我国权证创设制度利与弊的内在机理研究

权证,是一种有价证券,权证炒作的暴涨暴跌令市场蕴含了巨大的风险。权证价格大幅波动的原因：从理论上看,有市场价格波动的内在因素,还有市场信心方面的原因,而供需失衡导致权证品种大幅偏离内在价值也是其中的重要因素。在创设制度下,创设机制有利于平抑权证市场的价格巨幅波动,但由于制度设计上的缺陷,创设机制并未达到管理层想达到的目标,甚至变成了券商获得无风险收益的工具。     

Black-Scholes模型在我国权证市场的运用——基于宝钢权证价格运动的实证分析

权证作为国内金融市场的一个崭新的交易品种,其诞生开启了金融衍生产品的大门。在国外权证实务中,被广泛用于进行权证定价的是Black-Scholes模型。该文对我国第一只权证产品——宝钢权证的价格变动进行实证研究,分析了Black-Schloes模型中影响权证价格的因素及我国当前权证价格变动的模型外因素,认为本模型在我国目前的资本市场上实际运用的可行性较差。     

权证市场的波动对我国金融衍生品市场发展的启示

文章通过设计非理性价格波动天数所占比例和价格波动相关系数两个指标,采用动态分析的方法,对股权分置改革以来我国权证市场及不同权证品种的波动状态进行了跟踪研究,并在分析了特点产生原因的基础上,对权证市场乃至整个金融衍生品市场的发展与监管提出了相应建议。     

中国权证与股票市场相关关系实证研究

文章运用了协整关系检验、Granger因果关系检验和ECM模型对中国沪深有代表性的权证及其正股价格进行了实证分析.研究结果表明,认购权证价格与标的股票价格之间存在显著的协整关系,权证市场与股票市场存在长期均衡关系,但不存在双向因果关系,短期内权证市场走势背离股票市场,反应出市场投机和炒作.     

国内权证市场的投资策略

权证实质是一种看涨、看跌期权。权证的定价比较复杂,有多个因素可决定权证的价格,其中正股价格、执行价格、到期日、股价波动率等几项是最主要的。在国内投资权证,可以选择利用波动率构建无风险套利组合;根据国内权证收益率特点确定在折价时买入权证而在溢价比率非常高时卖出权证;针对不同的市场预期,选择投资不同的权证类型等投资策略。     

国内权证市场的投资策略

权证实质是一种看涨、看跌期权。权证的定价比较复杂，有多个因素可决定权证的价格，其中正股价格、执行价格、到期日、股价波动率等几项是最主要的。在国内投资权证，可以选择利用波动率构建无风险套利组合；根据国内权证收益率特点确定在折价时买入权证而在溢价比率非常高时卖出权证；针对不同的市场预期，选择投资不同的权证类型等投资策略。     

对我国权证市场非理性的度量:一个尝试

我国权证品种重新推出以来,权证价格与标准资产定价理论严重不符的现象时有发生,其中之一是那些在最后一个交易日前已经确定没有行权价值的权证(以下称之为零值权证)仍有交易发生,其原因多被媒体归结为投资者的非理性。本文从行为博弈论的视角出发,用投资者之间缺乏理性共识(Common knowledge of rationality)来解释这一现象,并构造一种虚拟的标的资产,从而将零值权证的投机价看成一个美式看跌期权(我们称之为非理性期权),通过该期权的成交价格,利用二叉树模型倒算出隐含的到期时间,即投资者认为可能会有交易发生的时间,用以衡量权证市场的非理性程度。     

试论中国证券市场发展趋势中的“亮点”——权证

权证是发行人与持有者之间的一种契约,持有人在约定的时间有权以约定的价格买卖标的资产。权证可与债券、优先股或普通股共同发行。权证目的不符合市场经济发展要求及监管不力是致使我国权证市场失败的主要原因。鉴于我国资本市场现状,发行权证必须确定主体,设计出风险小的权证产品及带有期权性质的衍生工具。     

券商利用权证市场机制套利行为的研究

针对权证产品的爆炒,监管机构推出了全额抵押下的创设、注销机制,意在防范市场风险。本文结合我国目前的权证的创设、注销制度,从创设人角度分析,得出这套制度机制确实可以自身形成了一个均衡价格,然而在形成均衡价格的过程却给券商带来一种新的近乎无风险套利的赢利模式,使得该机制不但没能起到稳定权证市场的作用,反而在一定程度上加剧了权证市场的投机活动,券商们正是利用这种机制的漏洞,通过先创设、后注销的方式获取巨额利润。     

权证发行对标的股票价格风险影响的实证研究

研究权证发行对标的证券价格风险的影响,对研究资本市场的有效性及权证定价等方面具有重要的意义。目前我国已经发行的备兑权证,运用资本资产定价模型(CAPM)和GARCH-M模型,探讨权证的发行时正股的无风险报酬、系统性风险(Beta)和总风险(报酬率波动性)是否有显著影响。实证结果表明,无论是认购权证、认沽权证,还是蝶式权证的发行对正股的无风险报酬、系统性风险的影响基本上均不显著,但对半数以上发行权证的股票的总风险有显著影响。抑制权证市场的投机性,发挥其本身应发挥的价格发现功能、促进股票的流动性、降低股价波动性等的功能,就必须从风险相互对冲的角度,循序渐进地大力发展权证等衍生产品的规模,促进衍生品市场健康、有序地发展。     

权证的结算方式和价格影响

在市场人士的反复提醒下,投资者对权证的证券给付结算方法已经有初步的认识,但对采用现金结算的权证,投资者仍觉得混淆,特别是临近到期日的时候,不知该如何估算未到期的权证的回报。本文讲解权证的结算方法和权证的价格影响因素。     

基于RBF神经网络的权证价格预测

本文介绍了RBF网络的原理、数理表达和拓扑结构,并且以康美CWB1(580023)权证为样本,使用RBF人工神经网络,将标的股票价格和权证规定的行权价格之比、无风险利率和权证到期期限作为输入,权证价格作为输出进行了仿真分析和预测,同时将预测结果与BS模型预测结果做了对比。根据实证结果,发现RBF网络对权证价格的仿真结果精度较高,与实际价格偏差较小;RBF网络模型在价格预测的精度上优于BS模型,对我国权证价格分析方法的发展和完善具有极大意义。     

备兑权证将成为证券市场的新亮点

备兑权证的概念备兑权证(Coveredwarrant)属于广义的认股权证,通常是由证券公司、金融机构等第三方发行的一种权证。备兑权证约定持有人在一定期限后,可以按某一约定的价格向发行人购买、出售特定股票或约定的某种投资品种,在到期执行认股时,发行人可以向权证投资者交付股票,或按市场股价与权证的差价向投资者支付现金。     

股权分置改革中认股权证的投资风险分析——以五粮液认购权证为例

认股权证作为一种特殊的金融衍生产品,是在我国股权分置改革的顺利进行中开始引进的,虽然它为投资者提供了一种新的投资工具,但是权证的过度投机使得权证的价格严重偏离其价值,累积了巨大的风险。本文通过引入认股权证的定价模型,结合五粮液认购权证具体实例,实证分析了认股权证的价值及其中隐含的风险,进而得出一些防范权证投资风险的措施。     

基于B-S定价模型下的香港认购权证价格偏差分析

主要以Black-Scholes定价模型为主要的理论工具,选取香港恒生指数具有代表性的认购权证5577和4504及其正股的数据作样本,应用历史波动率计算了权证的理论价格;通过格兰因因果检验和偏离度分析,检验了市场定价的合理性和有效性。     

包钢权证期权平价关系的实证研究

本文通过构造由包钢认购权证、包钢认沽权证、包钢A股股票及无风险债券所构成的套利组合,根据欧式看涨期权和看跌期权的平价公式及不同执行价格的同类期权所具有的内在价值规律,对包钢权证的平价关系进行实证研究。实证结果表明,包钢权证并不满足欧式期权平价关系,从而引出中国权证市场的期权平价关系不成立的内在原因。     

我国权证与股票市场指数联动关系的实证分析

2005年8月,股权分置改革再度催生了我国的权证交易,我国权证市场取得了令人瞩目的成绩,成为了世界上交易活跃、成交量最大的权证市场之一。目前,学术界已经很深入地研究了我国权证市场的定价及其溢价效应,但作为股票的衍生品,权证市场和其标的资产市场之间的相互关系还缺乏系统性地探讨。本文将实证研究这些权证的收益、波动性和股票指数之间存在的联动关系,进而论证这些衍生品所具有的部分普通股票的性质。本研究的直接启示就是:建立有序且高效率的股票卖空机制,将对我国的资本市场产生深远的影响。     

金融衍生品的定价能力研究:以中国市场权证为例

文章应用线性多因子模型研究了我国权证的定价能力,发现权证是非冗余的,故对风险资产的收益率有解释能力,且对小公司和价值股的解释能力强于大公司和成长股.文章还利用随机贴现因子的思想,用GMM方法做了稳健性检验.两种方法从不同角度得到同样的结论,权证价格中包含定价因素,金融衍生品的发展能提高市场定价效率,使市场趋于完全.     

发展中国权证市场的几点思考

当今权证已经成为各国家或地区推出金融衍生产品的首选.借鉴成熟权证市场的发展经验,推动我国权证市场的发展对于中国资本市场的发展具有重要的意义.本文对权证市场存在的意义进行了简单的分析,并对中国权证市场的发展提出了自己的思考.     

中国内地与香港权证市场比较分析

通过对香港权证市场和内地权证市场比较分析，总结香港权证市场相对于内地权证市场的优势，了解内地权证市场发展中存在的不足及问题，提出内地权证市场进一步发展的若干建议。