法律制度、资本流动与国际收支失衡——基于法与金融学的视角

本文通过对48个国家(地区)国际收支平衡表两个账户顺差、逆差年份的均值检验发现:普通法系和大陆法系国家在国际收支表现上存在显著的差异。普通法系国家更多地表现为资本账户顺差和经常账户逆差,而大陆法系国家正好相反。作者认为法律制度由于影响到国际间资本流动,从而它是造成国际收支失衡的原因之一。法律不仅通过影响一国金融市场发展程度从而作用于国际资本流动,同时它本身就是一个影响资本流动的独立因素。     

我国国际收支双顺差问题的分析

我国自1994年以来,国际收支经常账户和资本与金融账户连续保持双顺差（1998年除外）。本文从1994．2006年我国历年双顺差金额和经常账户的顺差构成着手进行分析,认为是储蓄相时过剩、我国对外直接投资规模小于我国吸引外商投资规模和汇率变动分别造成了经常项目和资本与金融项目的顺差。同时,本文也提出了应对双顺差应扩大内需,减少储蓄;提高国内储蓄利用效率;增加进口,减少对资本流出的限制;转变利用外资观念,提高利用外资质量等建议。     

我国国际收支失衡现象研究

经常账户的常年顺差使得中国由一个资本稀缺国家逐渐成长为拥有一定资本存量的国家。然而与一般发展规律不同的是,中国并未随着经常账户顺差的经年积累而成为资本输入国。国际收支帐户的双顺差使得在国际货币体系中话语权不占优势的中国面临巨大的危机。随着金融市场发展水平的提高,国际收支不平衡现象会逐渐得到缓解。我们基于近二十年来我国资本与金融账户余额与金融发展程度的数据构建模型对理论部分进行检验。结果发现,融资成本的降低、金融市场规模的扩大以及金融市场资本化的推进均会缓解国际收支不平衡的现状,金融市场竞争度的提高则对改善国际收支不平衡现象的影响较小。     

澳大利亚国际收支结构现状、成因及发展趋势

澳大利亚的国际收支持续保持经常账户逆差、资本和金融账户顺差的结构,向国外投资者支付过高的利润和红利,是其主要的经常账户逆差来源,而证券投资长期保持净流入,是资本和金融账户顺差的主要来源。过高的出口成本,每年对国外投资者支付过高的利润和红利以及对外债支付高额利息等是造成经常账户逆差的主要原因。澳大利亚难以长期持续这种国际收支结构。     

国际收支“双顺差”与汇率制度的选择

近几年来,我国国际收支出现了经常账户和资本项目双顺差现象。本文对该现象进行了分析,说明双顺差的特点以及产生的影响。同时,结合汇率制度选择的各种决定因素,从经济基本面的角度,说明双顺差下,我国不具备改变当前汇率制度的条件。     

我国双顺差问题的分析

从1993年来除98年了,我国国际收支都保持“双顺差”这个特点。在经常账户和资本与金融账户“双顺差”的作用下,我国外汇储备保持快速的增长,提高了我国综合国力。但是长期的双顺差也说明我国经济运行存在的不少问题,值得我们关注和探讨。     

外国直接投资与我国国际收支顺差的关联性及对策探讨

随着我国改革开放的深入及金融市场的全面开放,外国直接投资(FDI)在中国的规模不断扩大,它在促进中国经济增长的同时,也对中国国际收支顺差产生了重大负面影响。笔者从国际收支平衡表的各账户,即经常账户、资本与金融账户以及错误与遗漏账户三个方面分析了FDI对我国国际收支的影响,同时探讨了FDI与我国目前"双顺差"的关系,提出了相应对策,以便使FDI更加有利于我国经济快速健康发展。     

浅析近年我国国际收支持续“双顺差”问题

从1994年至今,我国国际收支账户出现经常账户和资本与金融账户持续双顺差。这种结构在国际中并不常见,它有其独特的形成条件,对我国经济起着一定的负面影响,反映了我国经济发展的过程中存在的一些问题。本文就我国双顺差产生的原因、带来的影响,以及相应的对策进行分析。     

2012年中国国际收支平衡表分析——针对经常账户以及资本和金融账户

国际收支平衡表集中反映了一国国际收支的具体构成和总貌,为一国政府制定宏观经济政策提供了重要依据。本文主要从经常账户以及资本和金融账户等方面对2012年我国的国际收支表进行了分析,从中发现了一些新问题和变化,并给出了原因解释。     

中国国际收支与外汇储备的趋势分析

截至2005年末,我国外汇储备已达8189亿美元,稳居世界第二.那么,我国外汇储备在今后几年能否一如既往地保持目前的增速呢?由于外汇储备来源于一国国际收支中的经常账户和资本与金融账户盈余,与该国国际收支状况息息相关,因此,本文通过分析我国国际收支中两大账户的发展趋势,来洞察外汇储备的发展动向.     

对当前我国资本市场的思考

改革开放三十年来，资本市场逐步发展深化，各项制度不断完善，资本市场已经在我国的经济发展中起着越来越重要的作用、但是，由于我国资本市场起步较晚，整体规模偏小、法律、法规等制度的不健全，同国外发达国家相比，仍存在很多问题和不足。如何发展资本市场，发挥其在经济发展中的作用，已成为经济学家们研究的焦点。     

资本项目开放与经济增长研究的比较分析

近年来国外学者对资本项目开放与经济增长相关性进行了大量的实证研究,认为实证结论差异的原因在于度量指标和样本上存在区别。多数实证研究认为发展中国家开放资本项目的收益少于发达国家。本文认为其原因在于资本项目开放后,在增加投资、提高资源配置效率和增加政策约束性方面,发展中国家所获得的收益小于发达国家。因此,发展中国家开放资本项目必须具备一定的宏观经济和微观金融条件。     

论资本市场、农业产业化经营、品牌战略三者的关系

农业产业化是当今农业发展的必然趋势,已成为我国农业和农村经济发展的基本方向和有效形式;资本市场的发展为农业产业化经营提供了一个前景广阔的平台;品牌运营作为资本运营的一种有效途径,拥有提高经济效率的独到功能和优势。将资本市场的功能、实施农产品品牌战略、推进农业产业化经营有机地结合起来,必将加快我国经济的战略性调整。有利于促进我国农业产业化发展。     

Rhetorics of saving–investment correlations and the international mobility of capital: A survey

This study surveys the literature on saving–investment (SI) correlations and international mobility of capital (IMC) generated over more than three decades since the 1980s. Several studies have shown the presence of paradoxically high SI correlations for the developed countries with observed high IMC, and low SI correlations for the developing countries with observed low IMC. The studies accounting for structural breaks in model parameters provide dominant support for the decrease in SI correlations and increase in IMC after the switch from fixed to flexible exchange rate regime and the removal of policy restrictions on capital flows. The intertemporal optimisation approach to current account and the open-economy growth and dynamic stochastic general equilibrium models mainly provide theoretical predictions and suggest that it is possible to find high SI correlations in the wake of high IMC. The increases in international capital flows have been the natural corollary of the growth of international trade in goods and services and increases in foreign direct investment flows. It is these factors, rather than international trade in capital market securities (bonds and equities) driven by the diversification benefits of financial portfolios per se, that have been the key levers of international financial flows.     

建立多层次资本市场体系保障经济的可持续发展

20世纪90年代中期以后,中国经济运行中发生了债务性资金相对过剩和资本性资金相对紧缺并存的现象,要解开这一资金供求的"死结",必须建立多层次资本市场体系.这既是加快实体经济发展的要求,也是有利于建立防范金融风险的市场机制.建立多层次资本市场体系,应避免三种倾向,即避免单纯追求建立全国统一市场、避免运用行政标准规范多层次资本市场体系的发展、避免由行政部门承揽市场微观主体的非系统性风险.推进多层次资本市场体系的建设是一项综合性创新工程,它既要进行体制创新和机制创新,也要进行市场创新和运作方式创新,还要进行产品创新和机构创新.     

The fear of globalizing capital markets

It is generally accepted that free flow of goods benefits both economies without serious risks. The situation with the free flow of capital is different. Many policy makers and economists are skeptical not only about the benefits of free flow of capital, but also see uncontrolled capital flows as risky and destabilizing. Other economists, however, firmly believe that free capital flows will lead to a more efficient allocation of resources and greater economic growth. Nevertheless, the debate has little empirical evidence to rely on. We hope to fill that gap in this paper. We study the benefits and risks associated with capital flows by examining the experience of emerging economies around the time that foreign investment in stock markets was allowed. We investigate the impact of capital flows on stock returns, stock market efficiency, inflation, and exchange rates. We also examine the effect on different kinds of volatility that might arise as a consequence of capital flows: volatility of stock returns, volatility of inflation rates, and volatility of exchange rates. We find no evidence of an increase in inflation or an appreciation of exchange rates. Stock returns reflect a lower cost of capital after liberalization. There is no increase in stock market volatility and the volatility of inflation and exchange rates actually decreases. Stock markets become more efficient as determined by testing the random walk hypothesis.     

论我国资本市场功能缺陷的深层次原因--基于资本成本的分析

本文认为,我国资本市场功能被严重扭曲的根本原因在于我国虽然引进了资本市场的框架,但在财务理论中却没有同时引进与资本市场配套的资本成本概念.并剖析了我国财务理论界定义资本成本时名为资本成本实为资金成本的现象产生的原因,从根本上区别了中西方财务理论中的资本成本概念.在此基础上论证了投资者的资本成本意识才是资本市场发挥正常功能的必要条件.为了在我国资本市场重塑投资者的资本成本意识,本文提出了加快建设硬约束的低端信用资本市场的解决措施.     

Capital controls,capital flows and external crises: evidence from India

Despite the widespread use of capital controls, India has experienced several balance of payments crises. This paper examines the solvency and sustainability of India's external imbalances and analyses the optimality of its capital flows. We use two approaches: an intertemporal model of the current account that allows for capital controls, and a composite model of macroeconomic indicators that yields probabilities of future balance of payments crises. The results indicate that India's intertemporal budget constraint is satisfied and that the path of its current account imbalances is sustainable, with some support for the optimality (given capital controls) of its external borrowing.     

Sectoral Analysis of Corporate Capital Structure Choice–Emerging Market Evidence from Sri Lanka

ABSTRACT

This paper empirically investigates the overall corporate capital structure of the Sri Lankan-listed companies, the determinants in general and the inter-industry differences in particular. The impact of ten determinants has been analyzed cross-sectionally, both for the market as a whole and for each individual industry, to observe any sectoral differences. Though the long-term debt utilization is relatively low in the financial structure of Sri Lankan firms, the variables of capital structure choice are not significantly different from those located in developed markets signaling a positive move towards a market-driven economy. Yet, variations could be seen across industry classes to some extent in terms of their capital structure decisions, confirming the evidences of literature.