金融中介影响资产定价的初步探讨

经济学家在研究资产定价时往往假设投资者直接投资于金融市场 ,这一假设符合资产定价理论发展初期的金融市场。随着金融市场上投资主体的机构化趋势 ,金融中介实际上已经成为影响资产定价的投资主体。本文在对资产定价理论的发展历程进行简要介绍后 ,分析金融中介所存在的风险偏好不一致和羊群效应 ,并尝试着将其纳入资产定价的分析框架。在此基础上 ,尝试从金融中介的角度对金融泡沫和部分异象进行初步探讨     

金融中介影响资产定价的初步探讨

经济学家在研究资产定价时往往假设投资者直接投资于金融市场，这一假设符合资产定价理论发展初期的金融市场。随着金融市场上投资主体的机构化趋势，金融中介实际上已经成为影响资产定价的投资主体。本文对在资产定价理论的发展历程进行简要介绍后，分析金融中介所存在的风险偏好不一致和羊群效应，并尝试着将其纳入资产定价的分析框架。在此基础上,尝试从金融中介的角度对金融泡沫和部分异象进行初步探讨。     

金融市场投资主体机构化对资产定价的影响

金融学家在研究资产定价时往往假设投资者直接投资于金融市场，这一假设符合资产定价理论发展的初期。随着金融市场上投资主体的机构化，金融中介已经成为资产定价中不可忽略的影响因素。在对资产定价理论的发展历程进行简要综述后，分析金融中介所存在的风险偏好不一致和羊群效应，并尝试着将其纳入资产定价的分析框架，对金融泡沫以及部分异象进行初步的探讨。     

次级住房抵押贷款证券：风险分散还是风险创造？——从金融功能观视角看次级债危机

现代金融功能观理论通过对比金融市场和金融中介的风险配置机制,说明金融市场在处理系统性风险、流动性冲击和金融产品定价机制方面存在一定的局限。美国次级债危机也进一步从现实角度论证了金融市场的风险分散能力是有限的,那些原本致力于创造流动性和分散风险的资产证券化产品,在特殊情况下,反而可能“创造”出更大的风险。美国次级债危机的启示是：在金融市场取代金融中介成为金融体系主导的过程中,金融中介原有的跨期风险分散功能会受到限制,可能出现风险在机构与市场之间不断传染、放大的局面。我国目前正处在金融市场大发展的过程中,对此更应引起高度的重视。     

金融中介声誉与资产证券化的定价研究

自2012年以来,资产证券化产品在我国的市场规模逐步扩大,在我国债券产品中扮演着重要的角色。研究金融中介评级影响资产证券化定价的机制,可为进一步完善资产证券化定价模型提供实证支持。利用《证券公司分类监管规定》公布的金融中介评级数据,以2011~2019年企业资产证券化产品为样本,研究金融中介声誉对资产证券化价格的影响。研究发现：金融中介机构的声誉对我国资产证券化产品的发行定价有显著的负向影响;对于低评级和高评级的金融中介而言,其对资产证券化产品发行定价的影响存在显著的差异;债券本身的信用评级也对发行定价有显著的负向影响。     

中国资产证券化发展策略探讨

资产证券化的意义已不仅仅局限于化解流动性风险,更是金融市场与金融中介的关键结合点。通过分析资产证券化的基本功能及运行流程,对我国资产证券化的发展现状进行了总结,指出现阶段中国资产证券化发展面临的主要问题,并提出了对应的发展策略建议。     

资本资产定价模型在沪市拟合程度检验

资本资产定价模型是现代金融理论的重要基础,从一开始就处于金融理论研究的前沿。利用标准资本资产定价模型对从沪市选取的32支股票进行实证分析,得出的结论是：资本资产定价模型仍然不完全适合当前上海的股票市场,系统风险所占的比重不大,非系统因素起很大的作用,表明广泛运用投资组合会有良好的前景。     

金融数学的最新理论和现代发展

金融数学,又称分析金融学、数理金融学、数学金融学,是20世纪80年代末、90年代初兴起的数学与金融学的交叉学科。金融数学主要运用现代数学理论和方法（如：随机分析、随机最优控制、组合分析、非线性分析、多元统计分析、数学规划、现代计算方法等）对金融（除银行功能之外,还包括投资、债券、基金、股票、期货、期权等金融工具和市场）的理论和实践进行数量的分析研究。其核心问题是不确定条件下的最优投资策略的选择理论和资产的定价理论。套利,最优和均衡是其中三个主要概念。近二十几年来,金融数学不仅对金融工具的创新和对金融市场的有效运作产生直接的影响,而且对公司的投资决策和对研究开发项目的评估（如实物期权）以及在金融机构的风险管理中得到广泛应用。     

无风险利率估算模型

人们在开展各类金融分析和研究的时候都习惯从金融市场中寻找一个低风险利率来代替无风险利率。很少有人去定量地研究无风险利率，而无风险利率在金融产品的定价中起着至关重要的作用，特别是金融衍生品的定价都不可避免的用到无风险利率。作者认为真正意义上的无风险利率应该要追溯到CAPM中的资本市场存在无风险资产的基本假设，即真正意义上的无风险利率是由资本市场决定的。本文基于CAPM和SFM的基本假设和研究思路，在市场均衡条件下得出一个真正意义上的无风险利率估算模型。     

金融数学的最新理论和现代发展

金融数学,又称分析金融学、数理金融学、数学金融学,是20世纪80年代末、90年代初兴起的数学与金融学的交叉学科。金融数学主要运用现代数学理论和方法(如:随机分析、随机最优控制、组合分析、非线性分析、多元统计分析、数学规划、现代计算方法等)对金融(除银行功能之外,还包括投资、债券、基金、股票、期货、期权等金融工具和市场)的理论和实践进行数量的分析研究。其核心问题是不确定条件下的最优投资策略的选择理论和资产的定价理论。套利,最优和均衡是其中三个主要概念。近二十几年来,金融数学不仅对金融工具的创新和对金融市场的有效运作产生直接的影响,而且对公司的投资决策和对研究开发项目的评估(如实物期权)以及在金融机构的风险管理中得到广泛应用。     

一个基于习惯形成的离散时间的资产定价模型

习惯形成对资产定价有重要的影响,但是以往的研究都没有讨论消费小于习惯形成水平的情况。本文结合经济学中的稳态分析,构造了一个包含消费大于习惯形成水平和消费小于习惯形成水平的离散时间的统一模型。我们的研究表明,当金融市场处于一般均衡状态的时候可能存在多个均衡解;剩余消费比率是股票市场内部波动性的一个来源。这些结果可以帮助我们理解金融市场的内在波动性以及全面了解习惯形成对资产定价的影响。     

可转换债券定价的修正二叉树模型

随着可转换债券这种新型的金融工具在我国的不断发展,采取适当的方法来对这种金融资产进行定价具有理论和实践的双重重要意义.在传统的二叉树模型上加以一定的改进,使其能更适合可转换债券的特点,从而对可转换债券的定价达到更高的准确度.     

特质风险能够被定价吗？——基于“特质波动之谜”现象的文献评述

传统的资产定价理论认为特质风险不应被定价,即便无法完全分散掉,与股票收益也应是对应权衡关系。但AHXZ（2006,2009）发现的＂特质波动之谜＂现象对标准金融学理论再次提出严峻的挑战,也使得公司特质风险定价行为逐渐成为金融经济学研究的新兴领域。本文从特质风险的测度、＂特质波动之谜＂现象的实证检验、异质性现象的形成机理三个方面进行研究综述,并提出进一步的研究展望,从而为今后研究提供借鉴和参考之用。     

资本资产定价模型及其对我国股票市场的启示

资本资产定价模型作为现代金融理论的三大基石之一，是第一个关于金融资本资产定价的均衡模型，也是第一个可进行计量检验的金融资产定价模型。它的简洁性和可操作性使其被广泛的实际应用。分析资本资产定价模型，对我国目前股票市场的发展提出几点启示。     

理性定价与非理性定价——中国A股市场溢价成因研究

理论界对股票市场溢价现象的困惑与争论由来已久，对其成因的解释可以归纳为理性定价与非理性定价理论。文章对1993～2003年中国深沪A股进行的实证研究发现，上述两种对立理论均存在局限性：一方面，高账面市值率组合的资产类指标表现较好，内在风险较低；另一方面，股票价格与上市公司盈利能力之间存在长期均衡关系，即长期而言股市不存在过度反应现象。因此，有必要进一步寻求解释溢价现象的新理论。     

资产定价理论的历史演进与展望

资产定价理论是现代金融学的核心研究领域之一,也是研究成果最为系统、最为丰富的领域之一。从演进过程来看,资产定价理论在20世纪50年代之前尚处于理论的萌芽阶段。进入20世纪50年代之后,标准金融资产定价理论开始形成,并得到迅速发展,产生了一系列理论成果,但由于其远离现实的基本假设,标准金融资产定价理论不能完全解释现实中的资产价格决定。在学者们的进一步探索中,行为金融资产定价理论在20世纪90年代开始出现,并在近些年来得到快速发展。目前来说,资产定价理论已经取得了丰硕的研究成果,但仍然需要进一步发展,以便能够更好地解释现实中的资产定价问题。     

IPO高抑价之谜：“租金分配观”还是“定价效率观”？——基于2005-2012年数据

对中国IPO极高的抑价现象存在两种不同的解释——“定价效率观”和“租金分配观”。以2005—2012年A股IPO公司作为样本,对这两种观点进行检验,结果表明：“租金分配观”只在2005-2008年成立,在2009-2012年不成立;“定价效率观”则能更好地解释2005年实施询价配售制度以来中国IPO抑价率的变化。     

论资本资产定价模型与MM理论的相关性及其应用

通过对美国经济学家莫迪利亚尼、米勒提出的MM定理与夏普等提出的资本资产定价模型进行相关性分析 ,发现两者的假设模型、变量关系、研究成果和基本思想是基本相通的。将CAPM模型和MM定理结合应用 ,分析财务杠杆与贝塔风险系数的关系 ,以及不同资本结构下企业收益与风险的关系 ,为衡量企业整体风险、收益、价值提供了新的思路