不同付费模式下信用评级差异对债券定价的影响分析

发债主体信用评级与债券定价息息相关,而我国债券市场信用评级虚高,且诱因或为发行人付费模式。研究发现:不同付费模式下的发债主体信用评级差异为债券发行市场带来了增量信息,并提升了债券发行利差,且投资者对民营企业的发债主体信用评级差异更为敏感。     

中立评级机构对发行人付费评级体系的影响

本文以中债资信的成立为研究背景,分析了中立评级机构的进入对发行人付费评级质量及债券市场的影响.研究基于中债资信给出更低评级的现象展开,主要发现:在发行市场上,中债资信给出较低主体评级的发行人所发行的债券,发行成本较高;在交易市场上,中债资信做出评级后债券收益率升高,且具有长期性.更为重要的是,在中债资信市场份额较大、影响力较强的行业中的公司,其发行人付费评级水平较低,评级虚高的问题得到抑制;而且,抑制效果产生的原因是发行人付费评级机构的声誉机制,而非学习机制.     

危机视角下信用评级机构问题研究

信用评级机构作为金融市场的"看门人",具有风险预警和稳定市场的作用。而次贷危机和欧债危机中评级机构推波助澜的行为反而加剧了危机的蔓延。因此,对危机视角下探讨信用评级机构在金融市场中所扮演的角色进行分析,希望能够对信用评级机构的发展有所帮助。     

分析师跟踪会影响企业主体信用评级吗?——基于我国信用债市场的经验证据

随着我国债券市场规模的不断扩大,信用评级成为当前复杂经济形势下的热点话题.作为改善信息环境、缓解代理问题的重要机制,分析师跟踪能否影响发债企业的主体信用评级,引发学术界和实务界的密切关注.选取2011-2018年我国拥有主体信用评级的A股上市公司作为研究样本,实证考察分析师跟踪与发债企业主体信用评级的关系.研究发现,分析师跟踪人数越多,企业主体信用评级也越高,在控制内生性问题后该结论依然成立.作用机制分析表明,分析师跟踪主要通过降低企业的会计信息风险以及债务代理风险两条途径对企业主体信用评级产生影响.进一步研究显示,分析师跟踪提高企业主体信用评级的积极效应在国有性质、非四大审计以及机构投资者持股比例高的企业中更为显著.     

关于我国构建现代化信用评级体系的研究

当前,我国信用评级发展中存在的问题。主要体现在信用评级的认定机构与监管机构混乱,法律体系不健全;评级市场过度竞争,评级机构良莠不齐;国内信用评级市场过度开放,外资对本土评级机构渗透严重等方面。政府应从明确监管机构,构建监管体系;整合现有评级机构,削弱外资股权,加强信用评级本土化、标准化;建立有效的防火墙机制,杜绝违规行为;积极参与国际信用评级事务,推动建立信用评级新秩序等方面入手。构建我国现代化信用评级体系。     

关于信用评级对债券回报率的实证研究

信用评级不仅能够为市场提供风险信息还能够增强市场时企业的约束,因此对资本市场的健康发展起着重要的作用.发达国家的信用评级活动既影响着投资决策也影响着监管行为,其公信力得到了市场的普遍认可.但是中国的评级行业发展历史较短,其内在技术实力和外在发展环境较国外都有一定的差距.在这种情况下,市场对中国本土信用评级的认可和依赖程度就成了一个值得研究的问题.本文采用实证的方法研究本土信用评级对债券回报率的影响.利用国内最大的三家评级机构在2007至2009年间发布的评级公告分别建立正面和负面的事件研究模型,考察公告前后的债券价格反应,分析信用评级在二级市场中对债券回报率的影响.     

何为信用评级

信用评级是研究信用行为中的风险,并用简单的符号表示信用风险研究的结果,区分不同的信用风险程度的信息服务产品。因其研究的范围、研究的内容、研究的方法、符号的含义,决定了信用评级具有时间性、前瞻性、科学性、艺术性、相对性及多样性等特征。由信用评级机构提出的信用评级是服务于各种债务融资市场中用于识别信用风险的最有效的服务产品,已经得到市场参与者、社会各界、政府的接受与认可,在资本市场与金融市场得到了广泛的应用。     

金融租赁公司与信用评级机构合作方式初探

随着金融租赁业务的快速发展,如何有效识别、防范和控制承租企业信用风险,加强内部信用风险管理,是金融租赁公司面临的共同课题。金融租赁公司引入外部评级机构进行信用评级和信用风险管理有助于提高其信用风险识别和防范能力,提升自身核心竞争力。而信用评级机构开展与金融租赁公司的合作,也可进一步拓展市场,增加信用信息数据的积累。二者合作的主要方式包括信用评级、尽职调查、管理咨询以及信用方案设计等。     

浅谈本国信用评级业发展对国家金融安全的战略意义——鉴于美国全球信用评级霸权造成的危害

信用评级业通过对各种金融资产的偿还能力或投资风险作出优劣评级，为金融投资者提供决策依据，引导其投资行为，从而直接影响一国金融资产的定价、资本市场利率的形成和货币汇率的波动。再联想到之前欧洲债务危机时期，美国信用评级机构不断下调其主权信用评级，加快危机的扩散，沉重打击了欧洲金融秩序的稳定。我们更加坚信本土信用评级业的发展对本国金融体系的安全和稳定具有极其重要的战略意义。     

分析师能有效利用资本市场异象吗

大量学术研究揭示资本市场存在异象(无风险但能获取超额收益的现象).异象是公开信息,理论上分析师作为专业人士应该能利用这些公开信息.本文基于中国股市广泛使用的20个异象因子,检验中国的分析师能否有效利用这些异象.研究发现,国内分析师在预测评级时总体上未能有效利用异象信息.异象高估指数越高,未来超额收益越低,但分析师一致评级与异象信息相矛盾.为了探究原因,将这20个异象因子按基本面和市场相关性聚合为两组,发现分析师能够较好利用基本面类异象信息,但对市场类异象信息则缺乏关注.样本期间,市场类异象组合的收益高于基本面类异象组合,分析师对基本面组高估的股票给出较低的评级,却对市场组高估的股票给出较高的评级.机制分析也表明,更忙的分析师上述现象更为明显,与有限关注的理论相一致.即使考虑了市场定价交易机制、分析师的能力和背景、利益冲突以及可能的内生性问题,本文的结果仍然稳健.这说明,分析师的能力可能有一定偏向,擅长传统的基本面分析,而对价格、交易量等市场层面的变化则反应滞后,有限关注可能是其预测低效的原因.本文的研究发现不仅为投资者制定有效的交易策略提供新的思路,同时也为监管者引导分析师群体进一步发挥信息中介功能、提高市场定价效率提供参考.     

公共利益理论视阈下信用评级机构监管问题探讨

一直以来，信用评级机构的监管问题都是以危机事件为诱导的：危机发生前，监管比较宽松；危机发生后，加强监管。信用评级机构更是以其媒介信息、风险预警、监管等功能倍受监管者的青睐。学界对是否需要对信用评级机构进行监管的问题存在较多争议。本文以公共利益理论为基础，对信用评级市场进行分析，发现信用评级市场也存在失灵现象，加强对信用评级机构的监管势在必行。     

信用评级利益冲突行为及其规制策略

信用评级机构的利益冲突行为会影响评级独立性,致使评级结果准确性较差。收费模式偏差、评级机构治理管理存在缺陷,法律责任追究不力、监管不当和市场声誉机制缺乏约束力等是问题的主要原因。国际金融危机以来,国际社会制定了许多措施以规制评级利益冲突行为。为达到好的效果,规制策略应具有系统性,涉及修正收费模式、建立法律责任追究机制、加强监管等一系列内容。     

国际信用评级机构在危机中的行为分析及启示

以穆迪、标准普尔、惠誉为代表的信用评级机构在现代金融系统中扮演着重要角色。但在近年来的几次金融危机中,信用评级机构却因发放的信用评级不断丧失客观公正而广受质疑本文通过对评级机构的起源、经营、监管和所处市场环境的讨论,对其受质疑行为所产生的根源进行了分析,并由此引发出对我国信用评级业发展的一些启示。     

资本市场需要什么样的评级机构

按照市场对专业的信用信息服务机构的要求,信用评级机构要保持其长期的市场地位,必须做到身份的独立性,不与市场参与的任何一方存在收益、权益的关联,必须做到行为的客观性与公正性,必须做到行为的专业性,才能通过市场价值的体现,长期保持其特有的市场地位.     

论我国信用评级的发展

一贯被人们寄予厚望的国际信用评级机构在这次美国次贷危机和欧洲债务危机中没有履行好揭示风险职能,暴露出种种问题而备受指责,各国纷纷认识到发展本国信用评级的重要性。论述了中国发展本国信用评级的必要性以及发展阻力,最后提出应由政府和市场"两只手"共同推动我国信用评级的发展。     

外部信用评级隐含的风险信息研究综述

外部信用评级将融资过程与信用分析过程相分离,为资金供需双方的信息缺口开辟通渠,降低投资人信息不对称的信息搜寻成本和融资企业的交易成本,提高金融管理效率和市场效率。本文对外部信用评级与违约率、回收率、转移矩阵等风险信息隐含间的关系以及不同评级机构间的信用评级差异的国际最新研究成果进行了综合评述。     

企业债券市场存在问题及对策分析

我国的企业债券市场存在着市场规模较小、政府管制较多,品种比较少、交易不活跃,利率市场化不够、企业缺乏发债积极性,信息披露和评级机制不健全等问题。发展企业债券市场的对策有,修改相关法规、消除发展障碍,创新企债品种、优化市场结构,完善做市商制、活跃市场交易,完善信用评级、加强信息披露等。     

从欧洲主权债务危机看信用评级机构监管

全球金融危机和欧洲主权债务危机的爆发,让许多国家认识到现行国际评级体系存在的严重问题。长期以来形成的美国评级模式及由其控制的国际评级体系潜藏着巨大的风险。本文提出在此次危机中需要重新审视信用评级业监管中存在的问题,通过对信用评级监管的调整,规范信用评级机构的行为,促进信用评级业重新发挥其金融风险防范的功能。我国应在立足实际的基础上,借鉴国际信用评级业改革的经验,加快现有信用评级机构的整合重组和质量提升。     

利益冲突下信用评级机构的独立性探讨

从理论上看,以标普、穆迪和惠誉为代表的国际信用评级机构可以起到降低社会经济成本和优化资源配置的作用。然而,目前国际信用评级机构仍然存在着一些功能扭曲的表现,尤其是在此次标普将美国主权债务评级调低的事件发生之后,关于评级机构的争论便愈演愈烈。即以信用评级机构为对象,对标普下调评级事件引发出评级机构背后的运作理念及可能存在的独立性问题进行分析,并提出对完善信用评级机构运作机制一些可行性建议。     

论我国保险信用评级制度的构建

当前,我国保险市场出现了较为严重的诚信危机,这在很大程度上是由于我国保险市场交易主体之间的严重的信息不对称所致。保险信用评级制度是一种矫正保险市场信息不对称问题的中介制度安排,因而对于我国保险业的发展至关重要。本文分析了构建我国保险信用评级制度的必要性以及目前存在的主要问题,并探讨了完善我国保险信用评级制度的具体措施。