流动性风险因子差异与封闭式基金折价关系研究

封闭式基金折价问题是长期以来困扰资本市场的一个难题.通过研究封闭式基金及其资产净值收益率的截面数据,检验了封闭式基金及其资产组合的流动性风险贴水差异,包括附加在基金及资产组合的风险收益和相关因子,如基金代理成本、基金管理业绩预期及Fama-French三因子等与基金折价的关系.实证检验的结果表明,国内封闭式基金流动性风险附加因子的差异可以部分解释封闭式基金交易折价现象.     

投资者情绪对资产定价的影响分析——基于Fama-french三因子模型的实证研究

本文采用2004年1月至2020年6月的综合A股市场月度数据,分析检验投资者情绪对资产定价的影响。本文首先运用主成分分析法,构建出投资者情绪指数,其次将所构建的情绪指数作为影响因子,纳入经典的Fama-French三因子模型之中,实证检验投资者情绪对股票收益产生的影响,证明加入投资者情绪因子的情绪资产定价模型的理论和实证可靠性,得出投资者情绪因子可以成为资产定价模型风险因子的研究结论,最后根据实证研究结论得出相关启示,以期促进金融市场的良性发展。     

Fama-French三因子模型在中国A股房地产板块的实证研究

通过对中国股票市场从2001年6月到2007年6月所有A股房地产板块股票月收益率的研究,深入地对Fa-ma-French三因子模型的实用性做出分析。发现三因子模型中市场因子、BM因子对股票组合的收益率影响较为显著,而Size因子的影响较小。     

基于股票交易金额度量的流动性溢价研究

本文以沪深两市所有A股为研究对象,以交易金额作为度量流动性的指标,探讨了流动性与股票预期收益之间的关系,从个股收益和组合收益两个层面证实了我国股票市场存在显著的流动性溢价。文章参考Liu(2006)的思想构造中国股市流动性风险因子,进而构建新的定价模型(L C A P M),发现相比传统的CAPM模型和Fama-French三因子模型L C A P M模型能充分解释流动性溢价。本文还发现以交易金额作为流动性度量,不仅给出了流动性风险作为系统性风险因素之一的经验证据,而且提供了流动性风险被定价的依据。     

中国黄金期货与现货市场的相关性及其套期保值研究

通过构建VAR-DCC-MVGARCH模型,检验2008—2011年中国黄金期货与现货市场的相关性,并分析最小化资产组合风险的最优套期保值率及其绩效,结果表明:黄金市场仅存在着现货收益率对期货收益率的单向影响;收益率的波动间具有高度正相关的时变特征;动态套期保值组合能够有效地规避黄金现货的投资风险。     

基于ARMA-GARCH模型的商业银行利率风险研究

随着利率市场化程度的加深以及金融机构间竞争的加剧,在金融工具的杠杆作用下,利率变动更显著地影响商业银行的账面价值和经济价值,利率风险成为我国商业银行面临的主要风险之一。我们以2006-2013年的银行间隔夜回购定盘利率为利率风险因子,通过基于ARMA-GARCH模型的VaR方法度量Z银行利率风险。利用Kupiec的返回检验说明ARMA(2,2)-GARCH(2,1)-GED模型可以较准确地度量样本序列、Z银行面临着较大的利率风险。     

中国股票市场跨期资本资产定价模型实证研究——来自A股市场的数据

综合上海、深圳两个股票市场中的数据,采用Fama和French(1992)提出的著名"三因子模型",检验了ICAPM在中国股票市场的适用性,结果发现中国股票市场基本符合FF三因子模型,即ICAPM适用中国股票市场,但三个因子对于股票收益横截面的解释力度有所区别,市场β因子的解释力最强,HML次之,SMB最差。     

风险、保险与投资在跨期模型中的关系研究

为了解释保险在经济个体最优决策中的作用,并探讨影响保费的因素,文章通过在跨期模型中引入风险、保险和投资等变量,给出了保费、保险金额、预期投资收益率、风险分布及相关系数等关键因子的理论关系,论证了保险将影响最优的投资水平,个体可以通过保险增加价值,以及影响保费的三个因素。通过对中国保险数据的实证检验,验证了模型中影响保费的因素,并阐明了中国需要加大对经济个体的风险保障水平。     

基于三因子随机利率模型的混合资产投资策略

本文利用随机最优控制方法讨论了基于三因子随机利率模型的股票、债券及存款的混合资产投资组合问题,建立了最大化终期财富效用期望函数的Hamilton-Jacobi-Bellman方程,并给出了方程的隐式解.同时分析了投资策略与风险偏好系数的关系,并得出与风险投资理论相一致的结果.     

CAPM模型在中国股票市场的实证分析

本文将1995年至2010年(剔除股权分置改革起始年2005年)分成三个相等的阶段,并且在中国A股市场随机选取连续月份的50只股票,利用BJS和FM方法,对CAPM模型检验。结果显示,中国股市对系统风险的分散效果较好,但还不成熟;系统风险对股票的收益率的影响较显著,但不呈现线性关系。CAPM模型目前还不适用于中国股市。本文不同于以往论文的是,检验的年份跨度长,覆盖的时间面广,所使用到的检验支持数据,比如无风险收益率、市场收益率,更为准确和全面。     

投资者认知风险被市场定价了吗——来自中国资本市场的证据

Fama（1991）认为资产的个体风险可以被投资组合分散,与超额收益无关;Merton（1987）认为不完全信息市场中,认知风险是超额收益率的主要来源。本文构造我国股票市场的认知风险指标,采用横截面和面板数据分析方法,结果都发现认知风险对股票未来收益具有显著的正影响,认知风险每增加1％,股票预期收益增加0．04％,证实了Merton的推断。本文还发现,经Carhart四因子模型风险调整后,最高、最低认知风险的股票组合每年超额收益差异超过20％,且这种溢价现象长期存在,股权分置改革后更加明显。进一步的研究表明,认知风险定价因子在我国股市中具有定价功能。     

组合投资的系统风险与非系统风险——兼评王辉等人的《投资组合风险的分散化研究》

本文在指出王辉等人的《投资组合风险的分散化研究》一文中出现的错误的基础上,根据资本资产定价模型(CAPM)将组合投资的风险分离为系统风险与非系统风险,最后讨论了组合投资的均值-方差模型。     

市场与行业因素对国际资产配置绩效的影响分析

本文采用基于“均值一方差”模型的“事后”检验和基于随机规划的动态资产配置模型的“事前”检验两种方法，比较了7种国际化投资组合的投资绩效，结果显示在投资组合中包含国际资产能够改善资产组合的整体风险收益特征，而随着国际上主要证券市场之间相关性的增加，采用“行业分散化原则”进行资产配置的效果相对更好；考虑到预测的不确定性、交易成本及无风险资产等因素，采用“中国市场指数＋全球行业指数”是相对较好的组合模式。     

基于VaR和两基金分离的投资组合模型

本文使用VaR来度量投资组合的市场风险,构造了一个在可接受期末财富约束条件下,使VaR达到最小的投资组合模型,同时,发现该模型发生了两基金分离现象,因此存在多风险资产情形下的投资组合模型可以退化成为单风险资产情形下的投资组合模型。最后,本文使用简化的单风险模型对我国上海股票市场进行了实证分析,探讨投资者如何在股票和银行借贷中进行最优资产分配。     

Fama-French三因素模型的实证研究——以华夏大盘基金为例

在资本资产定价模型(CAPM)对资产收益率变动缺乏解释力的背景下,法玛(Fama)和弗伦奇(French)于1993年提出了著名的三因素资产定价模型,从风险收益角度出色地解释了股票超额收益率现象。本文以华夏大盘基金及其数据为例,运用Eviews软件对其进行三因素模型的实证研究,检验三因素模型在华夏大盘基金上的适用性。     

保险资金投资管理中的风险分散问题研究

组合投资是利用投资组合内各个风险资产之间的相关性来分散风险的,而均值—方差投资组合模型采用的相关性度量—相关系数无法准确地度量风险资产之间的相关性,这必将对组合投资的风险分散效果产生不利影响。本文提出,用理论性质更好的相关性度量来度量风险资产之间的相关性,并建立基于Kendallτ的投资组合模型。通过实证研究发现,在保险资金投资管理中,采用基于Kendallτ的投资组合模型能够取得比均值—方差投资组合模型更好的风险分散效果。     

中国A股市场股票截面收益率可预测性研究

本文针对中国A股市场的股票截面收益率的可预测性问题进行研究。在57个与股票收益率有关的特征变量基础上,利用基于3PRF算法的偏最小二乘法从中提取有效信息,构建新的综合性因子,记为AFER因子。对AFER因子的组合分析结果显示,AFER因子可以很好地预测股票截面收益率,并且在不考虑交易成本和卖空约束的前提下,AFER因子多空组合的年化夏普比率最高可以达到2.12。产生如此高的夏普比率的原因在于:AFER因子倾向于形成风险相近且线性相关系数较大的分位组合,通过两个极端组合的对冲,使得AFER因子多空组合的风险大幅下降,从而导致其拥有较高的夏普比率。     

基于机器学习方法的上市公司财务预警模型对比研究

当前我国上市公司信息披露仍存在着许多不规范的现象,个别上市公司在面临财务危机时,粉饰其财务风险,进行财务造假.本文利用上市超过3年的A股共3002家上市公司的财务数据,通过对ST、*ST和10家2019年退市的公司样本分析,根据不同的时间窗口,构建了财务预警因子库,共96个因子.分别采用机器学习中的逻辑斯蒂回归、支持向量机、决策树模型对因子数据进行训练.将数据集分为训练集和测试集,用训练集训练模型,并将模型应用在测试集中进行预测.结果如下:(1)三种模型均有较好的预测能力,其准确率都在94%以上;(2)决策树模型的预测效果最佳,支持向量机模型次之,逻辑斯蒂回归模型的预测效果最差;(3)三种模型都存在将较多的财务预警公司预测为正常公司的情况.本文通过将三种模型进行对比分析,以寻找更加优质的财务预警模型,来更好地帮助企业识别财务风险.     

地方政府财政风险的非线性预警研究

为了能有效地衡量地方财政风险,本文基于云南省2001年~2012年的财政数据进行分析,通过构建合理的地方财政风险指标体系,并运用层次分析法、熵值法与组合赋权计算二次最优组合权重,最终确定出衡量地方财政风险的预警模型。同时运用构建的预警模型,对云南省地方财政风险进行分析,分析结果为财政风险基本安全。     

大学生证券投资与教育投资模型分析

通过定义教育、股票与基金等三种大学生课余投资的收益率与风险,利用模型计算出最优组合。针对Markowitz投资组合模型中协方差未知的情况,先后利用两基金分离定律与区间数模糊投资组合模型进行求解,最后探讨其可行性与适用性。