产权、市场化与非上市企业的融资困境

本文通过探讨产权和市场化程度对企业面临的融资歧视和融资约束的影响,来揭示非上市企业面临的融资困境。结论如下:对于融资歧视,国有企业比民营企业有着更强的借贷能力,且市场化程度上升会促使企业优化债务期限结构,而国有企业更能利用这种优化债务期限结构的机会。对于融资约束问题,国有和民营企业均受融资约束影响,无显著不同。     

债务期限结构与公司过度投资关系理论分析

过度投资是公司非效率投资的典型表现之一。导致投资过度的公司治理因素有很多。之前中外不少学者在研究公司投资行为时均发现:公司治理因素中的债务期限结构、成长性与公司投资行为存在相关关系,然而研究得出的结论却不尽相同。导致中外研究结论不一致的根源可能是我国特殊制度环境下依然存在的预算软约束。而预算软约束的强弱程度与公司的性质密切相关,公司的国有性质将导致公司有更强的预算软约束。鉴于此,在区分公司性质的前提下分析我国的债务期限结构对公司过度投资的影响作用。     

国有商业银行管理中的软预算约束讨论

研究分析我国商业银行的软预算约束的表现形式、原因及对我国经济的负面影响，提出通过消除国有商业银行作为国有企业软预算约束体的角色、建立有效的金融市场退出机制和分散型银行结构等对策来硬化我国商业银行的预算约束。指出应利用四大国有独资商业银行改制的时机，采取配套措施解决国有商业银行软预算约束问题，从而更好的实现国有商业银行的全面改革。     

盈余管理与企业债务期限结构

以中国A股市场上市公司2001-2005年的经验数据为样本,实证分析了盈余管理对企业债务期限结构的影响,认为在我国企业的长期债务契约中普遍存在着盈余管理,而且盈余管理越多越容易获得长期借款;如果该企业是国有企业,其为了满足债务契约的保护性条款的盈余管理就变得不显著,这种现象的发生原因在于国有企业中存在着政治性贷款,且又存在预算软约束,故在银行与国有企业的债务契约中对会计信息的依赖会比较少,导致国有企业的盈余管理动机也削弱。由于受到债务契约条件的硬约束,非国有企业则存在着大量的盈余管理以获取长期借款。     

财政投融资的现状、问题和解决措施研究

财政投融资是当地经济建设的推动助力。 投融资公司作为地方政府的投资和融资平台,为当地经济和社会发展发挥关键作用。 一般而言,这些投资和融资公司顺利运作,债务风险也是可控的。 但是这些公司也有资金注入不足、债务比率高,融资担保资源不足、再融资困难,融资结构不够合理、间接融资占比大,法人治理机制不完整等问题。 因此,需要采取相应措施,促进地方政府财政投融资的标准化和健康发展,并防止地方政府债务危机。     

债务融资结构对公司绩效的影响——来自中国医药制造业的经验证据

以2013-2017年中国医药制造业A股上市公司为样本,建立债务融资结构与公司绩效的回归模型,从债务期限结构和债务资产期限匹配两个角度解释了债务融资结构的作用机制,并得出以下结论:医药制造业公司偏好短期融资,债务期限与公司绩效负相关;债务资产期限错配引起的"短贷长投"现象在医药制造业上市公司中实际存在,并且这种现象对公司绩效产生负面影响;杠杆率与公司绩效呈倒"U"型曲线关系,公司绩效随杠杆率增加而上升,当达到临界值时开始下降。启示:企业在考虑负债融资结构时,除了要考虑债务期限结构,还应考虑资产期限结构。对于医药制造业上市公司来说,杠杆率保持在29. 1%附近对公司绩效的促进作用最大。     

地方政府投融资平台问题研究

在中央政府与地方政府财政分权的分析框架下,指出我国的政府性债务总体风险可控,但债务率、偿债率指标表明地方债务风险较大。回顾我国地方政府债务融资向市场化演进的历史,分析历次融资模式变化的进步与局限。着重分析地方融资平台"权、责、利"不对等导致的"预算软约束"问题,认为"缺约束、不规范、低效率"的融资模式无法适应新的宏观经济形势的需要,提出了未来制度建设的政策建议。     

预算软约束与我国上市企业代理问题

本文利用2007-2011年我国36个行业的非金融上市企业数据,研究了预算软约束对企业代理问题的影响。研究发现,企业的预算软约束将显著提高代理成本;预算软约束的存在还对债务融资与产品市场竞争的治理作用产生了影响。在加入预算软约束与企业资产负债率的交互项后,发现企业的债务治理效用的大小与预算软约束程度紧密相关;在将样本按是否存在预算软约束划分后,发现产品市场竞争的治理效用只存在于没有预算软约束的样本组中。     

我国民营企业融资约束与对策

企业的融资约束会直接影响企业投资效率和结构.我国民营企业普遍面临严重的融资约束问题,股权融资和债务融资都十分困难,这使得其投资往往不足,倾向于"短、平、快"投资和多元化投资,投资缺乏科学性.缓解民营企业融资约束应稳步推行利率市场化改革,构建两者之间紧密型银企关系,大力发展民营地方性中小金融机构,积极发展多层次资本市场,加大政府对民营中小企业融资的扶持力度.     

推进国企混合制改革存在的投融资风险

通过概述国企混合制改革现状,重点在于分析国企混合制改革存在的投融资风险,通过分析得知国企在推进混合制改革中所存在的投资风险与融资风险问题较大,制约着国企混合制改革的推进步伐。对此本文提出一些国企混合制改革中存在的投融资风险改善措施。     

我国交通基础设施投融资问题和建议

由于政府投入不足,我国公路交通基础设施投融资面临债务风险高偿还难、融资难融资贵、项目收益较低、投资结构不合理、养护管理投入不足、资金投向不合理等问题。完善我国交通基础设施投融资政策,必须转变交通基础设施投融资观念,构建多元化投资模式,确立国道的中央事权责任,优化中央资金支出结构,修订收费公路条例和加强交通预算绩效管理制度建设。     

国有企业预算软约束影响通货膨胀率的实证分析

中国的通货膨胀被视为国有商业银行巨额不良贷款的外在表现。而造成国有商业银行巨额不良贷款的原因,有一种解释是国有企业在贷款的使用上存在预算软约束。在综合前人的研究成果的基础上,通过建立分布滞后模型,说明了国企在贷款使用上的预算软约束显著地影响了通货膨胀率。为此,只有进一步深化国企和银行业的改革,才能促进金融体系的稳定。     

金融市场变动对企业融资、投资行为的影响研究

我国金融市场还处于初期发展建设的重要阶段,金融市场规模庞大,企业投融资规模显著扩大。我国金融市场的对外资本依赖程度较低,呈现出相对闭合的状态。当前的金融市场机遇与挑战并存,给企业投资和融资带来的影响既有积极的方面,也有消极的方面。基于此,本文对金融市场变动、企业融资和投资的相关研究展开阐述与深入分析,围绕金融市场发展动态展开分析,确定当前金融市场发展的问题,指出金融市场变动对企业融资和投资行为分别产生的具体影响,了解金融市场变动对企业投融资影响的具体方式。最后提出了应对金融市场变动,提升企业投融资效率的对策建议,以期为相应企业提供有效参考。     

新形势下地方政府融资平台构建与机制运行风险防范研究

本文提出了地方政府融资平台问题的对策,包括转变地方政府职能,促进政府债务显性化,吸引民间资本进入政府投资领域,强化地方政府债务的硬约束,改革"土地财政"的收益方式。     

地方融资平台的风险表现和防控建议

地方融资平台债务是一种地方政府性债务,基于预算软约束机制传导到地方财政。融资平台风险主要表现为财政金融直接风险、宏观经济负面效应,以及制度建设负面效应。对我国融资平台的风险防控提出了规范性建议、化解性建议和改革性建议：从制定法律、修改法律、组建机构、设置体系、公开信息、规范行为等方面对融资平台予以规范;从允许破产底线,发行转期债缓解,以资抵债直面和创新融资方式变通等方面予以化解;从财税体制、干部考核体制、适度地方举债权、权责发生制的财务制度等方面予以改革。     

中国省际债务结构的差异化——基于面板数据的实证研究

我国各地债务融资结构存在很大差别,是当地的经济发展水平和金融市场格局不同导致吗?尤其是法律环境差的地区相对法律环境好的地区企业发债比率更高,有违经典的债务契约理论,这一悖论又如何解释?本文研究发现:(1)地方经济规模越大,对外依存度越高,当地企业发债越多;企业债券比银行贷款对通胀更敏感,而银行贷款是各地基础设施建设等固定投资的首选;(2)各地债券融资、银行贷款与股票融资在融资结构上此消彼长;(3)地方政府干预程度越高,当地企业发债比率越高。地方法律治理环境越完善,当地企业发债比率反而越低。其原因在于地方的政府干预是法律治理的替代机制,并且企业债券的发行受到更多的政府管制。     

我国国有银行不良资产产生的原因分析

我国国有银行不良资产形成的原因是复杂的,既有银行自身经营方面的原因,也有体制转轨过程中国有企业对国有银行过度依赖、高负债以及产权虚置下的"软约束"机制方面的原因,但更多的是由体制变迁引起的。国有企业预算约束的软化导致其不计后果的过度融资,形成高负债,国有银行改革的滞后与产权虚置下的"软约束"机制则鼓励银行的过度放贷,特定背景下的二者结合引致了银行不良资产的大量产生,而银行不良资产问题的双方行为都与体制的变迁紧密相关。     

国企投融资的战略新思维探究

近年来,随着我国国有企业改革的不断深化,国企的投融资问题也引起了大家的广泛关注。投融资问题是企业发展所必须要面对的问题。在现代化的企业中,投融资问题占有举足轻重的地位。而国有企业是我国经济结构的重要组成部分。其经济的发展直接关系着我国经济的发展。因而,其投融资问题必须引起重视。本文以国企的投融资问题为视角,通过对我国国企投融资存在的问题的阐述与分析,进而找到解决我国国企投融资问题的途径,以期为我国国企提高投融资的能力的提升做出理论上的贡献。     

开发性金融支持青岛市政府融资平台的转型发展研究

在新预算体制和财政新规约束下,改革创新思路,推进转型发展是摆在地方政府融资平台面前迫切需要解决的问题,本研究旨在探索当前政府融资平台市场化转型发展路径,并从开发性金融角度,提出新形势下银政合作模式建议,扎实服务国有企业和投融资体制改革,为推动新时代银政企全面合作提供借鉴和参考。     

需求回应与地方政府性债务约束机制:经验启示与分析

文章在总结美国市政债券管理经验的基础上,研究并分析了分权、分税制框架下地方政府性债务约束治理机制.从代际成本分摊上看,地方政府性债务资金偿还来源于未来增加的居民税收负担,在公共项目融资过程中建立需求导向的约束机制是必要的.经验分析进一步表明,在中国债务投资的公共项目中,垄断性公共项目需求匹配程度低,福利性公共项目需求匹配程度较高,基本性公共项目投融资决策缺乏对需求因素的考虑.对于垄断性公共项目和基本性公共项目而言,要尤其重视控制债务资金偿还风险.研究认为,建立公共项目融资的需求约束机制,并由此保持公共项目投资成本和税收负担之间的平衡,是防止地方政府性债务无序扩张的关键.