转配股上市时的市场反应与向下倾斜的股票需求曲线

本文研究了转配股上市的市场反应以及相应的原因。根据转配股上市前后的三个交易日的累计异常收益率的正负将样本分为两个子样本,发现累计异常收益率小于零的公司的转配股的数量以及转配股与原有流通股数的比值都显著大于累计异常收益率大于零的公司,这说明两类公司属于不同的样本。负的累计异常收益率不是由价格压力造成的,而是因为股票的需求曲线是向下倾斜的,而正的累计异常收益率则可能是由于庄家处于操控目的而承接转配股所造成的。     

交叉上市、股价反应与投资者预期——基于H股回归A股的经验研究

随着金融自由化和全球化的迅猛发展,跨境交叉上市已经成为国际金融市场的一大亮点和金融研究的一大主题。本文针对H股企业回归A股交叉上市对原上市地股价影响的考察发现:H股公司在A股市场招股之前通常有一个较大的涨幅,累计超额收益在招股日达到最大,之后逐渐下降。这一结果虽然与国际市场交叉上市有着相似的股价反应,但其背后却蕴含着不同的预期。H股投资者之所以对公司回归A股前抱有如此乐观的预期,关键之处并非源于公司治理水平的改善,而主要是源于H股回归A股意味着高溢价发行将为公司带来更加廉价的资本,以及由此将使其所持股票的权益资产快速增加的预期,但这种回归A股高发行溢价的背后,付出的却是内地投资者投资形成的净资产被稀释的代价,因此对国内投资者的保护应该成为交叉上市监管的一项重要内容。     

股票送转、除权日异常收益与分析师关注度

本文使用事件研究的方法,利用1999年到2009年的中国股市上市公司的股票送股、转增事件的相关数据,分析发现这些股票会由于除权日时间而获得正的异常收益,这一结果不随着不同的统计假设、送转事件是否伴随着现金红利以及按照送股与转增的比例、现金红利数量划分的子样本而改变。探究这种异常收益的来源,发现分析师关注度(下文以分析师关注度来代替)会正向显著的影响异常收益;每多一名分析师关注这支送转的股票会在除权日多带来0.2元的异常收益,并且这种关系是稳健的,进一步通过工具变量回归解决了分析师关注的内生性。     

基于财务视角的上市公司股价影响因素分析——以银行业为例

随着我国股市不断发展壮大,股票成为越来越多投资者理财工具的选择,股价也成为投资市场的重要议题。为探究股价显著影响因素,本文基于财务视角,对上市公司财务指标与股价的关系进行深入分析。由于银行业个股大部分是蓝筹股,且处于低估值区间,故以银行业为例,利用相关分析、因子分析以及回归分析对所选取的十项财务指标进行实证分析,结果发现每股收益、净利润增长率等指标对股价影响显著,总资产周转率、产权比率等指标对股价影响不显著。进而,本文立足于数据分析结果,针对如何共同促进我国股票市场长远发展的问题对各大主体提出相关建议。     

基于EVA价值评估法的应用

伴随着社会经济不断发展,企业上市、兼并、收购等活动越来越频繁,"价值投资"已是证券市场中比较推崇的投资策略,而EVA价值管理提供了一种新型的管理方法。Economic Value Added是指将企业的税后净利润扣除所有资本成本后的资本收益,它曾被《财富》杂志誉为"当今最炙手可热的财务理念"。EVA评估法主要优点在于考虑了所有资本成本,能够如实反映企业的价值。     

EVA评价与央企薪酬激励研究

本文紧密结合国资委颁布的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》,选取了我国沪深股市2006~2014年间的5710个样本,通过建立面板数据模型进行回归分析,考察了中央企业全面推行经济增加值(EVA)业绩考核前后高管薪酬激励的变化。研究发现:(1)央企高管薪酬显著高于地方国企高管薪酬,进一步按照市场竞争程度将央企样本分为垄断行业央企和完全竞争行业央企两组,可以看出垄断行业央企高管薪酬显著高于完全竞争行业央企,并且这种现象在EVA业绩考核前后均存在。(2)在其他条件不变时,央企高管薪酬与EVA显著正相关。(3)EVA业绩考核指标实施后,央企高管薪酬业绩敏感性在逐渐加强,这表明EVA业绩考核指标的实施已经取得了一定的成效。本文研究结论支持了EVA评价机制应用的有效性,肯定了国资委以EVA进行业绩评价的改革。     

没调整前后的EVA指标与公司价值关系的实证分析

本文以兵器工业、兵器装备、航天科技、航天科工四大军工央企所属A股上市子公司数据为样本,分别计算了新旧计算方法即不同的平均资本成本率下的EVA,分析调整前后的EVA指标与公司价值之间的关系。研究发现:调整后的EVA与公司价值的衡量指标市场增加值(MVA)之间的相关性更加显著,因此得出结论调整后的EVA能够更好地反映公司的价值。     

贵州省上市公司股利政策及其影响因素研究

为探究贵州省上市公司股利政策呈现的特点及其影响因素,文章对2009年-2013年贵州省上市公司披露的年度股利政策进行了实证分析。分析认为,贵州上市公司股利分配的倾向主要受每股收益、净利润增长率和总资产规模的影响;其中,分配现金股利的上市公司,其每股收益、净利润增长率、资产负债率、流动比率和总资产规模对发放的每股现金股利具有显著影响,每股收益、总资产规模与每股现金股利呈正相关,净利润增长率、资产负债率和流动比率与每股现金股利呈负相关。     

上市家族企业控制权代际转移的资本市场反应研究

以中国上市家族企业创始人子女出任总经理或董事长作为家族企业控制权代际转移的代理变量,运用事件研究方法,分析中国资本市场对家族企业控制权代际转移的短期和长期市场反应.短期事件研究结果表明,在事件前一交易日和事件日,家族企业控制权代际转移事件的平均累计异常回报率显著小于零,但这种负面效应在事件发生后的第一个交易日开始不显著;而长期事件研究结果表明,在控制权代际转移后的10 ～11月开始,由发生控制权代际转移的上市家族企业构成的投资组合其平均买进持有异常收益率.(BHARs)显著低于参照组合.总体上,中国资本市场对家族企业控制权代际转移的反应是负面的.     

控股股东与股权融资的市场时机选择

上市公司控股股东在增发中的参与行为往往隐含着重要信息。控股股东是否参与增发以及参与程度与股价究竟有什么关系？论文实证研究发现,定向增发后的股票收益率与控股股东参与度并非完全正相关：控股股东不参与增发,收益率无明显趋势;控股股东适度参与（持股比例不变）后股票出现显著正收益。     

我国股市非对称反应影响因素的实证分析

本文运用T-Garch-M模型对我国股票市场的特征风格指数和不同样本期的综合指数进行了实证分析,结果表明,市道(牛市或熊市)、市盈率高低、盈利状况(绩优或绩差)、股价高低和股票风格特征(价值股或成长股)等因素对我国股票市场信息非对称反应有显著影响,股票规模大小(盘子大小和市值大小)对非对称性反应的影响不显著。     

基于事件研究法的财务报告对股价的影响研究

基于事件研究法,以沪深两市农林业上市公司发布的年度财务报告为例,将净资产报酬率(ROE)进行分组,利用样本数据和模型并通过显著性检验来研究股价对财务报告的反应,研究表明:当财务报告公布后,信息已经明朗,股价与每股报酬和每股净资产相关,并围绕市场报酬率上下波动。这进一步说明财务报告公布前市场上的高预期是存在的,并且财务报告向市场传递了信息,股价对此做出了反应。     

碧生源上半年亏1.67亿为啥? 七成收入用在广告!

9月3日晚间,在香港上市的碧生源(0926.HK)公布了股份购回公告。购回价为0.62-0.64港元/股,当天的收盘价为0.65港元/股。然而,与上市首日报收3.58港元/股相比,如今碧生源累计跌幅已超过八成。与股价走势相似的是,仅今年上半年,公司净利润亏损规模达1.67亿。     

股票回购中投资者的反应是理性的吗?——来自我国A股市场的证据

本文采用逐步回归的方法对我国投资者对股票回购的反应进行研究,并进一步揭示在此过程中投资者的行为是否理性。研究发现公司现金流对累计异常收益率有显著影响,说明我国投资者对股票回购这一股利分配方式有一定认识,但其他因素在模型中的不显著现象也说明了投资者对股票回购反应的理性程度较低。     

企业资产专用性强度是如何影响融资结构的——基于对我国上市公司的实证分析

在前人研究的基础上,本文对企业融资结构进行了更进一步的细化,将权益性融资分为留存收益(内源融资)和股票融资(外源融资),结果表明:专用性资产最终是通过影响企业的留存收益(内源融资)来影响企业的融资结构的,企业资产专用性强度与企业留存收益率是呈正相关的关系,与股票融资是呈负相关的关系。     

股票市场对公司盈利报告的反应——从2011年第三季度中国A股财务报告看会计盈余信息对股价的影响

一、引言盈余信息含量是实证会计研究最基本的问题。盈余信息含量可以通过股价报酬率与盈余之间的相关性评价来反映。鲍尔和布朗(1968)认为"伴随着收益报告公布的可观察的股价变动证明反映在收益数字中的信息是有用的",证券市场上财务报告的公布是重要的信息,投资者往往根据财务报告更新对股票的价值评估,进而做出交易、刺激股价变化。因此研究盈余的信息含量是最基础的实证会计研究。     

其他综合收益列报的市场反应 ——基于盈余反应系数的视角

会计信息披露是资本市场高质量发展的基石.本文采用事件研究法,以沪深A股上市公司2012—2018年年报数据为样本,以盈余反应系数为工具,检验了其他综合收益列报的市场反应.研究发现:其他综合收益与盈余反应系数显著负相关,这可能与其他综合收益导致投资者对企业未来盈余及其持续性的保守估计和投资者认知能力不足有关.该负向关系在审计质量低、股东关联度高、高管持股比例高、机构投资者持股比例低的企业,及2014年其他综合收益列报制度变更后更为显著.本文进一步从其他综合收益与未预期盈余波动和盈余持续性的关系两方面进行了内在机理检验.     

投奔主板埋困惑

由于二板市场迟迟没有推出,所以一批原计划在二板市场上市的股票现转到主板市场上市。"用友"就是明显的一例。估计近期也将有越来越多的原计划在二板市场上市的股票到主板市场来上市,如这一趋势进一步延续,必将对市场产生结构性的影响。首先,它将对主板市场的股价结构产生影响。目前.主板市场的股票价格基本上压缩在3元到60元这一狭小的区间之内。由于原计划在二板市场上市的股票具有概念新、流通盘小的特点,发行方式又较市场化,因此,这类股累在主板上市后,显然会打破主板原有的价格区间。     

QFII持股比例对股价偏离的实证分析

本文选取万德数据库2013年6月30日统计的QFII重仓持股的107家上市公司从2008年第一季度到2013年第二季度的QFII持股比例为研究样本,运用能够更加完善地反映股票内在价值的经国内学者赵志军修改后的Ohlson模型计算股票内在价值,采用系统广义矩(GMM)估计的方法对构造的动态面板数据模型,围绕QFII投资比例与股价偏离度(股价偏离上市公司股票内在价值)的关联性展开研究,探究QFII持股对上市公司股价波动的影响。研究结果表明:QFII持股比例的上升有助于股票价格向股票内在价值回归。     

基于EVA的国内上市商业银行绩效评价研究

商业银行作为金融行业当中的一股中坚力量,在整个国民经济中占有重要地位。传统的财务指标只能片面的反映企业经营状况,不能对企业进行综合绩效评价。经济增加值(EVA)绩效评价,能实现"企业价值最大化"的财务管理目标,能有效避免传统财务指标如净利润、股东权益回报率(ROE)等指标的缺陷。本文以A股上市的16商业银行2011~2015年经营数据为研究样本,基于EVA视角计算得出16家上市商业银行的EVA和REVA值,并进行了实证分析和比较,通过研究分析进一步表明EVA在银行绩效评价中更具有优势。最后,本文针对构建银行EVA绩效评价体系提出相应对策建议。