it shows that, even in the medium run, the growth rates of the wealth in the stock market and of the real economy may move in opposite directions.